【正文】 而一份全面闡述和規(guī)劃資本市場發(fā)展的政策要點(diǎn)的文件正在加緊起草和修改中，待討論通過后會(huì)正式公布。 對社保基金的入市，市場各界表現(xiàn)出一種高度的期望和熱情。50多年過去了，整治淮河投入了近100多億元人民幣的資金，然而，淮河治理遠(yuǎn)沒有到位，洪水依然困擾著淮河。 9月，關(guān)于人民幣是否升值的討論以央行維持人民幣現(xiàn)有匯率不變的表態(tài)告一段落。如：8月份，房地產(chǎn)投資增長就開始減速，而該月工業(yè)之所以在貨幣緊縮的情況下還加速增長，主要是由幾乎不受國內(nèi)信貸政策影響的外商投資企業(yè)增長繼續(xù)加速所致，但國內(nèi)企業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)確實(shí)有所減速。121號文件最終不了了之。4月下旬起，來自國外的訂貨量有明顯減少。10月份。111月，全國商品房平均銷售價(jià)格為2456元/平方米，%，%的水平。11月份,“國房景氣指數(shù)”所屬的8個(gè)分類指數(shù)與10月份相比，呈現(xiàn)2升6降的格局。同時(shí),出口退稅增量實(shí)行中央和地方分擔(dān)后,是否會(huì)引發(fā)新的欠退稅以及跨地區(qū)收購出口受限等問題,也需引起高度重視。機(jī)電產(chǎn)品中,信息技術(shù)產(chǎn)品的國際市場已率先恢復(fù)景氣。用的商品類零售額中仍以家具、汽車、通訊器材和家用電器等熱點(diǎn)商品類領(lǐng)先增長，%，%，%，%，%，%，%，%，%。其中，%，%，%，%，鮮蛋價(jià)格上漲16%，%。生活資料出廠價(jià)格降幅繼續(xù)減小，%。二、生產(chǎn)資料效益分析%，影響工業(yè)品出廠價(jià)格上漲近2個(gè)百分點(diǎn)?！^大多數(shù)行業(yè)利潤繼續(xù)增長。六、工業(yè)產(chǎn)品進(jìn)出口分析工業(yè)產(chǎn)品出口繼續(xù)保持強(qiáng)勁增勢。 預(yù)計(jì)2004年將要出臺(tái)的政策：一是放寬中外資跨國公司外匯資金的運(yùn)作限制，支持企業(yè)對外債務(wù)重組，適當(dāng)允許個(gè)人將合法資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至境外；二是有選擇地引進(jìn)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，深入研究和探索合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度；三是加大反洗錢力度，完善資本流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警體系；四是建立銀行、企業(yè)間外匯市場，擴(kuò)大外匯交易主體，允許外貿(mào)企業(yè)直接進(jìn)入外匯市場，提高外匯交易規(guī)模；五是在逐步完善統(tǒng)一的外匯市場建設(shè)的基礎(chǔ)上，放寬人民幣匯率波動(dòng)的幅度，從目前的3‰放寬至1%2%的波動(dòng)幅度；六是逐步試行國際機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券；七是加強(qiáng)中國外匯期權(quán)及遠(yuǎn)期市場的建設(shè)。 二、國際貿(mào)易保護(hù)主義對中國出口增長的威脅進(jìn)一步加大。二、2003年全年我國固定資產(chǎn)投資分析 111月，國有及其他經(jīng)濟(jì)類型累計(jì)完成投資34618億元，%。以2002年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值10．2萬億元人民幣為基數(shù)匡算，2003年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值將突破11萬億元。以2002年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值10．2萬億元人民幣為基數(shù)匡算，2003年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值將突破11萬億元。 11月當(dāng)月完成投資4152億元，%，與上月相比。其中資本和金融項(xiàng)目的順差是外匯儲(chǔ)備增長的主要原因，除了外商直接投資流入增多以外，還有一項(xiàng)資本和金融項(xiàng)目下的“其它投資”變化較為醒目，2002年上半年該項(xiàng)目為逆差34億多美元。11月份，上述四大工業(yè)“支柱”%。其中：國有及國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入51874億元，%，增幅與110月份基本持平。