【正文】 度負債有可能會引起股東和債券人之間的代理沖突 債權(quán)人利益不受損的一個前提條件是企業(yè)的風(fēng)險程度要處于預(yù)測所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險的項目，因為如果項目成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實現(xiàn)了財富由債權(quán)人向股東轉(zhuǎn)移。如果高風(fēng)險項目失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有的債權(quán)人是損失要遠遠大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢”。債權(quán)人為保護自己的利益，把風(fēng)險限制在一定的程度內(nèi)，往往會要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)增加高風(fēng)險的投資機會。盡管企業(yè)負債經(jīng)營是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時也會加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價值減少。4 合理負債需要考慮的因素企業(yè)負債經(jīng)營是現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展的必然選擇，同時企業(yè)負債經(jīng)營又利弊并存，因此經(jīng)營者在決定舉債經(jīng)營時必須衡量利弊，盡力去尋求最佳資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。那么如何興除利弊，強化負債管理，合理有效地負債就成為企業(yè)負債經(jīng)營的核心問題。 確定企業(yè)合理的負債規(guī)模首先，企業(yè)的負債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認同程度。負債規(guī)模通常是用資產(chǎn)負債率指標來表示的，其計算式為：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額100%，資產(chǎn)負債率的大小與企業(yè)經(jīng)營的安全程度直接相關(guān)。一般來講，在正杠桿率的情況下，企業(yè)舉債越多，利潤越大，資本利潤率越高。這種結(jié)構(gòu)對所有者來講是理想的，因為企業(yè)用別人的錢經(jīng)營，而增加了所有者的權(quán)益，但對債權(quán)人來講，企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高，債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險就越大，因此要設(shè)法收回自己的貸款，使貸款風(fēng)險降低。在這種情況下，不僅不利于企業(yè)爭取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營安全。因此負債規(guī)模是受到限制的，這要取決于所有者與債權(quán)人的認同程度。對于一般企業(yè)，普遍認為資產(chǎn)負債率30%為安全，40%較合適，突破50%，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。其次，還必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標表示，常用的短期償債能力指標有：①流動比率，即流動資產(chǎn)與流動負債的比率，該比率越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強。流動比率是測定企業(yè)償債能力的代表性指標，世界公認的標準為2∶1.②速動比率，即速動資產(chǎn)與流動負債的比率，一般標準為1∶1.③應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金流動性好，質(zhì)量高，同時賬損失發(fā)生的可能性小。④存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，表明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動資金的質(zhì)量，降低呆滯存貨的損失。同時，預(yù)計負債比率的高低還應(yīng)考慮以下一些情況：①銷售收入的情況。銷售收入增長幅度較高的企業(yè)，其負債比例可以高些。②經(jīng)濟周期波動情況。一般而言，在經(jīng)濟衰退、蕭條階段，由于整個宏觀經(jīng)濟不景氣，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負債甚至采用“零負債”策略；而在經(jīng)濟復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適當增加負債，迅速發(fā)展。③行業(yè)競爭情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強，所以其負債水平可以相對高些；而對于那些需要大量科研費用、產(chǎn)品試制周期特別長的企業(yè)，如果過多地利用債務(wù)資金顯然是不適當?shù)?。④產(chǎn)品的市場壽命周期情況，如果某種產(chǎn)品處于其市場壽命周期中的成長期，且預(yù)計投資收益好，應(yīng)適當提高負債比率，充分利用財務(wù)杠桿效益，以盡快形成規(guī)模經(jīng)濟，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益；反之，如果該產(chǎn)品處于其市場壽命周期中衰退期，銷售量急劇下降，此時，無論產(chǎn)品的預(yù)計投資收益如何，都應(yīng)減少負債，縮減生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，防止經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。 確定企業(yè)適度的負債結(jié)構(gòu) 考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)在企業(yè)負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債、多少長期負債，才能使企業(yè)負債結(jié)構(gòu)合理，則需從以下幾個方面來考慮：①銷售狀況，如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長，就可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，便于及時償還到期債務(wù)；反之，如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動的幅度比較大，則大量借入短期債務(wù)就要承擔(dān)較大風(fēng)險。②資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)少利用短期負債，多利用長期負債或者發(fā)行股票籌資；反之，流動資產(chǎn)所占比重較大的，則可以更多地利用流動負債進行籌資。③企業(yè)規(guī)模。