中國(guó)市場(chǎng)物流業(yè)綜合分析說(shuō)明書(shū)匯總1-資料下載頁(yè)
2025-06-28 23:11本頁(yè)面
【正文】 由于沒(méi)有其他的收益率數(shù)據(jù)，因此未能繼續(xù)求解。四、其他假定本次報(bào)告沒(méi)有將rf轉(zhuǎn)換成月無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（將原數(shù)據(jù)除以1200），因?yàn)檫@一差異將反映在系數(shù)上，且為倍數(shù)關(guān)系，對(duì)結(jié)果沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。在回歸過(guò)程中，由于計(jì)算的是市場(chǎng)收益率，所以在回歸過(guò)程中只考慮了流通股，因此采用mr2，即用流通股本對(duì)上海、深圳兩個(gè)市場(chǎng)A股的綜合指數(shù)進(jìn)行加權(quán)。五、結(jié)論通過(guò)以上驗(yàn)證，CAPM模型不能很好的解釋中國(guó)股票市場(chǎng)。主要原因可能是由于我國(guó)股票市場(chǎng)的建立較晚，監(jiān)管不夠規(guī)范，還不是一個(gè)有效市場(chǎng)，可能存在以下因素影響了回歸的結(jié)果：首先，我國(guó)股票市場(chǎng)的無(wú)效率。這表現(xiàn)為資金的擁有者可以通過(guò)操盤(pán)來(lái)控制股票價(jià)格，從而獲得超額的收益率。同時(shí)，在我國(guó)的股市上，通過(guò)內(nèi)幕信息來(lái)賺取超額收益的例子也屢見(jiàn)不鮮。這些現(xiàn)象的存在均不符合CAPM應(yīng)用的前提假設(shè)，因此會(huì)導(dǎo)致回歸模型無(wú)解釋力。其次，中國(guó)股市在此期間由于政策性原因發(fā)生過(guò)重大變化。1995年股市低迷，期間的重要事件包括：實(shí)行T＋1交易；“327”國(guó)債期貨事件；暫停國(guó)債期貨交易等；1996 年股市穩(wěn)步上升，除兩次降息外年內(nèi)無(wú)重大事件發(fā)生；1997年股市有升有降，期間許多重大事件發(fā)生：1996年底的漲跌幅限制、提高印花稅、嚴(yán)禁國(guó)企、上市公司炒股、禁止銀行資金入市、證券投資基金管理辦法頒布等。最后，由于我們采用了銀行活期存款的年利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，但是，中國(guó)銀行的利率是非市場(chǎng)化利率，不能代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，這也不符合CAPM的假設(shè)，對(duì)回歸結(jié)果會(huì)有影響。主要參考文獻(xiàn)Fama, E. F. and J. D. MacBeth (1973), Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests, Journal of Political Economy, Vol. 81, No. 3, pp607636.Fama, E. F. and K. R. French (1992), The CrossSection of Expected Stock Returns, Journal of Finance, Vol. 47, No. 2, pp 427465.Pettengill G. N., S. Sundaram and I. Mathur, (1995), The Conditional Relation between Beta and Returns, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 30, No. 1, pp101116.5 / 5
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