【正文】 還有些企業(yè)，外向型成份較高，可以通過出口的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，轉(zhuǎn)移成本的波動。 借助企業(yè)外部力量和工具規(guī)避風(fēng)險的策略(1) 市場的動態(tài)策略。針對武鋼的案例，我的想法是：①對日元借款及對外付款的匯率進行動態(tài)計算，進一步細化基礎(chǔ)工作，以利于確定較為適宜的成本匯率。②鑒于日元匯率波幅較大，且外匯市場不確定性因素較多，今后在制訂保值計劃時，保值資金所占比例不宜過大，以免在市場出現(xiàn)與預(yù)期相距甚遠的情況下，給公司造成損失。③二熱軋借款自 2022 年進入還本階段，日元貶值對公司還款有利。目前距離還本期還有一段時間，未來兩年內(nèi)日元有可能會出現(xiàn)較大幅度的升值。因此可以考慮通過選擇適當(dāng)?shù)那腥朦c對還款進行匯率保值。④如日元匯率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)再度疲軟，公司可以考慮將已借入的日元借款進行貨幣互換，轉(zhuǎn)換成美元債務(wù)，從而鎖定還款階段的匯率風(fēng)險。(2) 借助專業(yè)力量（如外匯管理局、各商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)部），及時捕捉市場信息和獲得規(guī)避風(fēng)險的專業(yè)建議。這方面，武鋼的做法是聘請中國銀行專家做企業(yè)風(fēng)險管理顧問，雙方定期或不定期交流情況，并從中制定出最佳的風(fēng)險管理方案。 競爭對手的策略30 / 38競爭對手面對國際金融市場的波動所采取的策略，也影響到公司的效益。舉例來說，兩家鋼鐵企業(yè)同時引進國外的軋鋼設(shè)備，一家引進歐洲的，而另一家引進美國的，兩個公司對外匯率的敏感度就不一樣。如果歐元持續(xù)下降，前一家公司就會在成本上有較大優(yōu)勢，市場定價方面的討價還價的能力就強，有可能通過占有更大的市場份額對第二家公司造成不利影響；相反，第一家公司就會陷入不利的境地。根據(jù)市場利率和匯率的變化，在政策允許的條件下，不斷優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)，將外債風(fēng)險和成本控制在最低范圍。武鋼提前償還出口信貸就是優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)的一個典型案例。通常情況下，企業(yè)難以通過自身的經(jīng)營活動完全化解匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。因此，有必要通過金融市場提供的金融工具來進行避險。(1) 調(diào)整進出口業(yè)務(wù)從經(jīng)營角度，在匯率出現(xiàn)大幅波動的情況下，企業(yè)可以通過調(diào)整進出口業(yè)務(wù)來規(guī)避匯率的風(fēng)險。首先，提高原材料和設(shè)備的國產(chǎn)化率，如果企業(yè)有較多的原材料和設(shè)備需要進口，當(dāng)進口國貨升值的時候，企業(yè)按照市場經(jīng)濟規(guī)律的調(diào)節(jié)可能會減少進口，轉(zhuǎn)為使用國內(nèi)產(chǎn)品。必須進口的原材料可以通過與人民幣匯率相對穩(wěn)定的美元來結(jié)算，減少匯率變動帶來的風(fēng)險。第二，選擇適當(dāng)?shù)挠媰r貨幣，上市公司一般選擇在付匯時以軟幣，收匯時以硬幣計價，但是這種計價方式一方面會受到交易本身的限制，造成交易成本的上升，另外一方面也受到實際操作人對匯率市場判斷的影響。31 / 38第三，調(diào)整結(jié)算期限，如果企業(yè)的經(jīng)營能力、市場控制能力和融資能力很強，在外匯市場劇烈變動的時候，可以在政策允許的情況下提前或推遲結(jié)匯，從而避免損失。第四，收支沖銷，企業(yè)也可以通過出口和進口來尋求一定的平衡，如通過出口鋼材賺取的外匯與進口必須的原材料之間尋找平衡，以規(guī)避時常變化的匯率風(fēng)險。另外一些需要進口部分零配件的企業(yè)也積極地將部分產(chǎn)品用于出口，并選擇適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算貨幣，減少外匯風(fēng)險。