【正文】 指標(biāo)進(jìn)行分析，具體指標(biāo)數(shù)值計算如下:表15：民豐股份有限公司盈利能力分析表指標(biāo)2010．銷售毛利率%凈資產(chǎn)收益率每股收益 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)民豐20102012年財務(wù)報告數(shù)據(jù)就算所得表16：造紙行業(yè)上市公司2012年盈利能力指標(biāo)分析分析指標(biāo)銷售毛利率凈資產(chǎn)收益率每股收益晨鳴華泰 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各公司2012年財務(wù)報告數(shù)據(jù)計算得來（1）銷售毛利率銷售毛利率，是指企業(yè)一定時期毛利與營業(yè)收入的比率，表示1元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少錢可以用于各項期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利，所以這也是投資都較為關(guān)注的一個指標(biāo)。從10年到12年，民豐的銷售毛利呈逐年緩慢上升趨勢，%， 與同行業(yè)相比，%，%有較大幅度的提升，%，相對來說民豐毛利最近一兩年的成長性顯得比晨鳴要差一些，但毛利仍有上升的空間。而華泰則有相當(dāng)高的毛利率，企業(yè)獲得能力很強(qiáng)，但要再上升就不太容易。（2）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤與凈資產(chǎn)(所有者權(quán)益)的比值，是反映自有資金投資收益水平的指標(biāo)。這是企業(yè)盈利能力指標(biāo)的核心，它最能直接反映投資者所投資每一元錢的獲得能力。一般來說成長階段的中小企業(yè)凈資產(chǎn)收益率會比較高，而成熟階段的企業(yè)則較穩(wěn)定或較低。民豐的凈資產(chǎn)收益率從09年到12年呈逐年上升趨勢，這充分說明該公司近幾年的獲利能力有較大提升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐年優(yōu)化。%，%。與同行業(yè)相比，%；%與上年相比略有降低，可以看出三家公司中民豐擁有的獲利能力明顯優(yōu)于華泰，但相較于晨鳴來說，民豐的獲利能力又稍微弱一些。（3）每股收益每股收益是稅后利潤與股本總數(shù)的比率。該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤，比率越高，表明所創(chuàng)造的利潤就越多。簡單的來說就是投資者每購買公司1股股票，能獲利的凈利潤是多少。民豐09年的每股收益較低，,，11年由于受金融危機(jī)影響很多公司每股收益都開始下滑，但民豐仍略有上漲。與同行業(yè)相比，12年末，，總體來說華泰的每股收益最高，但該指標(biāo)往往要與股票價格結(jié)合起來使用?？傮w來看，公司在盈利能力方面表現(xiàn)較為突出，除銷售毛利比華泰低以外，其它各項盈利能力都較好，表明公司在同行業(yè)中屬于投資價值較高的公司。4 發(fā)展能力分析發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。這里主要選取了四個指標(biāo)，分別是:主營業(yè)務(wù)收入增長率，營業(yè)利潤增長率，總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率。指標(biāo)的計算如下表:表17：民豐股份有限公司發(fā)展能力分析表指標(biāo)營業(yè)收入增長率 %營業(yè)利潤增長率 %總資產(chǎn)增長率 %凈利潤增長率 % 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)民豐20092012年財務(wù)報告數(shù)據(jù)就算所得表18:造紙行業(yè)上市公司2012年盈利增長能力指標(biāo)分析分析指標(biāo)營業(yè)收入增長率營業(yè)利潤增長率總資產(chǎn)增長率凈利潤增長率晨鳴華泰 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)各公司2012年財務(wù)報告數(shù)據(jù)計算所得（1）營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率，是企業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率。