【正文】 斯達(dá)克的面向高增長(zhǎng)中國(guó)公司的創(chuàng)業(yè)板加劇了這一情況。創(chuàng)業(yè)板自2009 年11 月創(chuàng)立以來(lái)一直存在估值過(guò)高的情況。我們對(duì)preIPO 類型的投資相對(duì)謹(jǐn)慎，并且覺(jué)得那些在追逐此類投資的公司需要對(duì)充滿泡沫的preIPO 市場(chǎng)警覺(jué)起來(lái)。套利投資機(jī)會(huì)在減少–到2010 年1 月5 日，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均P/E為106倍。到2011 年1 月，該數(shù)字降至80倍；到2011 年4 月14 日降至53倍。對(duì)參與投資創(chuàng)業(yè)板上市公司的大部分PE和VC 機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的處境略顯尷尬。而對(duì)于堅(jiān)信這種估值泡沫可以長(zhǎng)久持續(xù)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，未來(lái)的環(huán)境可能會(huì)更加惡劣。缺乏控制或參與– PIPE（已上市公司股權(quán)投資）和preIPO（首次公開(kāi)招股前投資）投資者幾乎沒(méi)有參與公司或控制公司運(yùn)營(yíng)的權(quán)利或能力，因此在問(wèn)題出現(xiàn)時(shí)缺乏解決問(wèn)題的手段。37 家創(chuàng)業(yè)板公司的總經(jīng)理、董事會(huì)成員和首席財(cái)政官在其公司上市后辭職，將仍處于鎖定期內(nèi)的金融投資者置于不安定的局面中。展望未來(lái)，我們相信受公司人才和資金積累的推動(dòng)，中國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)將顯著增長(zhǎng)。參與preIPO 投資且長(zhǎng)時(shí)間未能套現(xiàn)的投資者將推動(dòng)公司對(duì)外收購(gòu)以消化未使用的募集資本。這對(duì)以較低估值倍數(shù)買入的投資者將更加有利。我們將目光放在“明顯被忽視”的領(lǐng)域?qū)ふ覂r(jià)值。這其中包括：需要更多盡調(diào)工作和更長(zhǎng)退出周期的成長(zhǎng)早期企業(yè)較不發(fā)達(dá)并且競(jìng)爭(zhēng)較少的地區(qū)在投機(jī)性的IPO 市場(chǎng)不太受青睞的必要消費(fèi)品類企業(yè)3. 陳磊：在天使“泡沫”前保持冷靜陳磊，通江控股集團(tuán)副總裁，上海通江投資管理有限公司投資總監(jiān)、合伙人。畢業(yè)于暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，曾在《中小企業(yè)管理與科技》、《新財(cái)經(jīng)》、《經(jīng)濟(jì)生活文摘》、《投資與合作》刊物上曾發(fā)表多篇文章（金融類），同為業(yè)內(nèi)天使投資人。天使最近這兩年來(lái)真的很火，從天使會(huì)，海豚天使會(huì)，廣東天使會(huì)，草根天使會(huì)，青年天使會(huì)，華東海燕天使組織等，各地天使組織蜂擁而起，我敢說(shuō)2012年沒(méi)有什么比天使更火的事情了。最近幾個(gè)月以來(lái)接觸了不少想做天使投資的實(shí)體企業(yè)家們，有許多人都說(shuō)：我也要做天使或者開(kāi)個(gè)投資機(jī)構(gòu)，投個(gè)好項(xiàng)目，沒(méi)準(zhǔn)也能賺個(gè)幾十倍呢，事實(shí)上有那么容易嗎？在這里我想說(shuō)說(shuō)以下幾個(gè)問(wèn)題。一、 做生意般的投資與資本接軌式投資的不同傳統(tǒng)做生意的投資是什么樣的模式呢，我想大家都知道，比如開(kāi)個(gè)餐飲店，3個(gè)老板投資，一共投資400萬(wàn)，然后找個(gè)人經(jīng)營(yíng)，給經(jīng)營(yíng)的人10%的股份再加工資收入，如果某個(gè)股東有精力全職做管理，那么他會(huì)額外得到10個(gè)點(diǎn)的管理股權(quán)。