(2) 合理運用金融工具國際上通常使用的主要匯率避險金融工具有：遠期外匯合約、外匯期貨、貨幣調(diào)期、利率調(diào)期等。由于我國金融市場尚處于發(fā)展階段，標(biāo)準(zhǔn)化的衍生金融產(chǎn)品非常少，可供選擇的一般有以下幾種方法：遠期外匯買賣，外匯期權(quán)、貨幣掉期，改變?nèi)谫Y方式等。第五章 總 結(jié)當(dāng)前，中國正處于全面改革攻關(guān)階段，許多潛在矛盾正在陸續(xù)浮出水面。如何有效化解這些矛盾，順利完成改革重任，已經(jīng)成為當(dāng)前的第一要務(wù)。中國企業(yè)如何規(guī)避匯率波動的風(fēng)險，在于正確的策略應(yīng)對。美元指數(shù)于 2022 年 11 月－2022 年 3 月完成了三重頂之后開始進入下跌周期，引發(fā)了國際匯率結(jié)構(gòu)性不平衡。我認為，以上概念包括兩個涵義，第一，從廣義上分析，指的是主要結(jié)算貨幣匯率的波動趨勢與經(jīng)濟基本面的變動方向發(fā)生背離；從狹義來分析，它指的是美元并沒有對世界所有國家的貨32 / 38幣貶值，而只是對實行浮動匯率制度的貨幣貶值，對實行釘住美元或聯(lián)系匯率的國家和地區(qū)（中國大陸、香港和馬來西亞）的貨幣并沒有貶值。在這種情況下，人民幣跟隨美元兌其他貨幣一起貶值，使歐元和其他強勢貨幣遭受巨大升值壓力，2022－2022 年世界經(jīng)濟的“引擎”在美國和中國兩級，客觀上，經(jīng)濟增長兩級的貨幣卻聯(lián)動對其它主要貨幣貶值。出現(xiàn)上述問題的關(guān)鍵在于，至少到目前為止，美國經(jīng)濟當(dāng)局實際上并不認為美元結(jié)構(gòu)性貶值會給全球經(jīng)濟帶來災(zāi)難性的后果，美國經(jīng)濟反而會在這一過程中受惠并鞏固美國的經(jīng)濟霸主的地位。一方面，迫使歐元區(qū)承受美元結(jié)構(gòu)性貶值的最大不利影響；另一方面，美國借美元的結(jié)構(gòu)性貶值，變相減輕國際債務(wù)，使那些購買了大量美國債券的亞洲國家遭受購買力和利差的雙重實際損失，無形之中掠奪了亞洲實施釘住美元或與美元實施聯(lián)系匯率的國家和地區(qū)的財富。但是，任何資本市場的價格上漲和下跌都受制于空間、時間的因素，美元匯率也不例外。用正確的方法研究和判斷出美元貶值的底部，并在反轉(zhuǎn)確認后大規(guī)模做多就能趨利弊害，掌握國家、企業(yè)的發(fā)展主動權(quán)，為此，我們要認真掌握世界主要貨幣的交易歷史和空間。歐元兌美元和美元兌日元近年高低值分析 ：（附圖四、附圖五）美 元 兌 日 元 匯 率 高 低 區(qū) 域 分 析 圖78120138 146156120 887870105140175050100150200美 元 升 值 90年 代 日 元 升 值美元兌日元 78－146 是 95 年至 99 年美元升值期的高低極限（本輪日元貶值幅度為 6800 點）；33 / 38美元兌日元 156－78 是 90 年代日元升值區(qū)域（本輪日元升值幅度為7800 點）；美元兌日元上下波動的中間區(qū)域在 110 至 120 之間；美元兌日元的波動極限性特征是在以中間區(qū)域始上下 3600 點左右。附圖五：歐元貶值、歐元升值示意圖（1 歐元兌美元）82100 110 115127 136 132110 100 95 908270105140175020406080100120歐 元 升 值 歐 元 貶 值 歐元兌美元從問世以來貶值至 82；從 82 起持續(xù)升值至今。因歷史數(shù)據(jù)少，只能對照美元兌日元的中間區(qū)域（120 日元＝1 歐元兌美元 115）；從 115 至 82 歐元貶值 3300 點。同理，此輪美元貶值的底部預(yù)測應(yīng)在148。（115－3300）此輪美元貶值的底部預(yù)測分析表（附圖六）1 歐元兌美元 底部 底部區(qū)域 突破尋低 盤整區(qū)域 反彈位 大趨勢中心值 :34 / 381 美元兌日元88 底部93 底部區(qū)域98 突破尋低103 盤整區(qū)域108 反彈位113118 大趨勢中心值 ：120123128133（圖四、五、六由作者自制于 2022 年 3 月 28 日）說明：根據(jù)以上統(tǒng)計的美元升、貶值歷史數(shù)據(jù)，用極限性特征理論預(yù)測如下：①1 歐元兌美元： 是預(yù)測此輪極限高點，以 為中心，上下 800點即 為反彈阻力位， 為頂部區(qū)域。