許榮茂地產(chǎn)陰謀分析-資料下載頁
2025-06-29 05:02本頁面
【正文】 不大，市場資金就無足輕重了。” 資金如何在世茂系內(nèi)各公司間運(yùn)用，是許榮茂家族地產(chǎn)項(xiàng)目操作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。我們無法獲知每筆資金具體如何滾動(dòng)運(yùn)用，財(cái)務(wù)報(bào)表和公開信息只能顯露其幕后一角，我們據(jù)此嘗試分析其資金走向，如圖81（2001年）、圖82（2002上半年）、圖83（2002下半年）?！ ≡凇笆烂煞荨狈康禺a(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)中，銀行借款是其資金的主要來源?！ ∥覀兛吹剑?001年，“世茂建設(shè)”銀行借款9000萬元，主要資金流出為“世茂湖濱花園”，銀行借款相當(dāng)于對外現(xiàn)金流出的80%?！ ?002年上半年，“世茂股份”母公司的銀行借款增加了4980萬元，其合并報(bào)表的三家子公司（“世茂建設(shè)”、“世茂北外灘”和“世茂湖濱房地產(chǎn)有限公司”），通過報(bào)表尚不能判斷是哪家公司貸款，但可以肯定的是，其中至少“世茂建設(shè)”（由“世茂股份”擔(dān)保）。同時(shí)。不考慮“世茂股份” 母公司的外部資金流入，銀行借款已經(jīng)足以支付三家子公司房地產(chǎn)項(xiàng)目投資額。 家族企業(yè)巧妙利用時(shí)間差增資，隱藏了現(xiàn)金運(yùn)用情況?！ ?002年10月底，通過增資，家族公司攤薄了“世茂股份”在“世茂建設(shè)”的股權(quán)，而“世茂建設(shè)”不被納入“世茂股份”合并報(bào)表，外界亦無法得知“世茂建設(shè)”的現(xiàn)金流情況?！ 《藭r(shí)，世茂湖濱花園開始預(yù)售，收入非?？捎^。這筆資金將如何運(yùn)用，則不得而知。由于“世茂股份”喪失了對“世茂建設(shè)”的控制權(quán)，公眾股東對開始產(chǎn)生收入的“世茂建設(shè)”的情況一樣不得而知?！ ∵@種時(shí)間差也造成另外一些效果，比如與上市公司合資組建的子公司，家族公司注冊資金到位情況如何就不得而知。2002年中報(bào)稱，2002年4月，由Duble Achieve Assets Limited（許世壇為法人代表）、Mega Universe Limited（李玉瑩為法人代表）、“世茂股份”和”世茂建設(shè)”共同各出資7500萬港元組建“世茂北外灘”，僅“世茂股份”出資已到位。之后外界也無法獲知另外三方對“世茂北外灘”現(xiàn)金投入情況?！ ≠Y本市場看淡 在許榮茂家族不斷地將資產(chǎn)從“世茂股份”轉(zhuǎn)移到家族手中的一系列運(yùn)作中，股價(jià)逐漸下跌?！ ∥覀兎治觥笆烂煞荨钡睦塾?jì)超額收益率的走勢，可以看出，從2000年8月8日“世茂投資”入主后，至2003年7月29日，“世茂股份”的累計(jì)超額收益率為9%，如圖9。 其間，累計(jì)超額收益率曾一度上升至46%，其下跌有兩個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。一是2002年4月，與海外家族公司共同開發(fā)兩個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目；另一個(gè)則是“世茂投資”獲取“世茂建設(shè)”控制權(quán)，并從上市公司中淡出?！ 牡谝粋€(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)開始至今（7月29日），累計(jì)超額收益率為55%。市場對其與家族公司合作開發(fā)地產(chǎn)項(xiàng)目及資產(chǎn)轉(zhuǎn)移已有所反應(yīng)?！觥 D1: 房地產(chǎn)家族企業(yè)斂財(cái)新模式 圖2 : 收購“萬象集團(tuán)”并售出資產(chǎn)， 圖3 : 合資組建“世茂建設(shè)”，預(yù)付土地出讓金 圖4 : 項(xiàng)目啟動(dòng)，家族控股的新公司又分得一半權(quán)益 圖5 : 預(yù)售款回籠后，家族公司繼續(xù)增資，取得控股權(quán) 圖6 : 圖7 : “世茂投資”帶著大部分地產(chǎn)項(xiàng)目從上市公司淡出 圖81 : 2001年資金鏈分析 圖82 : 2002上半年世茂系下公司資金鏈分析 圖83 : 2002下半年世茂系下公司資金鏈分析 圖9 : 世茂股份的累計(jì)超額收益率的走勢 附圖 : 許榮茂家族房產(chǎn)業(yè)全圖10 / 10
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