【正文】 確定基期指數(shù)，然后計算某一日樣本股票的價格平均數(shù)，將該平均數(shù)與基期對應(yīng)的平均數(shù)相比，最后乘以基期指數(shù)即得出該日的股票價格平均指數(shù)。 n （2）幾何平均法 在幾何平均法中，報告期和基期的股票平均價采用樣本股票價格的幾何平均數(shù)。國際金融市場上有一部分較有影響的股票指數(shù)是采用幾何平均法編制的，其中以倫敦金融時報指數(shù)和美國價值線指數(shù)為代表。 n （3）加權(quán)平均法 不同股票的地位不同，對股票市場的影響也有大小。加權(quán)平均法首先按樣本股票在市場上的不同地位賦予其不同的權(quán)數(shù)，即地位重要的權(quán)數(shù)大，地位次要的權(quán)數(shù)小；然后將各樣本股票的價格與其權(quán)數(shù)相乘后求和，再與總權(quán)數(shù)相除，得到按加權(quán)平均法計算的報告期和基期的平均股價；最后據(jù)此計算股票價格指數(shù)。加權(quán)平均法權(quán)數(shù)的選擇，可以是股票的成交金額，也可以是它的上市股數(shù)。n 與前兩類方法相比，加權(quán)平均股價指數(shù)能更真實地反映市場整體走勢，因此，加權(quán)平均法更適合用于開發(fā)股票指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。 股指期貨基礎(chǔ)指數(shù)特點(diǎn)n 指數(shù)共同的特點(diǎn)就是能夠比較全面的反映所在國的股市概況，涵蓋股票市值的很大比例，具有很強(qiáng)的反映經(jīng)濟(jì)基本狀況的指標(biāo)性作用。世界上主要的股價指數(shù)n 1．道瓊斯股票指數(shù)（Dow Jones Index）n 道瓊斯股票指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)。它是在1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯道采用算術(shù)平均法進(jìn)行計算編制而成的。n 其計算公式為：n 股票價格平均數(shù)=入選股票的價格之和/入選股票的數(shù)量n 紐約證券交易所，30個藍(lán)籌股；20個運(yùn)輸股；15個公用事業(yè)股；2．標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格指數(shù)（Samp。P 500）n ,它以1941年至1993年抽樣股票的平均市價為基期，以上市股票數(shù)為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計算，其基點(diǎn)數(shù)位10。以目前的股票市場價格乘以基期股票數(shù)為分子，相除之?dāng)?shù)再乘以10就是股票價格指數(shù)。n 全美500個上市公司日經(jīng)225平均股價指數(shù)（NIKKEI 225 ）n 該指數(shù)系由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本股票市場價格變動的股票價格平均數(shù)。該指數(shù)從1950年9月開始編制。最初在根據(jù)東京證券交易所第一市場上市的225家公司的股票算出修正平均股價.4.《金融時報》股票價格指數(shù)（FT—SE 100）n 是由英國《金融時報》公布發(fā)表的。該股票價格指數(shù)包括著從英國工商業(yè)中挑選出來的具有代表性的30家公開掛牌的普通股股票。它以1935年7月1日作為基期，其基點(diǎn)為100點(diǎn)。該股票價格指數(shù)以能夠及時顯示倫敦股票市場情況而聞名于世。香港恒生指數(shù)（Hang Seng Index）n 由香港恒生銀行于1969年11月24日開始發(fā)表。恒生股票價格指數(shù)包括從香港500多家上市公司中挑選出來的33家有代表性且經(jīng)濟(jì)實力雄厚的大公司股票作為成份股，分為四大類,這些股票涉及到香港的各個行業(yè)，%，具有較強(qiáng)的代表性。我國主要股票指數(shù)n 1. 上證綜合指數(shù)1）介紹 于1991年7月15日公開發(fā)布，上證指數(shù)以“點(diǎn)”為單位，基日定為1990年12月19日?；罩笖?shù)定為100點(diǎn)。 隨著上海股票市場的不斷發(fā)展，于1992年2月21日，增設(shè)上證A股指數(shù)與上證B股指數(shù)，以反映不同股票（A股、B股）的各自走勢。1993年6月1日，又增設(shè)了上證分類指數(shù)，即工業(yè)類指數(shù)、商業(yè)類指數(shù)、地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、公用事業(yè)類指數(shù)、綜合業(yè)類指數(shù)，以反映不同行業(yè)股票的各自走勢。2）計算公式 上證指數(shù)是一個以報告期發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指數(shù)。 報告期指數(shù)=（報告期采樣股的市價總值/基期采樣股的市價總值）100 市價總值=Σ（市價發(fā)行股數(shù)） 2. 深證成份指數(shù)n 深圳證券交易所股價指數(shù)有： (1) 綜合指數(shù):深證綜合指數(shù)，深證A股指數(shù)，深證B股指數(shù) (2) 成份股指數(shù)：包括深證成份指數(shù)、成份A股指數(shù)、成份B股指數(shù)、工業(yè)類指數(shù)、商業(yè)類指數(shù)、金融類指數(shù)、地產(chǎn)類指數(shù)、公用事業(yè)類指數(shù)、綜合企業(yè)類指數(shù)。 (3)深證基金指數(shù)2 股票指數(shù)期貨n 股指期貨，（Stock Index Futures），是指由交易雙方簽訂的，約定在將來某一特定時間和地點(diǎn)交收“一定點(diǎn)數(shù)的股價指數(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，亦即是以股價指數(shù)為交易標(biāo)的的一種期貨合約。就如銅期貨是以銅現(xiàn)貨為標(biāo)的物的期貨合約一樣。對股票指數(shù)期貨而言，它對應(yīng)的“現(xiàn)貨”是股票指數(shù)。股票指數(shù)的走勢以及投資者對走勢的預(yù)期將決定對應(yīng)的期貨合約的走勢。