巴曙松：改革難度小于97／98年-資料下載頁
2025-06-25 20:05本頁面
【正文】 ”認(rèn)為，資本項(xiàng)目開放應(yīng)該是金融改革最后一步，在利率、匯率、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成之前就放開資本項(xiàng)下兌換，將會(huì)產(chǎn)生非常大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，你的意見是？巴曙松：我認(rèn)為不能簡(jiǎn)單地就判定余永定教授是所謂保守派。理論上來說，內(nèi)部金融改革完成之后再做外部改革,這個(gè)順序在邏輯上是成立的。但現(xiàn)實(shí)是，什么樣程度的利率市場(chǎng)化才可以開始做資本項(xiàng)目可兌換呢？你往往要開始啟動(dòng)，開始準(zhǔn)備，開始討論資本項(xiàng)目可兌換這個(gè)課題之后才能印證，凸顯出不足。因?yàn)樗^資本項(xiàng)目可兌換就會(huì)需要對(duì)貨幣合理定價(jià)，需要一個(gè)有深度的本土市場(chǎng)，這時(shí)候你會(huì)更多去推動(dòng)相關(guān)改革。過于抽象討論往往難得出有效政策結(jié)論，政策執(zhí)行就是一個(gè)綜合平衡過程。微觀管制的放開，宏觀審慎的建立應(yīng)該同步推進(jìn)。如果擔(dān)心資本流動(dòng)，那么國際上有很多行之有效的控制措施，比如托賓稅、特別準(zhǔn)備金等等，這些都涉及很多現(xiàn)有法律法規(guī)改進(jìn)。如果我們真要開始做，現(xiàn)在就要開始修改法規(guī)，把這個(gè)準(zhǔn)備好之后再放開，所以其實(shí)分歧不大。余永定教授在研究中提出不少促進(jìn)資本項(xiàng)目開放的建議，例如他呼吁要發(fā)展熊貓債。這是很好的建議，如果鼓勵(lì)在中國發(fā)熊貓債，一方面助推人民幣國際化，另一方面由外方承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，我們也提高收益水平。發(fā)熊貓債就涉及要放松相關(guān)資本項(xiàng)目管制，調(diào)整之后就要配上相關(guān)的審慎措施。同時(shí)，余永定教授也一直呼吁要調(diào)整國家資產(chǎn)負(fù)債表，避免外匯過分集中在政府手中，如何將外匯從政府分散到企業(yè)和居民手中呢？看來也是需要通過資本項(xiàng)目可兌換的平穩(wěn)推進(jìn)來逐步實(shí)現(xiàn)?？傊?。從具體推進(jìn)角度來看，分歧并不明顯。另外，我的觀點(diǎn)是，資本項(xiàng)目開放不能脫離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果說10年前中國主要是吸引外資，那時(shí)候保持強(qiáng)管制沒有問題。但現(xiàn)在中國企業(yè)存在很強(qiáng)的全球布局動(dòng)機(jī)，應(yīng)當(dāng)為企業(yè)的全球布局提供更大的空間。過去30年的中國成長(zhǎng)奇跡概括起來就是全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，資本流入和中國豐富勞動(dòng)力和廣大市場(chǎng)結(jié)合，形成強(qiáng)大加工制造力，這是中國成功的秘訣之一?，F(xiàn)在放在全球化看，中國機(jī)會(huì)來自哪里呢？中國總體上流動(dòng)性充足，很多產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)來看是過剩，但放在全球就未必。比如，家電行業(yè)，已經(jīng)在不同地方布點(diǎn)、營(yíng)銷、生產(chǎn)，對(duì)于那些進(jìn)入全球化布局的企業(yè)，如果還用原有管制就需要逐筆對(duì)它全球資金統(tǒng)一調(diào)度進(jìn)行審批，這樣很難滿足現(xiàn)代企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要求。資本項(xiàng)目可兌換并不是為放松而放松，任何一個(gè)支持放松的人都會(huì)深刻意識(shí)到放松背后的風(fēng)險(xiǎn)，但是我們金融還需服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融政策決策就是在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡，并且盡可做好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備預(yù)案，資本項(xiàng)目可兌換也應(yīng)當(dāng)如此。
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