【正文】 年年初我?guī)ш牭桨拇罄麃喛疾欤瑤讉€部門都參加了，澳大利亞公募的產(chǎn)業(yè)基金非常多。就像五六年以前我們參加全國人大討論投資基金網(wǎng)的時候，那個時候?qū)＜覀円苍跔幷撌遣皇菦]有產(chǎn)業(yè)基金，干脆投資基金法就規(guī)定證券投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金就可以了，不要做另外的產(chǎn)業(yè)投資基金，不認為還有別的股權(quán)投資基金。但是這幾年隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和人們認識的進步，特別是在國際范圍內(nèi)股權(quán)投資基金PE的快速發(fā)展，使人們認識到發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，日益成為我國擴大市場經(jīng)濟的需要，剛才戴市長講了是直接融資的一個重要組成部分。前不久美國的鮑爾森財政部長在上海的演講，說要發(fā)展資本市場，他的建議重點講了兩塊，一塊是企業(yè)債券，一塊就是股權(quán)投資基金。我個人感覺就好像很多年以前投資銀行這個詞開始在中國流行的時候一樣，當時也是有不同的認識。世界范圍內(nèi)的投資基金雖然產(chǎn)生的歷史和悠久，但是作為一個行業(yè)迅速發(fā)展還是最近二三十年以來的事情，我們中國起步不晚，也是20年前就開始發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金。投資基金是一種十分豐富，從投資對象來看還是分為兩大類比較合理，就是證券投資基金和股權(quán)投資基金。在我國習(xí)慣稱之為產(chǎn)業(yè)基金。紅利分配也是重要的途徑，如果僅僅把它理解為創(chuàng)業(yè)投資基金，或者并購重組投資基金，就像有些專家討論講得比較多的，就是產(chǎn)業(yè)基金要有退出機制等等，實際上產(chǎn)業(yè)基金還有很多的類別，像各個行業(yè)的專業(yè)性的產(chǎn)業(yè)投資基金是不退出的，是長期持有的。就像基礎(chǔ)設(shè)施類別產(chǎn)業(yè)基金，我們到澳大利亞考察的產(chǎn)業(yè)基金等等。有些國家叫成長基金等等?，F(xiàn)在我們大多數(shù)報刊上介紹的典型的并購的私募投資基金，私募股權(quán)基金，主要指通過私募形式并購重組的股權(quán)投資基金形式，投資對象相對于公開交易的股票而言是一種私人股權(quán)，私下的股權(quán)協(xié)議投資。雖然最近流行收購上市公司，但是目的不是通過公開交易獲取股票的增值收益，而是將其下市以后轉(zhuǎn)變?yōu)樗饺斯蓹?quán)，謀求更高的資本增值收益。所以，我個人認為產(chǎn)業(yè)基金或者稱之為直接股權(quán)基金，是比我們現(xiàn)在報刊上介紹的私募的并購重組基金范圍更廣泛的概念，把產(chǎn)業(yè)基金如果等同于私募的并購重組基金，就像若干年以前一樣，任何產(chǎn)業(yè)基金都需要追求退出渠道。產(chǎn)業(yè)基金適合做管理人只是一些投資銀行證券商等等，這都容易對試點工作造成片面性。為了避免對產(chǎn)業(yè)基金望文生義，我們覺得現(xiàn)在的情況跟大家討論，有必要把四點辦法改為直接股權(quán)投資基金管理辦法更為合理一些。第二個需要澄清的認識誤區(qū)是另一方面認為產(chǎn)業(yè)基金不是市場的，而是政策的工具。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的獲批和設(shè)立引發(fā)了各方面的關(guān)注，特別是政府行業(yè)主管部門都希望設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金促進本地區(qū)本行業(yè)的發(fā)展。在申報材料中很多強調(diào)的是政策的需要，而不是市場的認可，造成了社會上認為產(chǎn)業(yè)基金是政府政策工具的印象。另一方面我們一些學(xué)者、研究者和市場人士，或者是對產(chǎn)業(yè)基金原來在中國發(fā)展的歷史不夠了解，或者是對產(chǎn)業(yè)基金上面講的望文生義，更多的我想是處于擔(dān)心把產(chǎn)業(yè)基金辦成類似過去各級政府的投資公司一樣，所以不承認產(chǎn)業(yè)基金本身是市場化的產(chǎn)品，就是國外講的直接股權(quán)投資基金。這兩種不同的認識，我們想都有礙于產(chǎn)業(yè)基金的開展。在中國每一項重要的金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，開始的時候往往帶有政策的烙印，開始的時候總是需要政府的組織推動，管理部門往往要以規(guī)?？刂?，產(chǎn)業(yè)投向等方面對這些進行控制和引導(dǎo)，培育市場以后再逐漸管制，這點當年戴相龍行長是深有體會。我國股票市場的發(fā)端是如此，當年股票發(fā)行，我們國家紀委要有任務(wù)額的，企業(yè)債券的出現(xiàn)也是如此，特點都是逐漸有一個市場化，逐漸淡出管制的過程，但是不可否認，一開始就是一個市場產(chǎn)品。