【正文】 響。首先他在嚴(yán)格限定的條件下研究了它的直接影響和繼發(fā)性影響，然后再放寬假設(shè)條件，比較現(xiàn)實(shí)地研究它的影響。(1)國際短期資本流動(dòng)對(duì)貨幣供給的直接影響金德伯格做了以下幾項(xiàng)假定：①國際間的資金流動(dòng)限于商品的進(jìn)出口的需要；②實(shí)行固定匯率制；③有A、B 兩國，B 國的進(jìn)口大于出口，A 國出口大于進(jìn)口；B 國支付A 國時(shí)不借入短期資金。在這些假設(shè)的條件下，他按國際短期資本流動(dòng)所用的信用工具，分三種情況考察了它對(duì)A、B 兩國貨幣供給的影響。第一種情況：B 國對(duì)A 國的支付用外國貨幣進(jìn)行。這對(duì)于兩國的名義國民收入都有影響。比如說，假定B 國進(jìn)口商提取在A 國的存款，支付給A 國出口商，這時(shí)，A 國的總貨幣供給不變，產(chǎn)業(yè)流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣供給增加，金融流通領(lǐng)域內(nèi)的貨幣供給減少，貨幣流通速度加快，經(jīng)濟(jì)膨脹（即名義國民收入上升）。假定B 國進(jìn)口商減少活期存款以購買B 國銀行在A 國的存款，那么B 國的貨幣供給將減少。假定B 國進(jìn)口商對(duì)A 國出口商的支付是通過A國銀行在B 國銀行的存款增加進(jìn)行的，這時(shí)B 國的貨幣供給量不變，一部分貨幣由產(chǎn)業(yè)流通轉(zhuǎn)入金融流通，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有收縮作用，而由于B 國的一部分存款所有權(quán)由本國人手中轉(zhuǎn)移到外國人手中，B 國的收入流通速度將下降；在A 國，因出口商把外國貨幣賣給銀行，取得本國貨幣，對(duì)國民收入和貨幣供給也都有直接影響。第二種情況：B 國對(duì)A 國的支付用外匯進(jìn)行。這種情況不會(huì)同時(shí)影響兩國的名義國民收入。例如，B 國進(jìn)口商向A 國出口商開出一張90 天到期的票據(jù)，如果A 國出口商用此票據(jù)向銀行貼現(xiàn)，則A 國貨幣供給增加，國民收入膨脹。如果A 國銀行持有此票據(jù)直至到期，B 國的貨幣供給不受影響?！挥挟?dāng)票據(jù)到期了，B 國進(jìn)口商實(shí)際支付給票據(jù)持有人票面載明的款項(xiàng)時(shí)，B國的國民收入才會(huì)收縮?？梢?，A 國的膨脹和B 國的收縮之間有時(shí)間差。第三種情況：B 國對(duì)A 國的支付通過國外投資進(jìn)行。這時(shí)A、B 兩國的經(jīng)濟(jì)將發(fā)生如下變動(dòng)：例如，B 國進(jìn)口商在A 國市場(chǎng)賣出證券，以收入支付A國出口商，A、B 兩國的貨幣供給可以不受影響，但名義國民收入有可能變動(dòng)。這是因?yàn)椋?dāng)B 國進(jìn)口商在B 國購買能夠在A 國賣出的證券時(shí)，資金由產(chǎn)業(yè)流通轉(zhuǎn)入金融流通；而當(dāng)B 國進(jìn)口商在A 國賣出證券時(shí)，資金又由金融流通轉(zhuǎn)入產(chǎn)業(yè)流通。這一買進(jìn)和賣出的結(jié)果，將引起B(yǎng) 國的收縮和A 國的膨脹。金德伯格認(rèn)為：經(jīng)過上述討論，雖然還無法得出國際短期資本流動(dòng)時(shí)流入國和流出國的貨幣供給的確切影響，但有理由認(rèn)為，短期資本的流入國（即A 國）通過增加它在國外的短期凈資產(chǎn)或減少它在國外的短期凈負(fù)債，經(jīng)濟(jì)將膨脹；反之，短期資本的流出國（即B 國）通過增加它在國外的短期凈負(fù)債或減少它在國外的短期凈資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)將收縮。