【正文】 /128%）=；若該投資者將10萬英鎊投資于三個月期限的美元定期存款，則到期連本帶息為：10萬英鎊（）（1＋3 /1212%）/（）=。通過比較這兩者，可知該投資者應將錢投資于美元存款。得分五、簡答題（只能答4題）1. 何謂DDAA框架？它有何用處？答：DDAA框架由DD曲線和AA曲線組成。DD曲線反映的是產品市場均衡時產出與匯率之間的關系，而AA曲線反映的則是貨幣市場與外匯市場同時均衡時產出與匯率之間的關系。將DD與AA結合起來，就可以研究宏觀經濟的運行狀況是如何決定匯率與短期產出的。而且，通過DDAA框架，可以研究在不同的匯率制度下，各種宏觀經濟政策的效果，特別是研究它們對于匯率、產出、經常賬戶余額等的影響。2. 試用國際金融理論來分析當前我國的宏觀經濟形勢及當局的政策取向。答：去年的中央經濟工作會議將“防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”（即“兩防”）列為當前宏觀調控的首要任務，并提出“明年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策”。10年來首次提出從緊的貨幣政策，引發(fā)了各方的強烈關注。我們的問題是，從緊的貨幣政策作為一項調控政策，對于解決眼下我國面臨的宏觀經濟問題是否有效？從理論的角度看，如果一國央行負有維持匯率穩(wěn)定的義務，即它必須隨時通過干預外匯市場使匯率保持不變或在一個比較窄的范圍內波動，那么貨幣政策對產出無影響或基本無影響。具體來說，對于像我國這樣的匯率相對缺乏彈性的國家，基礎貨幣主要由兩部分構成：一是國內信貸，二是外匯儲備。如果央行通過公開市場操作來改變國內信貸（譬如央行將來可分批賣出所持有的特別國債，以減少國內信貸或回籠基礎貨幣），在不干預外匯市場的情況下，匯率就會隨著央行的以上操作而發(fā)生變化（國內信貸的減少使本幣有升值的趨勢）。為了阻止匯率的變化，央行就要入市干預，由此導致儲備的變化（為了阻止本幣升值，央行被迫在外匯市場上大量賣出本幣、買進外匯，導致儲備增加，也就是說，國內信貸的減少將被儲備的增加所抵消）。因此，在匯率無彈性的國家，央行并不能控制本國的貨幣量，也就不能指望通過貨幣量的變化來影響產出或增長。從實踐的角度看，央行去年計有6次加息、10次上調法定存款準備金率，貨幣政策不可謂不“從緊”，但是政策效果如何呢？物價上漲依然厲害，經濟增速依然偏快。事實有力表明，貨幣政策對于解決當前的宏觀經濟問題基本無效。也許有人會說，貨幣政策的效果沒有顯示出來可能是因為貨幣政策具有時滯。假如這一說法成立，則我們更沒有理由支持中央作出的“明年要實施從緊的貨幣政策”的決策：今年實施的貨幣政策足以應付未來的局面。特別地，從緊的貨幣政策意味著央行要么通過各種政策工具（如公開市場操作、調整存款準備金率等）來降低貨幣供應量，要么直接上調基準利率。無論哪種情況都會導致市場利率上升。在實際中，對企業(yè)重要的往往是信貸的可獲得性，而不是信貸的成本。因此利率上升并不能有效遏制企業(yè)的投融資沖動，相反它更可能通過上調產品價格將利率上升所導致的生產成本上升轉嫁給消費者或其他企業(yè)。一句話，從緊的貨幣政策并不能緩解通脹問題。同樣，從緊的貨幣政策也不能緩解流動性過剩問題。在美國不斷降息的情況下，我們不斷升息只會導致以熱錢為代表的國際上的資金追逐人民幣資產，一方面導致資產價格泡沫的生成；另一方面，進一步造成國際收支的巨額順差，導致儲備激增，流動性泛濫的局面未得到根本改觀，反而授人以柄：順差的持續(xù)存在引起了別國政府的強烈不滿，動輒給我國政府施加壓力。綜上，在匯率缺乏彈性的制度環(huán)境下，從緊的貨幣政策要不得。既不能控制經濟增長速度、控制物價，也不能緩解流動性過剩、緩解資產價格泡沫。從緊的貨幣政策只會帶來儲備的進一步上升，給我們的儲備管理帶來難題不說，還會招致別國的不滿。因此，如果我們固守目前的匯率制度，就必須動用其他政策來解決當前存在的問題。同樣根據理論與實踐，我們可得出一個重要結論，那就是從緊的財政政策或者匯率調整政策（如同2005年那一次一樣，將人民幣的對外價值一次性大幅調高，并且在筆者看來，要達到預期的效果，調整的幅度應高于上次）既能控制產出與物價，也能顯著減少儲備。