【正文】 中去找，這是相對較小的一群人，就像藝術(shù)團(tuán)體一樣”）。房地產(chǎn)大王唐納德特朗普的《特朗普王牌：買賣的訣竅》（“在房地產(chǎn)行業(yè)中賺大錢，不是靠用高價(jià)買最好的地段。低價(jià)買壞地段會給你帶來損失，同樣，高價(jià)買好地段也會使你失敗。千萬別多花錢，即使錯過好地段也不要這么做”、“我宣傳方法中一個關(guān)鍵是虛張聲勢。人們總愿意相信某樣?xùn)|西是最大的，最了不起的”）?！　【幷弑说每死惯€選了些很有趣的文章。《華爾街的丹尼爾德魯》的傳主是19世紀(jì)美國股市中最臭名昭著的人物，后來所謂“注水股票”就來源于德魯。他先讓牛吃鹽，然后牛渴時(shí)飲大量的水，然后把又肥又大的牛賣給紐約屠夫。后來，德魯又將此道用于增發(fā)股票，即面值增加而實(shí)值未按比例增加。德魯最成功的故事是賣空愛爾蘭股票。賣空一個股票，首先要把它的價(jià)格做得高高的。在一個炎熱的夏天，德魯跑到券商俱樂部去，從口袋里掏出手帕擦擦頭上的汗，一張紙條“不小心”掉了下來。等他走后，其他券商爭先恐后地?fù)湎蚣垪l，發(fā)現(xiàn)上面一條對于愛爾蘭鐵路股票利好的消息。于是，大家瘋狂地買進(jìn)，使股價(jià)屢創(chuàng)新高。此時(shí)，德魯開始做空，大大賺了一把。由于愛爾蘭鐵路的股票上躥下跳，被稱之為“華爾街上的蕩婦”?！　〖夹g(shù)派分析家約瑟夫格蘭威勒也是個好玩的人物，他在《市場運(yùn)動》中竟把巴赫的《耶穌受難曲》和貝多芬的《第五交響曲》的旋律作為股價(jià)圖來分析，聲稱18世紀(jì)的巴赫如果現(xiàn)在還活著，“他將會是一名偉大的股票市場技術(shù)人員”?！　　锻顿Y智慧論語》也收錄了查爾斯道、威廉彼得漢密爾頓和羅杰巴布森等技術(shù)分析派的先驅(qū)文章。我們在本文上篇中已推薦了《江恩：華爾街四十五年》和《股市趨勢技術(shù)分析》兩本書，漢密爾頓的《股市晴雨表》亦是經(jīng)典?，F(xiàn)在人們說起“股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表”朗朗上口，但第一個提出上述觀點(diǎn)的人是生于1875年的美國人巴布森（他被人們認(rèn)為是美國有史以來靠統(tǒng)計(jì)賺錢最多的人），他的第一本書便是《積累財(cái)富用經(jīng)濟(jì)晴雨表》。在1929年大崩潰的前兩年，巴布森便勸人拋售股票。第二個將晴雨表用之于股市的是1908年擔(dān)任《華爾街日報(bào)》主編的漢密爾頓，他對前任主編和報(bào)紙創(chuàng)始人查爾斯道的技術(shù)分析方法做了總結(jié)，命名為“道氏理論”。在漢密爾頓手里，道氏理論十分準(zhǔn)確地預(yù)測了市場變化，讓人不由感嘆一首名曲經(jīng)平庸之手和藝術(shù)大師演繹，完全是兩碼事。漢密爾頓當(dāng)時(shí)著文剖析投機(jī)家基恩炒作美國鋼鐵公司股票，讓基恩疑神疑鬼，以為漢密爾頓派了臥底在他身邊。1929年10月25日，市場崩盤前夕，他在《華爾街日報(bào)》發(fā)表了名為《趨勢變了》的文章，文中寫道：“按已故的查爾斯道的眾所周知的、用道瓊斯移動平均線考量股票市場運(yùn)動的方法而論，10月23日星期二，20只鐵路股票的表現(xiàn)進(jìn)一步確認(rèn)了兩天前工業(yè)股票所顯示出來的熊市特征”。12月9日，漢密爾頓逝世?！　〔ɡ死碚摰陌l(fā)現(xiàn)者艾略特亦是一位奇人，他原來是個企業(yè)會計(jì)，1938年，也就是在他67歲時(shí)，艾略特突然發(fā)表了一篇有關(guān)市場的專論，由此展開了身前身后擁有無數(shù)艾略特迷的波浪運(yùn)動。比較有意思的是，艾略特并不想把它的發(fā)現(xiàn)局限于股市，還想適用于所有社會情緒變化的動力。