(2)國標(biāo)短期資本流動(dòng)對(duì)流出國和流入國的貨幣供給的繼發(fā)性影響金德伯格指出，國際短期資本的流出或流入會(huì)減少或增加銀行體系的儲(chǔ)備，并通過乘數(shù)作用影響貨幣供給。這就是他所說的繼發(fā)性影響。這種影響的大小取決于法定儲(chǔ)備率的高低：儲(chǔ)備率高，則對(duì)貨幣供給的影響小；儲(chǔ)備率低，則對(duì)貨幣供給的影響大?？梢匀约俣ㄓ蠥、B 兩國，A 國有貿(mào)易順差，B 國有貿(mào)易逆差，B 國不借入短期資金。如果A 國實(shí)行金匯兌本位制，銀行把取得的外國貨幣或外匯賣給中央銀行，銀行的儲(chǔ)備增加，貸款意愿增強(qiáng)，貨幣供給增加。在這種情況下，短期資本的流入對(duì)貨幣供給的作用與黃金流入的作用完全相同。如果A國實(shí)行的是非金匯兌本位制，那么，銀行持有的外匯可以被視為次級(jí)儲(chǔ)備，A國的貿(mào)易順差使其銀行持有的外匯增加。假定銀行把次級(jí)儲(chǔ)備存于實(shí)行金本位制的國家，由于它們隨時(shí)可以兌換為黃金，所以膨脹的程度將更大。至于B 國，雖然會(huì)發(fā)生繼發(fā)性收縮，但收縮的幅度要比A 國的繼發(fā)性膨脹小得多。這是因?yàn)?，B 國的一級(jí)儲(chǔ)備不一定減少，收縮的規(guī)模也就不會(huì)太大。金德伯格還指出，由于物價(jià)和生產(chǎn)要素報(bào)酬有剛性，收縮實(shí)際上是困難的。在國際短期資本流動(dòng)的直接影響下，A 國的膨脹和B 國的收縮是對(duì)稱的。然而就繼發(fā)性影響而言，兩者是非對(duì)稱的：A 國的膨脹大于B 國的收縮。金德伯格認(rèn)為，除了法定儲(chǔ)備率之外，還有兩個(gè)因素會(huì)影響繼發(fā)性作用的大?。孩佻F(xiàn)存的和預(yù)期的利潤率。銀行儲(chǔ)備增加之后，貨幣供給增加，貸款的供給也增加，但這時(shí)不一定發(fā)生繼發(fā)性膨脹。要發(fā)生繼發(fā)性膨脹，還必須有貸款的需求。決定貸款需求的是利潤率。②中央銀行的信用政策。政策手段包括公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、勸告、貼現(xiàn)率等。中央銀行可以根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼呤侄蝸淼窒唐谫Y本流動(dòng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。中央銀行甚至可以采取措施來完全抵消國際短期資本流動(dòng)或黃金流動(dòng)引起的收縮和膨脹效應(yīng)。例如，當(dāng)黃金流出美國時(shí)，銀行儲(chǔ)備流失，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)可以買入政府債券，使銀行的儲(chǔ)備恢復(fù)到原來的水平，阻止收縮作用的產(chǎn)生。又如中央銀行可以通過貼現(xiàn)率的升降來影響現(xiàn)期和預(yù)期的利潤率，影響對(duì)貸款的需求，進(jìn)而又影響膨脹和收縮作用的大小。(3)國際短期資本流動(dòng)對(duì)流入國和流出國貨幣供給的影響的進(jìn)一步分析在進(jìn)行以上的分析時(shí)，金德伯格假定資金的國際移動(dòng)僅限于商品進(jìn)出口的需要，即這時(shí)只存在平衡型的短期資本流動(dòng)。在此基礎(chǔ)上，金德伯格進(jìn)一步分析了同時(shí)存在平衡型、投機(jī)型和收入型短期資本流動(dòng)時(shí)的情況。他作出如下假定：B 國進(jìn)口商可以借入短期資金；A、B 兩國的中央銀行運(yùn)用信用政策維持匯率的穩(wěn)定；不存在黃金流動(dòng)；中央銀行有能力操縱利率；銀行僅保有少量儲(chǔ)備。在這些假定下，他研究了國際短期資本流動(dòng)對(duì)A、B 兩國貨幣供給的影響，并得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：第一，如果A 國向B 國提供商業(yè)信貸，或A 國向B 國開出由A 國持有的票據(jù)，那么A 國的貨幣供給不變，B 國的貨幣供給也不變。