【正文】 供應(yīng)商現(xiàn)金折扣的成本＝Il％／(1—1％)](360／10)＝36．36％(2)如果B企業(yè)準(zhǔn)備放棄現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣成本較低的供應(yīng)商，即乙供應(yīng)商。(3)由于放棄現(xiàn)金折扣的成本就是享受現(xiàn)金折扣的收益，所以，如果B企業(yè)準(zhǔn)備享受現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇甲供應(yīng)商。(4)短期借款利率為35％，均低于放棄現(xiàn)金折扣的成本，如果企業(yè)現(xiàn)金不足，應(yīng)取得借款，享受現(xiàn)金折扣。 項(xiàng)目四 資本成本和資本結(jié)構(gòu)決策一、單項(xiàng)選擇題1．某公司發(fā)行債券，票面利率為10％，償還期限5年，發(fā)行費(fèi)率3％，所得稅稅率為33％，則債券資金成本為( )。A．10% B．6．7％C．6．91％ D．7％2．一般而言，企業(yè)資金成本最高的籌資方式是( )。A. 發(fā)行債券 B. 長期借款C．發(fā)行普通股 D．發(fā)行優(yōu)先股3．在個(gè)別資金成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是( )。A. 長期借款成本 B．債券成本C．留存收益成本 D. 普通股成本4．A公司平價(jià)發(fā)行債券，票面利率為10％，所得稅稅率為40％，籌資費(fèi)用率為10％，則其資金成本為( )。A. 6％ B．10％C．5．4％ D．6．67％ 5．某公司股票目前的股利為每股2元，股利按6％的比例固定遞增，據(jù)此計(jì)算出的資金成本為15％，則該股票目前的市價(jià)為( )元。A．23．56 B. 24. 66C．28．78 D. 32. 686．加權(quán)平均資金成本是指( )。A. 各種資本的個(gè)別資金成本之和 B．以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)的個(gè)別資金成本的加權(quán)平均數(shù)C. 權(quán)益資金成本的加權(quán)平均數(shù)D．個(gè)別資金成本的算術(shù)平均數(shù)7．某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1．8，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1．5，則該公司銷售額每增長1倍，就會造成每股利潤增加( )。A. 1．2倍 B．15倍C．0．3倍 D．2．7倍8. 下列各項(xiàng)中，不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的是( )。A．產(chǎn)品銷售數(shù)量B．產(chǎn)品銷售價(jià)格C. 固定成本D．利息費(fèi)用9．最佳資金結(jié)構(gòu)是企業(yè)在一定條件下的( )。A．企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)B．加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)C. 加權(quán)平均資金成本最低的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)D．企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)10. 下列籌資活動不會加大財(cái)務(wù)杠桿作用的是( )。A. 增發(fā)普通股 B．增發(fā)優(yōu)先股C．增發(fā)公司債券 D．增加銀行借款11．財(cái)務(wù)杠桿說明( )。A．增加息稅前利潤對每股利潤的影響B(tài)．增加銷售收入對每股利潤的影響C．?dāng)U大銷售對息稅前利潤的影響D．企業(yè)的融資能力12．某企業(yè)銷售收入為500萬元，變動成本率為65％，固定成本為80萬元，其中利息15萬元。則經(jīng)營杠桿系數(shù)為( )。A．1．33 B．1．84C．1．59 D．1．2513. 在其他條件不變的情況下，借入資金的比例越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)( )。A. 越大 B．不變C．越小 D．逐年上升二、多項(xiàng)選擇題1．下列屬于用資費(fèi)用的有( )。A．向股東支付的股利B．向銀行支付的手續(xù)費(fèi)C．向銀行支付的借款利息D．向證券經(jīng)紀(jì)商支付的傭金2．個(gè)別資金成本主要包括( )。A．債券成本B．普通股成本C．留存收益成本D．資金的邊際成本3．影響加權(quán)平均資金成本高低的因素有( )。A. 個(gè)別資金成本B．邊際資金成本C．各種資金在總資金中所占的比重D．貨幣時(shí)間價(jià)值4．計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)必須考慮所得稅因素的是( )。A. 優(yōu)先股資金成本B. 普通股資金成本C．債券成本D．銀行借款成本5．債務(wù)比例( )，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ ），財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（ ）。A. 越高，越大，越高B．越低，越小，越低C．越高，越小，越高D．越低，越大，越低6．影響企業(yè)邊際貢獻(xiàn)大小的因素有( )。A．固定成本 B．銷售單價(jià)C．單位變動成本 D．產(chǎn)銷量7. 下列對財(cái)務(wù)杠桿的論述，正確的有( )。A．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，每股利潤增長越快B．財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指利用負(fù)債籌資給企業(yè)自有資金帶來的額外收益C．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大D．財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)8．最佳資金結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)有( )。A．加權(quán)平均資金成本最低B. 資金規(guī)模最大C. 籌資風(fēng)險(xiǎn)最小D．企業(yè)價(jià)值最大9. 下列各項(xiàng)中，影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素有( ) 。A．