【正文】 業(yè)的直接信用它是指工商企業(yè)以發(fā)行股票和債券的方式，直接從金融市場籌集資金的一種信用形式。工商企業(yè)的直接信用是企業(yè)籌集長期資金的主要途徑，特別是股份制在西方資本主義國家的確立和發(fā)展，已使股份公司成為主要的企業(yè)形式。股份公司依靠發(fā)行股票籌集和擴(kuò)大自有資本，購置固定資產(chǎn)，而靠發(fā)行債券籌集流動(dòng)資金等。工商企業(yè)的直接信用加速了資．本積累和積聚，促進(jìn)了資本市場的發(fā)展，是現(xiàn)代資本主義國家最為重要的信用形式之一。除了上述幾種主要信用形式之外，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中還有信托信用、租賃信用、保險(xiǎn)信用、民間信用以及國際信用等，在此不一一介紹。第三節(jié) 金融工具各種形式的信用都需借助于一定的金融工具(Financial lnstruments)進(jìn)行。一般來講，金融工具是以書面形式發(fā)行和流通，用以證明債權(quán)人的權(quán)利和債務(wù)人的義務(wù)的契約證書(股票除外)。金融工具也稱信用工具，它是在商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)里，伴隨著信用關(guān)系發(fā)展而產(chǎn)生的。一、金融工具的種類在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)里，金融工具的品種繁多，花樣層出不窮，本節(jié)僅就主要的金融工具和其特性作一介紹。按其期限的長短，金融工具可分為短期金融工具、中長期金融工具?不定期金融工具和永久性金融工具。(一)短期金融工具短期金融工具主要是償還期在1年以下的票據(jù)和國庫券。票據(jù)是具有一定格式、載明金額和日期，到期由付款人對(duì)持票人或指定人無條件支付一定款項(xiàng)的信用憑證。1．票據(jù)行為，票據(jù)行為是以承擔(dān)票據(jù)債務(wù)為目的所做的必要行為。主要有出票、背書、承兌、保證、貼現(xiàn)、付款等。出票(Draw)是創(chuàng)造或簽發(fā)票據(jù)的行為。票據(jù)上的權(quán)利、義務(wù)都因出票而產(chǎn)生，因而，出票是基本或主要的票據(jù)行為。背書(Endorsement)是票據(jù)的收款人或持票人為了將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給第三者而在票據(jù)的背面簽名蓋章的行為。背書的目的是要轉(zhuǎn)讓人對(duì)票據(jù)起擔(dān)保作用。承兌(Acceptance)是票據(jù)的付款人在票據(jù)上簽名蓋章，寫明“承兌”字樣，承諾票據(jù)到期保證付款的行為。保證(Guarantee)是非票據(jù)債務(wù)人對(duì)于出票、背書、承兌等所產(chǎn)生的債務(wù)予以保證的法律行為。出票人、背書人、承兌人均可作為被保證人。保證人與被保證人所負(fù)的責(zé)任相同。貼現(xiàn)(Discount)是指將未到期的合格票據(jù)到銀行等金融機(jī)構(gòu)兌付現(xiàn)款以應(yīng)急用，受讓人則扣除自貼現(xiàn)日至到期日的利息的行為。付款(Payment)是指票據(jù)到期時(shí)，持票人提交票據(jù)，由付款人或承兌人付款的行為。付款后，票據(jù)上的一切債權(quán)債務(wù)關(guān)系即告終結(jié)。合格票據(jù)具備了法定的條件和手續(xù)就需無條件地支付。持票人在提出付款或承兌的要求后遭到拒絕時(shí)，稱為拒付或退票。票據(jù)遭到拒付，對(duì)持票人即產(chǎn)生追索權(quán)，他有權(quán)向背書人和出票人追索票款。為行使追索權(quán)，除票據(jù)上另有規(guī)定外，持票人要到拒付地點(diǎn)的法定公證人、法院或銀行公會(huì)作出證明拒付事實(shí)的文件即拒絕證書。2．票據(jù)的種類。按票據(jù)的性質(zhì)分，票據(jù)主要有匯票、本票和支票等幾類。