【正文】 貨市場的主要參與者保值者：指因從事某種經(jīng)濟活動而面臨著不可接受的價格風險的人。投機者：其動機不是為了防范風險，而是通過主動承擔風險來謀取風險利潤。第二節(jié) 期貨交易的基本原理一、套期保值及其基本原則交易方向相反原則交易品種相同原則交易數(shù)量相等原則時間相同或相近原則二、基差和基差分析一般將基差定義為： 基差＝現(xiàn)期(即期)價格－期貨價格當套期保值時： 基差＝擬套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格－期貨合約的期貨價格基差分析三、套期保值比率的確定保值資產(chǎn)價格與標的資產(chǎn)的期貨價格相關(guān)系數(shù)為l時，為使套期保值后的風險最小，其比率應(yīng)等于1。而當相關(guān)系數(shù)不為l時，套期比率就不應(yīng)等于1。最佳套期比率： 第三節(jié) 股票指數(shù)期貨一、股指期貨的產(chǎn)生和發(fā)展股指期貨的交易手段日趨電子化股指期貨的交易范圍日趨國際化股指期貨的交易市場日趨整合化股指期貨的交易者日趨機構(gòu)化二、幾種主要股票價格指數(shù)期貨標準普爾指數(shù)(Standard amp。 Poor ’ s Index)紐約證券交易所股票價格指數(shù)(NYSE)倫敦《金融時報》指數(shù)(London Financial Times Index)香港恒生指數(shù)(Hang Seng Index)三、股指期貨交易的特點交易對象是股市指數(shù)，它只是一個數(shù)字而不代表任何實物商品。合約價格只與該指數(shù)的值有關(guān)，與該股市指數(shù)的點數(shù)成正比。交易需繳納的保證金比其它金融期貨低很多，且其數(shù)額是固定的。四、股指期貨套期保值策略股指期貨的空頭套期保值股指期貨的多頭套期保值五、股指期貨套利策略跨期套利（跨月份套利）跨市場套利跨品種套利第四節(jié) 利率期貨一、利率期貨的產(chǎn)生和發(fā)展1975年芝加哥期貨交易所首先推出了利率期貨交易。1977年又推出了長期公債期貨合約。目前利率期貨已經(jīng)成為世界上成交最活躍的期貨品種。二、影響利率變動的因素平均利潤率是決定利率的內(nèi)在因素資金供求關(guān)系是決定利率的外在因素物價指數(shù)變動是決定利率的時效因素銀行存貸利差是決定利率的合理因素國際金融市場利率是調(diào)節(jié)國內(nèi)市場利率的誘導(dǎo)因素三、利率期貨的種類短期利率期貨長期利率期貨四、利率期貨套期保值與投機策略利率期貨套期保值策略利率期貨投機策略第五節(jié) 外匯期貨一、外匯期貨的產(chǎn)生和發(fā)展外匯期貨的產(chǎn)生要早于利率期貨(1975年)和股票指數(shù)期貨(1982年)。1972年5月16日，新設(shè)立的國際貨幣市場（IMM）推出外匯期貨合約，在世界上首創(chuàng)了能夠轉(zhuǎn)移匯率風險的集中交易場所，將期貨交易的范圍擴展到了金融領(lǐng)域。二、有關(guān)外匯期貨交易的基本概念與外匯有關(guān)的基本概念匯率在浮動匯率制下，不同貨幣之間的匯率由供求關(guān)系決定，影響因素主要有：物價水平、通貨膨脹、利率、經(jīng)濟增長、市場預(yù)期、政府干預(yù)等。外匯標價法三、外匯期貨的特點特定的外匯幣種所有外匯期貨均以美元標價規(guī)定統(tǒng)一的合約數(shù)量單位點數(shù)、最小價格波動值和每日漲跌幅限制合約交易時間交割月份、交割日期、交割終結(jié)日（三）教學(xué)方法與形式本章的教學(xué)方法以課堂講授為主，并結(jié)合案例教學(xué)法、圖表分析法、課件演示法等進行輔助教學(xué)，以提高教學(xué)效果。（四）教學(xué)時數(shù)本章的教學(xué)時數(shù)為8課時。