【正文】 個比率的重視有助于突出主營業(yè)務(wù)收入在還款來源中被視為第一還款來源的觀念。對于抵押擔保等信用支持，雖然也要重視，但不能代替第一還款來源，這是國際銀行界的慣例，也是每個財務(wù)分析人員都要樹立的觀念。第四，它也反映企業(yè)承受價格降低和銷售下降風險的能力。主營業(yè)務(wù)利潤率高，企業(yè)承受價格降低、成本上升和銷售下降風險的能力就越強，反之則較差。3. 營業(yè)利潤率它與主營業(yè)務(wù)利潤率相比，有兩個方面的擴展，第一，它不僅考核主營業(yè)務(wù)的盈利能力，而且考核非主營業(yè)務(wù)的其他經(jīng)營業(yè)務(wù)的盈利能力，這在企業(yè)多元化經(jīng)營的今天，具有更重要的意義。也就是說，企業(yè)的盈利能力不僅僅主要的取決于產(chǎn)品經(jīng)營，而且越來越多地受非產(chǎn)品經(jīng)營的其他業(yè)務(wù)的獲利水平的制約，甚至出現(xiàn)了其他業(yè)務(wù)獲利狀況決定了企業(yè)全部盈利水平、盈利穩(wěn)定性和持久性的狀況。正是在這種背景下，考核營業(yè)利潤率更具現(xiàn)實意義。第二，它不僅考核了與產(chǎn)品經(jīng)營或其他經(jīng)營業(yè)務(wù)直接相關(guān)的成本費用，而且也將與它們間接相關(guān)且必須發(fā)生的成本費用納入考核，這就使得對企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利能力的考核更趨全面，尤其是將期間費用納入支出項目進行獲利扣減，更能體現(xiàn)營業(yè)利潤率的穩(wěn)定性和持久性。因為，期間費用本身是一種較少變動的固定性支出，它的抵補是不可避免和經(jīng)常的，企業(yè)只有將盈利扣除這些固定性支出后，所剩部分才具有穩(wěn)定性和可靠性。因此，營業(yè)利潤率綜合反映了企業(yè)具有穩(wěn)定和持久性的收人和支出因素，它所揭示的企業(yè)盈利能力具有穩(wěn)定和持久的特點。4. 業(yè)務(wù)收入（銷售）利潤率第一，企業(yè)業(yè)務(wù)不僅包括營業(yè)業(yè)務(wù)，還包括營業(yè)外業(yè)務(wù)，盡管通過營業(yè)利潤率可以揭示營業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，但要揭示企業(yè)在一定時期總的獲利水平，就必須通過能包含所有企業(yè)收支因素在內(nèi)的稅前業(yè)務(wù)收入利潤率的分析。因為利潤總額中包含了不穩(wěn)定和不持久的臨時波動的營業(yè)外收支因素，所以業(yè)務(wù)收入利潤率雖能揭示某一特定時期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性；第二，該比率還受企業(yè)籌資決策的影響，財務(wù)費用是企業(yè)新創(chuàng)造價值的一部分，作為籌資成本在計算利潤總額時扣除。在銷售收入、銷售成本等因素相同的情況下，資本結(jié)構(gòu)不同，財務(wù)費用水平也不同，據(jù)此計算的業(yè)務(wù)收入利潤率也會有差異；第三，對業(yè)務(wù)收入利潤率影響的因素有：銷售價格的變動，銷售成本的變動，銷售結(jié)構(gòu)的改變（如通過提高毛利率較高的商品的銷售比率來提高業(yè)務(wù)收入利潤率），存貨計量方法的變更和售后租回業(yè)務(wù)（指銷售一項資產(chǎn)，但不放棄它的使用權(quán)，每年支付租金繼續(xù)使用這項資產(chǎn)）等；第四，由于企業(yè)的外部投資者、債權(quán)人以及企業(yè)經(jīng)營管理者最關(guān)心的是企業(yè)在一定時期的總體盈利能力，而短期債權(quán)人和投資者更是關(guān)心當期或近期的盈利水平高低。這樣，對業(yè)務(wù)收入利潤率的計算分析就顯得十分必要。5. 業(yè)務(wù)收入（銷售）凈利率它反映的是企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的最終獲利能力，該比率越高，企業(yè)最終獲利能力越高。該比率的分析要點：（1）由于凈利潤中包含波動較大的營業(yè)外收支凈額和投資收益，該指標年際之間的變化相對較大。企業(yè)的短期投資者和債權(quán)人的利益主要在企業(yè)當期，他們更關(guān)心企業(yè)最終獲利能力的大小，所以通常他們直接使用這一指標。而對于企業(yè)管理者及所有者來說，則應(yīng)將該指標數(shù)額與凈利潤的內(nèi)在結(jié)構(gòu)結(jié)合起來分析，以正確判斷企業(yè)的盈利能力。