【正文】 當(dāng)總需求不足時，可通過增加貨幣供應(yīng)量，提高社會總需求，使經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展。同時，貨幣供給的增加有利于貸款利率的降低，可減少投資成本，刺激投資增長和生產(chǎn)擴(kuò)大，從而增加社會總供給。（2）穩(wěn)定物價通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定。無論通貨膨脹的形成原因多么復(fù)雜，從總量上看，都表現(xiàn)為流通中的貨幣超過社會在不變價格下所能提供的商品和勞務(wù)總量。提高利率可使現(xiàn)有貨幣購買力推遲，減少即期社會需求，同時也使銀行貸款需求減少；降低利率的作用則相反。中央銀行還可以通過金融市場直接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。（3）調(diào)節(jié)比例調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例。貨幣政策通過對利率的調(diào)節(jié)能夠影響人們的消費(fèi)傾向和儲蓄傾向。低利率鼓勵消費(fèi)，高利率有利于吸收儲蓄。（4）引導(dǎo)投資引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。儲蓄是投資的來源，但儲蓄不能自動轉(zhuǎn)化為投資，儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化依賴于一定的市場條件。貨幣政策可以通過利率的變化影響投資成本和投資的邊際效率，提高儲蓄轉(zhuǎn)化的比重，并通過金融市場有效運(yùn)作實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。貨幣政策工具。貨幣政策工具可分為一般性政策工具（法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)）和選擇性政策工具（直接信用控制、間接信用指導(dǎo)）。（1）一般性政策工具是指中央銀行經(jīng)常采用的三大政策工具①法定存款準(zhǔn)備金率當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時，商業(yè)銀行可運(yùn)用的資金減少，貸款能力下降，貨幣乘數(shù)變小，市場貨幣量便會相應(yīng)減少，所以在通貨膨脹時，中央銀行可提高法定準(zhǔn)備金率；反之，則降低。②再貼現(xiàn)政策指中央銀行對商業(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向中央銀行融資所作的政策規(guī)定。再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定和再貼現(xiàn)的資格條件。再貼現(xiàn)率主要著眼于短期 政策效應(yīng)。中央銀行根據(jù)市場資金供求狀況調(diào)整再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金成本，進(jìn)而影響商業(yè)銀行對社會的信用量，從而調(diào)整貨幣供給總量。在傳導(dǎo)機(jī)制 上，商業(yè)銀行需要以較高的代價才能獲得中央銀行的貸款，便會提高對客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，其結(jié)果就會使得信用量收縮，市場貨幣供應(yīng)量減少；③公開市場業(yè)務(wù)指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)市場貨幣量的政策行為。當(dāng)中央銀行認(rèn)為應(yīng)該增加貨幣供給量時，就在金融市場上買進(jìn)有價證券（主要是政府債券）；反之就出售所持有的有價證券。（2）選擇性政策工具主要有兩類：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)①直接信用控制它是以行政命令或其他方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行控制。其具體手段包括：規(guī)定利率限額、信用配額、信用條件限制，規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)等。②間接信用指導(dǎo)是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法來間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為的做法。貨幣政策的運(yùn)作貨幣政策的運(yùn)作主要是指中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣量和信用規(guī)模，使之達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)，并以此影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的運(yùn)作。根據(jù)運(yùn)作方向?qū)⒇泿耪叩倪\(yùn)作分為緊的貨幣政策和松的貨幣政策。①緊的貨幣政策其主要政策手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。②松的貨幣政策其主要政策手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。貨幣政策對證券市場的影響（三）收入政策收入政策是國家為實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)在分配方面制定的原則和方針。