【正文】 緊縮 今年以來(lái)，貨幣信貸增長(zhǎng)偏快，潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)增大。于是，央行運(yùn)用一系列貨幣政策手段，對(duì)貨幣信貸過快增長(zhǎng)進(jìn)行了調(diào)控。 繼6月出臺(tái)121文件收緊房貸政策后，從9月21日起，央行又將法定存款準(zhǔn)備金率由原來(lái)的6％調(diào)高至7％。此次上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)大約凍結(jié)商業(yè)銀行1500億元的超額準(zhǔn)備金，約占金融機(jī)構(gòu)手持國(guó)債、金融債、央行票據(jù)的6％。不過，由于央行提前一個(gè)月宣布要提高法定存款準(zhǔn)備金率，給金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理提供了足夠的時(shí)間；并且作為準(zhǔn)備金調(diào)整政策的一部分，在總量適當(dāng)收緊的同時(shí)，對(duì)有短期流動(dòng)性困難的金融機(jī)構(gòu)，人民銀行及時(shí)給予了必要的資金支持。 在緊縮政策的作用下，多數(shù)指標(biāo)增幅出現(xiàn)不同程度的下降。從月度數(shù)據(jù)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)勢(shì)頭有所下降。如：8月份，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)就開始減速，而該月工業(yè)之所以在貨幣緊縮的情況下還加速增長(zhǎng)，主要是由幾乎不受國(guó)內(nèi)信貸政策影響的外商投資企業(yè)增長(zhǎng)繼續(xù)加速所致，但國(guó)內(nèi)企業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)確實(shí)有所減速。到了9月，各類工業(yè)企業(yè)增長(zhǎng)速度都開始減速。實(shí)際上，這個(gè)月除了前期受ＳＡＲＳ影響的居民消費(fèi)和受明年降低出口退稅預(yù)期影響的外貿(mào)出口繼續(xù)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)外，其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大都出現(xiàn)不同程度的回落。到10月，人民銀行的有關(guān)政策調(diào)整和發(fā)出的一系列信號(hào)已經(jīng)越過時(shí)滯期，逐步發(fā)揮作用，貨幣政策實(shí)施的效應(yīng)基本顯現(xiàn)。  升值壓力 6月，就在國(guó)內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還在為內(nèi)地和香港經(jīng)濟(jì)受益于美元貶值而暗自欣喜時(shí)，來(lái)自日本、歐盟指責(zé)人民幣幣值被低估的聲音已經(jīng)響起。一個(gè)月后，美國(guó)也加入了要求人民幣升值的行列。人民幣要不要升值，甚至人民幣匯率形成機(jī)制是否合理的討論升格為一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的政治斗爭(zhēng)。 在摩根士丹利的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬羅奇看來(lái)，人民幣幣值的問題無(wú)疑使中國(guó)成了其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)的替罪羊。由于中國(guó)商品的涌入，威脅到美國(guó)的制造業(yè)，美國(guó)政府面臨的通縮壓力和財(cái)政赤字以及中國(guó)大量的外匯儲(chǔ)備等是美國(guó)對(duì)人民幣施壓的主要原因。日本也將通縮的壓力歸咎在中國(guó)身上。而隨著美國(guó)大選年的臨近，美國(guó)會(huì)中要求對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收懲罰性關(guān)稅的呼聲也得到了相當(dāng)一部分人的支持。此時(shí)，人民幣幣值問題已經(jīng)被推到了風(fēng)口浪尖。升值無(wú)疑將對(duì)中國(guó)不利，縮減出口和外商直接投資，使通縮更加惡化，減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并提高銀行壞賬。 此時(shí)，國(guó)內(nèi)和國(guó)際上的有識(shí)之士紛紛對(duì)中國(guó)伸出援助之手，歐元之父蒙代爾對(duì)美國(guó)會(huì)議員的提案頗不以為然，稱其為壞主意。而日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家神原英資也尖銳地批駁了該國(guó)政府的做法。 9月，關(guān)于人民幣是否升值的討論以央行維持人民幣現(xiàn)有匯率不變的表態(tài)告一段落。不過，進(jìn)一步放開人民幣的匯率形成機(jī)制，使之更加靈活、有彈性，是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)诮鉀Q人民幣升值問題上的共識(shí)。 