國際短期資本流動(dòng)對(duì)貨幣供給的直接影響或繼發(fā)性影響都不存在。當(dāng)B 國進(jìn)口商積聚資金，以便到期償還貸款時(shí)，B 國的收入流通速度下降。第二，如果A 國增加在B 國的存款或投資，那么，A 國發(fā)生初始膨脹（即國際短期資本流動(dòng)的直接影響）。如果A 國商業(yè)銀行把在國外的資產(chǎn)當(dāng)作次級(jí)儲(chǔ)備，那就會(huì)發(fā)生繼發(fā)性膨脹；在B 國，雖然在存款所有權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)貨幣供給量不變，但貨幣的交易速度和流通速度將下降。如果A 國把資金存于B 國中央銀行，B 國銀行儲(chǔ)備流失，那將發(fā)生繼發(fā)性收縮。如果A 國銀行賣出國外的短期資本，那么在外匯市場(chǎng)上，B 國貨幣的供給增加，從而B 國匯率下降，A 國匯率上升。當(dāng)B 國中央銀行提高貼現(xiàn)率，以加強(qiáng)本國貨幣在外匯市場(chǎng)的地位時(shí)，也會(huì)發(fā)生繼發(fā)性收縮。第三，當(dāng)A 國匯率上升時(shí)，A 國投機(jī)者預(yù)期一旦B 國貿(mào)易收支相底為盈，B 國貨幣匯率將上升，便會(huì)購入B 國貨幣。原來A 國銀行購入出口商的外匯時(shí)，由于儲(chǔ)備增加，貨幣供給也會(huì)增加，現(xiàn)在，它把外匯賣給了投機(jī)者，于是貨幣供給不會(huì)增加得那么多。但無論如何，產(chǎn)業(yè)流通中已經(jīng)增加了的貨幣供給是不會(huì)減少的，所以初始膨脹的效果不變。如果投機(jī)者借款購買外匯，那么總貨幣供給不會(huì)減少。當(dāng)A 國中央銀行降低貼現(xiàn)率時(shí)，A 國發(fā)生繼發(fā)性膨脹。第四，如果A 國中央銀行買入外匯，那么在固定匯率制度下，A 國銀行的儲(chǔ)備增加，它將發(fā)生初始膨脹和繼發(fā)性膨脹。(1)匯率的變動(dòng)成為國際收支調(diào)節(jié)的主要手段金德伯格認(rèn)為，在匯率自由浮動(dòng)的紙幣制度下，黃金流動(dòng)和國際短期資本流動(dòng)不一定能發(fā)揮作用，匯率的變動(dòng)成為國際收支調(diào)節(jié)的主要手段。比如說，有A、B 兩國，它們的國際收支原先是平衡的?，F(xiàn)在A 國從B 國借入一筆長期資金，并假定A 國不在B 國花費(fèi)所借款項(xiàng)。A 國借入這筆資金后，國際收支有順差，B 國借出這筆資金后，國際收支有逆差。當(dāng)B 國貸款者賣出本國貨幣，購入A 國貨幣，以支付給A 國借款者時(shí)，在外匯市場(chǎng)上，B 國貨幣供給增加，B 國貨幣匯率下降，B 國國內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)下降，進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格則相對(duì)上升。在對(duì)外貿(mào)易品的需求有一定彈性的條件下，B 國進(jìn)口會(huì)減少，出口會(huì)增加，于是B 國貿(mào)易收支出現(xiàn)順差，它的國際收支恢復(fù)平衡。相反，A國貨幣升值，進(jìn)口增加，出口減少，貿(mào)易收支逆差，它的國際收支也將恢復(fù)平衡。在這里，A、B 兩國對(duì)外貿(mào)易品的需求彈性越小，那么B 國的貨幣匯率下降和A 國貨幣匯率上升的幅度就應(yīng)當(dāng)越大，只有這樣，才能使它們恢復(fù)國際收支平衡。(2)國際短期資本流動(dòng)的影響金德伯格指出，在金本位和固定匯率制度下，如果僅用黃金的流動(dòng)和匯率的變動(dòng)來解釋國際收支的調(diào)節(jié)問題，那就太簡單了。這時(shí)必須考慮國際短期資本流動(dòng)的影響。