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第10章精通歷久彌新的股東-資料下載頁(yè)

2025-06-29 16:00本頁(yè)面
  

【正文】 代表性。由一汽與上汽的股東權(quán)益報(bào)酬率的變化(如圖1019)可以看出,一汽的股東權(quán)益報(bào)酬率呈現(xiàn)較大的起伏震蕩,%%,%。上汽的股東權(quán)益報(bào)酬率增長(zhǎng)幅度則較為穩(wěn)定,%%,%(低于2001年的水平)。2005年,兩家公司的股東權(quán)益報(bào)酬率趨于接近(%,%)。 凈利率的部分如圖1020所示,一汽在2001年至2003年間的該比率呈現(xiàn)巨大變動(dòng),%%。%:上汽則在2001年至2004年間,呈現(xiàn)微幅的穩(wěn)定增加(數(shù)值介于20%至27%之間),%。2004年至2005年間,兩家公司的凈利率變化均較小,而上汽持續(xù)維持其較高的凈利率。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率部分(請(qǐng)參照?qǐng)D1021),從2001年至2005年間,一汽的該比率持續(xù)穩(wěn)定地升高,%();,但在2003年之后, 上汽的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開(kāi)始下降。 至于杠桿比率部分(請(qǐng)參照?qǐng)D1022),一汽呈現(xiàn)較上汽低的杠桿比率(,)?;旧?,一汽的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都呈現(xiàn)非常穩(wěn)定的情況,上汽的財(cái)務(wù)杠桿則變動(dòng)較大,但兩家公司的負(fù)債都以流動(dòng)負(fù)債為主,長(zhǎng)期負(fù)債不高。單從上汽與一汽的股東權(quán)益報(bào)酬率來(lái)看,上汽穩(wěn)定的成長(zhǎng)情況,與一汽五年間大幅變化的趨勢(shì)來(lái)看.直覺(jué)上會(huì)有上汽較一汽更具競(jìng)爭(zhēng)力的印象。尤其在2002年時(shí),%,細(xì)究原因是因?yàn)樵?001年底中國(guó)加入wtO之后,一汽與大發(fā)汽車合作重組公司制造流程并推出新款汽車,卻因?yàn)椴环鲜袌?chǎng)需求導(dǎo)致新款汽車停產(chǎn),造成股東權(quán)益報(bào)酬率的重大變化。到2003年,一汽與天汽汽車及夏利汽車合作重組公司制造流程成功,%的水平。而上汽于2002年提出“2007年躋身世界500強(qiáng)”的口號(hào),開(kāi)始不斷持續(xù)改善流程,擴(kuò)大國(guó)際合作,使其股東權(quán)益報(bào)酬率能穩(wěn)定地持續(xù)增加(%%)。 另一方面,一汽也因?yàn)槭袌?chǎng)占有率無(wú)法有效提升,且中國(guó)汽車產(chǎn)量已進(jìn)入了代表景氣過(guò)熱的紅燈階段,使得2004年的股東權(quán)益報(bào)酬率下降。時(shí)至2005年,一汽采取全系列車價(jià)降低的策略來(lái)增加市場(chǎng)占有率,但也造成利潤(rùn)率的下降。而2004年時(shí),上汽提高研發(fā)經(jīng)費(fèi),以制造具備國(guó)際級(jí)水平的好車。因此在提升汽車質(zhì)量及研發(fā)成本的壓力之下,凈利率無(wú)法提升,連帶使其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2005年降低,但是研發(fā)成本的效益往往不是短時(shí)間內(nèi)可以顯現(xiàn)的。通常代表未來(lái)潛在的效益。 因此在了解公司的股東權(quán)益報(bào)酬率的組成因子之后,更要了解引發(fā)這些改變的原因。是有助于未來(lái)的經(jīng)營(yíng).亦或只是改善經(jīng)營(yíng)上無(wú)謂的浪費(fèi)和無(wú)策略。整體來(lái)說(shuō),兩家公司的經(jīng)營(yíng)方式不同與大環(huán)境的改變,均在各項(xiàng)指標(biāo)上面顯露無(wú)疑。在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的汽車市場(chǎng),一汽與上汽能有近10%的股東權(quán)益報(bào)酬率.國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)潛力仍不容輕視。股東權(quán)益報(bào)酬率的限制 股東權(quán)益報(bào)酬率有多重要?從眾多的實(shí)例中,我們可以看到當(dāng)企業(yè)在策略上出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),無(wú)論好壞,都將很快地反映在該公司的股東權(quán)益報(bào)酬率上。股東權(quán)益報(bào)酬率可以總結(jié)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資及籌資三大活動(dòng),反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量及相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。然而,股東權(quán)益報(bào)酬率仍有它的限制。例如公司用可轉(zhuǎn)換公司債來(lái)籌募資金,在公司債還沒(méi)被轉(zhuǎn)換成股票前,這種籌資方式會(huì)使股東權(quán)益看起來(lái)沒(méi)有增加,因此股東權(quán)益報(bào)酬率看起來(lái)比直接現(xiàn)金增資好。不過(guò)這可能只是暫時(shí)性的扭曲。 此外,企業(yè)也不宜把股東權(quán)益報(bào)酬率當(dāng)作是經(jīng)營(yíng)的唯一目標(biāo)。當(dāng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大,企業(yè)就不易保持30%以上的超高的股東權(quán)益報(bào)酬率,這是投資報(bào)酬率遞減的自然現(xiàn)象。如果為了保持超高的股東權(quán)益報(bào)酬率,企業(yè)因而減緩或停止?fàn)I收的擴(kuò)張,也會(huì)產(chǎn)生盲點(diǎn)。不成長(zhǎng)的企業(yè)往往缺乏戰(zhàn)斗力,也不易吸收新的人才,組織容易老化。但是,股東權(quán)益報(bào)酬率的概念如此簡(jiǎn)單、清楚,無(wú)怪乎成為一個(gè)歷久彌新的財(cái)務(wù)比率。 至于本章開(kāi)頭提到的前美國(guó)銀行總裁麥科爾,他在2001年退休后也沒(méi)閑著。除了開(kāi)設(shè)管理顧問(wèn)公司、提供與并購(gòu)有關(guān)的商業(yè)咨詢外。2003年他創(chuàng)立了“企業(yè)良知論壇”,并擔(dān)任榮譽(yù)主席。該論壇的最主要使命,便是向全美企業(yè)領(lǐng)袖倡導(dǎo)企業(yè)倫理的價(jià)值和重要性。 “企業(yè)良知論壇”定期舉辦演講、座談會(huì)等活動(dòng),并采取問(wèn)卷方式.追蹤企業(yè)領(lǐng)袖參與論壇活動(dòng)后,是否針對(duì)企業(yè)倫理等議題進(jìn)行公司內(nèi)部的必要改革。該論壇成立后的首位演講嘉賓,正是以重視股東權(quán)益聞名的巴菲特。 如果我有機(jī)會(huì)再問(wèn)麥科爾一次: “在你的管理工作中,如果只能挑選一個(gè)最重要的數(shù)字,你會(huì)挑什么數(shù)字?”我相信麥科爾的回答應(yīng)該不會(huì)改變:“那就是‘股東權(quán)益報(bào)酬率’!”14 /
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