能源危機(jī) 今年春天，電力危機(jī)開始浮出水面，在盛夏季節(jié)達(dá)到一個(gè)高峰后，電力危機(jī)的陰影至今揮之不去，其范圍先后涉及全國(guó)約2／3的省份。有人戲稱，中國(guó)電力市場(chǎng)又退回到了20世紀(jì)80年代。 不止于此。入秋之后，柴油供應(yīng)又顯緊張。從珠三角到長(zhǎng)三角，從福建到浙江，已經(jīng)成為一種新的流行病。即使在北京地區(qū)，限量供應(yīng)的情況也再次出現(xiàn)?；蛟S其中不乏天氣等因素作祟，但當(dāng)中國(guó)第一產(chǎn)煤大省山西也出現(xiàn)煤炭供應(yīng)短缺的情況時(shí)，這一切就多少有些黑色幽默的味道了。 能源市場(chǎng)這一連串多米諾骨牌倒下之際，專家學(xué)者紛紛開始疾呼：中國(guó)能源問題已經(jīng)到了牽一發(fā)而動(dòng)全身，不改革沒有出路，很難委曲求全的時(shí)候了。自從能源部在1993年的機(jī)構(gòu)改革中被撤銷以來(lái)，中國(guó)在幾個(gè)主要的能源行業(yè)相繼實(shí)行了市場(chǎng)化的改革，從煤價(jià)放開到石油行業(yè)重組，再到電力改革。隨著改革的推進(jìn)，公司的身影在這些行業(yè)中漸次清晰，然而，今年爆發(fā)的一連串能源危機(jī)卻使人們前所未有地認(rèn)識(shí)到：在分散的公司決策之外，一個(gè)有效的能源協(xié)調(diào)機(jī)制對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)生活多么重要。 淮河洪災(zāi) 淮河自古多災(zāi)，大雨大災(zāi)，小雨小災(zāi)，無(wú)雨旱災(zāi)是淮河的一大特點(diǎn)。今年6月下旬開始，淮河發(fā)生了大洪災(zāi)。自7月14日淮河水位開始回落止，淮河流域已經(jīng)有390．5萬(wàn)公頃農(nóng)田受災(zāi)，其中79．8萬(wàn)公頃絕收，65萬(wàn)間房屋倒塌或受損，受災(zāi)人口4751．8萬(wàn)人，死亡16人，直接經(jīng)濟(jì)損失達(dá)181．7億元。 從1950年開始，中國(guó)政府就開始整治淮河，建立防汛抗洪工程。50多年過去了，整治淮河投入了近100多億元人民幣的資金，然而，淮河治理遠(yuǎn)沒有到位，洪水依然困擾著淮河。 但可喜的是，今年的治洪思路有了重大調(diào)整和轉(zhuǎn)變，一是從單純的抗拒洪水轉(zhuǎn)變?yōu)樵诜篮榭购榈耐瑫r(shí)，要給洪水以出路；二是從單純的防洪工程體系轉(zhuǎn)變?yōu)楣こ膛c非工程防洪措施相結(jié)合，社會(huì)共同參與的防洪減災(zāi)體系；三是從單純的防洪減災(zāi)轉(zhuǎn)變?yōu)樵诳紤]防洪減災(zāi)的同時(shí)，如何充分利用雨洪資源，更多地為人類造福。 反傾銷 1996年至今，中國(guó)已經(jīng)連續(xù)7年成為世界反傾銷頭號(hào)目標(biāo)國(guó)。世界貿(mào)易組織最新公布的2003年年度報(bào)告指出，去年全球貿(mào)易有所恢復(fù)，但貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，中國(guó)成為反傾銷的重災(zāi)區(qū)。 2003年6月6日，美國(guó)商務(wù)部對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的可鍛鑄鐵管件作出傾銷初裁，認(rèn)定涉案企業(yè)普遍稅率為146．41％，只有5家中國(guó)企業(yè)獲得了個(gè)別稅率。6月16日，中美彩電反傾銷案初裁定音，中國(guó)彩電被判對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)造成實(shí)質(zhì)性傷害。7月3日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的可鍛鑄鐵管件作出反傾銷產(chǎn)業(yè)損害終裁，認(rèn)定中國(guó)涉案產(chǎn)品對(duì)美國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了實(shí)質(zhì)損害或損害威脅。7月7日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布公告，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的濃縮蘋果汁作出反傾銷期中、新發(fā)貨商行政復(fù)審初裁。7月7日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布公告，啟動(dòng)對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的鮮蒜反傾銷新發(fā)貨商行政復(fù)審程序。7月9日，美國(guó)商務(wù)部對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的糖精作出反傾銷終裁。 隨后，14家美國(guó)家具生產(chǎn)商聯(lián)合以中國(guó)產(chǎn)品已經(jīng)對(duì)美國(guó)的家具行業(yè)造成嚴(yán)重打擊為由，向美國(guó)貿(mào)易委員會(huì)提出針對(duì)中國(guó)家具企業(yè)的反傾銷指控。