金德伯格的分析表明，在固定匯率的紙幣制度下，國際短期資本流動(dòng)能夠完成對(duì)國際長期資本借貸所引起的國際收支不平衡的調(diào)節(jié)任務(wù)，而根本不需要黃金的輸出入和匯率的變動(dòng)?？梢耘e一個(gè)例子，假如有A、B 兩國，它們的國際收支都是平衡的。A 國從B 國借入長期資本，A 國有國際收支順差。在A、B 兩國實(shí)際固定匯率制的情況下，在A 國，如果中央銀行把外匯儲(chǔ)備存入外國的中央銀行，并把外匯儲(chǔ)備視同黃金儲(chǔ)備，那么A 國借入長期資本后，將發(fā)生初始膨脹和繼發(fā)性膨脹，于是，A 國進(jìn)口增加，出口減少，貿(mào)易收支出現(xiàn)逆差。此外，A 國有國際收支順差后，匯率上升和儲(chǔ)備地位增強(qiáng)，它的中央銀行可以降低貼現(xiàn)率，從而收入型的短期資本將流向B 國。A 國出現(xiàn)的貿(mào)易逆差和資本流出，使將A 國的國際收支逐漸趨向平衡。同時(shí)，A 國從B 國借入長期資本后，B 國將出現(xiàn)收縮，它的進(jìn)口減少，出口增加，于是它的國際收支也會(huì)逐漸趨向平衡。但金德伯格斷言，B 國收縮的規(guī)模沒有當(dāng)它出現(xiàn)貿(mào)易逆差時(shí)收縮的規(guī)模那么大。當(dāng)然，A 國從B 國借入長期資本后，即使B 國完全不發(fā)生收縮，國際收支調(diào)節(jié)的過程仍能導(dǎo)致B 國的國際收支趨向平衡，只不過要A 國有更大規(guī)模的膨脹而已。(3)黃金流動(dòng)和短期資本流動(dòng)的協(xié)調(diào)如果既存在黃金流動(dòng)，又存在短期資本流動(dòng)，兩者在國際收支調(diào)節(jié)中的作用如何協(xié)調(diào)呢？金德伯格說，只有當(dāng)國外短期資產(chǎn)凈額不變時(shí)，黃金的輸出入才會(huì)引起貨幣供給的直接變化。在他看來，物價(jià)——現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制只有在這種情況下才是正確的。如果黃金的輸入伴隨著國外短期凈資產(chǎn)的減少，那么貨幣供給不變；同樣，如果黃金的輸出伴隨國外短期凈資產(chǎn)的增加，貨幣供給也不變。比如說，有一家美國銀行減少了在國外的短期凈資產(chǎn)以進(jìn)口黃金，這時(shí)，美國國內(nèi)的貨幣供給是不發(fā)生變化的。但是，如果這家銀行先在國內(nèi)購買外匯，再進(jìn)口黃金，那么外匯出售者所持有的本國貨幣將增加，貨幣供給也就會(huì)增加。綜合以上所述，可以看出，在金德伯格的理論體系中，黃金和國際短期資本在國際收支調(diào)節(jié)中的地位是相當(dāng)?shù)?。通過引起借款國的膨脹和貸款國的收縮，國際短期資本流動(dòng)能夠使借貸雙方的國際收支恢復(fù)平衡。因此，黃金流動(dòng)、匯率變化和國際短期資本流動(dòng)同樣是國際收支調(diào)節(jié)的手段。在一些情況下，某種調(diào)節(jié)手段可能起主導(dǎo)作用，而在另一些情況下，別的調(diào)節(jié)手段就會(huì)上升到主導(dǎo)地位，甚至完全排斥其他手段發(fā)揮作用。167。 現(xiàn)代國際資本流動(dòng)理論在現(xiàn)代國際金融學(xué)說中，關(guān)于國際資本流動(dòng)的理論也很多，如馬柯洛普的國際投資理論、訥克斯的國際資本流動(dòng)和資本形成理論、米德關(guān)于國際資本流動(dòng)影響國際收支的理論等。這里主要介紹馬柯洛普的國際投資乘數(shù)理論。（一）國際資本流動(dòng)的形式和特點(diǎn)馬柯洛普把國際資本流動(dòng)區(qū)分為三種形式：自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)，引致資本流動(dòng)和凈資本輸出。自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)是指那些不受國際收支平衡表中其他項(xiàng)目變化影響的資本運(yùn)動(dòng)。