在這里，幾乎完全涉及不到估值的概念。每個(gè)老板投資占的都是原始股權(quán)，沒(méi)有任何溢價(jià)。如果某個(gè)小伙子想開(kāi)餐飲店，總投入400萬(wàn)，找人投資300萬(wàn)，占出資比例75%；自己出資100萬(wàn)，占出資比例25%。如果這個(gè)小伙子按照做生意的模式來(lái)分配股權(quán)，大概是出資人可以占到65%的股權(quán)，自己占35%的股權(quán)，我想在這個(gè)股權(quán)比例上下投資人可以接受，畢竟大家的股權(quán)性質(zhì)都是創(chuàng)始股權(quán)，小伙子多了10%的股權(quán)，可以看做經(jīng)營(yíng)權(quán)抵換股權(quán)。如果小伙子要玩資本概念呢，那是另外一碼事了，比如說(shuō)小伙子認(rèn)為這個(gè)模式可以復(fù)制，能夠與資本接軌，在2年后估值可以達(dá)到1億，那么他認(rèn)為當(dāng)前自己找人投資300萬(wàn)，轉(zhuǎn)讓30%股權(quán)是合理的，因?yàn)檫@樣表示投后估值是1000萬(wàn)，那么他認(rèn)為這個(gè)投資人可以在2年后股權(quán)增值達(dá)到10倍?？墒莻鹘y(tǒng)做生意的人不一定愿意，原因很簡(jiǎn)單，假設(shè)投資300萬(wàn)占股30%，第一年和第二年，分紅連50萬(wàn)都沒(méi)有，那意味著需要6年才可能收回投資成本，這顯然時(shí)間太久了。二、 資本的奧秘，不僅僅在于項(xiàng)目有多好，更重要的是能通達(dá)錯(cuò)綜復(fù)雜的人脈資本雖是逐利的，但接盤的背后不僅僅看重項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)。資本是貪婪的，逐利的，所以項(xiàng)目的概念和經(jīng)營(yíng)情況不錯(cuò)是基礎(chǔ)，但是有了這些，不代表就獲得資本青睞，除非你的項(xiàng)目真的好到讓幾家去拼搶或者無(wú)可挑剔，在項(xiàng)目并不是特別成熟的時(shí)候，這里面水很深的地方在于要能通達(dá)錯(cuò)綜復(fù)雜的人脈，要知道天使干的事情就是要把不太成熟的東西轉(zhuǎn)手賣出去，別人憑什么接盤！要知道中國(guó)歷來(lái)都是階級(jí)和圈子涇渭分明的，在國(guó)內(nèi)很多時(shí)候，事情是人際驅(qū)動(dòng)型的，很多事是靠人際關(guān)系推動(dòng)的，并不是像很多人理解的那樣，好事情好項(xiàng)目，不怕推不動(dòng)不怕賣不掉。賣的出去才是王道，賣不出去就是庫(kù)存。我可以把天使比作生產(chǎn)和加工，一個(gè)個(gè)項(xiàng)目就是產(chǎn)品，賣出去才是好樣的，賣不出去，沒(méi)準(zhǔn)就爛在倉(cāng)庫(kù)里。所以能做天使投資的人，除非你把天使投資當(dāng)做生意模式來(lái)做，否則你就要理解資本這一行的游戲規(guī)則，就是如何賣掉項(xiàng)目?，F(xiàn)在有ABCDE五個(gè)人做團(tuán)購(gòu)網(wǎng)，都是剛起步不太久，經(jīng)營(yíng)規(guī)模和模式差不多，那么能拿到投資的2個(gè)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)，不見(jiàn)得是這五個(gè)里面最好的。同樣地，別人做團(tuán)購(gòu)導(dǎo)航，你也做，別人賣掉了，你的還在支撐，那是為什么，酒香也怕巷子深啊！ 三、 資本鏈上的蚱蜢：孵化天使，天使，早期VC，VC，PE、投行從孵化天使，天使，早期VC，VC，PE到投行，這是一個(gè)資本鏈條上的蚱蜢，相互制約，相互依托，資本集中在哪個(gè)階段，就意味著那個(gè)階段的發(fā)展會(huì)迅速，是機(jī)遇同時(shí)也是挑戰(zhàn)。因?yàn)樗暮笠粋€(gè)階段沒(méi)有足夠的蚱蜢去接盤，那么前端就有一部分蚱蜢會(huì)死掉，因此前端的蚱蜢營(yíng)銷能力很重要。我相信在資本市場(chǎng)充分發(fā)展的情況下：未來(lái)可能取得某一種平衡。