【正文】 外匯幣種選擇、償債順序安排)。最佳融資結(jié)構(gòu)：在適度的財務(wù)風(fēng)險條件下，預(yù)期的加權(quán)平均資金成本率最低，同時收益及項目價值最大的資金結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)方案比選方法：比較資金成本法(測算不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率進(jìn)行比較)；息稅前利潤每股利潤分析法(利用每股利潤無差別點A來決策；A不同融資方案普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點；當(dāng)息稅前利潤＞A時，增加長期債務(wù)的方案要比增發(fā)普通股的方案有利；實質(zhì)找出對股東最為有利的資金結(jié)構(gòu)；適用既有/新設(shè)法人項目融資決策)。融資風(fēng)險分析：包括(資金運用風(fēng)險、項目控制風(fēng)險、資金供應(yīng)風(fēng)險、資金追加風(fēng)險、利率及匯率風(fēng)險)。第八章 資金時間價值與方案經(jīng)濟(jì)比選資金時間價值表現(xiàn)形式：利潤、利息。利率的決定因素：社會平均利潤率；借貸資本的供求狀況；風(fēng)險；通貨膨脹；期限長短。名義和有效利率：eg年名義利率為10%，按半年計息，則計息周期利率i=r/m=10%/2=50%，年有效利率i=(1+r/m)m1=(1+12%/2)21=%；按季度→%/%；按月→%/%。資金等值換算影響因素：資金額的大??；換算期數(shù)；利率的高低?，F(xiàn)值P→終值F：eg借款P，年復(fù)利率i，則n年末本利和F=P(1+i)n。終值F→現(xiàn)值P：eg希望n年末有F，則現(xiàn)在須一次性投入P=F(1+i)n。年值A(chǔ)→終值F：eg擬在n年內(nèi)，每年末存A，則n年末本利和F= A*[(1+i)n1]/i。終值F→年值A(chǔ)：eg某企業(yè)計劃自籌資金進(jìn)行技術(shù)改造，預(yù)計n年后改正須資金F，則從現(xiàn)在每年應(yīng)等額籌款A(yù)=F*i/[(1+i)n1]。年值A(chǔ)→現(xiàn)值P：eg某投資項目，計算期n年，每年末等額收回A，則開始須一次性投資額P=A*[(1+i)n1]/i(1+i)n?，F(xiàn)值P→年值A(chǔ)：eg借款P，償還期n年，每年末等額還款，則每年償還A=P*i(1+i)n/[(1+i)n1]；eg第1年年末借款P，從第3年開始到第n年等額還款，則每年償還A=P*i(1+i)n1/[(1+i)n21]。經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)設(shè)定原則：與經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的一致性(符合市場經(jīng)濟(jì)效益)；項目或方案的可鑒別性(經(jīng)濟(jì)效益和費用的差異)；互斥型項目或方案的可比性(滿足比較條件)；評價工作的可操作性(方法和指標(biāo)簡便易行/有效)。分類：時間性指標(biāo)(靜態(tài)、動態(tài)投資回收期)；價值性指標(biāo)(凈現(xiàn)值NPV—最常用、凈年值NAV、凈終值)；比率性指標(biāo)(內(nèi)部收益率IRR、凈現(xiàn)值率NPVR、效益費用比)。2IRR：是項目占用資金的恢復(fù)能力；是項目對初始投資的償還能力或?qū)J款利率的最大承受能力；不是用來計算初始投資收益的，所以不能直接作為排列多個獨立項目優(yōu)劣順序的依據(jù)；與NPV評價同一項目，結(jié)論一致；優(yōu)點(考慮資金時間價值，考察了項目在整個壽命期內(nèi)的全部情況；是內(nèi)生決定的，無需事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率；是財務(wù)分析最重要的指標(biāo))；缺點(計算繁瑣，非常規(guī)項目有多解現(xiàn)象；適用于獨立方案的經(jīng)濟(jì)評價和可行性判斷，但不能直接用于互斥方案比選；不適用于只有現(xiàn)金流入或流出項目)。方案經(jīng)濟(jì)比選方案關(guān)系：互斥、獨立、相關(guān)。類型：按范圍分(局部、整體)；按目的分(綜合、專項)；按內(nèi)容分(定性、定量)。互斥型方案比選：內(nèi)容(絕對、相對效果檢驗)；備選方案條件(整體功能應(yīng)達(dá)到目標(biāo)要求；盈利性應(yīng)達(dá)到可被接受的水平；包含的范圍和時間應(yīng)一致，效益和費用的計算口徑應(yīng)一致)；方法amp。相對最優(yōu)方案的判據(jù)｛計算期相同情況【凈現(xiàn)值法(NPV≥0且最大)、費用現(xiàn)值法(PC最小)、差額內(nèi)部收益率法(△FIRR≥ic時，為投資最多；﹤ic時，為投資最少)】；不同情況【計算期統(tǒng)一法(計算期最小公倍數(shù)法、最短計算期法/研究期法)、凈年值法(NAV≥0且最大)、費用年值法/年費用法(AV最小)】｝。