一般說來，兩個(gè)國家之間的自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)很少是建立在兩國共同決定的基礎(chǔ)之上。它們通常由一國首先提出借款或貸款，然后就產(chǎn)生了這種形式的資本運(yùn)動(dòng)。因此，自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)對(duì)于首先提出這種要求的一方來說，是一種自主的資本運(yùn)動(dòng)。具體地說，它或者是自主借款，或者是自主貸款。引致資本流動(dòng)是指那些在國外和國內(nèi)資本市場(chǎng)上僅僅起著“回應(yīng)”作用的資本運(yùn)動(dòng)。換句話說，它們是由國際收支平衡表上的一些項(xiàng)目變動(dòng)所引起的資本運(yùn)動(dòng)。比如說，因貿(mào)易差額而導(dǎo)致的資本流動(dòng)，就是一種引致資本流動(dòng)。引致資本運(yùn)動(dòng)的一個(gè)重要特征是可以利用匯率加以調(diào)節(jié)。例如有A、B兩國，A 國向B 國出口，A 國出口商把向B 國出口所得到的匯票，出售給本國的銀行系統(tǒng)，A 國銀行系統(tǒng)因而有一筆存款，這就相當(dāng)于A 國對(duì)B 國有一筆資本輸出。由于這種資本流動(dòng)不是一種獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)，它只不過是出口增長的回應(yīng)，因而它是一筆引致的資本輸出。A 國銀行系統(tǒng)之所以愿意獲得和擁有外國債權(quán)，通常由于客觀上存在著穩(wěn)定的匯率體系。如果匯率很不穩(wěn)定，A國銀行系統(tǒng)就不愿意增加它的外國債權(quán)，或者只愿意少量增加外國債權(quán)，以避免外國貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。換言之，如果匯率很不穩(wěn)定，A 國出口商獲得的全部或部分外匯只可能廉價(jià)出售給本國的進(jìn)口商。究竟廉價(jià)到何種程度，則取決于進(jìn)口商愿意在多大程度上增加進(jìn)口。結(jié)果，A 國出口所帶來的引致資本輸出就會(huì)全部或部分地被A 國的進(jìn)口所抵消，如果出口被進(jìn)口全部抵消。就不會(huì)發(fā)生引致資本輸出。由此可見，引致資本輸出的數(shù)額是隨著匯率的變動(dòng)而變化的。通過對(duì)引致資本運(yùn)動(dòng)的闡述，可以清楚地看出引致資本流動(dòng)與自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)的區(qū)別。引致資本流動(dòng)可以用匯率來調(diào)節(jié)，而對(duì)自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)的調(diào)節(jié)則要復(fù)雜得多。有時(shí)，資本的自發(fā)輸出入會(huì)被方向相反的引致資本流動(dòng)抵消。這是因?yàn)?，?dāng)出現(xiàn)了某個(gè)對(duì)外資產(chǎn)自主的新需求時(shí)，可能有某個(gè)投機(jī)者或銀行家正好準(zhǔn)備放棄同樣數(shù)額的對(duì)外債權(quán)；或者，當(dāng)出現(xiàn)后一種情況時(shí)，恰好也發(fā)生前一種情況。這樣，一國的資本總量仍保持不變。但應(yīng)當(dāng)注意到，這種抵消并不是一種規(guī)律，不是在任何時(shí)候都會(huì)發(fā)生的。它有一定的偶然性，自發(fā)資本運(yùn)動(dòng)究竟能否被抵消，要取決于資本的來源。自發(fā)輸出的資本，一般有四個(gè)來源：①空閑資本；②銀行存款；③國內(nèi)投資減少；④國內(nèi)消費(fèi)減少。只有前兩個(gè)來源構(gòu)成的自發(fā)資本輸出會(huì)被引致資本流動(dòng)所抵消，由后兩個(gè)來源構(gòu)成的自發(fā)資本輸出不會(huì)被抵銷。凈資