每個(gè)鏈條上項(xiàng)目和資本都是對(duì)等平衡的，每個(gè)階段所獲得的平均收益取決于那個(gè)階段對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，否則，資本就會(huì)從一個(gè)階段到另外一個(gè)階段，直到達(dá)到平衡為止。四、 忠告：不要讓天使“泡沫”沖昏了頭腦如果把今年天使的大批出現(xiàn)當(dāng)做泡沫來(lái)看的話，我覺(jué)得這樣的泡沫越大越好，畢竟中國(guó)的天使不是太多了，而是太少了。天使投資是個(gè)高難度的技術(shù)活：不僅要熟悉資本的玩法，要有敏銳的嗅覺(jué)，還要通達(dá)資本上的人脈關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，賣得出去才是王道。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，我希望不要輕易跑去創(chuàng)業(yè)，和天使投資一樣，都是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，除非你的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員真的很強(qiáng)，有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，同時(shí)也有非常強(qiáng)大的人脈，否則慎重，要明白中國(guó)是個(gè)典型的、圈子烙印很深的國(guó)度以及這句話背后的深刻含義。4. 葉檀：經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)日本將自己打敗自己葉檀，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家、財(cái)經(jīng)專欄作家?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》主筆、《解放日?qǐng)?bào)》經(jīng)濟(jì)評(píng)論員，央視財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員。在《南方都市報(bào)》、《南方人物周刊》、《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》、FT中文網(wǎng)等多家媒體開(kāi)辟財(cái)評(píng)論專欄。獲《南方人物周刊》2008年度青年領(lǐng)袖、中國(guó)證券市場(chǎng)20年回顧與展望論壇20年最具影響力財(cái)經(jīng)傳媒人獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)。主要從事資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、金融等領(lǐng)域?qū)懽?。著有《拿什么拯救中?guó)經(jīng)濟(jì)》、《中國(guó)房地產(chǎn)戰(zhàn)爭(zhēng)》。日本要融入全球產(chǎn)業(yè)鏈、證明自己是不可替代的，必須有一些產(chǎn)品是不可替代的。很可惜，在本輪創(chuàng)新中，日本輸給了韓國(guó)；而在精密儀器上，日本可以被德國(guó)取代?？梢哉f(shuō)，日本企業(yè)失去創(chuàng)新能力，自己打敗了自己，而不是被中國(guó)打敗。日本的優(yōu)勢(shì)在下降，此時(shí)與重要貿(mào)易伙伴打經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)，必然得不償失。經(jīng)濟(jì)學(xué)者為中日之爭(zhēng)出謀劃策：或者說(shuō)，購(gòu)買日債提高對(duì)日本的貨幣掌控力；或者說(shuō)，抵制購(gòu)買日本產(chǎn)品，讓日本失去中國(guó)這個(gè)龐大的市場(chǎng)；或者說(shuō)，減少對(duì)日本的資源出口，讓日本因?yàn)槿狈Y源失去經(jīng)濟(jì)引擎。如黃有光先生所說(shuō)，購(gòu)買日債是餿主意。正如中國(guó)向美國(guó)出口大量低價(jià)商品抑制住了美國(guó)的通脹，同時(shí)通過(guò)購(gòu)買美債增強(qiáng)美債信用、維持美債高價(jià)，這是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)有力的支撐。