3△FIRR法：計算最復(fù)雜，但無需事先確定一個精確的折現(xiàn)率；與用價值性評價指標(biāo)比選結(jié)論一致。3最小公倍數(shù)法：最為簡單，但要求重復(fù)性假設(shè)并事先確定基準(zhǔn)收益率，不適用于技術(shù)更新快的產(chǎn)品和設(shè)備方案及更新改造項目；而最短計算期法可避免重復(fù)性假設(shè)。獨立型方案比選：在資金約束條件下，選擇一組項目組合，使總體效益最大，即“凈現(xiàn)值NPV之和”最大；方法（互斥組合法、效益費用比法）。定量比選：無資金約束時，采用(凈現(xiàn)值比較法、凈年值法、差額投資內(nèi)部收益率法)；效益相同或基本相同時，采用(費用現(xiàn)值法、費用年值法)。第九章 財務(wù)分析財務(wù)分析：作用：是項目決策分析與評價的重要組成部分；重要的決策依據(jù)；在項目或方案經(jīng)濟(jì)比選中起著重要作用；能配合投資各方談判，促進(jìn)平等合作；其財務(wù)生存能力分析對項目，尤其是非經(jīng)營性項目的財務(wù)可持續(xù)性的考察起著重要作用。內(nèi)容：選擇分析方法；識別財務(wù)效益與費用范圍；測定基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，估算財務(wù)效益與費用；編制財務(wù)分析報表和計算財務(wù)分析指標(biāo)，進(jìn)行財務(wù)分析；進(jìn)行盈虧平衡分析和敏感性分析?；A(chǔ)：投資估算、融資方案。基本原則：費用與效益計算范圍的一致性；費用與效益識別的有無對比(基本原則)；動態(tài)與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)為主；基礎(chǔ)數(shù)據(jù)確定的穩(wěn)妥。價格體系：價格變動因素：相對…(指商品間的價格比例關(guān)系)、絕對…(指用貨幣單位表示的商品價格水平；表現(xiàn)為物價總水平的變化eg通貨膨脹或緊縮)?；鶅r/時價/實價：基價(固定價格體系，不考慮價格變動的價格；是確定項目涉及的各種貨物預(yù)測價格的基礎(chǔ)，是估算建設(shè)投資的基礎(chǔ))；eg貨物A在2010年價格為100元，2011年時價上漲率2%，物價總水平上漲率3%；則基價=100元，2011年時價=100*(1+2%)=102元，2011年實價=102/(1+3%)=，實價上漲率=(1+2%)/(1+3%)1=%。取價原則：財務(wù)分析應(yīng)采用預(yù)測價格；現(xiàn)金流量分析原則上應(yīng)采用實價體系；償債和財務(wù)生存能力分析原則上應(yīng)采用時價體系；對財務(wù)分析采用價格體系的簡化。價格體系簡化：建設(shè)期間→采用時價體系；運營期內(nèi)→可采用固定價格或?qū)崈r，盈利和償債能力分析→可采用同一套價格；當(dāng)有要求或通貨膨脹嚴(yán)重時→償債和生存能力分析要采用時價體系。財務(wù)效益與費用的估算：計算期：建設(shè)期(項目資金正式投入~建成投產(chǎn))；運營期(對于中外合資項目，估定評價運營期與合資運營年限相比，取短)。營業(yè)收入估算：假定(當(dāng)年產(chǎn)品當(dāng)年全部銷售)；具體要求【合理確定運營負(fù)荷（運營負(fù)荷確定方法經(jīng)驗設(shè)定法、營銷計劃法）；合理確定產(chǎn)品或服務(wù)的價格；多種產(chǎn)品分別估算或合理折算；編制營業(yè)收入估算表】。成本與費用—分類：按計算范圍分(單位產(chǎn)品成本、總成本費用)；按成本與產(chǎn)量關(guān)系分(固定/可變成本)；按會計核算要求分(生產(chǎn)成本、期間費用)；按財務(wù)分析的特定要求分(經(jīng)營成本)?？偝杀举M用=經(jīng)營成本+利息支出+折舊費+攤銷費。經(jīng)營成本=外購原材料費/輔助材料/燃料/動力費+工資/薪酬+修理費+其他費用。固定/可變成本：固定成本(工資或薪酬、折舊費、攤銷費、修理費、其他費用、長期借款利息)；可變成本(外購原材料、燃料及動力費，計件工資)；半可變成本(必要時須進(jìn)一步分解為可變和固定成本；eg流動資金/短期借款利息→簡化計算時可作為固定成本)。稅費估算：建設(shè)投資估算涉及稅種(進(jìn)口關(guān)稅、增值稅、消費稅、耕地占用費、車船稅、印花稅、契稅)；總成本費用估算涉及稅種(進(jìn)口關(guān)稅、增值稅、資源稅—自用、車船稅、房產(chǎn)稅、印花稅、土地使用稅)。改/擴(kuò)建項目效益和費用估算：涉及“項目/企業(yè)”兩層面，“有項目/無項目”兩方面。特點：以增量調(diào)動存量；較新建項目復(fù)雜；建設(shè)與生產(chǎn)可能同步進(jìn)行；項目與企業(yè)既有聯(lián)系，又有區(qū)別；可隨項目的目標(biāo)不同而有很大差別；費用多樣，包括新增投資和停減產(chǎn)損失。項目范圍界定：最小化原則。五套數(shù)據(jù)：包括(現(xiàn)狀/無項目/有項目/新增/增量數(shù)據(jù))；若無項目追加投資=0，無項目=現(xiàn)狀，則增量固定資產(chǎn)價值=新增固定資產(chǎn)價值；如果現(xiàn)狀=零，則無項目=零，新增數(shù)值=增量數(shù)值=有項目數(shù)值。