從公司09年—年的數(shù)據(jù)來看，09年—年營業(yè)收入都很高，都超過了10%，說明這三年是公司主營業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張的一段時間，而從12年開始這一速度開始減緩，說明公司業(yè)務(wù)增長速度放慢。與同行業(yè)比較，%，%，都高于民豐的增長速度，說明今年老窖的業(yè)務(wù)增長較其它公司有所放慢。（2）營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率，是企業(yè)本年營業(yè)利潤增長額與上年營業(yè)利潤總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況。公司09年和10年營業(yè)利潤快速增長，到11年開始明顯減少，12年進(jìn)一步減少，%，明顯低于去年的水平。其中一個原因也是由于主營業(yè)務(wù)收入的增長速度減緩導(dǎo)致利潤增長緩慢。與同行業(yè)比較，%，%，高于民豐的增長速度。（3）總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率，是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。民豐在010年總資產(chǎn)的增長速度較快，11年有所減緩，12年開始回升。但要注意資產(chǎn)增長的質(zhì)量是否優(yōu)良。與同行業(yè)比較，%，%，增長速度都比較民豐要快。（4）凈利潤增長率凈利潤增長率，是企業(yè)本年凈利潤增長額與上年凈利潤的比率，是企業(yè)發(fā)展性的基本表現(xiàn)。從凈利潤增長率來看，民豐在010年凈利潤增長率非常高，但主營業(yè)務(wù)收入的增長率并不高，說明這兩年的凈利潤增長主要來源于非主營業(yè)務(wù)收入，而這種增長一般是短暫的，不具備持續(xù)性。因此11年凈利潤增長率開始下滑，%。與同行業(yè)比較，%，%，民豐的凈利潤增長率高于華泰低于晨鳴。綜合上述四個指標(biāo)，可以看出，民豐股份有限公司在09年12年發(fā)展速度較快，主營業(yè)務(wù)收入和利潤都有快速增長，而近兩看其增長速度開始放緩，與晨鳴和華泰相比處在一個相對落后的水平上。5 財務(wù)綜合分析與評價 為了將民豐的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力等各項分析指標(biāo)結(jié)合起來，全面的分析企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。并對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣做出準(zhǔn)確的評價與判斷，下面運(yùn)用杜邦分析體系對民豐進(jìn)行全面的財務(wù)綜合分析。杜邦分析體系的核心公式如下：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) =營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)根據(jù)該公式，凈資產(chǎn)收益率的高低取決于三個驅(qū)動因素：營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。計算的民豐2011年、2012年凈資產(chǎn)收益率相關(guān)的財務(wù)比率如表5所示，凈資產(chǎn)收益率各變動影響因素及其影響程度如表49所示：表19：民豐2011年2012年凈資產(chǎn)收益率相關(guān)財務(wù)比率及其變動主要財務(wù)比率2011年2012年變動1營業(yè)凈利率（凈利潤/營業(yè)收入）%2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營業(yè)收入/資產(chǎn)總額）3=12 總資產(chǎn)凈利率（凈利潤/總資產(chǎn)）%4權(quán)益乘數(shù)（1/(1資產(chǎn)負(fù)債率)）%5=34 凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/平均股東權(quán)益）% 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)民豐20112012年財務(wù)報告數(shù)據(jù)就算所得表110：民豐2012年凈資產(chǎn)收益率各變動影響因素及其影響程度變動影響因素營業(yè)凈利率 %總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率%權(quán)益乘數(shù) %凈資產(chǎn)收益率%變動影響 %2011年凈資產(chǎn)收益率營業(yè)凈利率變動總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動權(quán)益乘數(shù)變動 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)民豐20112012年財務(wù)報告數(shù)據(jù)就算所得根據(jù)計算結(jié)果可以看出，%，其主要影響因素是：(1)營業(yè)凈利率的提高，%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，%；(3)權(quán)益乘數(shù)的提高，%。