國際資本流動(dòng)管理ppt課件-資料下載頁
2025-01-04 01:53本頁面
【正文】 上看，雖然本國仍然是資本的凈流入國，但其吸引外資所獲得的利益與其所付出是不對稱的。這種現(xiàn)象是傳統(tǒng)的資本外逃理論所無法解釋的，由此，不對稱風(fēng)險(xiǎn)論應(yīng)運(yùn)而生。 ? 不對稱風(fēng)險(xiǎn)論認(rèn)為資本外逃是由于國內(nèi)外投資者所獲得的信息不對稱，風(fēng)險(xiǎn)和收益的不對稱，或政治風(fēng)險(xiǎn)影響的不對稱而產(chǎn)生的。 信息不對稱 ? 外國投資者和國內(nèi)投資者相比，因所處地域的不同，他們在獲得經(jīng)濟(jì)信息的渠道、速度方面遠(yuǎn)不及國內(nèi)投資者，尤其是在國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化的時(shí)候，國內(nèi)投資者的嗅覺要比身處國外的投資者靈敏得多，從而造成國內(nèi)外投資者對政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的預(yù)測和期望不同。在國內(nèi)投資者以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移海外時(shí)，外國投資者可能還來不及對政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化做出反映，而繼續(xù)地向東道國輸入資本，形成了資本的雙向流動(dòng)。 風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對稱 ? 資本往往會受利益的驅(qū)動(dòng)，向著可以獲取高收益并承擔(dān)低風(fēng)險(xiǎn)的地方流動(dòng)。國內(nèi)外投資者如果面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益，同樣會導(dǎo)致資本外逃。 ? 造成這種風(fēng)險(xiǎn)和收益不對稱主要有以下兩種原因： ? （ 1）一國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理政策可能造成國內(nèi)外投資者的收益出現(xiàn)偏差，并且使國內(nèi)投資者的收益與整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的收益出現(xiàn)不一致。 ? （ 2）國內(nèi)投資者與外國投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力不同，也可能使兩者的風(fēng)險(xiǎn)和收益產(chǎn)生不對稱性。 政治風(fēng)險(xiǎn)影響的不對稱 ? 政治風(fēng)險(xiǎn)影響的不對稱性是決定國內(nèi)外資產(chǎn)替代程度的基本因素。政治風(fēng)險(xiǎn)與沒收風(fēng)險(xiǎn)、政府決策的信用、違約風(fēng)險(xiǎn)、外匯管制以及政治經(jīng)濟(jì)體制的重大變化有關(guān)，其中某個(gè)因素或幾個(gè)因素的存在，將增加國內(nèi)投資的交易成本，促使資本撤離該國。 國民效用損失論 ? 國民效用損失論，又稱福利損失說，認(rèn)為資本外逃在提高國內(nèi)或國外私人投資者的福利水平的同時(shí)，也導(dǎo)致了債務(wù)國社會福利和國民效用的損失。也就是說，國內(nèi)外投資者福利的增加是以資本外逃國國民效用的損失為代價(jià)的。 ? 國民效用損失論的主要代表人物是卡丁頓（ Cuddington），他是在嚴(yán)格的假設(shè)前提下進(jìn)行國民效用損失論的邏輯推導(dǎo)的：（ 1）發(fā)展中國家國內(nèi)投資的社會邊際收益率大于私人投資的邊際收益率。所有外流的國內(nèi)資本如果投資在國內(nèi)，將產(chǎn)生比在國外更高的社會收益率。 ? （ 2）居民資本流出與國內(nèi)投資呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即資本流出將導(dǎo)致國內(nèi)投資的減少。 ? （ 3）國內(nèi)投資的減少將導(dǎo)致國民效用水平的下降。 ? 在此假設(shè)前提下，卡丁頓認(rèn)為，資本外逃引起社會福利及國民效用損失的主要原因包括： ? （ 1）資本流出會影響國內(nèi)金融市場匯率、利率水平的穩(wěn)定，削弱貨幣政策的有效性。 ? （ 2）資本外逃可能反映出個(gè)人對在國內(nèi)投資所產(chǎn)生的國內(nèi)收益的評估低于這種投資所產(chǎn)生的實(shí)際社會效益。 ? （ 3）資本外逃造成國內(nèi)資本數(shù)量不必要的減少，在資金不足的情況下會限制國內(nèi)投資潛力的發(fā)揮，從而減少了國內(nèi)投資，損害國內(nèi)的稅基，從而增加了公共部門的財(cái)政赤字。 ? 等等 ?國民效用損失論站在發(fā)展中國家的角度來研究資本外逃這一現(xiàn)象，強(qiáng)調(diào)在發(fā)展中國家普遍經(jīng)濟(jì)資源匱乏的情況下，任何經(jīng)濟(jì)要素的流出對發(fā)展中國家而言都是不利的，因而必須加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)資源流出的監(jiān)管和控制。 違背社會契約論 ? 社會契約論將資本外逃看作是私人投資者對一種隱含的社會契約的違背。這種隱含的 “ 社會契約 ”是指政府部門和私人部門之間達(dá)成的一種默契，這種默契體現(xiàn)在政府部門宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和私人部門微觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的協(xié)調(diào)性。 ? 當(dāng)私人投資者對資產(chǎn)進(jìn)行有利于其自身的調(diào)整時(shí)，可能會威脅到政府部門宏觀目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)或者增加了目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的成本，即認(rèn)定私人投資者違背了社會契約。 ? 正因?yàn)檫@種 “ 違背社會契約 ” 的行為很可能會影響政府目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，私人投資者在相當(dāng)程度上會采取逃避政府管制的非法行為或 “ 不道德 ” 的行為，以避免和政府管制的正面沖突，從而形成資本外逃。 ? 該理論仍然存在兩點(diǎn)缺陷：其一， “ 社會契約 ”太具主觀性，含義比較模糊， “ 社會契約 ” 的內(nèi)容是什么，什么情況下違背了 “ 社會契約 ” ，以及 “ 社會契約 ” 的合法性問題都不甚明確；其二，在實(shí)際操作中，根據(jù)違背社會契約論難以將正常的資本流動(dòng)和資本外逃嚴(yán)格區(qū)分開來。 資產(chǎn)組合論 ? 資產(chǎn)組合論從微觀的角度，即單個(gè)資產(chǎn)持有者的視角來考察國際資本的流動(dòng)，該理論認(rèn)為資產(chǎn)持有者總是從全球的角度來選擇持有資產(chǎn)的工具，并按照一定的風(fēng)險(xiǎn)水平上的收益最大化或者在相同的收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最小化的原則來分配其資產(chǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)投資組合。對于資產(chǎn)持有者而言，資本外逃意味著增加以外匯形式持有的財(cái)富數(shù)量，這與持有其他資產(chǎn)的決策一樣，反映了一種資產(chǎn)投資組合的選擇。 ? 資產(chǎn)組合論運(yùn)用資產(chǎn)組合理論，從微觀的角度來考察資本外逃發(fā)生的必然性和合理性，從造成資本外逃的內(nèi)因著手，建議政府不能一味地僅僅采用管制、堵截等治標(biāo)不治本的方法來解決資本外逃問題，而是應(yīng)該努力調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，保持良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，穩(wěn)定政治經(jīng)濟(jì)局面，加強(qiáng)投資者對持有本幣的信心等方面，從根本上消除資本外逃產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)背景，因而具有一定的政策含義。 討論 ? 談?wù)勀銓Y本流動(dòng)管理的認(rèn)識 ? 你認(rèn)為影響我國資本外逃的主要原因有哪些？ ? 你認(rèn)為對我國資本外逃的管理應(yīng)該如何把握？
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