《艾略特名著集》中有一篇《艾略特傳》，將這位傳奇者的一生描繪得有聲有色。坊間其實(shí)還有一本《艾略特波浪》（百家出版社），由《艾略特名著集》的編者小羅伯特普萊切特所著，書中已將波浪理論用于“千年浪”上了，作者把公元476年羅馬帝國崩潰視作前一個千年浪的結(jié)束，然后是500年的熊市階段，950年至1350年的商業(yè)革命是第一個新的超級循環(huán)浪的擴(kuò)張，1350年至1520年則代表了對商業(yè)革命時(shí)期進(jìn)行的一次“調(diào)整”。下一個上漲時(shí)期肇始于英國的伊麗莎白時(shí)期，1650年達(dá)到頂峰，然后開始走平，形成一個世紀(jì)的超級循環(huán)浪級的調(diào)整……　　也許是受此啟發(fā)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪丁丁幾年前曾在《財(cái)經(jīng)》雜志上發(fā)表過文章，利用艾略特波浪理論預(yù)測新千年的經(jīng)濟(jì)市場走勢，我看后，不由想起了16世紀(jì)的法國預(yù)測大師諾斯特拉達(dá)姆士來?！　“úɡ死碚撛趦?nèi)的技術(shù)分析的最大問題是事后總能自圓其說，也就是說，在關(guān)鍵的點(diǎn)位（趨勢轉(zhuǎn)折）時(shí)，技術(shù)派人士和我這位不懂技術(shù)分析的人一樣，是需要猜測的。如果對了，他們就以為理論預(yù)測成功了。那么失敗了呢？他們立即作出修正，然后把數(shù)浪方式調(diào)整一下，又正確了。這好比上述這位法國大師，他預(yù)測將出現(xiàn)三個反基督徒的大惡魔。人們找到了拿破侖和希特勒兩個魔頭，那么第三個呢？911后，有人說是拉登，還有人說是薩達(dá)姆。現(xiàn)在看來，薩達(dá)姆不夠份量，若拉登也死了，怎么辦？人們可以繼續(xù)修正下去。按上篇曾介紹過的科學(xué)哲學(xué)大師波普爾的看法，這種不可“證偽”的總能自圓其說的理論根本不能稱之為科學(xué)規(guī)律。　　21世紀(jì)初的頭4個年頭，中國內(nèi)地券商、投資公司和所謂的私募基金受到重創(chuàng)，他們需要多了解一點(diǎn)金融投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營之道。《華爾街巨人》是由《華爾街日報(bào)》編輯部組織編寫的有關(guān)美國的各類投行、經(jīng)紀(jì)公司與銀行的結(jié)構(gòu)、定位與市場環(huán)境的介紹之作，寫得未必深刻，可是簡明易懂。書中的一些內(nèi)容今天要做點(diǎn)修訂，可總體上來說，仍不失為一本了解華爾街金融機(jī)構(gòu)的入門書。《高盛文化》《在不確定的世界》《時(shí)運(yùn)變遷》　　我們在上篇已介紹了一家激情四溢、顯得很“草根”的所羅門兄弟公司，另一家與其截然相反，高盛公司是一家很貴族很文化的投行。曾是高盛外匯交易員的里莎埃迪里奇寫了一本《高盛文化》，是目前描寫投行的大陸最佳譯本。書中的一個引人注意的主題是高盛是否應(yīng)該學(xué)習(xí)其他投行，從合伙制變?yōu)樯鲜泄?。如果成為后者，極有可能會喪失有著130年歷史的高盛文化，但不上市，就無法募集到巨額的資本金，在今天激烈競爭的市場中，它可是抵御風(fēng)險(xiǎn)的最佳利器，盡管它目前的420億美元的市值僅僅為花旗銀行2380億美元的1/6左右。《高盛文化》寫于1999年公司上市前夕，5年后上市時(shí)，已有半數(shù)合伙人離開了高盛，他們都變得非常富有，通過上市獲得平均1億美元價(jià)值的股票。雇員也從13000人增加到最多時(shí)的25,000人（2004年初），但其中的一半在高盛工作時(shí)間不到4年。　　讓人吃驚的是，高盛傳統(tǒng)的投行業(yè)務(wù)正在驚人地萎縮。