其中，%。其中，氧化鋁、%%，銅、鉛、鋅、錫、%～%。IV 我國全年居民消費(fèi)比較分析一、居民消費(fèi)價(jià)格簡述11月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同月上漲3%，%，%。從地域看，%；，%。%,%%,均高于今年水平。這將為加快中國經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程,進(jìn)而為中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展創(chuàng)造更加完善的體制環(huán)境,對2004年及較長時(shí)期中國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展會(huì)產(chǎn)生重大積極影響。中國貿(mào)易平衡狀況可能出現(xiàn)較大變化2002年下半年以來,由于進(jìn)口增速持續(xù)高于出口增速,使中國貿(mào)易順差大量縮減。11月份。11月份。圖表 2：2002年8月2003年8月年消費(fèi)景氣分類指數(shù)走勢說明：褐紅色代表消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)、藍(lán)色代表消費(fèi)者滿意指數(shù)、黃色代表消費(fèi)者信心指數(shù)。對于個(gè)人購買高檔住房兩套以上（含兩套）的按揭，央行要求各商業(yè)銀行調(diào)高首付比例和利率水平等。 銀根緊縮 今年以來，貨幣信貸增長偏快，潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)增大。由于中國商品的涌入，威脅到美國的制造業(yè)，美國政府面臨的通縮壓力和財(cái)政赤字以及中國大量的外匯儲(chǔ)備等是美國對人民幣施壓的主要原因。 能源市場這一連串多米諾骨牌倒下之際，專家學(xué)者紛紛開始疾呼：中國能源問題已經(jīng)到了牽一發(fā)而動(dòng)全身，不改革沒有出路，很難委曲求全的時(shí)候了。7月9日，美國商務(wù)部對原產(chǎn)于中國的糖精作出反傾銷終裁。社保基金入市短期收益不佳。先后參與了新潮實(shí)業(yè)、民豐特紙、華聯(lián)控股和九芝堂4只股票的增發(fā)。7月7日，美國商務(wù)部發(fā)布公告，對原產(chǎn)于中國的濃縮蘋果汁作出反傾銷期中、新發(fā)貨商行政復(fù)審初裁。即使在北京地區(qū)，限量供應(yīng)的情況也再次出現(xiàn)。 在摩根士丹利的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬最重要的是，境內(nèi)人民幣資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)較少，國內(nèi)市場對國際短期資本缺乏足夠的吸引力。 121號文件 6月13日，中國人民銀行公布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》（銀發(fā)121號文件）。10月份，高于8月份，大多數(shù)消費(fèi)者認(rèn)為，今年全年經(jīng)濟(jì)保持快速增長勢頭已成定局，中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)行駛在快車道上。其中，%。比如,2003年12月后,所有外資企業(yè)應(yīng)被給予完全的貿(mào)易權(quán),2004年12月中國將全部放開外貿(mào)經(jīng)營權(quán)；從2003年12月起,分銷、保險(xiǎn)、銀行、運(yùn)輸、電訊、廣告等服務(wù)部門,不但開放地域擴(kuò)大,而且外資股比增加,準(zhǔn)入門檻降低；2004年將取消成品油、天然橡膠、部分汽車及零部件等50個(gè)稅號產(chǎn)品的非關(guān)稅措施,農(nóng)產(chǎn)品及化肥的關(guān)稅配額量將進(jìn)一步增加。2004年,中國仍將堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需的方針,繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,國民經(jīng)濟(jì)將保持較快增長勢頭,預(yù)計(jì)GDP可望增長7%以上。相比之下,歐盟國家由于內(nèi)需不振和出口受阻等多種不利因素影響,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐較慢。四、社會(huì)消費(fèi)品零售分析11月份，%。降幅較大的行業(yè)有通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)和印刷、記錄媒介的復(fù)制業(yè)，%%?！