華安基金公司的三季度投資策略-資料下載頁
2025-06-22 23:38本頁面
【正文】 相反卻出現(xiàn)持續(xù)惡化的趨勢；④2003年下半年以來美國經(jīng)濟(jì)的增長很大程度上依賴于刺激性的貨幣政策和巨額減稅（如房地產(chǎn)投資快速增長），而隨著美國加息周期的開始，美國的房地產(chǎn)的增長速度有可能出現(xiàn)下降，經(jīng)濟(jì)增長將出現(xiàn)放緩趨勢。資料來源：BLOOMBERG，CEIC4. 投資策略. 市場特征：根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為下一階段的市場可能有以下特點：①宏觀層面，我們認(rèn)為宏觀調(diào)控演變趨勢是制約3季度A股走勢的最主要變量，由此我們認(rèn)為3季度將產(chǎn)生宏觀調(diào)控明顯放松所引起的反彈行情。宏觀緊縮的逐步放松有可能（如果這一階段的存貨積累不多的話）導(dǎo)致部分商品價格的反彈；同時5月份以來的普跌行情使得部分不受宏觀調(diào)控影響的資產(chǎn)也具備了投資吸引力。②微觀層面，A股公司平均PE又創(chuàng)96年以來新低27倍，即使與國際同類市場比較，估值也總體處于合理區(qū)域；而優(yōu)質(zhì)公司目前平均PE只有20倍略多、該部分公司的投資收益明顯超越資金成本，因此整體A股市場存在結(jié)構(gòu)性明顯低估；同時資金面的緊張局面不可能在短時間內(nèi)解決，所以“新28”現(xiàn)象可能重新抬頭；而由于04年以來盈利增長行業(yè)數(shù)量比03年明顯增多，因此“新28”現(xiàn)象將不局限于少數(shù)幾個行業(yè)，而更多的反映在對各個行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司的追捧上。③政策層面，制度變遷是我們考察A股市場（存在先天性制度缺陷、因此需要管理層自上而下推動變革）波動趨勢的另一重要變量；我們對股權(quán)割裂等問題較為妥善解決仍抱有信心，原因主要是具備綱領(lǐng)性意義的《九條意見》出臺將縮短相關(guān)政策制訂的認(rèn)識時滯，同時也使政策的跨部門協(xié)調(diào)成為可能，而未來宏觀調(diào)控工作階段性告捷后監(jiān)管層也將有精力研討該政策一些枝節(jié)問題。我們相信制度變革將能促進(jìn)A股PE的進(jìn)一步降低并產(chǎn)生套利機會，優(yōu)質(zhì)公司投資價值將更凸顯。④此外，根據(jù)我們的年度指數(shù)預(yù)測模型分析，04年A股市場合理收盤位置將在1560點以上（上證），我們相信下半年市場若再度走弱則將產(chǎn)生明顯的中長期投資機會。. 投資策略：總體我們認(rèn)為，在1400點位置，由宏觀調(diào)控引發(fā)的固定資產(chǎn)投資相關(guān)板塊的估值風(fēng)險已經(jīng)在很大程度上得到釋放，市場總體風(fēng)險有限。我們建議1400以下堅決買入持有。. 資產(chǎn)配置：根據(jù)我們對下一階段的市場性質(zhì)和特點的分析，我們認(rèn)為以下板塊需要在行業(yè)配置上重點考慮：n 由于固定資產(chǎn)和信貸的逐步放松有可能導(dǎo)致部分商品價格的恢復(fù)性上漲，重點關(guān)注超跌、具有長期競爭能力的固定資產(chǎn)投資相關(guān)類資產(chǎn)；n 繼續(xù)關(guān)注瓶頸行業(yè)，經(jīng)驗表明，短缺性行業(yè)在每個市場時期都能給投資者帶來超出預(yù)期的回報；n 關(guān)注在泥沙俱下的行情中，部分非固定資產(chǎn)投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)的核心資產(chǎn)的估值吸引力的顯著上升，重點是需求穩(wěn)定增長的汽車、住宅以外的消費類行業(yè)；n 部分看好的行業(yè)有：化學(xué)、電力設(shè)備、海運及運輸基礎(chǔ)設(shè)施、紡織、飲料食品、IT、健康護(hù)理、煤炭、電力等。n 關(guān)注可能出現(xiàn)的新28現(xiàn)象，在行業(yè)適度分散同時、行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)配置注重自下而上，向龍頭企業(yè)集中。. 風(fēng)險分析：我們認(rèn)為，在三季度行情中需要關(guān)注以下風(fēng)險：①三季度是缺電最嚴(yán)重的階段，缺電有可能影響部分上市公司的業(yè)績；②一刀切的信貸控制的影響可能超過市場估計，對相應(yīng)上市公司的中報業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。
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