10月31日美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)正式對(duì)中國(guó)企業(yè)立案，展開反傾銷調(diào)查。這成為中國(guó)加入ＷＴＯ組織以來(lái)遭遇的涉及金額最大的一宗反傾銷調(diào)查，震動(dòng)了整個(gè)中國(guó)制造業(yè)。如果傾銷成立，美國(guó)海關(guān)將對(duì)中國(guó)出口的木制臥室家具加收150％至440％的懲罰性關(guān)稅。 專家一針見血地指出，由于中國(guó)加入世貿(mào)組織時(shí)未被認(rèn)定為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，因此，確定傾銷與否時(shí)要適用替代國(guó)原則，但由于目前并沒有具體規(guī)則，只能任憑對(duì)方亂點(diǎn)鴛鴦譜，連巴西、新加坡等都成為我國(guó)的替代國(guó)，這就難逃一劫。 基金入市 2003年6月2日，全國(guó)社保基金理事會(huì)與南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)6家基金管理公司簽訂相關(guān)授權(quán)委托協(xié)議，全國(guó)社?；饘⒄竭M(jìn)入證券市場(chǎng)。 對(duì)社?；鸬娜胧校袌?chǎng)各界表現(xiàn)出一種高度的期望和熱情。專業(yè)人士紛紛預(yù)期，中國(guó)股市將進(jìn)入一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，中國(guó)股市新一輪牛市已經(jīng)啟動(dòng)。 但是，現(xiàn)實(shí)總是與理想有距離。如果說由于社?；鹗窃S多人的養(yǎng)命錢，因此市場(chǎng)就會(huì)格外開恩，天下沒有這個(gè)道理；如果說社保基金是機(jī)構(gòu)投資者，但機(jī)構(gòu)投資者也不能包賺不賠。社?；鹱鳛閼?zhàn)略投資者參與中國(guó)石化股票配售的例子，市場(chǎng)記憶猶新。以認(rèn)購(gòu)價(jià)格4．22元認(rèn)購(gòu)中石化3億股，在證券市場(chǎng)首次試水，因?yàn)橹惺瓢l(fā)行價(jià)而導(dǎo)致社保基金賬面一度虧損2億多元。此后，社?；鸲啻卧诠_披露的信息中亮相。先后參與了新潮實(shí)業(yè)、民豐特紙、華聯(lián)控股和九芝堂4只股票的增發(fā)。還動(dòng)用了4．38億元的資金，在一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)桂冠轉(zhuǎn)債和國(guó)電轉(zhuǎn)債。社保基金入市短期收益不佳。不僅如此，社保基金的入市也沒能挽狂瀾于既倒，上證指數(shù)還是跌破了年內(nèi)最低點(diǎn)，創(chuàng)下53個(gè)月來(lái)的新低。 也有專家認(rèn)為，社?；鹑胧校瑥亩唐趤?lái)看，肯定有利于股市的發(fā)展，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其因?yàn)閮?nèi)地股市不健全而埋下的隱患必須引起重視。  全流通疑案 12月，從中國(guó)證券監(jiān)管部門傳出消息，經(jīng)廣泛征求意見，非流通股向流通股股東配售試點(diǎn)的新思路已經(jīng)初步形成，并已向中央高層匯報(bào)。這個(gè)新思路意味著激辯近三年之久的國(guó)有股減持問題將出現(xiàn)新轉(zhuǎn)折。而新思路的基本原則，既有這幾年?duì)幷撝行纬傻墓沧R(shí)，也有新的突破。其主要精神是：先行試點(diǎn)，引入流通股股東認(rèn)同率制度，按照每股凈資產(chǎn)定價(jià)，非流通股股東適當(dāng)折價(jià)出讓等幾項(xiàng)原則。而一份全面闡述和規(guī)劃資本市場(chǎng)發(fā)展的政策要點(diǎn)的文件正在加緊起草和修改中，待討論通過后會(huì)正式公布。 有關(guān)全流通的猜想在股市的流傳給股市的沖擊更多地體現(xiàn)在思想領(lǐng)域。一些主流媒體和著名的財(cái)經(jīng)評(píng)論人紛紛就此發(fā)表看法，形成了一個(gè)股市之外的思想風(fēng)暴。從理論上說，非流通股流動(dòng)起來(lái)，將使得直接融資市場(chǎng)迅速發(fā)展、規(guī)模擴(kuò)大，資本市場(chǎng)由單一的股市唱主角的局面讓位于股市、債市協(xié)調(diào)發(fā)展新格局，單一主板市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也將讓位于主板、二板互為補(bǔ)充的新結(jié)構(gòu)。中國(guó)股市將成為產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的主要核心場(chǎng)所，成為真正意義上的完整股市，告別以局部少量籌碼進(jìn)行殘缺游戲的時(shí)代，進(jìn)入全新的產(chǎn)權(quán)時(shí)代。但是，國(guó)有股減持的夢(mèng)魘尚未散去，脆弱的股市對(duì)如何全流通的擔(dān)憂也是必然。說明：本單元數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)家統(tǒng)計(jì)局或在此基礎(chǔ)上整理計(jì)算的結(jié)果。