中國(guó)如果大規(guī)模購(gòu)買日債，日本債券信用將得到極大提升，日本債券價(jià)格上升，對(duì)于在流動(dòng)性陷阱中焦頭爛額的日本央行與大藏省，無(wú)異于雪中送炭。兩個(gè)國(guó)家的貨幣捆綁得越緊，貿(mào)易額越大，打起經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)來(lái)，兩敗俱傷的概率也就越高。今年3月13日，日本財(cái)務(wù)大臣安住淳宣布，經(jīng)中國(guó)相關(guān)部門許可，日本獲準(zhǔn)最多可購(gòu)入650億元中國(guó)國(guó)債。當(dāng)時(shí)兩國(guó)毫無(wú)疑問(wèn)是在為未來(lái)的金融互通做準(zhǔn)備，這也是建立中日韓東亞自貿(mào)區(qū)的必經(jīng)之路。如果中國(guó)目前拋售日本債券，兩國(guó)金融溝通之路斷絕，對(duì)于兩國(guó)都會(huì)有損失，對(duì)于日本的損失更大。因?yàn)槿嗣駧诺膰?guó)際化程度較低，與日本交易比較少，日本購(gòu)買中國(guó)國(guó)債的影響幾乎可以忽略不計(jì)。減少對(duì)日本的資源出口，目前正在進(jìn)行中，中國(guó)的稀土戰(zhàn)略正在起作用。據(jù)國(guó)內(nèi)媒體披露，釣魚(yú)島風(fēng)波可能使得中國(guó)稀土對(duì)日的出口再度面臨停滯。2010年9月的中日釣魚(yú)島撞船事件后兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，中國(guó)未再對(duì)日本出口稀土，日本輿論當(dāng)時(shí)就稱這是中日邦交恢復(fù)以來(lái)，中國(guó)首次對(duì)日本實(shí)施的經(jīng)濟(jì)制裁。在2009年之前，日本稀土9成以上來(lái)自中國(guó)。稀土是電子工業(yè)不可或缺的原料。作為能源稀缺國(guó)，日本一直通過(guò)收購(gòu)與股權(quán)投資，保障資源安全，如日本在國(guó)際市場(chǎng)的鐵礦石、漁業(yè)資源等投資十分充分。有日本投資公司人士透露，全球重要漁業(yè)碼頭都有日本資金的身影。為了減少對(duì)中國(guó)的稀土依賴，日本未雨綢繆，一則增加稀土進(jìn)口，儲(chǔ)備豐富，根據(jù)日本統(tǒng)計(jì)，2012年上半年，日本從中國(guó)進(jìn)口的稀土金屬總量為3007噸，%，自2000年以來(lái)，這一數(shù)值首次降至50%以下。2011年，日本從中國(guó)進(jìn)口的稀土就比上一年減少了34%。二則大力開(kāi)發(fā)稀土的替代物，2010年開(kāi)始就在不斷尋求中國(guó)以外的稀土進(jìn)口，也在開(kāi)發(fā)不使用稀土的電子零部件。對(duì)日本而言較為嚴(yán)重的打擊是，目前日本所獲取的稀土資源大多數(shù)為鈰、釹等“輕稀土”(能確保日本國(guó)內(nèi)需求的六至八成)，但應(yīng)用于電動(dòng)汽車、節(jié)能家電引擎的永久磁石用鏑元素等“重稀土”，日本對(duì)中國(guó)的依賴度仍為90%以上。原計(jì)劃定于10月在杭州舉行的中日動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)談判可能也會(huì)因釣魚(yú)島事件取消，一旦此事兌現(xiàn)，將是中日動(dòng)力煤年度合約30多年來(lái)首次落空。這對(duì)日本影響不大，因?yàn)橹袊?guó)已經(jīng)成為煤炭進(jìn)口國(guó)，從印尼等國(guó)進(jìn)口煤炭，而國(guó)際煤炭資源并不缺乏。一旦開(kāi)打貿(mào)易戰(zhàn)，雙方均有損失，日本損失更大。國(guó)外專家指出，日本公司需要中國(guó)這個(gè)制造業(yè)中心，因?yàn)橹袊?guó)的平均制造業(yè)工資不到日本的十分之一，而日本有五分之一的出口產(chǎn)品銷往中國(guó)。