②美元兌日元的預(yù)測極限高點和區(qū)域上下位已考慮日本政府干預(yù)因素。③根據(jù)（附圖五）分析，美元貶值在空間上還有不確定性，在時間上遠沒有達到極限位。35 / 38必須充分認識虛擬資本市場交易價格在大趨勢下的延伸性和末端暴跌的危害性從中期來看：(1)2022 年以后的國際市場的變化，存在比較多的不確定性，各種各樣的看法也很多。比如石油市場，原材料市場，房地產(chǎn)市場，甚至還有黃金市場，現(xiàn)在媒體的主流看法是繼續(xù)看漲。對此，從歷史經(jīng)驗來看，全球需求持續(xù)擴張性增長連續(xù) 3 一 4 年左右后，一般會自動減速，轉(zhuǎn)入連續(xù)幾年的低速調(diào)整期，而只要需求擴張度降低，這些市場的價格就會在人們的更高期待和市場亢奮中不知不覺中降下來。(2)預(yù)測 2022 年國際匯率結(jié)構(gòu)性的不平衡不會得到明顯改善。由于引起美元指數(shù)下跌的美國巨額“雙赤字”在 2022 年不會發(fā)生根本性好轉(zhuǎn)，美元指數(shù)中期弱勢以及與此相聯(lián)系的主要國際儲備和結(jié)算貨幣匯率的寬幅度振蕩仍然是大概率事件，所以，由此引發(fā)的 2022 年世界經(jīng)濟最脆弱的環(huán)節(jié)在于，如果美國經(jīng)濟當(dāng)局實施繼續(xù)加息政策以及 2022 年底鼓勵美國本土投資的法案不能扭轉(zhuǎn)美元資產(chǎn)外流的趨勢，從而改變美元的下跌走勢，國際匯率結(jié)構(gòu)性的不平衡就有可能導(dǎo)致國際經(jīng)濟和金融秩序重新洗牌； (3) 跨市場多品種避險套利的最佳機會?；趯?2022 年全球經(jīng)濟增長的合理預(yù)期，實體經(jīng)濟對主要原材料的總需求不會發(fā)生比 2022 年明顯減少，美元的結(jié)構(gòu)性貶值會成為影響 CRB 指數(shù)走勢的主要相反因素，所以 2022 年36 / 38存在 CRB 指數(shù)向 1980 年代所形成的歷史高位區(qū) 300 點以上沖刺并大幅度回落的可能性?；谝陨系呐袛嗪头治觯?022 年美元匯率還將反復(fù)下挫；全球主要原材料將在高位反復(fù)筑頂；任何盲目樂觀的判斷都將在美元匯率大趨勢下的延伸性和末端暴跌的危害性中撞得頭破血流。嚴格來說，美元匯率反復(fù)下挫的大趨勢還在延續(xù)，短期內(nèi)的反彈則是進一步下跌的開始。對于企業(yè)的經(jīng)營管理來講，充分認識匯率波動的風(fēng)險是第一要務(wù)。參 考 文 獻[1] 中國國家統(tǒng)計局年度報告，2022[2] 周小川，在香港金管局第六屆卓越人士講座會上的演講辭，[3] 《 成為堅石，不要動搖》 ，匯豐銀行年度報告，2022[4] 《 美國波士頓咨詢公司》資料，202237 / 38[5]《China makes statietics of yearbook》 ，2022謝 辭 時光荏苒，歲月如梭，我的本科學(xué)習(xí)生活即將結(jié)束。在求學(xué)期間，我有幸來到上海理工大學(xué)，感染到學(xué)校里濃厚的學(xué)術(shù)氛圍，也遇到了和藹的老師和親切的同學(xué)，這為我在學(xué)習(xí)期間汲取知識創(chuàng)造了良好的環(huán)境。38 / 38畢業(yè)論文完稿，代表著我將離開學(xué)校，走向社會。這一時刻，我心情非常激動。我要感謝在學(xué)習(xí)期間所有幫助過我的老師、同學(xué)和親人。是他們支持我，鼓勵我。特別向我的導(dǎo)師陶田教授表示衷心的感謝。在我整篇論文完成期間，得到了陶老師的大力支持，幫助我選題、構(gòu)思、補充和完稿，并且以其廣博的知識，嚴謹?shù)闹螌W(xué)態(tài)度和正直謙和的作風(fēng)教育我，使我取得進步。最后，我還要感謝和我朝夕相處的同學(xué)們，是他們點點滴滴的關(guān)心和幫助使我順利、輕松愉快地度過了大學(xué)的時光。由于能力和時間的限制，文中的錯誤和不足在所難免，歡迎各位老師和同學(xué)批評、指正。