產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)總額B．所得稅稅率C. 固定成本D．財(cái)務(wù)費(fèi)用10．已知某企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)等于2，預(yù)計(jì)息稅前利潤增長10％，每股利潤增長30％。下列說法正確的有( )。A．產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量增長5％B．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于3C. 復(fù)合杠桿系數(shù)等于6D. 資產(chǎn)負(fù)債率大于50％11．某企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為3，則下列說法正確的有( )。A．如果銷售量增加10％，息稅前利潤將增加20％B. 如果息稅前利潤增加20％，每股利潤將增加60％C. 如果銷售量增加10％，每股利潤將增加60％D. 如果每股利潤增加30％，銷售量需增加5％三、判斷題1．資金成本的高低是企業(yè)籌資決策中考慮的惟一因素。 ( )2．留存收益是企業(yè)利潤所形成的，所以留存收益沒有資金成本。 ( )3. 在各種資金來源中，普通股的成本最高。4．留存收益是自有資金，企業(yè)沒有代價(jià)，故留存收益沒有成本。 ( )5．在個(gè)別資金成本不變的情況下，不同時(shí)期的加權(quán)平均資金成本也可能高低不等。6．提高個(gè)別資金成本，必定導(dǎo)致加權(quán)平均資金成本提高。 ( )7． 優(yōu)先股股息和債券利息都要定期支付，均應(yīng)作為財(cái)務(wù)費(fèi)用，在所得稅前列支。( )8．企業(yè)采用借入資金方式籌資比采用自有資金方式籌資付出的資金成本低，但承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大。 ( )9．如果不存在固定成本，邊際貢獻(xiàn)就等于息稅前利潤，息稅前利潤變動率就等于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率。 ( )10．固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大。 ( )11. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，它是用來衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的重要指標(biāo)。 ( )12．如果財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1．5，假定息稅前利潤增長10％，則每股利潤的增長幅度為15％。 ( )13．由于債務(wù)具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，所以企業(yè)為增加每股利潤，只要不斷增加負(fù)債即可。14. 復(fù)合杠桿的作用是能用來估計(jì)銷售額的變動對每股利潤造成的影響。( )15． 企業(yè)負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，因此負(fù)債對企業(yè)總是不利的。( )四、計(jì)算分析題1．長生公司準(zhǔn)備新建一個(gè)投資項(xiàng)目，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案可供選擇，有關(guān)資料如下表所示： 項(xiàng) 目甲方案乙方案籌資條件籌資比例籌資條件籌資比例銀行借款借款利率10％ 20％借款利率12％ 50％發(fā)行債券債券票面利率為15％，按票面價(jià)值的120％發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1％30％債券利率為13％，平價(jià)發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1％20％發(fā)行普通股發(fā)行價(jià)格10元，發(fā)行費(fèi)用率為1．5％，每年固定股利1元50％發(fā)行價(jià)格12元，發(fā)行費(fèi)用率為1％，第一年股利0．5元，以后每年按5％的固定比例增長30％注：長生公司新建項(xiàng)目適用的所得稅稅率為25％。要求：(1)計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本；(2)計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本；(3)確定長生公司應(yīng)該采用的籌資方案。2. 萬通公司年銷售額為1 000萬元，變動成本率60％，息稅前利潤為250萬元，全部資本500萬元，負(fù)債比率40％，負(fù)債平均利率10％。要求：(1)計(jì)算萬通公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。(2)如果預(yù)測期萬通公司的銷售額估計(jì)增長l0％，計(jì)算息稅前利潤及每股利潤的增長幅度。3. 通達(dá)公司目前資本總額為l 000萬元，普通股為15萬股，每股面值40元，資產(chǎn)負(fù)債率為40％，債務(wù)利率為10％?，F(xiàn)企業(yè)準(zhǔn)備追加投資400萬元，有兩個(gè)方案可供選擇：(1)全部發(fā)行普通股5萬股，每股發(fā)行價(jià)80元； (2)全部借款，新增借款利率為12％。追加投資后通達(dá)公司的息稅前利潤可達(dá)到280萬元，所得稅稅率為30％。要求：計(jì)算確定通達(dá)公司應(yīng)采用哪個(gè)方案籌資。4. 某企業(yè)2006年期望投資收益情況如下表所示。經(jīng)濟(jì)情況息稅前利潤率概率較差15%一般20%較好25%2006年企業(yè)資金總額為500萬元，借入資金與自有資金的比率為1:4，企業(yè)所得稅率為33%，借入資金利息率為10%。要求：（1）計(jì)算該企業(yè)2006年期望息稅前利潤率（2）計(jì)算該企業(yè)2006年期望自有資金利潤率（3）計(jì)算該企業(yè)2006年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 參考答案 一、單項(xiàng)選擇題1. 答案：C解析：債券資金成本＝[10％(1—33％)]／(13％)＝6．91％。債券資金成本與債券的發(fā)行期限無關(guān)。2. 答案：C解析：普通股風(fēng)險(xiǎn)高，投資者要求的報(bào)酬率高；同時(shí)，由于股利不能在稅前扣除，起不到抵稅的作用，加重了企業(yè)負(fù)擔(dān)，故與其他方式相比，其成本最高。 3. 