中國(guó)既是日本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移基地，也是日本未來(lái)最重要的市場(chǎng)，如果失去中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)于陷入創(chuàng)新難題的日本企業(yè)而言，是雪上加霜。對(duì)于中國(guó)而言，主要是看從日本進(jìn)口的技術(shù)能否取代。如汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器，如精密機(jī)床、高端機(jī)器人(,%)等。事實(shí)上，這些技術(shù)都能被替代，中國(guó)在歐美航空公司動(dòng)輒幾十億美元的巨大訂單，以及中國(guó)從德國(guó)進(jìn)口的精密機(jī)床、高端機(jī)器人數(shù)量大增，都是對(duì)日本的巨大打擊。日本要融入全球產(chǎn)業(yè)鏈、證明自己是不可替代的，必須有一些產(chǎn)品是不可替代的。很可惜，在本輪創(chuàng)新中，日本輸給了韓國(guó)；而在精密儀器上，日本可以被德國(guó)取代?？梢哉f(shuō)，日本企業(yè)失去創(chuàng)新能力，自己打敗了自己，而不是被中國(guó)打敗。任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，都必須具備不可替代的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，或者表現(xiàn)為成本，或者表現(xiàn)為技術(shù)至高點(diǎn)，或者表現(xiàn)為金融滲透力。日本的優(yōu)勢(shì)在下降，此時(shí)與重要貿(mào)易伙伴打貿(mào)易戰(zhàn)，必然得不償失。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，與一個(gè)人一樣，只有自己的落后能打敗自己，而不是外力。馬蔚華，男，1949年6月出生于遼寧錦州，現(xiàn)任招商銀行董事、行長(zhǎng)，吉林大學(xué)董事會(huì)董事。1999年1月加入招商銀行。1999年獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。先后當(dāng)選為第十屆全國(guó)人大代表，第十一屆全國(guó)政協(xié)委員。1999年1月起任招商銀行股份有限公司行長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。5. 馬蔚華：小微企業(yè)是發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重一個(gè)國(guó)家要想讓經(jīng)濟(jì)生生不息可持續(xù)發(fā)展，必須重視小微企業(yè)的發(fā)展。G20的時(shí)候有一句話我至今念念不忘，“如果能夠找到一把鑰匙解決危機(jī)、解決就業(yè)、解決貧困、解決發(fā)展，那么這把鑰匙就是中小企業(yè)的成功?！倍谛∥⑵髽I(yè)中，科技創(chuàng)新的企業(yè)尤為重要！為什么呢？首先小微企業(yè)不管在哪個(gè)國(guó)家，它都是科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新最活躍的生力軍，另外，小微企業(yè)正是因?yàn)橐獎(jiǎng)?chuàng)新，研發(fā)投入是最多的，所以小微企業(yè)創(chuàng)新成果的回報(bào)率可以達(dá)到50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大型企業(yè)。但小微企業(yè)最突出的困難就是融資難。央行信貸投向報(bào)告有一個(gè)數(shù)，%的小微企業(yè)貸款余額僅為27%。就是從信貸得到的份額很少。另外小微企業(yè)融資成本也比較高。這不僅是中國(guó)的現(xiàn)象，小微企業(yè)融資難是一個(gè)世界的難題。最近幾年，特別是金融危機(jī)之后，黨中央、國(guó)務(wù)院以及各級(jí)政府，包括監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于銀行支持小微企業(yè)的政策傾斜力度越來(lái)越大，各家銀行對(duì)于支持小微企業(yè)也基本上形成共識(shí)。