若按出票人的身份劃分，票據(jù)則可分為商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)兩類。凡是企業(yè)間因商品交易或其他行為引起的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，由企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)稱為商業(yè)票據(jù)。而由銀行簽發(fā)、或由銀行承擔(dān)付款義務(wù)的稱為銀行票據(jù)。匯票(Billofexchange)是由出票人(債權(quán)人)向債務(wù)人簽發(fā)的；要求即期或定期無條件支付一定款項(xiàng)給收款人的支付命令書(或信用憑證)。匯票的基本當(dāng)事人有出票人即簽發(fā)票據(jù)的人、付款人即債務(wù)人、受款人即持票人。匯票進(jìn)入流通領(lǐng)域后，派生出的關(guān)系人有背書人、承兌人等。按出票人的不同，票據(jù)可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。銀行匯票是由銀行簽發(fā)，交由匯款人寄給外地受款人憑此向指定銀行兌取款項(xiàng)的匯款憑證。商業(yè)匯票是由企業(yè)簽發(fā)的，要求付款人于一定時(shí)間內(nèi)無條件支付一定金額給收款人的信用憑證。按付款的期限不同，匯票還可分為即期匯票和遠(yuǎn)期匯票或定期匯票。前者是見票即付的匯票；后者則是出票后指定在未來一定期限內(nèi)付款的匯票。遠(yuǎn)期匯票經(jīng)過承兌才有效。按承兌人不同，匯票可分為銀行承兌匯票(即由銀行承諾到期付款的匯票)和商業(yè)承兌匯票(即由企業(yè)承諾到期付款的匯票)。若按是否限定收款人，匯票可分為記名匯票和不記名匯票兩種。前者是指定收款人的匯票；后者也叫來人匯票，指憑票付款的匯票。按有無附屬單據(jù)分，又有跟單匯票和光票二種。跟單匯票附有商品憑證和貨運(yùn)單據(jù)；光票則不附帶商品憑證和貨運(yùn)單據(jù)。銀行匯票多為光票；商業(yè)匯票多屬跟單匯票。本票(PromissoryNote)又稱期票，是債務(wù)人(出票人)承諾在一定時(shí)間及地點(diǎn)無條件支付一定款項(xiàng)給收款人的支付承諾書或保證書。本票是以出票人自己為付款人的一種票據(jù)，基本當(dāng)事人有出票人(付款人)和受款人。按出票人的不同，本票可分為銀行本票(銀行簽發(fā))和商業(yè)本票(企業(yè)簽發(fā))。按是否注明持票人姓名，本票可分為記名本票和不記名本票(不注明持票人或受款人的名稱)。按付款期限可分為即期本票(見票即付)和遠(yuǎn)期本票(到期付款)。 支票(Check)是銀行活期存款戶對(duì)銀行簽發(fā)的，通知銀行在其存款額度內(nèi)或約定的透支額度內(nèi)，五條件地即期支付一定款項(xiàng)給指定人或持票人的書面憑證。支票主要有以下幾種：記名支票，在支票上收款人一欄，注明收款人名稱。取款時(shí)需由收款人簽名方可支取。 不記名支票，不寫明收款人或以“來人”抬頭，憑票付款。劃線支票，在支票正面劃兩道平行線的支票，表示只能轉(zhuǎn)人收款人存款帳戶，不能付現(xiàn)。保付支票，由開戶銀行在支票上蓋章，注明“保付”字樣，保證到期付款，付款銀行對(duì)支票保付后，即將票款從出票人的帳戶轉(zhuǎn)入專戶，以備付款。這是為了避免出票人開出空頭支票，保證支票的可靠性。旅行支票，由銀行或旅行社簽發(fā)，由旅行者購買以供其在外地使用的定額支票。除了票據(jù)之外，作為短期金融工具的還有國庫券。國庫券(TreasuryBills)是國家為了彌補(bǔ)年度內(nèi)先支后收或短期收支不平衡，由財(cái)政部發(fā)行的以國家為債務(wù)人、期限在一年以內(nèi)的短期信用憑證。國庫券由中央銀行具體辦理發(fā)行和還本付息事宜。國庫券的償還期一般為3—6個(gè)月，也有的規(guī)定為9個(gè)月或一年期不等。(二)中長期金融工具中長期金融工具主要是期限在一年以上的公司債券和政府債券。1．