在2000年還占公司總利潤地34％的銀行業(yè)務(wù)，現(xiàn)在僅占5％，在過去的幾年中，固定收益商品成了公司利潤的主要來源（交易范圍從抵押債權(quán)、原油到歐元）。比較敏感的是，高盛除了代客理財(cái)外，還動用了大量的自有資金進(jìn)行交易。自營業(yè)務(wù)向來是把雙刃劍，它可以在好年頭讓投行的利潤暴增，也可以在壞年頭讓它破產(chǎn)，中國的同行在這幾年的熊市中深深地體會到這一點(diǎn)。高盛雖然對風(fēng)險(xiǎn)管理胸有成竹，但投資者都對此很謹(jǐn)慎。今天高盛所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)值（用來計(jì)算公司一天能損失的數(shù)額）已是2000年末的3倍，達(dá)到6,900萬美元。前車之鑒是高盛的固定收益商品差點(diǎn)在1994年與1998年造成滅頂之災(zāi)。與此對應(yīng)的是，公司的股價(jià)在2004年下半年為85美元左右，只是帳面價(jià)值的一半，為歷史最低點(diǎn)。　　高盛的CEO中出了一個著名人物，就是克林頓時(shí)代的財(cái)長魯賓。若不是格林斯潘，魯賓一定能成為90年代最杰出的財(cái)經(jīng)官員。盡管如此，克林頓仍在自傳中稱魯賓是自漢密爾頓以來最杰出的財(cái)長。魯賓出了本自傳《在不確定的世界》，寫得真是精彩。能與之相比的，只有美聯(lián)儲前主席保羅沃爾克所著的《時(shí)運(yùn)變遷》。讀他們的書，可以知道什么叫寬闊的視野、縝密的思考以及超越錢財(cái)?shù)娜祟愱P(guān)懷。我曾在《Value》的2004年12期上將《不確定的世界》與《忠誠的代價(jià)》作過比較，后者是小布什時(shí)代的第一位財(cái)長保羅奧尼爾的自傳。論資格，奧尼爾曾是美國政府的資深財(cái)經(jīng)官員，后來又是美國鋁業(yè)的CEO，也算是個大人物。可他的境界與見識和魯賓一比，簡直有著天壤之別?！　　稌r(shí)運(yùn)變遷》是我真正理解外匯市場乃至國際金融市場的入門書。在此之前，正如此書的作者沃爾克所言，“如果你不能理解教授正在說什么，你就不該排除這些話有不正確的可能”。由于外匯市場容量巨大，難以操縱，很容易被自由派經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為自由市場經(jīng)濟(jì)的典型。正如少女喜歡幻想大海的美麗神秘，但在船夫的眼里，大海是他們謀生不得不依靠的資源和航道，剩下來的就是危機(jī)四伏，因?yàn)橐粓龃箫L(fēng)暴就會讓他們遭遇滅頂之災(zāi)。在20世紀(jì)80年代大部分時(shí)候擔(dān)任美聯(lián)儲主席的沃爾克深切地感受到這一點(diǎn)。應(yīng)該說，當(dāng)時(shí)美元面臨的局勢和2005年的市場很相似。1981年，里根上臺，其減稅改革和削減聯(lián)邦開支都事與愿違，前者未能增加儲蓄反而引起消費(fèi)增加，后者忽視了國防費(fèi)用和社會福利費(fèi)用的日益增加。結(jié)果，使美國從1981年的擁有1410億美元國外凈資產(chǎn)的債權(quán)國轉(zhuǎn)變成1985年擁有1110億美元凈負(fù)債的債務(wù)國。僅僅4年的時(shí)間里發(fā)生了高達(dá)2500億美元的財(cái)富的變化。20年后，歷史再次重演，小布什政府又重拾里根政府的牙慧，在幾年時(shí)間內(nèi)，讓美國實(shí)現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了嚴(yán)重的“雙赤”問題?！　?yīng)的是美元急劇震蕩。