今天的產(chǎn)業(yè)基金試點同樣如此，我們應(yīng)該這樣認識，我國產(chǎn)業(yè)投資基金的試點最早可以追溯到上個世紀的80年代末，當時不少海外機構(gòu)設(shè)立的投資內(nèi)地的股權(quán)投資基金名稱就叫做產(chǎn)業(yè)基金，內(nèi)地在境內(nèi)90年代初也設(shè)立了這樣一批基金，比如說中國人民銀行當年批準的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)基金。有的是政府審批的，有的是自發(fā)設(shè)立的，都是市場的產(chǎn)物。原來的國家紀委也從1995年開始呼吁發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，由于各方面的認識不盡一致，更主要的是由于國內(nèi)資本市場的發(fā)展滯后，涉及公司和資本市場的法律制度還很不完善，上市公司的法人股不能流通，缺乏真正的機構(gòu)投資者以及專業(yè)化的管理人等客觀原因，所以產(chǎn)業(yè)基金一直沒有發(fā)展起來。剛才戴市長講了，經(jīng)過近年來的努力，我們也認為國內(nèi)發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金的條件已經(jīng)基本成熟，首先是機構(gòu)投資有了很大的發(fā)展，從市場配置和提高收益的要求考慮，希望通過介入產(chǎn)業(yè)基金，擴大其資金運用渠道，政策性銀行，商業(yè)銀行證券公司等金融機構(gòu)，從探測綜合經(jīng)營提高競爭力的方面，也希望獲得產(chǎn)業(yè)基金。其次，是近年來信托法的頒布，公司法、證券法等等，基本消除了產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立運作的法律障礙。還有近年來，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資結(jié)合各種委托理財工具等等，以及經(jīng)過國務(wù)院特批設(shè)立的小的產(chǎn)業(yè)基金等的探索，也提供了豐富的實踐經(jīng)驗，鍛煉了一批專業(yè)投資管理人才。特別是去年渤海產(chǎn)業(yè)投資的設(shè)立，標志著大型產(chǎn)業(yè)基金的開始出現(xiàn)。第三個問題就是對產(chǎn)業(yè)基金政府是不是應(yīng)該監(jiān)管?，F(xiàn)在是不是應(yīng)該放開不管。產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立是不是需要政府審查，有沒有必要適當進行監(jiān)管。應(yīng)該說，最近我們到澳大利亞分別組織兩個考察團，一個是今年初到澳大利亞考察，一個是最近由我們司和北京大學(xué)共同組織到美國和英國考察了國外的產(chǎn)業(yè)基金。實際上各國的情況不完全一樣，像澳大利亞和英國都重點是建立產(chǎn)業(yè)資金的基金監(jiān)管公司。英國給我們介紹的非常清楚，在全國有200多家直接股權(quán)投資基金，但是只監(jiān)管大的18家產(chǎn)業(yè)基金管理公司，和我們現(xiàn)在的思路一樣。所以有些專家認為，產(chǎn)業(yè)基金作為私募的基金其風(fēng)險不會像投資于股票市場的證券基金一樣，風(fēng)險是可控的，沒有必要實行監(jiān)管。對此問題我們也很認真慎重聽取了多方面的意見，大多數(shù)專家認為，在一些發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，由于股權(quán)基金的發(fā)展歷史相對較長，市場制度比較完善，專業(yè)投資者管理技能比較高，多層次資本市場比較成熟，在這樣條件下，實行完全市場化的管理模式具有較好的條件以及合理性，這也是我國產(chǎn)業(yè)投資基金今后管理和監(jiān)管模式改革的方向，但是在我們目前的體制條件下，產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展還處在試點階段，“十一五”規(guī)劃和今年初全國金融工作會議都明確產(chǎn)業(yè)基金要進行試點，產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的法律法規(guī)，市場基礎(chǔ)，資本市場成熟度等觀念，與發(fā)達國家相比還有很大的差距。因此，在推進產(chǎn)業(yè)基金試點期間，還必須實施必要的管理和監(jiān)督，有利于我們在總結(jié)經(jīng)驗完善制度的基礎(chǔ)上，逐步走向市場化。各部門都提出要建立產(chǎn)業(yè)基金相應(yīng)的規(guī)范和監(jiān)管制度。特別是我們現(xiàn)在研究，對于大型的主要由國有企業(yè)和金融機構(gòu)認購的產(chǎn)業(yè)投資基金，國家通過必要的審核在開始階段，來選擇試點行業(yè)和地點，也有利于當前貫徹國家發(fā)展戰(zhàn)略，促進應(yīng)該結(jié)構(gòu)調(diào)整的意圖，有利于避免其演變?yōu)榱觿莸亩唐谛袨?。對比大多?shù)小型的直接股權(quán)投資基金，目前我們把它作為創(chuàng)業(yè)投資基金看待，就是說沒有必要都實行審批制，全國已經(jīng)有幾百家了，在我們那兒備案的就已經(jīng)將近200家了。政府扶持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，我們實行備案管理制度，先到工商局注冊，如果將來愿意接受監(jiān)管，到我們這里備案，現(xiàn)在到國家發(fā)改委備案的還沒有，都是在省市一級的發(fā)改委。