猩饘俪鰪S價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)步上漲?！髽I(yè)產(chǎn)成品資金增幅略有上升?！a(chǎn)品銷售收入持續(xù)穩(wěn)定增長。集體企業(yè)完成增加值258億元，%，；外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增加值1098億元，%，增速比上月減慢1個(gè)百分點(diǎn)。 外匯儲(chǔ)備 總的判斷是：外匯儲(chǔ)備增長較快，金融與資本項(xiàng)目順差成為主要來源。 資金到位情況良好。據(jù)此測算，今年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值將突破11萬億元人民幣，我國綜合國力再上新臺(tái)階。一季度，我國經(jīng)濟(jì)增長速度達(dá)到9．9％，創(chuàng)下1997年以來同期增長最高紀(jì)錄。 分析投資增長情況，有以下特點(diǎn)： 投資增長速度繼續(xù)呈小幅回落態(tài)勢。 四、在進(jìn)口迅速增長、貿(mào)易順差進(jìn)一步縮小的背景下，國內(nèi)某些脆弱產(chǎn)業(yè)將受到?jīng)_擊。11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)（注）完成增加值3966億元，%，剔除春節(jié)因素的影響，達(dá)到今年以來工業(yè)生產(chǎn)的最高增速。其中我國主要出口行業(yè)電子通信設(shè)備制造業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值904億元，%；%；%。其中，利潤增幅超過一倍的行業(yè)有：，石油加工；新增利潤超過百億的行業(yè)是：；；；；電力、熱力的生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)新增132億元。分主要產(chǎn)品看：——鋼材價(jià)格繼續(xù)大幅度上漲。農(nóng)副食品加工產(chǎn)品價(jià)格增幅較大?！?，%，%。發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)移浪潮方興未艾,將為中國擴(kuò)大進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模創(chuàng)造更多機(jī)遇當(dāng)前,以跨國公司為主導(dǎo)、以信息技術(shù)為代表的新一輪世界范圍的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)移進(jìn)程方興未艾。許多WTO成員紛紛采用反傾銷、保障措施等WTO規(guī)則允許的手段來保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)的利益。圖表 1：2002年8月2003年8月房地產(chǎn)開發(fā)綜合景氣指數(shù)走勢圖主要分類指數(shù)的走勢　　——竣工面積分類指數(shù)。分地區(qū)看，廣東、河北、吉林、新疆、云南等地區(qū)商品房平均銷售價(jià)格出現(xiàn)不同程度的下降；浙江、上海和重慶等地區(qū)的平均房價(jià)上漲幅度超過10%以上。在三季度，受非典影響嚴(yán)重的行業(yè)如交通運(yùn)輸、零售餐飲和旅游業(yè)等逐漸走出了非典的陰影，有的行業(yè)甚至已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了正常增長。在疫情嚴(yán)重地區(qū)，Ｉｎｔｅｒｎｅｔ訪問量大增。據(jù)此，一些業(yè)內(nèi)人士和媒體判斷，有250億美元的熱錢（即國際短期資本?雪流入中國。實(shí)際上，這個(gè)月除了前期受ＳＡＲＳ影響的居民消費(fèi)和受明年降低出口退稅預(yù)期影響的外貿(mào)出口繼續(xù)呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢外，其他宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大都出現(xiàn)不同程度的回落。 能源危機(jī) 今年春天，電力危機(jī)開始浮出水面，在盛夏季節(jié)達(dá)到一個(gè)高峰后，電力危機(jī)的陰影至今揮之不去，其范圍先后涉及全國約2／3的省份。 反傾銷 1996年至今，中國已經(jīng)連續(xù)7年成為世界反傾銷頭號目標(biāo)國。 但是，現(xiàn)實(shí)總是與理想有距離。一些主流媒體和著名的財(cái)經(jīng)評論人紛紛就此發(fā)表看法，形成了一個(gè)股市之