美元先在1981年開始升值，到1985年初相對其他重要貨幣升值了50％，然后迅速貶值，到了1986年1月初的1年時(shí)間內(nèi)就下跌了整整25％，并走了很長的一段下降通道?，F(xiàn)在的情勢則是，90年代尤其是中后期美元大行其道，再度成為超級貨幣，可是自小布什政府上臺后，由于人們有了前車之鑒，美元急速貶值，而且不知將持續(xù)多久?！　∥譅柨擞靡蓡柕姆绞奖磉_(dá)了他對外匯市場不確定性的思考：“當(dāng)匯率在幾個月的時(shí)間內(nèi)就可以變動30％，又急轉(zhuǎn)直下的情況下，根據(jù)教科書所說的理性經(jīng)濟(jì)決策過程來解釋的話，匯率到底有什么真實(shí)含義呢？如此劇烈變動的匯率能為商人提供什么樣的信號呢？也就是說，追求資本長期收益的商人應(yīng)該如何決定其投資方向呢？在由亞當(dāng)斯密描述的理想經(jīng)濟(jì)生活的圖畫中，每個國家就像個人一樣應(yīng)該做自己最擅長做的事情。然而在匯價(jià)變動如此之快的情況下，無法確定哪個國家生產(chǎn)什么是最有效率的”?！　∥譅柨颂钩?，難以概括哪種因素是匯率走勢的主導(dǎo)作用，開始的時(shí)候，人們認(rèn)為市場趨勢的變化是購買力平價(jià)和國際收支平衡調(diào)節(jié)等中長期因素在起著主要的作用?？墒?，后來短期資本流入和利率差異又變得非常重要。此外，信息時(shí)代的來臨，讓人們注視焦點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)移，可以從利率逐漸轉(zhuǎn)向至國際收支平衡數(shù)據(jù)，然后又轉(zhuǎn)至政治動態(tài)。沃爾克講過一個故事，令人印象深刻。有位外匯交易員認(rèn)為短、中、長的各種因素在影響著外匯市場，沃爾克很有興趣地問他：“何為長期？”那交易員沉思了一下，十分嚴(yán)肅地說：“也許是10分鐘吧”。《蒙代爾經(jīng)濟(jì)學(xué)文集》　　在理解國際金融市場方面，還有一本好書是《蒙代爾經(jīng)濟(jì)學(xué)文集》，嚴(yán)格地說，它是一套6本的叢書，讀者未必要讀完全套文集，主要要關(guān)注蒙代爾有關(guān)國際貨幣的過去、現(xiàn)在和將來的論述。由于蒙代爾對長時(shí)段的貨幣歷史的反思，使他比自由市場的宣傳家佛里德曼更為實(shí)際。例如，蒙代爾認(rèn)為，世界貨幣史上的兩大陣營在希臘時(shí)代已經(jīng)產(chǎn)生，柏拉圖的理想是國內(nèi)使用法定不可兌換貨幣，將黃金和白銀嚴(yán)格控制于國際貿(mào)易和國際旅行。然而，亞里士多德對國家制造通貨膨脹引起的收入不公和資源錯誤配置洞若觀火，所以極力主張國內(nèi)國外一律使用黃金和白銀那樣的可兌換貨幣。　　這兩種貨幣哲學(xué)被歷代統(tǒng)治者交替使用，到什么山唱什么歌。因?yàn)楫?dāng)一國使用具有內(nèi)在價(jià)值的金屬作為貨幣的時(shí)候，它就無法起到用貨幣創(chuàng)造來到達(dá)平衡預(yù)算赤字目的。當(dāng)國家面臨危機(jī)時(shí)，用法定不可兌換貨幣代替硬通貨的誘惑異常強(qiáng)烈，而在經(jīng)歷了通貨膨脹財(cái)政的初期蜜月后，無一例外地都會走向惡性通貨膨脹，最終，在民眾的強(qiáng)烈反抗下，政府又重新恢復(fù)了硬通貨。　　作為“歐元之父”，蒙代爾是以下面的規(guī)律支持他的預(yù)見的：“世界貨幣史總是處于循環(huán)往復(fù)的周期運(yùn)動之中。從硬通貨到軟通貨、從通貨膨脹到貨幣穩(wěn)定、從浮動匯率體系到最優(yōu)貨幣區(qū)或者與某種穩(wěn)定貨幣掛鉤的固定匯率體系等等”。對很多主張浮動匯率的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說，蒙代爾是反潮流的。