（2）對單個企業(yè)來說，業(yè)務(wù)收入凈利率指標越大越好，但各行業(yè)內(nèi)的競爭能力、經(jīng)濟狀況、利用負債融資的程度及行業(yè)經(jīng)營的特征，都使得不同行業(yè)各企業(yè)間的業(yè)務(wù)收入凈利率大不相同。因此，在使用該比率分析時，要注意與同行業(yè)其他企業(yè)進行對比分析。（3）從公式可以看出，企業(yè)凈利潤與業(yè)務(wù)收入凈利率成正比關(guān)系，而主營業(yè)務(wù)收入額與之成反比關(guān)系，企業(yè)在增加主營業(yè)務(wù)收入額的同時，必須相應(yīng)獲得更多的凈利潤，才能使該指標保持不變或有所提高，通過這一指標的分析，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時注意改進經(jīng)營管理，提高盈利水平。業(yè)務(wù)收入利潤率諸多指標都是以主營業(yè)務(wù)收入為基礎(chǔ)來反映企業(yè)盈利水平的指標，它們沒有考慮資產(chǎn)投入與產(chǎn)出的對比關(guān)系，而只是在產(chǎn)出與產(chǎn)出之間進行比較，因而不能全面反映企業(yè)的盈利能力，因為高利潤率指標可能是靠高資本投入實現(xiàn)的。由此，還應(yīng)從成本費用利潤率和資產(chǎn)運用效率的角度進一步分析，以公正地評價企業(yè)的盈利能力。（二）成本費用利潤率成本費用利潤率是指利潤與各項成本費用的比率，它們是全面考核企業(yè)各項耗費所取得收益的指標。其計算公式為：成本費用利潤率＝利潤247。成本費用合計100%同利潤一樣，成本費用也可以分為幾個層次：主營業(yè)務(wù)成本、經(jīng)營成本（主營業(yè)務(wù)成本＋營業(yè)費用＋主營業(yè)務(wù)稅金及附加）、營業(yè)成本（經(jīng)營成本＋管理費用＋財務(wù)費用＋其他業(yè)務(wù)成本）、稅前成本（營業(yè)成本＋營業(yè)外支出）和稅后成本（稅前成本＋所得稅）。因此在評價成本費用開支效果時，必須注意成本費用與利潤間層次上的對應(yīng)關(guān)系，即銷售毛利與主營業(yè)務(wù)成本（主營業(yè)務(wù)成本毛利率）、主營業(yè)務(wù)利潤與經(jīng)營成本（經(jīng)營成本利潤率）、營業(yè)利潤與營業(yè)成本（營業(yè)成本利潤率）、利潤總額與稅前成本（稅前成本利潤率）、凈利潤與稅后成本（稅后成本凈利率）彼此對應(yīng)。這不僅符合收益與成本的匹配原則，而且也能夠有效地揭示出企業(yè)各項成本費用的使用效果。這其中，經(jīng)營成本利潤率更具有代表性，它反映了企業(yè)主要成本費用的利用效果，是企業(yè)加強成本管理的著眼點。根據(jù)表2－12，可計算成本費用利潤率如表2－14所示。表2－14 成本費用利潤率計算表 單位：萬元項 目2000年2001年 ＝1/6(％) ＝2/7(％) ＝3/8(％) ＝4/9(％) ＝5/10(％)73006220 4200 4000 24001070013400144001500016600 7800 6600 440042100 2520 12210015300166001725018930 從以上計算結(jié)果可以看到，該公司各項成本利潤率指標2001年比2000年均有所下降，這是公司其他一系列反映效益的指標都不如2000年好的關(guān)鍵原因。公司應(yīng)當深入檢查導致成本費用上升的因素，改進有關(guān)工作，以便扭轉(zhuǎn)效益指標下降的狀況。成本費用利潤率的分析要點為：（1）它是所得（利潤）與所費（成本）的直接比較，綜合反映企業(yè)效益的好壞。通過分析該指標可以促使企業(yè)努力降低成本費用水平，增強盈利能力。（2）其中主營業(yè)務(wù)成本毛利率可以用于測量每一經(jīng)營品種的經(jīng)濟效益，對于企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營管理決策非常有用，而對于企業(yè)外部報表使用者來說，他們更關(guān)心企業(yè)耗費所取得的經(jīng)濟效益，并不是很注意企業(yè)經(jīng)營什么品種及經(jīng)營這種品種的利潤是多少，因而外部報表分析者更常用的是稅前成本利潤率或稅后成本利潤率。（三）總資產(chǎn)報酬率業(yè)務(wù)收入利潤率從營業(yè)活動流轉(zhuǎn)額的角度反映了企業(yè)的盈利能力，但忽視了形成收入產(chǎn)生利潤所需的資產(chǎn)總額。總資產(chǎn)報酬率是企業(yè)利潤總額與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標，是衡量企業(yè)盈利能力和營業(yè)效率的最有用指標之一，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標。