第十一章 期 權(quán)（一）教學(xué)目的與要求通過本章學(xué)習，使學(xué)生了解期權(quán)市場的發(fā)展及現(xiàn)狀、構(gòu)成與運作；深入理解期權(quán)的基本概念和內(nèi)容、BS期權(quán)定價模型的指導(dǎo)思想、假設(shè)條件；基本掌握對期權(quán)進行各種價值分析與損益分析的方法；初步學(xué)會應(yīng)用單期和兩期二叉樹模型、BS公式對期權(quán)進行具體定價；初步具備利用各種看漲與看跌、多頭與空頭期權(quán)策略及其組合解決實際問題的能力。（二）教學(xué)內(nèi)容本章主要教學(xué)內(nèi)容包括期權(quán)的基本概念和內(nèi)容、BS期權(quán)定價模型的指導(dǎo)思想、假設(shè)條件；用二叉樹模型、BS公式對期權(quán)進行各種價值分析、損益分析和定價的方法；各種看漲與看跌、多頭與空頭期權(quán)策略及其組合。教學(xué)重點和難點：二叉樹模型，BS期權(quán)定價模型?？礉q與看跌、多頭與空頭期權(quán)策略及其組合。第一節(jié) 期權(quán)交易概述一、期權(quán)市場的發(fā)展及現(xiàn)狀1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所正式宣告成立，期權(quán)市場發(fā)展進入新的歷史時期。它做了兩方面開拓性的工作：第一，對上市交易的期權(quán)合同進行標準化，有力地促進了二級市場的發(fā)展。第二，成立了期權(quán)清算公司這樣的中介組織，為期權(quán)的交易和執(zhí)行提供了可靠保障。二、期權(quán)的基本概念和內(nèi)容期權(quán)(option)的基本概念看漲期權(quán)(call option)和看跌期權(quán)(put option)歐式期權(quán)和美式期權(quán)期權(quán)合約的主要內(nèi)容三、期權(quán)市場的構(gòu)成與運作期權(quán)的市場結(jié)構(gòu)標準化的期權(quán)合約保證金制度期權(quán)的交易過程期權(quán)的結(jié)算過程期權(quán)的對沖和履約四、期權(quán)價值與損益分析內(nèi)在價值和實值、平值、虛值期權(quán)期權(quán)的時間價值期權(quán)的價值圖與損益圖第二節(jié) 二叉樹期權(quán)定價模型一、單期二叉樹模型二叉樹模型的例子期權(quán)的二叉樹計算公式： 其中 期權(quán)的風險中性定價期權(quán)的預(yù)期收益可表示為： 化簡可得： 二、兩期二叉樹模型重復(fù)期權(quán)的單期二叉樹計算公式可得這與前面的風險中性估值的原理一致。變量p2p(1p)和(1p)2是到達最后上、中、下三點的概率。可以用同樣方法，將其推廣到多期的二叉樹模型。第三節(jié) BlackScholes期權(quán)定價模型一、建立BlackScholes期權(quán)定價模型的指導(dǎo)思想BlackScholes模型避免了對未來股價概率分布和投資者風險偏好的依賴。期權(quán)的收益可以用標的股票和無風險資產(chǎn)構(gòu)造的投資組合來復(fù)制，在不存在套利機會時，期權(quán)價格應(yīng)等于購買該投資組合的成本。這說明期權(quán)價格的變動僅依賴于股價的波動量、無風險利率、期權(quán)到期時間、敲定價格、股票時價。在這些變量中，除股價波動量以外都可以直接觀察到，而對股價波動量的估計比起對股價未來期望值的估計也要簡單得多。二、BlackScholes期權(quán)定價模型的假設(shè)條件股票價格遵循幾何布朗運動，并且參數(shù)為常數(shù)；允許使用全部所得賣空期權(quán)；沒有交易費用或稅收，所有證券都是高度可分的；在期權(quán)有效期內(nèi)沒有紅利支付；不存在無風險套利機會；證券交易是連續(xù)的；無風險利率為常數(shù)，并且對所有到期日都相同。