由表5，表6可知，%%，%，主要原因是由于公司當(dāng)年的凈利潤增長幅度大于營業(yè)收入的增長幅度；，%，說明公司經(jīng)營業(yè)績雖好轉(zhuǎn)，但營業(yè)收入的增長幅度小于平均總資產(chǎn)的增長幅度；再看權(quán)益乘數(shù)變動，%%，%，說明公司在2012年資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，企業(yè)的負(fù)債程度降低，償還債務(wù)的能力有所增強(qiáng)。綜合以上分析可以看出，公司在償債能力方面對資產(chǎn)配置合理，對短期、長期債務(wù)都有相應(yīng)的資產(chǎn)作為保證，財務(wù)風(fēng)險較小。營運(yùn)能力方面處于中等偏上水平，雖然不是十分突出，但各項指標(biāo)數(shù)值相對均衡，而總資產(chǎn)增長率較高，說明公司對資產(chǎn)的總體運(yùn)用能力不錯。沒有出現(xiàn)指標(biāo)過高或過低的情況。盈利能力方面公司在造紙行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，%以上，比晨鳴和華泰都要高許多，說明公司有較強(qiáng)的獲利能力，投資都的利潤更能得到保證。從市盈率來看，雖然總體來說都偏高，但相對于晨鳴和華泰，民豐仍然要低一些。不足的是公司的發(fā)展能力。雖然說09年、10年有較快速的發(fā)展，但11—12年開始下滑，比處在行業(yè)龍頭的晨鳴和華泰都要低許多，這對公司未來的發(fā)展是不利的。公司應(yīng)該在推出新品種、擴(kuò)展市場上下功夫，要特別重視主營業(yè)務(wù)收入的提高五、綜合分析（問題分析) 綜上所述：民豐特種紙業(yè)無論是戰(zhàn)略上所處的優(yōu)勢還是民豐紙業(yè)經(jīng)營的能力。我們都能看出民豐紙業(yè)是一個蒸蒸日上的企業(yè)。民豐紙業(yè)12年的各項經(jīng)營情況與11年相比都有所提高。在市場競爭逐漸激烈的今天，民豐紙業(yè)也面臨著很大的挑戰(zhàn)，公司的經(jīng)營也逐步面向多元化，走出國門，面向世界。民豐紙業(yè)公司是我國家造紙業(yè)的校使者，經(jīng)過十多年的兼并擴(kuò)張，已經(jīng)今非昔比。據(jù)2011年中報分析，公司的業(yè)績增長非常穩(wěn)定，主營業(yè)務(wù)收入和利潤保持同步增長，這在競爭激烈、行業(yè)利潤明顯滑坡的造紙行業(yè)是極為可貴的。公司2011年上半年收入增加部分主要來自于抽紙產(chǎn)品的出口，鑒于公司出口形式的看好，民豐紙業(yè)的國際化戰(zhàn)略取得了明顯的經(jīng)濟(jì)效益。預(yù)計民豐紙業(yè)將成為造紙行業(yè)的受益者。同時民豐不可輕視企業(yè)風(fēng)險的存在。問題 1．合資帶來的憂愁 2 存在著許多技術(shù)黑洞 3 國家扶持的支點(diǎn)偏離民豐造紙企業(yè)面臨的環(huán)境風(fēng)險和機(jī)遇　　民豐造紙企業(yè)面臨的環(huán)保壓力、能源壓力依然很大，節(jié)能減排任務(wù)十分艱巨。由于長期以來造紙工業(yè)所形成的原料結(jié)構(gòu)、規(guī)模結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不是很合理，生產(chǎn)工藝比較落后，技術(shù)裝備水平較低，導(dǎo)致了水、能源、物料的消耗較高、污染物的產(chǎn)生和排放量大，治理難度大，雖然國家在節(jié)能減排方面給予了造紙企業(yè)大力的支持，企業(yè)也做了大量的工作，能耗、物耗、排污有了明顯的降低，但與國際先進(jìn)水平相比仍有較大的差距，就噸漿紙綜合能耗和綜合水耗來看，～，綜合取水量35～50噸，綜合取水量平均仍處于103噸左右高位，落后于國際先進(jìn)水平?！　》ㄒ?guī)政策日益嚴(yán)格，監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，社會關(guān)注度高。