與財(cái)政政策、貨幣政策相比，收入政策具有更高一層次的調(diào)節(jié)功能，它制約著財(cái)政政策和貨幣政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最終也要通過財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)。收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 收入總量目標(biāo)著眼于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡，根據(jù)供求不平衡的兩種狀況分別選擇分配政策和超分配政策。收入政策的結(jié)構(gòu)目標(biāo)則著眼于中長期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和 經(jīng)濟(jì)與社會協(xié)調(diào)發(fā)展，著重處理積累與消費(fèi)、公共消費(fèi)與個人消費(fèi)、各種收入的比例、個人收入差距等關(guān)系。收入總量調(diào)控政策主要通過財(cái)政、貨幣機(jī)制來實(shí)施，還 可以通過行政干預(yù)和法律調(diào)整等機(jī)制　來實(shí)施。財(cái)政機(jī)制通過預(yù)算控制、稅收控制、補(bǔ)貼調(diào)控和國債調(diào)控等手段貫徹收入政策。貨幣機(jī)制通過調(diào)　控貨幣供應(yīng)量、調(diào) 控貨幣流通量、調(diào)控信貸方向和數(shù)量、調(diào)控利息率等貫徹收入政策。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，我國收入分配結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化，從而導(dǎo)致了我國民間金融資產(chǎn)大幅度增加，并具有相當(dāng)規(guī)模，增加了證券市場需求，促進(jìn)證券市場規(guī)模的發(fā)展和價格水平的逐步提高。四、國際金融市場環(huán)境分析國際金融市場對我國證券市場的影響主要通過以下兩條途徑：（一）國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場（理解，考試次數(shù)比較多 ）這里的匯率是指單位外幣的本幣標(biāo)值，相應(yīng)地人民幣匯率指單位外幣的人民幣標(biāo)值。匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價格將上漲；相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤受損，股票和債券價格將下跌。匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場需求減少，從而市場價格下跌。匯率上升，本幣貶值，本幣表示的進(jìn)口商品價格提高，進(jìn)而帶動國內(nèi)物價水平上漲，引起通貨膨脹，通貨膨脹對證券市場的影響需根據(jù)當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)形勢和具體企業(yè)以及政策的對策行為進(jìn)行分析。匯率上升，為維持匯率穩(wěn)定，政策可能動用外匯儲備，拋售外匯，從而將減少本幣的供應(yīng)量，使得證券市場價格下跌，直到匯率回落恢復(fù)均衡，反面效應(yīng)可能使證券價格回升。匯率上升時，政府可能利用債市與匯市聯(lián)動操作達(dá)到既控制匯率的升勢又不減少貨幣供應(yīng)量，即拋售外匯，同時回購國債，則將使得國債市場價格上揚(yáng)。（二）國際金融動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場?？忌莆諆牲c(diǎn)：國際金融動蕩導(dǎo)致出口增幅下降、外商直接投資下降，從而影響經(jīng)濟(jì)增長率；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化導(dǎo)致上市公司業(yè)績下降和投資者信心不足，最終使證券市場下跌。其中，國際金融市場的動蕩對外向型上市公司和外貿(mào)行業(yè)上市公司的業(yè)績影響最大，對其股價的沖擊也最大。第三節(jié) 證券市場的供求關(guān)系從長期來看，證券的價格是由其內(nèi)在價值決定的，而中、短期價格是由供求決定的，也就是說是由一定時期證券的總量和資金總量的對比力量決定。一、證券市場的供給方和需求方（請參照教材P95—98內(nèi)容）二、證券市場供給的決定因素與變動特點(diǎn)證券市場供給的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了證券市場的供給方。決定上市公司數(shù)量的主要因素是：（一）上市公司質(zhì)量上市公司的質(zhì)量狀況影響到證券市場的前景、投資者的收益及投資熱情、個股價格及大盤指數(shù)變動，這些因素將直接或間接影響證券市場的供給。質(zhì)量高的上市公 司，易于為證券市場所接受，因而有利于股票供給的增加；反之，質(zhì)量低的上市公司，其股票很難被市場接受，對股票的供給增加不利。上市公司的質(zhì)量和業(yè)績情況 也影響到公司本身的再籌資功能和籌資規(guī)模，從而影響股票的供給。（二）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，投資擴(kuò)張的企業(yè)必然增多，融資的需求必然增加，這時將有更多的企業(yè)申請公開發(fā)行股票；同時，投資者良好的預(yù)期會促使其積極參與認(rèn)購，上市公司數(shù)量也隨之增加。