被管理大師波特?杜拉克視為衡量管理的效果性（做正確的事）和管理的效率性（適當?shù)刈鍪拢┑臉酥?。其計算公式為：總資產(chǎn)報酬率＝利潤總額247。資產(chǎn)平均總額100%資產(chǎn)平均總額為年初資產(chǎn)總額與年末資產(chǎn)總額的平均數(shù)。該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個企業(yè)盈利能力越強，經(jīng)營管理水平越高。根據(jù)表2－12及有關(guān)資料，2000年初資產(chǎn)總額為19000萬元，2000年末資產(chǎn)總額為20000萬元，2001年末資產(chǎn)總額為23000萬元，可計算總資產(chǎn)報酬率為：2000年總資產(chǎn)報酬率為：4000247。[（19000＋20000）247。2] 100%＝20. 5%2001年總資產(chǎn)報酬率為：4200＋[（20000＋23000）247。2] 100%＝19. 5%計算結(jié)果表明，企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效率2001年不如2000年，需要對公司資產(chǎn)的使用情況、增產(chǎn)節(jié)約工作等情況作進一步的分析考察，以便改進管理，提高效益。該比率還可分解為：總資產(chǎn)報酬率＝（利潤總額247。主營業(yè)務(wù)收入凈額）（主營業(yè)務(wù)收入凈額247。平均資產(chǎn)總額）＝業(yè)務(wù)收入（銷售）利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個擴展計算式表明，要提高報酬率，不僅要盡可能降低成本，增加銷售，提高業(yè)務(wù)收入利潤率，同時也要盡可能提高資產(chǎn)使用率。只有從兩方面入手，才能有效地提高盈利能力。該比率具有很大的綜合性，因此不僅用于分析企業(yè)的盈利能力，而且也用于評價企業(yè)管理當局在資產(chǎn)使用方面的效率。必須指出的是，如果從稅后利潤考慮資產(chǎn)報酬率，不能簡單地改為資產(chǎn)稅后報酬率（資產(chǎn)凈利率）＝稅后利潤247。平均資產(chǎn)，這時要重新進行修正：（總報酬＝利潤總額＋利息費用）資產(chǎn)報酬率＝[稅后利潤＋利息費用（1－所得稅率）] 247。平均資產(chǎn)總額100%注意該比率是如實反映企業(yè)生產(chǎn)效率和經(jīng)營成果的，它不應(yīng)受企業(yè)籌資方式的影響。因此，上式的分子中，用扣減利息費用前的利潤作為衡量貨幣報酬的尺度。這樣計算的結(jié)果，一家負債相對來說占很高比例的公司的報酬率同另一家大部分資產(chǎn)是由股東權(quán)益供應(yīng)資本的公司的報酬率也就可以相互可比了。舉例來說，假定A公司與B公司全部資產(chǎn)的平均余額都是500000元，扣減利息與所得稅前的利潤都是50000元。再假定A公司沒有計息的債務(wù)，而B公司則有利息率為5%的應(yīng)付公司債務(wù)200000元尚未清償。這兩家公司的利潤表的底部（經(jīng)重新整理，借以突出利息和所得稅的影響）如表2－15所示（假定實際所得稅率為40%）。表2－15 單位：元：項 目A公司B公司扣減利息與所得稅前利潤利息費用(200000的5％)利潤總額所得稅(40％)稅后利潤稅后利潤＋利息費用(1－所得稅率)50000—5000020000300003000050000 10000 40000 16000 2400030000＝24000＋10000(1－40％) A公司與B公司資產(chǎn)都獲得了相同的報酬率6%（30000247。500000）。然而，由于B公司資本的一部分是靠發(fā)行公司債券來籌集的，這樣，B公司的利息費用10000元減少40%的納稅優(yōu)惠計4000元，使其最終稅后利潤比A公司少6000元。這一差額只是因它們的籌資方式不同所引起的，與其經(jīng)營成就并無聯(lián)系。在該比率中，分子之所以加上“利息費用（1－所得稅率）”就是因為我們考察的是全部資產(chǎn)的創(chuàng)利能力而不論其籌資方式如何。該比率的分析要點：（1）總資產(chǎn)來源于投入資本和債務(wù)資本兩方面，利潤的多少與企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系。