經(jīng)營規(guī)模對企業(yè)負債結(jié)構(gòu)有重要影響，在金融市場發(fā)達的國家，大企業(yè)的流動負債較少，因大企業(yè)還可以采用發(fā)行債券等方式，在資本市場上以較低的成本籌集到長期資金，所以利用流動負債較少。④利率狀況。當長期負債的利率和短期負債的利率相差較少時，企業(yè)一般較多地利用長期負債；反之，則會促使企業(yè)較多地利用流動負債，以便于降低資金成本。 考慮借入資金的來源結(jié)構(gòu)隨著資本市場的放開，企業(yè)的舉債方式已由單一的向銀行借款，發(fā)展到多渠道籌資，企業(yè)可根據(jù)借款的多少、使用時間的長短、可承擔(dān)利率的大小，分別選擇向銀行借款、或發(fā)行債券、或向資金市場拆借，還可以引進外資。 加強企業(yè)經(jīng)營管理，提高資金利用率企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。這就要求：在做投資決策時，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的項目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負擔(dān)，造成資金浪費；舉債不足或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營機會。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，實現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)，提高資金利用率。 樹立風(fēng)險意識，建立健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機制就將內(nèi)險機制引入企業(yè)，使企業(yè)經(jīng)營者在激烈的競爭中，承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任，行使其控制財務(wù)風(fēng)險的權(quán)利，并獲得風(fēng)險經(jīng)營收益。對于風(fēng)險承擔(dān)者：①要求其樹立正確的風(fēng)險意識，從法律與經(jīng)濟上明確其職責(zé)，引導(dǎo)經(jīng)營者居安思危、認真籌劃，不斷改善企業(yè)財務(wù)運行狀況。②要給予風(fēng)險承擔(dān)者一定的投資決策權(quán)、資金籌措權(quán)、資金分配權(quán)，使決策者行使權(quán)力的同時，充分考慮日益變化的企業(yè)內(nèi)外環(huán)境，慎重考慮資金的籌措、使用、分配活動。③要使風(fēng)險承擔(dān)者享受風(fēng)險報酬，責(zé)、權(quán)、利分明，調(diào)動其積極性。另外，建立健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機制，還要求企業(yè)區(qū)分風(fēng)險的責(zé)任，確定企業(yè)補償風(fēng)險損失的渠道。 5 結(jié)論 研究成果由此可見，企業(yè)負債經(jīng)濟對于企業(yè)來說猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財務(wù)管理面臨的問題焦點是如何得到“帶刺的玫瑰”，而不被扎傷。企業(yè)負債經(jīng)營對于企業(yè)經(jīng)營的好處主要體現(xiàn)在增加公司收益，較快提高每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的彈性。而企業(yè)負債經(jīng)營對于公司經(jīng)營不利方面主要體現(xiàn)在具有財務(wù)風(fēng)險，償還風(fēng)險，再籌資風(fēng)險等。如何發(fā)揮企業(yè)負債經(jīng)營的優(yōu)勢，減少企業(yè)負債經(jīng)營風(fēng)險，對企業(yè)來說是至關(guān)重要的難題。從一般的經(jīng)濟原理和理論出發(fā)，適度的負債經(jīng)營有利于股東財富最大化目標的實現(xiàn)，是一種積極而進取的經(jīng)營風(fēng)格。但企業(yè)負債經(jīng)營比例究竟應(yīng)該多高，這是最佳資本結(jié)構(gòu)確定中的關(guān)鍵問題，也是一個沒有普遍適用模式的難題。公司必須結(jié)合自身環(huán)境的特點，加強企業(yè)管理，提高管理者自身素質(zhì)，建立一套財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)等等?？偸?，企業(yè)負債經(jīng)濟雖然有一定的風(fēng)險，但是只要認真認識分析負債經(jīng)營這種經(jīng)營方式，結(jié)合自身實際，建立起合理的企業(yè)財務(wù)管理控制策略。那么，企業(yè)負債經(jīng)營將會帶給企業(yè)又好又快發(fā)展。 不足本文主要立足于對企業(yè)負債經(jīng)營存在的問題進行分析，因涉及的方面比較廣，范圍較大，在淺述的過程中，并沒有一步一步地根據(jù)企業(yè)負債經(jīng)營舉債方式進行詳細地分析，而只是在企業(yè)負責(zé)經(jīng)營的風(fēng)險成因的基礎(chǔ)上，粗略的制定了企業(yè)負責(zé)經(jīng)營的控制策略，僅在企業(yè)負債經(jīng)營的利弊上做出了一些研究，且很多方面應(yīng)該根據(jù)不同的企業(yè)進行分析，這里都沒有涉及到。因此，本文在企業(yè)負債經(jīng)營的理論方面仍舊需要逐漸完善，與此同時，我們也認識到企業(yè)負債經(jīng)營的弊端。希望能通過此文可以進一步完善我國企業(yè)負債經(jīng)營的研究。 展望隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，作為在社會經(jīng)濟活動中作用越來越大的企業(yè)面臨著更加嚴峻的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)代的企業(yè)應(yīng)該勇敢的接受企業(yè)負債經(jīng)營，學(xué)會負債經(jīng)營，這樣才會有長遠的發(fā)展空間。相信通過不懈的努力與探索，大膽創(chuàng)新，謹慎執(zhí)行，在完善企業(yè)負債經(jīng)營理論的基礎(chǔ)上，我國企業(yè)一定可以迎來又一個高峰。 參 考 文 獻[1] 吉克輝。我國上市公司負債經(jīng)營問題[J]2005[2] 葉全良。負債經(jīng)營論[M]2002[3] 任富利。淺議企業(yè)負債經(jīng)營[J]現(xiàn)代企業(yè)文化2009[4] 楊依華，楊愛君。淺析企業(yè)科學(xué)合理負債經(jīng)營[J]現(xiàn)代企業(yè)教育2008[5] 張利培。論企業(yè)負債經(jīng)營[J]合作經(jīng)濟與科學(xué)2010[6] 李學(xué)茜。財務(wù)杠桿、財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)融資策略[J]中國集體經(jīng)濟2007[7] 李應(yīng)芳。企業(yè)適度負債研究[J]大眾科學(xué)科學(xué)研究與實踐2008[8] 謝守時。對企業(yè)負債經(jīng)營的若干探討[J]成功教育2009[9] 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