n 所謂的股票指數(shù)期貨，就是買入或賣出相應(yīng)股票指數(shù)面值的合約。而一份股指期貨合約的價值等于交易單位乘以股票指數(shù)。交易單位是指每一指數(shù)點(diǎn)所代表的價值。股指期貨的產(chǎn)生背景n 20世紀(jì)70年代，西方各國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滯脹，經(jīng)濟(jì)增長緩慢，物價飛漲，政治局勢動蕩，股票市場經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次危機(jī)，道瓊斯指數(shù)跌幅在19731974年的股市下跌中超過了50%，人們意識到在股市下跌面前沒有恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ呖梢岳?。盡管投資者通過分散的投資組合可以在一定程度上降低和消除股票價格的非系統(tǒng)性風(fēng)險，但卻無法消除股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。n 1977年，堪薩斯市期貨交易所（Kansas City Board of Trade，KCBT）向美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）提交開展股票指數(shù)期貨交易的報告。n 盡管CFTC對此報告非常重視，然而，由于美國證券交易委員會（SEC）與CFTC在誰來監(jiān)管股指期貨這個問題上產(chǎn)生了分歧，造成無法決策的局面。1981年，新任CFTC主席約翰遜和新任SEC主席夏德達(dá)成“夏德—約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于CFTC。1982年該協(xié)議在美國國會通過。n 同年2月，CFTC即批準(zhǔn)了KCBT的報告。2月24日，KCBT推出了第一份股指期貨合約—價值線綜合平均指數(shù)（TheValueLineIndex）合約；4月21日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出了Samp。PS00股指期貨；其后紐約期貨交易所（NYBOT）也迅速推出了NYSE綜合指數(shù)期貨交易。n 股票指數(shù)期貨一經(jīng)誕生就受到了市場的廣泛關(guān)注，價值線指數(shù)期貨推出的當(dāng)年就成交了35萬張，Samp。P500指數(shù)期貨的成交量更達(dá)到了150萬張。1984年，股票指數(shù)期貨的交易量已占美國所有期貨合約交易量的20%以上。n 股指期貨的成功，不僅大大擴(kuò)大了美國國內(nèi)期貨市場的規(guī)模，而且也引發(fā)了世界性的股指期貨交易熱潮。不但引起了國外一些已開設(shè)期貨交易的交易所競相仿效，紛紛開辦其各有特色的股指期貨交易，而且連一些從未開展期貨交易的國家和地區(qū)也往往將股指期貨作為開展期貨交易的突破口。 n 如1983年2月，悉尼期貨交易所（Sydney Futures Exchange－SFE）推出了以“澳大利亞證券交易所（ASE）股價指數(shù)”為基礎(chǔ)的股價指數(shù)期貨交易，成為美國以外第一個推出股指期貨的國家；n 1984年1月和5月，加拿大多倫多期貨交易所（Toronto Futures Exchange－TFE）和英國倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）分別推出了“多倫多證券交易所300種股價指數(shù)”期貨交易和“金融時報－證券交易所100種股價指數(shù)”期貨交易；n 1986年5月，香港期貨交易所（Hongkong Futures Exchange－HKFE）推出了“恒生指數(shù)（Hang Seng Index）”期貨交易；n 同年9月，新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）又推出了“日經(jīng)225股價指數(shù)（The Nikkei Index）”期貨交易，開創(chuàng)了以別國股價指數(shù)為期貨交易標(biāo)的物的先例等。 著名期指n Samp。P500與Emini Samp。P 500期指（CME）n Nasdaq－100與Emini Nasdaq－100期指（CME）n 香港恒生指數(shù)期貨（HIS）（香港期貨交易所HKFE）n KOSPI 200韓國股指期貨（韓國期貨交易所）n 日經(jīng)股指期貨（新加坡國際金融交易所SIMEX）股指期貨的特點(diǎn)n （1）跨期性。 股指期貨的交易是建立在對未來預(yù)期的基礎(chǔ)上，預(yù)期的準(zhǔn)確與否直接決定了投資者的盈虧。n （2）杠桿性。 股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。例如，假設(shè)股指期貨交易的保證金為10%，投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進(jìn)行交易。這樣，投資者就可以控制10倍于所投資金額的合約資產(chǎn)。當(dāng)然，在收益可能成倍放大的同時，投資者可能承擔(dān)的損失也是成倍放大的。 n （3）聯(lián)動性。 股指期貨的價格與其標(biāo)的資產(chǎn)——股票指數(shù)的變動聯(lián)系極為緊密。股票指數(shù)是股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對股指期貨價格的變動具有很大影響。與此同時，股指期貨是對未來價格的預(yù)期，因而對股票指數(shù)也有一定的引導(dǎo)作用。n （4）高風(fēng)險性和風(fēng)險的多樣性。 股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風(fēng)險性。此外，股指期貨還存在著特定的市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險等。 股票指數(shù)期貨合約特點(diǎn)n 股票指數(shù)期貨合約的基礎(chǔ)是股票指數(shù)；股票指數(shù)期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)威性指數(shù)；n 股指期貨合約的價格是以股票指數(shù)的“點(diǎn)”來表示的，每份股價指數(shù)合約所代表的價值是指數(shù)中的點(diǎn)數(shù)和一個約定乘數(shù)的乘積，即股價指數(shù)中的1點(diǎn)代表一定數(shù)量的金額；n 股票指數(shù)期貨合約的結(jié)算是以現(xiàn)金結(jié)算的方式進(jìn)行的，而不是以點(diǎn)數(shù)結(jié)算的方式進(jìn)行；股指期貨合約的最小變動價位是一個單位的股價指數(shù)和約定乘數(shù)的乘積。