公司債券(CorporateBond)是企業(yè)為向外籌集資金而發(fā)行的一種債務(wù)憑證。企業(yè)對(duì)債券作有承諾，在指定時(shí)間必須按票面規(guī)定還本付息。債券持有者同公司之間只存在普通的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，定期取得收入，到期收回本金，不能參與公司的管理。公司債券一般是企業(yè)在擴(kuò)展和追加投資時(shí)所發(fā)行的，期限不等，通常在10年以上，其利率一般高于國債利率。以前公司債券主要是固定利率債券，20世紀(jì)70年代以來，由于利率頻繁波動(dòng)，浮動(dòng)利率債券逐漸占據(jù)重要地位，其利率以規(guī)定的基礎(chǔ)利率為標(biāo)準(zhǔn)，定期(半年或一年)調(diào)整。由于公司債券支付的利息列人企業(yè)成本而不必納稅，且手續(xù)比發(fā)行股票簡便一些，在西方國家，企業(yè)需要資金時(shí)，一般用發(fā)行債券的辦法直接從市場上籌集資金。 公司債券按有無擔(dān)保品分為兩類：一類是有擔(dān)保公司債券(以公司不動(dòng)產(chǎn)為擔(dān)保的稱抵押債券，以有價(jià)證券作擔(dān)保的稱質(zhì)押債券)；一類是無擔(dān)保公司債券(憑信用發(fā)行，沒有抵押品)。前一類債券較為普遍。由于無擔(dān)保公司債券的發(fā)行在數(shù)量、利息等方面往往有許多限制條件，一般只有聲譽(yù)卓著的公司才能發(fā)行。2．政府債券(GovernmentNoteandBond)。它是政府以債務(wù)人身份為籌措預(yù)算資金而發(fā)行的債務(wù)憑證，是國家信用工具。國債券是由中央政府發(fā)行并承擔(dān)還款義務(wù)的中長期信用工具。發(fā)行國債券一般是為了彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字或進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，其期限一般是10—30年。國債券一般是不記名的，票面上載有面值、償還期和利率。3 市政債券(MunicipalBond)是地方政府為滿足地方財(cái)政需要而發(fā)行的債務(wù)憑證。籌集的資金用作地方性一般行政開支和興辦地方公用事業(yè)。在西方國家市政債券往往可免除國家征收的所得稅，有的還可免交地方所得稅，所以它又稱“免稅債券”(TaxExemptBond)。(三)不定期金融工具不定期金融工具是指狹義銀行券和紙幣。狹義銀行券是20世紀(jì)30年代大危機(jī)前，南銀行發(fā)行的一種信用貨幣即代用幣。其特點(diǎn)是：沒有固定的支付日期，可長期循環(huán)使用，也可以隨時(shí)兌換成足值的金屬貨幣而退出流通領(lǐng)域。最早的銀行券出現(xiàn)于17世紀(jì)，它是在商業(yè)票據(jù)流通的基礎(chǔ)上，以貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)作抵押而產(chǎn)生的銀行票據(jù)。17世紀(jì)到19世紀(jì)中葉，銀行券是由私人銀行分散發(fā)行的。19世紀(jì)中葉以后，各國規(guī)定銀行券由中央銀行壟斷發(fā)行。中央銀行銀行券的發(fā)行，最初是建立在黃金和信用雙重保證基礎(chǔ)上的。黃金保證即金屬貨幣準(zhǔn)備，當(dāng)發(fā)行銀行券時(shí)必須建立黃金準(zhǔn)備，以備銀行券兌現(xiàn)從而穩(wěn)定其發(fā)行和流通。信用保證主要是商業(yè)信用保證，即用貼現(xiàn)后的商業(yè)票據(jù)作為發(fā)行保證。由于商業(yè)票據(jù)代表流通中的商品，這種信用保證正事實(shí)上是保證發(fā)行的貨幣量與流通中需要的貨幣量相一致。具有黃金保證和信用保證的銀行券補(bǔ)充了流通領(lǐng)域金鑄幣的不足，反映了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀要求。