沉沒成本：不作為新增投入/增量費用。盈利能力分析動態(tài)分析：三層次amp。指標(biāo)：項目投資現(xiàn)金流量分析A(項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率、項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值)、項目資本金…B(項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率)、投資各方…(投資各方內(nèi)部收益率)。1A：不考慮債務(wù)融資，與融資方案無關(guān)；現(xiàn)金流入【營業(yè)收入(含補貼收入)、銷項稅額；計算期最后一年還包括(回收資產(chǎn)余值、回收流動資金)】；現(xiàn)金流出【建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)進(jìn)項稅)、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運營投資、運營投入的進(jìn)項稅額、應(yīng)納增值稅C；所得稅后分析還要包括(調(diào)整所得稅)】。1B：是融資后分析，是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)，是融資決策的依據(jù)；現(xiàn)金流入(與A相同)；現(xiàn)金流出(建設(shè)投資和流動資金中的項目資本金/權(quán)益資金、還本付息、C、所得稅)。財務(wù)基準(zhǔn)收益率：用于判別財務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求；是計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率；要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對應(yīng)；要與所采用價格體系相協(xié)調(diào)；要考慮資金成本和資金機(jī)會成本；項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)(可由評價者根據(jù)投資方的要求設(shè)定)；項目資本金…(取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險、所有者對權(quán)益資金收益的要求，對風(fēng)險的態(tài)度)；投資各方…(應(yīng)由各投資者自行確定)。盈利能力分析—靜態(tài)分析：不考慮資金時間價值，直接用未經(jīng)折現(xiàn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析；都是融資后分析。指標(biāo)：投資回收期、總投資收益率(=年息稅前利潤/項目總投資)、資本金凈利潤率(=年凈利潤/項目資本金)。盈利能力分析改擴(kuò)建項目：增量分析為主(以增量現(xiàn)金流量分析的結(jié)果作為評判項目盈利能力的主要依據(jù))，輔以總量分析。主要報表：項目投資現(xiàn)金流量表(增量)、利潤表(有項目)。增量分析的簡化：按“有無對比”原則，直接判定增量數(shù)據(jù)A用于報表編制。3A的前提條件：與老廠界限清晰；局部改造項目，涉及范圍較少，對其他部分影響很小。新增投資：包括(新/擴(kuò)建裝置的投資、與新項目配套的老廠改造投資、占地內(nèi)原有建筑物的拆除費和還建費)；償債amp。財務(wù)生產(chǎn)能力分析：相關(guān)報表：借款還本付息計劃表；財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表；資產(chǎn)負(fù)債表(按企業(yè)范圍編制；應(yīng)實現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債和所有者權(quán)益兩方的自然平衡；必要時可按“有項目”范圍編制，按增量數(shù)據(jù)編制無意義)。償債能力分析指標(biāo)：利息備付率(=息稅前利潤/應(yīng)付利息額；應(yīng)分年計算；至少應(yīng)＞1，不宜＜2)、償債備付率【=(息稅前利潤+折舊費+攤銷費所得稅維持運營投資)/應(yīng)付利息額；應(yīng)分年計算；至少應(yīng)＞1，不宜＜】、資產(chǎn)負(fù)債率(=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額；按年末數(shù)據(jù)計算，在長期債務(wù)還清后的年份可不再計算)。考察企業(yè)財務(wù)狀況指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率(=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債；國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)比率為2)、速動比率(=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債；速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)存貨；國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)比率為1)。