這樣，上市流通股份的數(shù)量就會增加，證券市場的供給相應(yīng)會增加。（三）制度因素影響證券市場供給的制度因素主要有發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度三大因素。從發(fā)行上市制度來看，l999年前，我國的股票發(fā)行制度主要采取的是額度控制和地方政府推薦企業(yè)的股票發(fā)行制度。隨著1999年7月1日《證券法》的頒 布實(shí)施，股票發(fā)行制度逐步走向市場化，2001年3月17日正式取消額度制，改而采取股票發(fā)行核準(zhǔn)制。這一制度的變化有利于提高上市公司的質(zhì)量。從市場設(shè)立制度來看，市場的增加或減少會影響市場證券的供給。（四）市場因素證券市場是廣大投資者交易上市公司證券的場所，也是上市公司進(jìn)行直接融資的場所。當(dāng)證券市場處于牛市的情況下，大量的場外資金流人股市，為上市公司的 “增發(fā)”“配股”提供了資金支持，也為非上市公司的首次公開募股（LPO）營造了良好的市場氛圍，進(jìn)而能夠增加市場上的股票供給量。反之，當(dāng)證券市場處于熊市的時候，市場的資金面壓力增大，從而不利于股票有效供給的增加。因此，上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)效益狀況，是影響證券市場供給的最根本的因素。三、證券市場需求的決定因素與變動特點(diǎn)（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境運(yùn)行良好，銀根較松，整個社會的資金供給會呈現(xiàn)出比較充裕的局面，從而增加對股票的需求，有效增加證券市場資金的供給量。反之，如果宏觀經(jīng)濟(jì)的前景堪憂，會減少對證券市場的資金供應(yīng)量。（二）政策因素（三）居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整在居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中，股票投資的比例將不斷提高，進(jìn)而給股票市場帶來大量的增量資金，增加我國證券市場的資金供應(yīng)量。（四）機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大在外國成熟的證券市場上，機(jī)構(gòu)投資者是市場的主要參與者，具有舉足輕重的作用，也被視為市場成熟的一個標(biāo)志。隨著我國大力培育中國證券市場的機(jī)構(gòu)投資者，整個證券市場資金的供應(yīng)量將增加。（五）資本市場逐步對外開放資本市場開放包含兩方面的含義，即服務(wù)性開放和投資性開放。資本市場服務(wù)性開放是金融服務(wù)業(yè)開放的主要內(nèi)容之一。它包括：允許投資銀行、可以經(jīng)營證券的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金（如養(yǎng)老基金、對沖基金、保險基金等）及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國資本市場中介機(jī)構(gòu)在本國資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。允許本國資本市場中介機(jī)構(gòu)在其他國家的資本市場上為證券投融資提供各種服務(wù)。資本市場的投資性開放屬于資本流動范疇，是與資本賬戶自由化相關(guān)的一個概念，是指資金在國內(nèi)與　國際資本市場之間的自由流動。資本市場的投資性開放包括兩方面的含義：（1）融資的開放，即允許本國居民在國際資本市場上融資和外國居民在本國資本市場上融資。（2）投資的開放，即允許外國居民投資于本國的資本市場和允許本國居民投資于國際資本市場。投資性開放的結(jié)果是資本可在全球范圍內(nèi)充分配置，使全球任何地方的資本資產(chǎn)的價格趨于一致。四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革股權(quán)分置改革股權(quán)分置的問題是證券市場設(shè)立之初，對國有股的流通問題總體上采取擱置的辦法，而形成了股權(quán)分置的格局。2005年4月29日發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題和通知》，股權(quán)分置改革正式啟動。股權(quán)分置問題恢復(fù)了資本市場的固有功能：（1）價格發(fā)現(xiàn)功能；（2）對上市公司行為的市場約束功能等?！蹲C券法》、《公司法》的重新修訂2005年10月27日審議通過了修訂的兩法。兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神如下：（1）積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新（2）切實(shí)加大對投資者的保護(hù)力度（3）完善上市公司治理和監(jiān)管（4）促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展（5）完善證券發(fā)行、上市制度此外，新《證券法》調(diào)整了證券登記結(jié)算制度，充實(shí)了證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)的執(zhí)法權(quán)限和手段，細(xì)化了對證券違法行為的處罰等。