隨著金本位制的瓦解和資本主義國家政府普遍利用國債券的發(fā)行來籌集財(cái)政收入，國家債券即國家信用在銀行券的發(fā)行保證中所占比重越來越大，20世紀(jì)30年代大危機(jī)后，各國先后停止銀行券兌換黃金，由政府通過中央銀行發(fā)行不兌換黃金的、強(qiáng)制流通的紙幣，從此銀行券完全紙幣化了。(四)永久性金融工具永久性金融工具主要指股票和政府發(fā)行的無期限公債。政府發(fā)行的無期限公債，最典型的是英國的統(tǒng)一公債，它沒有償還期，英國政府于1751年首次發(fā)行該種債券。對(duì)于統(tǒng)一公債，英國政府無限期地支付利息，并允許流通轉(zhuǎn)讓，但不能要求償還本金。股票(Stock)是股東投資人股并索取股息或紅利的所有權(quán)證書。股票是股份公司新建成擴(kuò)充資本時(shí)發(fā)行的，它是工商企業(yè)籌集自有資本的一種主要形式。股票持有者是股份公司的所有者而不是債權(quán)人，因此，股東在法律上有權(quán)參加股東大會(huì)，有管理監(jiān)督權(quán)，同時(shí)也承擔(dān)公司的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。股東有權(quán)定期收取股息或紅 利，但一般不能退股或撤回資金。股票一經(jīng)發(fā)行便是永久性的金融工具，沒有償還期，除非公司破產(chǎn)倒閉或停辦。目前，各國股票大致有兩大類：即普通股和優(yōu)先股。它們有不同的權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)。1．普通股(CommonStock)是股份公司最先發(fā)行的股票，持有人即普通股股東是公司的基本股東。它有三個(gè)特點(diǎn)：其一，普通股紅利隨企業(yè)利潤成同方向變動(dòng)，即隨公司利潤增加而增多，反之就降低，有時(shí)甚至不發(fā)放紅利。因?yàn)槠胀ü杉t利的分配方法是，在稅后純益扣除公積金并減去優(yōu)先股的股息后，按股數(shù)平均分配給股東的。因此，普通股紅利是不固定的，其收益上存在著風(fēng)險(xiǎn)。其二，普通股股東有權(quán)出席股東大會(huì)，享有表決權(quán)。他們通過選舉董事會(huì)成員和監(jiān)事會(huì)成員，對(duì)公司的大政方針和決策進(jìn)行控制，控制權(quán)的大小取決于持股的數(shù)量。其三，有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。當(dāng)公司決定增資配股時(shí)，向股東發(fā)出“認(rèn)股權(quán)證”(Warrants)，由此，股東享有按特定價(jià)格認(rèn)購新發(fā)行的股票的權(quán)利，以維持其原來的持股比例和控制能力。股東既可以行使這種權(quán)利，也可以轉(zhuǎn)賣這種權(quán)利或任其過期失效。2．優(yōu)先股(PreferredStock)與普通股一樣，優(yōu)先股代表持股人在公司中的財(cái)產(chǎn)或所有權(quán)，不同的是優(yōu)先股的股息一般是固定，相對(duì)于普通股股東，優(yōu)先股的持有人享有以下幾種優(yōu)先權(quán)益：其一，優(yōu)先的利潤分配權(quán)。公司在純利潤中提取公積金后，首先向優(yōu)先股股東支付股息，最后才將剩余的利潤分配給普通股股東。因此，只要公司當(dāng)年有盈利，優(yōu)先股股東就有權(quán)定期獲得公司利潤的分配。其二，優(yōu)先的剩余財(cái)產(chǎn)索取權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)、改組和解散時(shí)，首先還清對(duì)外所欠的一切債務(wù)，其剩余部分則憲分配給優(yōu)先股股東，若還有剩余，才分配給普通股股東。一般來講，優(yōu)先股股東沒有經(jīng)營管理權(quán)，無權(quán)過問公司事務(wù)。20世紀(jì)70年代以來，西方各國掀起了金融改革和創(chuàng)新的浪潮，—些新的金融工具不斷涌現(xiàn)。就優(yōu)先股而言，出現(xiàn)了兩種新的形式。