財務(wù)生存能力分析：主要根據(jù)財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表；財務(wù)上可持續(xù)的基本條件(擁有足夠的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量，特別是在運營初期)；財務(wù)上可持續(xù)的必要條件(各年累計盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值允許個別年份的凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)值，但不能容許任一年份的累計盈余資金出現(xiàn)負(fù)值)。第十章 經(jīng)濟(jì)分析經(jīng)濟(jì)分析理論基礎(chǔ)：資源優(yōu)化配置。作用：正確反映項目對社會福利的凈貢獻(xiàn)，評價項目的經(jīng)濟(jì)合理性；為政府合理配置資源提供依據(jù)；政府審批或核準(zhǔn)項目的重要依據(jù)；為市場化運作的基礎(chǔ)設(shè)施等項目提供財務(wù)方案的制訂依據(jù)；比選和優(yōu)化項目/方案的重要作用；有助于實現(xiàn)企業(yè)/地區(qū)/全社會利益有機(jī)地結(jié)合和平衡。2財務(wù)盈利性可能難以全面正確地反映其經(jīng)濟(jì)合理性的方面：國家給予項目補貼；企業(yè)向國家繳稅；某些貨物市場價格可能的扭曲；項目的外部效果?；痉椒ǎ翰扇　坝袩o對比”方法，識別項目的效益和費用；采取影子價格，估算各項效益和費用；采用費用效益分析或費用效果分析方法，尋求以最小的投入獲取最大的產(chǎn)出；適用范圍：市場自行調(diào)節(jié)的行業(yè)項目，不必進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析；市場配置資源失靈的項目A需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。4A：具有自然壟斷特征項目；產(chǎn)出具有公共產(chǎn)品特征(消費的非排他性、消費的非競爭性)項目；外部效果顯著的項目；戰(zhàn)略性資源開發(fā)和關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)安全項目；受過度行政干預(yù)項目。經(jīng)濟(jì)分析A與財務(wù)分析B的區(qū)別：分析角度和出發(fā)點不同；效益和費用的含義及范圍劃分不同；采用的價格體系不同(A采用影子價格體系，不考慮通貨膨脹；B采用預(yù)測的財務(wù)收支價格/市場價格，可考慮通貨膨脹)；分析內(nèi)容不同(A只有盈利性分析)；基準(zhǔn)參數(shù)不同(A為社會折現(xiàn)率，B為財務(wù)基準(zhǔn)收益率)；計算期可能不同(A的計算期可長于B)。與財務(wù)分析的相同：采用效益與費用比較的理論方法；都遵循效益和費用識別的有無對比原則；都根據(jù)資金時間價值原理進(jìn)行動態(tài)分析，計算內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)效益與費用的識別基本要求：進(jìn)行全面識別(涉及所有社會成員)；遵循有無對比的原則；遵循識別和計算口徑對應(yīng)一致的基本原則；合理確定識別的時間跨度(與財務(wù)分析計算期不一致)；正確處理轉(zhuǎn)移支付(是識別的關(guān)鍵)；遵循以本國社會成員作為分析對象的原則。直接效益：項目產(chǎn)出帶來的經(jīng)濟(jì)效益；表現(xiàn)形式(新增需求的支付意愿；社會資源的節(jié)省；國家外匯收入/支出的增減)；一些旨在提供社會服務(wù)的項目，其經(jīng)濟(jì)效益與財務(wù)分析中的營業(yè)收入無關(guān)。直接費用：投入的社會資源的消耗；表現(xiàn)形式(社會擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所增加耗用的社會資源價值；社會因其他人被迫放棄使用這些資源而損失的效益；國家外匯支出/收入的增減)；對于價格失真的直接效益和費用按影子價格重新計算。轉(zhuǎn)移支付：不計入經(jīng)濟(jì)效益與費用；社會成員之間發(fā)生的，沒有造成社會資源實際增減；包括(項目向政府繳納的稅費；政府給項目的補貼；項目向國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)支付的貸款利息和獲得的存款利息)；※(體現(xiàn)資源稀缺價值的資源稅和補償費、體現(xiàn)環(huán)境價值補償稅費)不作為轉(zhuǎn)移支付處理。間接效益：包括(勞動力培訓(xùn)效果、技術(shù)擴(kuò)散效果、環(huán)境改善的效益、上下游企業(yè)相鄰