股指期貨的主要功能 （1）風(fēng)險規(guī)避功能 n 股指期貨的風(fēng)險規(guī)避是通過套期保值來實現(xiàn)的，投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。n 股票市場的風(fēng)險可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險兩個部分，非系統(tǒng)性風(fēng)險通常可以采取分散化投資的方式將這類風(fēng)險的影響減低到最小程度，而系統(tǒng)性風(fēng)險則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨具有做空機(jī)制，股指期貨的引入，為市場提供了對沖風(fēng)險的工具，擔(dān)心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。 （2）價格發(fā)現(xiàn)功能 n 股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，通過在公開、高效的期貨市場中眾多投資者的競價，有利于形成更能反映股票真實價值的股票價格。n 期貨市場之所以具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，一方面在于股指期貨交易的參與者眾多，價格形成當(dāng)中包含了來自各方的對價格預(yù)期的信息。n 另一方面在于，股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點(diǎn)，投資者更傾向于在收到市場新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉，也使得股指期貨價格對信息的反應(yīng)更快。 （3）資產(chǎn)配置功能 n 股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來作為資產(chǎn)配置的手段。n 例如一個以債券為主要投資對象的機(jī)構(gòu)投資者，認(rèn)為近期股市可能出現(xiàn)大幅上漲，打算抓住這次投資機(jī)會，但由于投資于債券以外的品種有嚴(yán)格的比例限制，不可能將大部分資金投資于股市，此時該機(jī)構(gòu)投資者可以利用很少的資金買入股指期貨，就可以獲得股市上漲的平均收益，提高資金總體的配置效率。 股指期貨交易與股票交易的對比n （1）股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。 股票買入后正常情況下可以一直持有，但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日，以決定是提前平倉了結(jié)持倉，還是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。 n （2）股指期貨交易采用保證金制度。 即在進(jìn)行股指期貨交易時，投資者不需支付合約價值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國股票交易則需要支付股票價值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過投資本金，這一點(diǎn)和股票交易也不同。 n （3）在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機(jī)制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時股票交易是單向交易。 n （4）在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，交易所當(dāng)日要對交易保證金進(jìn)行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能會被強(qiáng)行平倉；而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。 股指期貨合約中主要包括下列要素： n （1）合約標(biāo)的。 即股指期貨合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如滬深300指數(shù)期貨的合約標(biāo)的即為滬深300股票價格指數(shù)。n （2）合約價值。 合約價值等于股指期貨合約市場價格的指數(shù)點(diǎn)與合約乘數(shù)的乘積。n （3）報價單位及最小變動價位。 股指期貨合約的報價單位為指數(shù)點(diǎn)，最小變動價位為該指數(shù)點(diǎn)的最小變化刻度。 n （4）合約月份。指股指期貨合約到期交割的月份。n （5）交易時間。指股指期貨合約在交易所交易的時間。投資者應(yīng)注意最后交易日的交易時間可能有特別規(guī)定。n （6）價格限制。是指期貨合約在一個交易日中交易價格的波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。n （7）合約交易保證金。合約交易保證金占合約總價值的一定比例。 n （8）交割方式。 股指期貨采用現(xiàn)金交割方式。n （9）最后交易日和最后結(jié)算日。 股指期貨合約在最后結(jié)算日進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算，最后交易日與最后結(jié)算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行。 表：2005年交易量前10名股指期貨類合約（期權(quán)）（單位：手） 開倉，平倉與持倉的定義n 開倉也叫建倉，是指投資者新買入或新賣出一定數(shù)量的股指期貨合約。如果投資者將這份股指期貨合約保留到最后交易日，他就必須通過現(xiàn)金交割來了結(jié)這筆期貨交易。 n 平倉，是指期貨投資者買入或者賣出與其所持倉股指期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的股指期貨合約，以了結(jié)股指期貨