造紙工業(yè)的能耗問題、污染問題一直是國家和社會關(guān)注的熱點(diǎn)，針對這一問題，國家出臺了一系列環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策、環(huán)境管理政策、環(huán)境技術(shù)政策、環(huán)境產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境貿(mào)易政策和能源政策，如《草漿造紙工業(yè)廢水污染防治技術(shù)政策》、《國家重點(diǎn)行業(yè)清潔生產(chǎn)技術(shù)導(dǎo)向目錄》、《淘汰落后生產(chǎn)能力、工藝和產(chǎn)品目錄》等。還制定了《造紙行業(yè)取水定額國家標(biāo)準(zhǔn)》、《造紙工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》、《造紙工業(yè)清潔生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)》等各項標(biāo)準(zhǔn)。出臺了《造紙工業(yè)清潔生產(chǎn)審核指南》，和聯(lián)合國環(huán)境署聯(lián)合開展了三期制漿造紙企業(yè)環(huán)境管理合作項目。在全國范圍內(nèi)關(guān)閉取締了幾萬家小型化學(xué)制漿生產(chǎn)線，對一大批造紙企業(yè)發(fā)放了排污許可證。另外還出臺了 綠色證券新政，規(guī)定13類重污染行業(yè)申請首發(fā)上市或再融資，必須根據(jù)國家環(huán)?？偩值囊?guī)定，進(jìn)行環(huán)保核查，讓造紙這一“雙高”行業(yè)直接受到?jīng)_擊。2008年實施的新的《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，最主要的污染排放物COD嚴(yán)厲了一倍。而且新標(biāo)準(zhǔn)中不再給予草漿“優(yōu)惠政策”，現(xiàn)有企業(yè)從450mg/L提高到150mg/L，新建企業(yè)更是嚴(yán)格到90mg/L?！　∶褙S造紙企業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。國家法規(guī)、政策的日益嚴(yán)格，監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，對于民豐造紙企業(yè)來說，在 “環(huán)境門”和“能源門”前，既有被淘汰出局之險，也存在著機(jī)遇，可以說是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。從另一個方面來說，當(dāng)前造紙企業(yè)真正面臨的是生存之戰(zhàn)，正象那句老話“物競天澤，適者生存”。傳統(tǒng)守舊，毫無社會責(zé)任感，生產(chǎn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)、技術(shù)落后、經(jīng)營分散、污染嚴(yán)重、能耗高、而又無力治污或無法穩(wěn)定達(dá)標(biāo)的造紙企業(yè)必然淘汰；勇于創(chuàng)新，緊隨時代的步伐，及時進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品調(diào)整、工藝技術(shù)和裝備改進(jìn)的同時，深化企業(yè)內(nèi)部挖潛，固本強(qiáng)基，加強(qiáng)環(huán)保和能源管理，積極實施節(jié)能減排，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，走經(jīng)濟(jì)效益、生態(tài)效益和社會效益三者共贏的發(fā)展之路的企業(yè)將會不斷發(fā)展壯大。對策： 1．從以技術(shù)為中心向以人為中心轉(zhuǎn)變，使技術(shù)的發(fā)展更加符合人類社會的需要。 2．從強(qiáng)調(diào)專業(yè)化分工向模糊分工，一專多能轉(zhuǎn)變，使勞動者的聰明才智能夠得到充分發(fā)揮。 3．從金字塔的多層管理結(jié)構(gòu)向扁平的網(wǎng)絡(luò)化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，減少層次和中間環(huán)節(jié)。 4．從傳統(tǒng)的順序工作方式向并行工作方式轉(zhuǎn)變，縮短工作周期，提高工作質(zhì)量。 5．從按照功能劃分部門的固定組織形式向動態(tài)的自主管理的小組工作方式轉(zhuǎn)變。 6．制紙造技術(shù)的發(fā)展趨勢可以概括為：(1)制造自動化。(2)精密工程。(3)傳統(tǒng)加工方法的改進(jìn)與非傳統(tǒng)加工方法的發(fā)展。