因此要評價該比率要與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟周期、企業(yè)特點、企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)合起來進行。（2）一般來說，資產(chǎn)報酬率在0～10%之間視為較低；10%～20%屬于中等水平；而一旦超過20%，則為較高。（3）該比率反映，企業(yè)要想創(chuàng)造高額利潤，就必須重視所得和所費的比例關(guān)系，合理使用資金，降低消耗，避免資產(chǎn)閑置、資金沉淀、資產(chǎn)損失、浪費嚴重、費用開支過大等不合理現(xiàn)象。影響總資產(chǎn)報酬率的因素主要有以下四個方面：1. 營業(yè)杠桿作用。一個公司的成本構(gòu)成中，若固定成本比重較高，銷售量的增減就會明顯地影響企業(yè)利潤的高低。這種現(xiàn)象被稱為營業(yè)杠桿作用?？傎Y產(chǎn)報酬率高低的變化程度就同企業(yè)的經(jīng)營杠桿直接相關(guān)。在石油勘探、玻璃、鋼鐵等經(jīng)營杠桿較大的行業(yè)，資產(chǎn)報酬率的標準離差也比較高，說明資產(chǎn)報酬率比較容易變化，這些行業(yè)對商業(yè)周期都很敏感。對于雜貨店、出版和百貨商店行業(yè)，在同樣的商業(yè)周期里，由于這些行業(yè)的經(jīng)營杠桿作用較小，其資產(chǎn)報酬率的波動就不是很大。2. 產(chǎn)品壽命周期。產(chǎn)品壽命周期理論也可以用來解釋公司資產(chǎn)報酬率的變化。公司產(chǎn)品一般要經(jīng)過四個階段：介紹、成長、成熟、衰退；在介紹階段，企業(yè)一般出現(xiàn)營業(yè)損失和負的資產(chǎn)報酬率，在成長階段，由于擴大了銷售，利潤和資產(chǎn)報酬率都轉(zhuǎn)為正數(shù)，并隨后激增，在衰退階段，資產(chǎn)報酬率會逆轉(zhuǎn)，但在于定時期，可能仍然保持正數(shù)，但不久就迅速地降低直到出現(xiàn)負數(shù)。3. 微觀經(jīng)濟理論。銷售利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的不同組合會影響資產(chǎn)報酬率。通過銷售利潤率來換取資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或者相反，以犧牲資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來換取銷售利潤率）、是公司經(jīng)常采用的一項決策。這里應(yīng)當考慮經(jīng)濟學的一個基本概念，即邊際替代率。對于生產(chǎn)能力約束性企業(yè)（如電話通訊、房地產(chǎn)、石油天然氣勘探等），一般應(yīng)維持較高的銷售利潤率，對于競爭約束性企業(yè)（大多數(shù)的零售公司和批發(fā)公司），一般應(yīng)維持較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。而邊際替代率較強的企業(yè)，這類公司為了提高其資產(chǎn)報酬率，則既可以加強銷售利潤率，也可以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，具有更大的彈性。4. 公司戰(zhàn)略。一般而言，對于任何特定的產(chǎn)品來說，公司有兩種可供選擇的戰(zhàn)略：產(chǎn)品差別戰(zhàn)略和低成本戰(zhàn)略。表2－16是美國三種類型的零售公司從1977年到1986年平均的銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的資料。表2－16 單位：%銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率專賣店5. 31. 9百貨商店3. 62. 3雜貨店1. 55. 0表2－16所列資料表明，相對于多數(shù)其他行業(yè)來講，這三類零售公司的經(jīng)營特點都屬于低銷售利潤率高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率類型。然而，在零售行業(yè)，專賣店通過恰當?shù)牟顒e化戰(zhàn)略可取比另兩類零售公司更高的銷售利潤率，而激烈的競爭嚴格地限制了雜貨店的銷售利潤率，因此，它們只能側(cè)重于采取低成本戰(zhàn)略來提高資產(chǎn)報酬率。至于百貨公司，公司的選擇性比較大，它們既可視為產(chǎn)品差別導向公司，也可視為低成本導向公司?？傮w來說，凡營業(yè)杠桿水平高的公司，其資產(chǎn)報酬率變化的幅度就較大；在產(chǎn)品壽命周期的各個階段中，資產(chǎn)報酬率呈現(xiàn)