三、BlackScholes微分方程的推導(dǎo)假設(shè)股票價格遵循幾何布朗運動：得到股票看漲期權(quán)遵循的過程為：化簡得BlackScholes微分方程：四、BlackScholes風險中性定價計算公式歐式看漲期權(quán)的價格為：歐式看跌期權(quán)的價格為：其中五、BlackScholes期權(quán)定價公式的性質(zhì)對遠期合約而言： ， 式中K為遠期合約交割價格；對期權(quán)而言，當股價上升很多時，看漲期權(quán)肯定會執(zhí)行，此時期權(quán)就與（交割）價格為X的遠期合約很相似，N(d1)和N(d2)都近似為1，BS模型變?yōu)椋憾@就是遠期合約價值公式。BlackScholes期權(quán)定價理論的意義在于，它是第一個有實際應(yīng)用價值的期權(quán)定價理論。從BlackScholes的期權(quán)定價思想出發(fā)，學(xué)者們提出了解決利率期權(quán)、期貨期權(quán)、貨幣期權(quán)以及更為復(fù)雜的期權(quán)定價的理論與模型。六、BlackScholes期權(quán)定價模型與二叉樹模型的比較二叉樹模型中的時間段是離散型的，當時間被無限細分時，二叉樹期權(quán)定價公式就變?yōu)锽lackScholes期權(quán)定價公式。兩者主要差別有如下三點：BlackScholes模型沒有考慮期權(quán)提前執(zhí)行的情況，而二叉樹模型并未排除美式期權(quán)的情況，因而使用更廣泛。二叉樹模型在計算機發(fā)展初期比BlackScholes模型計算起來復(fù)雜且費時，但隨著快速大型計算機和標準計算程序的出現(xiàn)，這個問題得到了解決。二叉樹模型假定標的物價格變化呈二項式分布特征，而BlackScholes模型假設(shè)價格呈標準對數(shù)正態(tài)分布。后者的假設(shè)更接近于現(xiàn)實。第四節(jié) 期權(quán)交易策略一、保護性看跌期權(quán)多頭策略實際舉例投資組合方案保護性看跌期權(quán)多頭策略的價值測算案例分析二、拋補性看漲期權(quán)空頭策略實際舉例投資組合方案拋補性看漲期權(quán)空頭策略的價值測算案例分析三、對敲性雙頭期權(quán)策略實際舉例投資組合方案對敲性雙頭期權(quán)策略的價值測算案例分析四、避險性雙限期權(quán)策略實際舉例投資組合方案避險性雙限期權(quán)策略的價值測算案例分析（三）教學(xué)方法與形式本章的教學(xué)方法以課堂講授為主，并結(jié)合案例教學(xué)法、圖表分析法、課件演示法等進行輔助教學(xué)，以提高教學(xué)效果。（四）教學(xué)時數(shù)本章的教學(xué)時數(shù)為8課時。三、考核方式本課程的考核方式采取統(tǒng)一命題、閉卷考式方式。四、教材選用周復(fù)之編著，《金融工程》，清華大學(xué)出版社，2008年1月，第1版。鄭振龍主編，《金融工程》，高等教育出版社，2003年7月，第1版。葉永剛主編，《金融工程概論》，武漢大學(xué)出版社，2000年5月，第1版。基思卡思伯森等著，張?zhí)諅サ茸g，《金融工程》，中國人民大學(xué)出版社，2004年7月，第1版。寧可累死在路上，也不能閑死在家里！寧可去碰壁，也不能面壁。是狼就要練好牙，是羊就要練好腿。什么是奮斗？奮斗就是每天很難，可一年一年卻越來越容易。不奮斗就是每天都很容易，可一年一年越來越難。能干的人，不在情緒上計較，只在做事上認真；無能的人！不在做事上認真，只在情緒上計較。拼一個春夏秋冬！贏一個無悔人生！早安！—————獻給所有努力的人.學(xué)習好幫手