融資融券業(yè)務(wù)2006年6月30日頒布《證券公司試點(diǎn)管理辦法》[備考2010]—《證券投資分析》精講班考點(diǎn)分析講義（04）第四章 行業(yè)分析第一節(jié) 行業(yè)分析概述邏輯結(jié)構(gòu)：一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義（一）（掌握）行業(yè)定義，（熟悉）行業(yè)與產(chǎn)業(yè)的差別行業(yè)行業(yè)是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會活動的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系，如林業(yè)、汽車業(yè)、銀行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)與產(chǎn)業(yè)的差別適用范圍不同。產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語，有嚴(yán)格的使用條件。產(chǎn)業(yè)一般有三個特點(diǎn)：（1）規(guī)模性，即產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量、產(chǎn)品和服務(wù)的產(chǎn)出量達(dá)到了一定的規(guī)模；（2）功能性，某一產(chǎn)業(yè)在社會經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)一定的角色，而且是不可或缺的；（3）職業(yè)化，形成了專門從事這一產(chǎn)業(yè)活動的職業(yè)人員。行業(yè)也具有專門的職業(yè)人員，也承擔(dān)一定社會經(jīng)濟(jì)功能，但是一般沒有規(guī)模的約定。比如，國家機(jī)關(guān)構(gòu)成了一個行業(yè)，但是不構(gòu)成一個產(chǎn)業(yè)。證券分析師關(guān)注的是具有一定規(guī)模的行業(yè)，業(yè)內(nèi)一般把行業(yè)分析和產(chǎn)業(yè)分析視同同義語。（二）掌握行業(yè)分析的含義，熟悉行業(yè)分析的任務(wù)、地位及意義，熟悉行業(yè)分析與公司分析、宏觀分析的關(guān)系行業(yè)分析的任務(wù)理解行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素，判斷各種因素對行業(yè)發(fā)展的影響力度，預(yù)測行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險，為政府部門、投資者和其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)。行業(yè)分析的意義（1）行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動和微觀經(jīng)濟(jì)活動中間的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對象之一。（2）不同的行業(yè)為公司投資價值的增長提供不同的空間，因此，行業(yè)是直接決定公司投資價值的重要因素之一。行業(yè)分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時對不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。（3）行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上選出最具投資價值的上市公司。行業(yè)分析是公司分析的前提，也是連接宏觀分析和公司分析的橋梁。行業(yè)分析與公司分析相輔相成，一方面不同行業(yè)的公司投資價值不同，另一方面同一行業(yè)的不同公司投資價值也千差萬別。（三）掌握行業(yè)分類方法五種行業(yè)分類方法：道—瓊斯分類法、標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法、我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類、我國上市公司的行業(yè)分類、上交所上市公司分類調(diào)整。道—瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)，然后從中選取有代表性的股票雖然入選的這些股票并不包括這類產(chǎn)業(yè)中的全部股票，但所選擇的這些股票足以表明行業(yè)的一種趨勢。在道—瓊斯指數(shù)中，工業(yè)類股票取自工業(yè)部門的30家公司，包括了采掘業(yè)、制造業(yè)和商業(yè)。運(yùn)輸業(yè)類股票取自20家交通運(yùn)輸公司，包括了航空、鐵路、汽車運(yùn)輸和航運(yùn)業(yè)。公用事業(yè)類股票取自6家公用事業(yè)　　公司，包括電話公司、煤氣公司和電力公司等。作為計(jì)算道—瓊斯股價指數(shù)的股票類別，公用事業(yè)這類行業(yè)直到1929年才被確認(rèn)添加進(jìn)來。聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和社會事務(wù)統(tǒng)計(jì)局曾制定了一個《全部經(jīng)濟(jì)活動國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》，按照經(jīng)濟(jì)活動同質(zhì)性原則，把國民經(jīng)濟(jì)劃分為以下10個門類（1）農(nóng)業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)（2）采礦業(yè)及土石采掘業(yè)（3）制造業(yè)（