我們的結論是，要想發(fā)揮從緊的貨幣政策的效果，首先必須在匯率制度上做文章，要讓人民幣匯率更具彈性。如果國情不允許在近期大幅增加匯率的彈性，那么我們就不應該過于強調從緊的貨幣政策的作用。針對當前明顯的宏觀經濟問題，與其采用從緊的貨幣政策，還不如采用從緊的財政政策或再度采用一次性調高人民幣對外價值的辦法。3. 造成貨幣危機的原因通常有哪些？對我國有何啟示？答：綜合第一代、第二代貨幣危機理論，造成貨幣危機的原因主要有兩個：一是由于本國政府采取不恰當的宏觀經濟政策，特別是持續(xù)地采取這種政策，導致其經濟基本面惡化（體現為官方外匯儲備枯竭），使得其固定匯率制難以維持，脫離固定匯率制束縛的匯率通常遠高于（在直接標價法下）固定匯率制下的官方匯率；二是由于遭到強大的投機攻擊，造成政府放棄對攻擊的抵御，對外宣布放棄捍衛(wèi)固定匯率制的努力。對我國而言，第一種情形不會出現，因為我們的儲備一直居高不下。對于第二種情形，暫時也不會出現，因為我們的金融開放程度還不高，特別是人民幣在資本與金融賬戶下尚不可完全兌換，從而導致外資的進入與出去都不是那么容易與方便。這猶如一道屏障，將危機隔絕在外。但是，隨著經濟與金融全球化趨勢愈演愈烈，我國的金融市場對外開放是遲早的事，躲也躲不了。因此，我們要想法在開放之前，研究設計好防范可能出現貨幣危機乃至金融危機之道。比如增強各類微觀主體的自生能力、建立早期預警系統(tǒng)、穩(wěn)步推進匯率形成機制的改革等。4. 我國的儲備世界第一，它對于我國有何意義？答：意義體現在兩方面：一是積極意義，比如有助于維護匯率的穩(wěn)定，防止匯率的劇烈波動給相關主體與行業(yè)造成比較嚴重的影響；有助于增強我國的國際地位；等。二是消極影響，比如引發(fā)流動性泛濫的現象，進而導致人們擔憂資產價格泡沫問題；在匯率缺乏彈性的情況下，通過外匯占款這一途徑造成央行投放比較多的基礎貨幣，增加了央行對沖的難度與成本，同時也是目前物價上漲速度難以控制的一個根源；在儲備激增的情況下，如何更好地管理這些儲備被提到政府的重要議事日程上，成立中投公司進行對外投資、完善幣種結構，只是剛剛起步，后面要做的工作還有很多。5. 人民幣升值的原因有哪些？答：歸納起來看，不外乎有以下一些：第一，2005年的匯改，使匯率的變化成為可能；第二，強勁的出口，導致對外貿易持續(xù)出現順差；第三，中國良好的經濟發(fā)展前景及房地產市場、股市的火爆，再加上人民幣升值預期的長期存在，導致外資以各種方式流入中國；第四，由于世界各國經濟周期的不同步，美國的降息與我國的加息，客觀上加快了升值的速度；第五，人民幣的升值也可能同中國的對外戰(zhàn)略有關，比如通過升值來謀劃改善國與國之間的經貿與政治關系。6. 人民幣升值的影響主要體現在什么方面？答：人民幣升值的影響是方方面面的，對于不同的主體、不同的行業(yè)的影響是不一樣的。泛泛而論，影響主要體現在：第一，對于出口行業(yè)有一定程度的不利影響，但這可緩解因外貿順差造成的流動性過剩問題；第二，對于進口行業(yè)（如造紙、航空）有一定程度的有利影響，而且增加進口有時也不失為一種減少儲備的主動舉措；第三，對于外債比較多的行業(yè)（如航空）有有利影響；第四，對于對外資產比較多的行業(yè)（如銀行）有某種不利影響；第五，對于出國留學、出境旅游等活動有有利影響，可降低相應成本（以人民幣表示）；第六，如果一個家庭有大量的外幣存款（如美元存款），人民幣相對于美元的快速升值會造成資產的一定縮水；第七，升值可在一定程度上緩解目前我國面臨的通脹壓力；第八，如果升值引起進一步升值的預期，會在一定程度上鼓勵各路資金追逐人民幣資產，導致資產價格的虛高。寧可累死在路上，也不能閑死在家里！寧可去碰壁，也不能面壁。是狼就要練好牙，是羊就要練好腿。什么是奮斗？奮斗就是每天很難，可一年一年卻越來越容易。不奮斗就是每天都很容易，可一年一年越來越難。能干的人，不在情緒上計較，只在做事上認真；無能的人！不在做事上認真，只在情緒上計較。拼一個春夏秋冬！贏一個無悔人生！早安！—————獻給所有努力的人.