這一制度應(yīng)該說受到了廣大商業(yè)投資的歡迎，也為有關(guān)部門制訂對小型的直接股權(quán)基金的優(yōu)惠措施提供了依據(jù)。最近4月份財政部稅務(wù)總局出臺了對創(chuàng)業(yè)投資高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠辦法，也是根據(jù)我們的私募備案辦法，提出要先備案才能進入稅收政策的優(yōu)惠。因為這類企業(yè)規(guī)模較小，而且主要投資于中小企業(yè)，政府應(yīng)該鼓勵發(fā)展，在設(shè)立的時候，不應(yīng)該設(shè)計前置審批。因為要享受一些政策優(yōu)惠，也應(yīng)該承擔(dān)一定的責(zé)任。當前，各方面對于發(fā)展國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金的重要性和迫切性的認識日趨一致，發(fā)展直接股權(quán)基金不僅可以豐富金融投資工具，可以在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮很多重要作用，但是我們也要認識到發(fā)展產(chǎn)業(yè)還有很多制約條件，金融機構(gòu)的綜合經(jīng)營還處于探索階段。目前金融機構(gòu)投資產(chǎn)業(yè)基金還需要報國務(wù)院個案個批，專業(yè)性的組合管理機構(gòu)和高素質(zhì)的基金管理人才，特別是市場認可的，他們要樹立市場信譽的道路還很漫長，社會信譽體系還處于建設(shè)中，投資者權(quán)益保護制度不夠完善，多層次資本市場尚未形成。特別是關(guān)于產(chǎn)業(yè)直接股權(quán)基金的制度建設(shè)也還在探索研究之中，出臺完善還有一個過程，因此目前發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金還是要從試點起步，在試點中完善制度。有不對之處，歡迎批評指正，謝謝大家！產(chǎn)業(yè)基金運作模式簡析 [轉(zhuǎn)貼 20060718 17:09:25] 產(chǎn)業(yè)基金的基本模式國際上也將“直接投資基金”稱為“產(chǎn)業(yè)基金”，我國于2005年6月頒的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》（討論稿），對國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資基金作出了明確定義：產(chǎn)業(yè)投資基金，是指一種對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人揚長補短基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。 從《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》（討論稿）中的規(guī)定來看，產(chǎn)業(yè)投資基金包括創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組投資基金和基礎(chǔ)設(shè)施投資基金三種。為分散風(fēng)險，基金資產(chǎn)往往被 分散投資于不同的產(chǎn)業(yè)或項目。產(chǎn)業(yè)投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度。產(chǎn)業(yè)基金往往積極介入所投資企業(yè)的經(jīng)營，諸如參與董事會，提供技術(shù)、經(jīng)營策略以及行銷、人才錄用訓(xùn)練等方面的，以促進投資企業(yè)的增長，使企業(yè)的價值在較短的時間內(nèi)大幅提高，從而獲得更大的投資收益。但也有的產(chǎn)業(yè)基金對所投資企業(yè)主要以提供資金支持為主，經(jīng)營技巧則介入不深。產(chǎn)業(yè)基金在進行某項投資時都會要求可行退出機制，即使由于政策或其它原因?qū)е峦顺隼щy，產(chǎn)業(yè)基金也會要求足夠和穩(wěn)定和分紅來保障其收益。國際運作模式基金設(shè)立：產(chǎn)業(yè)基金是由發(fā)起人和一般合伙人籌備發(fā)起，并以向機構(gòu)投資者進行私募的方式設(shè)立。發(fā)起人和一般合伙人投入種子資本，通常投入不超過基金總規(guī)模10％的資本醬。基金一般由一般合伙人管理，并承擔(dān)投資管理責(zé)任及分享投資回報。治理結(jié)構(gòu)：依照國際慣例，基金的操作主體包括控股公司，投資決策委員會及管理公司，分別代表所有權(quán)、決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)。發(fā)起人向投資人進行笲成立控股公司，同時設(shè)立投資決策委員會及管理公司。由投資決策委員會執(zhí)行投資決策，承擔(dān)投資純凈，爭取豐厚的獎勵報酬。管理公司負責(zé)項目開發(fā)，盡職調(diào)查及投資后管理。投資資產(chǎn)采用通過委托保管銀行作為獨立保管方進行保管。運營流程：投資人根據(jù)發(fā)起人的信譽，職業(yè)操守及業(yè)績決定參與投資，同時給予投資決策參與投資，同時給予投資單發(fā)姝投資決策權(quán)及豐厚的獎勵報酬。管理公司則以科學(xué)化的方式，選擇投資項目及進行盡職調(diào)查，并