但是不是銀行重視就能做好小微企業(yè)金融服務(wù)的。小微企業(yè)確實(shí)很復(fù)雜，你必須針對(duì)小微企業(yè)有一套適用的管理模式和審批方法。我們數(shù)年前在蘇州成立一個(gè)小企業(yè)信貸中心機(jī)構(gòu)，開(kāi)始進(jìn)行模式和方法的探討。要適應(yīng)小企業(yè)，就是要把風(fēng)險(xiǎn)量化、定性，簡(jiǎn)約歸納為幾個(gè)指標(biāo)，然后讓企業(yè)填表，批量化、工廠化、專業(yè)化審批，最快的一兩天，當(dāng)然首先把風(fēng)險(xiǎn)度降低，這個(gè)是世界最先進(jìn)的做法。我們現(xiàn)在進(jìn)一步把小微企業(yè)作為發(fā)展戰(zhàn)略的重中之重，在機(jī)構(gòu)設(shè)置上，在體制改革上，在資源傾斜上，在績(jī)效考核上，都加大力度推動(dòng)小微企業(yè)金融服務(wù)。這兩年小企業(yè)已經(jīng)占批發(fā)業(yè)務(wù)54%。在目前間接融資的比重還是占80%以上的情況下，信貸對(duì)小微企業(yè)支持仍然是重要的力量。所以我覺(jué)得除了銀行自身的努力以外，政府部門和監(jiān)管當(dāng)局也要對(duì)銀行支持小微企業(yè)有一些差異化的監(jiān)管政策，包括存貸比、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，對(duì)于小微企業(yè)也應(yīng)該有稅收優(yōu)惠，財(cái)政貼息等等。，這是很有利的政策支持！沈南鵬，現(xiàn)任紅杉資本中國(guó)基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人。沈先生曾任如家連鎖酒店的創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)。他還曾是攜程旅行網(wǎng)的創(chuàng)始人及董事，并曾長(zhǎng)期擔(dān)任公司總裁及首席財(cái)務(wù)官職位。在創(chuàng)建攜程旅行網(wǎng)之前，沈先生在紐約和香港的投資銀行業(yè)工作了八年多，曾任德意志銀行的董事兼中國(guó)資本市場(chǎng)主管。這以前,沈先生任職于美國(guó)雷曼兄弟證券和花旗銀行的投資銀行部門。6. 沈南鵬：創(chuàng)業(yè)是有點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)幸運(yùn)的游戲“不否定有的人可能會(huì)走一些捷徑，比如說(shuō)電腦的天才，設(shè)計(jì)程序的天才。但是更多的人，如果想創(chuàng)業(yè)的話，你走專業(yè)的路，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有一天你準(zhǔn)備好了，那么你就成為了下一個(gè)成功的企業(yè)家。 ”說(shuō)到創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)的話題，沈南鵬談了三點(diǎn)想法。第一、在今天的中國(guó)創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)，是什么樣的背景，有什么樣的機(jī)會(huì)我記得我剛剛回到中國(guó)的時(shí)候，代表幾家公司在跑，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)還處于非常艱難的狀態(tài)。15年前的中國(guó)，那個(gè)時(shí)候的企業(yè)，我概括為兩類，一類企業(yè)是政府控股的企業(yè)，這些企業(yè)往往是資源型的，比如說(shuō)在化工、鋼鐵、電力等等這樣的重工業(yè)中，這些是靠當(dāng)時(shí)政府的一些指令和政策建立的大型企業(yè)，他們很多在過(guò)去的10幾年中轉(zhuǎn)型了，但是他們不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的。還有一類企業(yè)是關(guān)系型企業(yè)，他們是通過(guò)關(guān)系得到一些資源，把企業(yè)做了起來(lái)，但是長(zhǎng)期以來(lái)，這