華安基金公司的三季度投資策略-資料下載頁
2025-06-22 23:38本頁面
【正文】 相反卻出現(xiàn)持續(xù)惡化的趨勢；④2003年下半年以來美國經濟的增長很大程度上依賴于刺激性的貨幣政策和巨額減稅（如房地產投資快速增長），而隨著美國加息周期的開始，美國的房地產的增長速度有可能出現(xiàn)下降，經濟增長將出現(xiàn)放緩趨勢。資料來源：BLOOMBERG，CEIC4. 投資策略. 市場特征：根據(jù)以上分析，我們認為下一階段的市場可能有以下特點：①宏觀層面，我們認為宏觀調控演變趨勢是制約3季度A股走勢的最主要變量，由此我們認為3季度將產生宏觀調控明顯放松所引起的反彈行情。宏觀緊縮的逐步放松有可能（如果這一階段的存貨積累不多的話）導致部分商品價格的反彈；同時5月份以來的普跌行情使得部分不受宏觀調控影響的資產也具備了投資吸引力。②微觀層面，A股公司平均PE又創(chuàng)96年以來新低27倍，即使與國際同類市場比較，估值也總體處于合理區(qū)域；而優(yōu)質公司目前平均PE只有20倍略多、該部分公司的投資收益明顯超越資金成本，因此整體A股市場存在結構性明顯低估；同時資金面的緊張局面不可能在短時間內解決，所以“新28”現(xiàn)象可能重新抬頭；而由于04年以來盈利增長行業(yè)數(shù)量比03年明顯增多，因此“新28”現(xiàn)象將不局限于少數(shù)幾個行業(yè)，而更多的反映在對各個行業(yè)內優(yōu)質公司的追捧上。③政策層面，制度變遷是我們考察A股市場（存在先天性制度缺陷、因此需要管理層自上而下推動變革）波動趨勢的另一重要變量；我們對股權割裂等問題較為妥善解決仍抱有信心，原因主要是具備綱領性意義的《九條意見》出臺將縮短相關政策制訂的認識時滯，同時也使政策的跨部門協(xié)調成為可能，而未來宏觀調控工作階段性告捷后監(jiān)管層也將有精力研討該政策一些枝節(jié)問題。我們相信制度變革將能促進A股PE的進一步降低并產生套利機會，優(yōu)質公司投資價值將更凸顯。④此外，根據(jù)我們的年度指數(shù)預測模型分析，04年A股市場合理收盤位置將在1560點以上（上證），我們相信下半年市場若再度走弱則將產生明顯的中長期投資機會。. 投資策略：總體我們認為，在1400點位置，由宏觀調控引發(fā)的固定資產投資相關板塊的估值風險已經在很大程度上得到釋放，市場總體風險有限。我們建議1400以下堅決買入持有。. 資產配置：根據(jù)我們對下一階段的市場性質和特點的分析，我們認為以下板塊需要在行業(yè)配置上重點考慮：n 由于固定資產和信貸的逐步放松有可能導致部分商品價格的恢復性上漲，重點關注超跌、具有長期競爭能力的固定資產投資相關類資產；n 繼續(xù)關注瓶頸行業(yè)，經驗表明，短缺性行業(yè)在每個市場時期都能給投資者帶來超出預期的回報；n 關注在泥沙俱下的行情中，部分非固定資產投資相關產業(yè)的核心資產的估值吸引力的顯著上升，重點是需求穩(wěn)定增長的汽車、住宅以外的消費類行業(yè)；n 部分看好的行業(yè)有：化學、電力設備、海運及運輸基礎設施、紡織、飲料食品、IT、健康護理、煤炭、電力等。n 關注可能出現(xiàn)的新28現(xiàn)象，在行業(yè)適度分散同時、行業(yè)內資產配置注重自下而上，向龍頭企業(yè)集中。. 風險分析：我們認為，在三季度行情中需要關注以下風險：①三季度是缺電最嚴重的階段，缺電有可能影響部分上市公司的業(yè)績；②一刀切的信貸控制的影響可能超過市場估計，對相應上市公司的中報業(yè)績產生負面影響。
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