答案：C解析：留存收益不存在發(fā)行等手續(xù)，不需要支付籌資費(fèi)用，其他各種籌資方式，或多或少都需要發(fā)生籌資費(fèi)用。 4. 答案: D解析：債券資金成本＝10％(140％)／(110％)＝6．67％。應(yīng)該注意的是，債券平價(jià)發(fā)行時(shí)，債券的資金成本＝i(1T)／(1f)。 5. 答案: A解析：由于普通股資金成本＝D1／Vo(1f)+g，在籌資費(fèi)用率為0的情況下，股價(jià)(Vo)＝D1／(普通股資金成本g)＝2(1+6％)／(15％6％)＝23．56(元) 6. 答案: B解析：加權(quán)平均資金成本是綜合資金成本，必須按照各種資金在總資金中所占的權(quán)數(shù)來計(jì)算，選項(xiàng)B正確，其他選項(xiàng)均為干擾項(xiàng)。 7. 答案: D解析：復(fù)合杠桿＝1．81．5＝2．7，表明每股利潤變動率是銷售額變動率的2．7倍，選項(xiàng)D確?；卮鸨绢}的關(guān)鍵是要正確掌握復(fù)合杠桿的含義，它所反映的是銷售額變動對每股利潤變動的影響程度。 8. 答案: D解析：利息費(fèi)用影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，但與經(jīng)營杠桿系數(shù)無關(guān)。 9. 答案: B解析：只有加權(quán)平均成本最低、同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)，才是最佳資金結(jié)構(gòu)。最佳資金結(jié)構(gòu)應(yīng)作為企業(yè)的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，但目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)不一定是最佳資金結(jié)構(gòu)。 10. 答案: A解析：具有固定資金成本負(fù)擔(dān)的資金來源才會影響財(cái)務(wù)杠桿，普通股股利不屬于固定的資金成本負(fù)擔(dān)，不會影響財(cái)務(wù)杠桿，選項(xiàng)A符合題意。 11. 答案: A解析：選項(xiàng)B所述指的是復(fù)合杠桿，選項(xiàng)C所述是指經(jīng)營杠桿，選項(xiàng)D與本題毫無關(guān)系，選項(xiàng)A符合題意。 12. 答案: C解析：經(jīng)營杠桿系數(shù)＝500(165％)／[50035％(8015)]＝。本題的關(guān)鍵在于，計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)的分母是息稅前利潤，必須扣除利息。 13. 答案: A解析：在其他條件不變的情況下，借入資金的比例越大，意味著企業(yè)舉債的規(guī)模越大，則企業(yè)不能償還到期債務(wù)的可能越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。二、多項(xiàng)選擇題1. 答案：A、C解析：向銀行支付的手續(xù)費(fèi)和向證券經(jīng)紀(jì)商支付的傭金屬于籌資費(fèi)用，故選項(xiàng)B、選項(xiàng)D不正確。2. 答案：A、B、C解析：個(gè)別資金成本是各種籌資方式的資金成本，因此A、B、C答案符合題意，D不符合題意。3. 答案：A、C解析：邊際資金成本本身也是用加權(quán)平均法計(jì)算的，選項(xiàng)B不正確；在計(jì)算資金成本時(shí)，一般不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，故選項(xiàng)D也不正確。4. 答案：C、D解析：債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的，不能抵稅，故選項(xiàng)C、選項(xiàng)D正確。 5. 答案：A、B解析：債務(wù)比例越高，企業(yè)的利息支出越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。 6. 答案：B、C、D 解析：邊際貢獻(xiàn)＝單位邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量＝(銷售單價(jià)單位變動成本)產(chǎn)銷量，可見邊際貢獻(xiàn)大小與固定成本大小無關(guān)，選項(xiàng)A不正確。 7. 答案：B、C解析：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較高時(shí)，如果投資報(bào)酬率低于借款利率，每股利潤不僅不會增長，反而可能降低，故選項(xiàng)A不正確；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的財(cái)務(wù)杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可見財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是有關(guān)的，所以選項(xiàng)D也不正確。8. 答案：A、D解析：最佳資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期其加權(quán)平均成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。 9. 答案：A、C、D解析：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝EBIT／(EBITI)，又由于EBIT＝邊際貢獻(xiàn)固定成本，故影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的有產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)、固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用，選項(xiàng)A、C、D正確；所得稅與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)無關(guān)，選項(xiàng)B不符合題意。 10. 答案：A、B、C解析：產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量增長率＝10％／2＝5％，選項(xiàng)A正確；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝30％／10％＝3，選項(xiàng)B正確；復(fù)合杠桿系數(shù)＝23＝6，選項(xiàng)C正確；根據(jù)本題所述條件，不能得出資產(chǎn)負(fù)債率大于50％結(jié)論，故選項(xiàng)D不符合題意。 11. 答案：A、B、C、D解析：解答