一種是可調(diào)息優(yōu)先股，其特點(diǎn)是，股息率不固定，定期按預(yù)先規(guī)定的其他利率如國庫券或銀行利率的變化而調(diào)整。股息率的變動(dòng)與公司的盈余無關(guān)。第二種是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。此股票的持有者可在一定時(shí)期內(nèi)，以事先規(guī)定的比例將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成該公司的普通股。兩者的交換比例是事先確定的，其數(shù)值取決于優(yōu)先股股票和普通股股票的價(jià)格。很顯然，只有當(dāng)普通股股票價(jià)格上漲，而優(yōu)先股股票價(jià)格下跌或未變動(dòng)或上漲幅度不及普通股時(shí)，這種交換才有利于優(yōu)先股票的持有者。二、金融工具的特征市場上的各種金融或信用工具概括起來有以下四個(gè)特點(diǎn)：(一)償還期(Maturity)償還期是指信用工具實(shí)際存在的有效期，它是指目前到償還本金所剩余的時(shí)間。如，1995年發(fā)行的10年到期債券，在1995年，其償還期是10年，但到2000年時(shí)，其償還期只有5年了。信用是有償性的，因此每種信用工具都具有不同的償還期。有兩種極端的情況：一種是償還期為零，如紙幣和銀行的活期存款，后者可以隨時(shí)要求兌現(xiàn)；另一個(gè)極端是償還期為無限，如永久性信用工具中的英國統(tǒng)一公債和一般公司的普通股票(只有公司破產(chǎn)時(shí)才清償)。(二)流動(dòng)性或變現(xiàn)力(Liquidity)流動(dòng)性是指信用工具在極短的時(shí)間內(nèi)變賣為現(xiàn)金，而以貨幣計(jì)價(jià)不蒙受損失的能力。它取決于以下二個(gè)因素：1．變現(xiàn)的難易程度，也就是變現(xiàn)所花費(fèi)時(shí)間的長短，它與流動(dòng)性成反比變化。2．交易成本的大小，指信用工具轉(zhuǎn)讓時(shí)所支付的費(fèi)用如傭金等的多少，交易成本與流動(dòng)性成反比。(三)本金的安全性(SafetyofPrincipal)它是指信用工具的本金是否會(huì)遇到損失的風(fēng)險(xiǎn)。安全性是與風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)而言的。一般來說，信用工具的風(fēng)險(xiǎn)有兩類：1．信用風(fēng)險(xiǎn)。指債務(wù)人不履行合約，不按時(shí)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的大小依債務(wù)人的信譽(yù)和證券的性質(zhì)而定。債務(wù)人的實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)好，則信用風(fēng)險(xiǎn)較小。如政府債券一般沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，法律規(guī)定各屆政府都有償債的義務(wù)。公司證券，則風(fēng)險(xiǎn)較大，即使對(duì)同一債務(wù)人而論，不同類型的證券也有不同的信用風(fēng)險(xiǎn)。從股份有限公司所發(fā)行的普通股、優(yōu)先股和債券來看，其利息支付和破產(chǎn)時(shí)索償權(quán)的法定順序是債券在先，優(yōu)先股次之，普通股居后。從風(fēng)險(xiǎn)性來看，則普通股最大，優(yōu)先股次之，債券最小。2．市場風(fēng)險(xiǎn)。是指市場上利率上升所導(dǎo)致的信用工具市場價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。若市場利率上升，按市場利率所計(jì)算信用工具的現(xiàn)值則相應(yīng)降低，信用工具的市場價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下跌。(四)收益率(Yield)收益率是收益與