但蒙代爾沒有被美妙的自由市場邏輯所遮蔽，因?yàn)橐酝鶜v史上從來沒有出現(xiàn)過比20世紀(jì)更嚴(yán)重的貨幣動蕩，“無論我們怎樣粗略地衡量古希臘和塞拉庫斯的通貨膨脹、戴里克先時(shí)代羅馬帝國的貨幣混亂。14世紀(jì)黑死病之后的通貨膨脹，與我們時(shí)代的貨幣動蕩相比，那簡直是小巫見大巫”?！段譅柼厝鹚诡D與花旗銀行》《摩根財(cái)團(tuán)》　　美國的絕大多數(shù)企業(yè)，從外表看千差萬別，骨子里卻都透露出一股瘋狂的賺錢勁兒。高盛是這樣，花旗銀行也是如此。在上海的地鐵站和麥德龍超市中，花旗銀行在設(shè)攤拉客戶，你到了印度機(jī)場，也會發(fā)現(xiàn)花旗人在“練攤”，而且只此一家。作為美國最大的銀行，花旗總讓人感到咄咄逼人，而這一切都與曾在戰(zhàn)后掌握花旗銀行17年（1967—1984）的瑞斯頓有關(guān)，他的勇于創(chuàng)新而又不擇手段的性格注定了今天的花旗命運(yùn)。菲利普L茨威格的巨著《沃爾特瑞斯頓與花旗銀行》因此可以一看。　　通過描寫領(lǐng)軍人物帶出一家大機(jī)構(gòu)的演變，也是《摩根財(cái)團(tuán)》的手法。它與《沃爾特瑞斯頓與花旗銀行》不僅在這點(diǎn)上很相似，而且篇幅都如磚頭一般，沉沉的，沒有耐心的人是不會讀下去的?？墒?，如果你堅(jiān)持讀完，一定倍感受用，這與讀大家的長篇小說是一樣的道理。幾年前，我看到中國股市的第一大莊家德隆的當(dāng)家人唐萬里自比為摩根時(shí)，就感到很搞笑。確實(shí)，摩根在金融市場的舉足輕重的地位，讓人聯(lián)想到戰(zhàn)場上的拿破侖，都是渴望想做英雄的人的好榜樣?？墒?，如果唐萬里能好好讀讀《摩根財(cái)團(tuán)》，應(yīng)該發(fā)現(xiàn)，摩根的時(shí)代一去不復(fù)返了。這就如拿破侖，放在20世紀(jì)，會被視作希特勒，放在21世紀(jì)，則有本拉登之嫌。當(dāng)然，摩根的力量不再可能恢復(fù)，并不意味著摩根財(cái)團(tuán)的發(fā)展史不值得借鑒，恰恰相反，隨著2006年的來臨，面對“八國聯(lián)軍”進(jìn)逼中國銀行業(yè)，讀《摩根財(cái)團(tuán)》和《沃爾特瑞斯頓與花旗銀行》，也算是臨陣磨槍吧。如果實(shí)在覺得《摩根財(cái)團(tuán)》太沉重的話，可以讀作者R徹諾的另一本小冊子《銀行業(yè)王朝的衰落》（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社），它算是《摩根財(cái)團(tuán)》的縮寫本吧。《投資商資本主義》　　《投資商資本主義》是“Investor Capitalism”的直譯，可是這個名字太陌生，不容易讓人明白內(nèi)涵。臺灣的譯本《罷黷董事長》就一目了然。坊間涉及到“股東價(jià)值運(yùn)動”和“公司治理結(jié)構(gòu)”的書非常之多，但有趣味有真知灼見的極少，因?yàn)樗鼈兌际菍?shí)踐性經(jīng)驗(yàn)性很強(qiáng)的項(xiàng)目。談完《投資商資本主義》后，對飽受上市公司欺凌的中國投資者而言，一定會倍感振奮。不過，中國要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的路程很遙遠(yuǎn)。我曾多次提到，“證券分析之父”格雷厄姆也是“股東價(jià)值運(yùn)動”的爸爸，他早在30年代就揭竿而起，但開花結(jié)果已在50年后。另外，公司治理結(jié)構(gòu)的完善也不是萬靈藥，比如外部董事的設(shè)立，只是容易在形式上給人以安全感而已。安然公司的董事會事發(fā)前一直被人認(rèn)為很優(yōu)秀，可是事實(shí)證明，這些外部董事很糟糕，即使在《華爾街時(shí)報(bào)》記者展開調(diào)查時(shí)，他們?nèi)允?