【正文】 提 高 吉 利 作 為一 個 國 際 化 公 司 的 形 象 ， 有 利 于 與 海 外 投 資 者 的 溝 通 。 在 這 次 并 購 的 國 際 融 資 構(gòu) 成 中 ，引 入 國 際 著 名 投 行 高 盛 作 為 戰(zhàn) 略 投 資 者 ， 高 盛 作 為 金 融 顧 問 ， 多 次 參 與 中 國 的 重 大 車 企并 購 案 。 雖 然 ， 吉 利 汽 車 聲 稱 此 舉 是 作 為 收 購 母 公 司 三 間 工 廠 資 金 支 付 所 用 ， 但 是 引 入國 際 著 名 投 行 高 盛 作 為 戰(zhàn) 略 投 資 者 的 意 義 則 明 顯 不 在 此 處 ， 事 實 上 ， 高 盛 的 作 用 ， 不 僅僅 是 發(fā) 揮 股 東 的 表 決 權(quán) ， 更 重 要 的 ， 將 是 輔 佐 吉 利 在 收 購 沃 爾 沃 中 ， 快 速 籌 集 到 所 需 要的 資 金 ， 以 完 成 最 后 的 收 購 。3． 選 擇 專 業(yè) 的 融 資 代 理 人 ， 確 保 并 購 融 資 方 案 的 成 功 實 施吉 利 并 購 融 資 的 方 案 設(shè) 計 及 成 功 實 施 ， 還 需 要 選 擇 好 的 投 資 銀 行 作 為 融 資 代 理 人 。洛 希 爾 算 是 在 汽 車 產(chǎn) 業(yè) 界 最 具 聲 望 的 一 家 投 行 ， 根 據(jù) 湯 森 路 透 的 數(shù) 據(jù) ， 在 吉 利 并 購 沃 爾沃 交 易 之 前 的 12 個 月 里 ， 由 洛 希 爾 提 供 咨 詢 的 汽 車 并 購 案 總 價 值 高 達(dá) 億 美 元 。吉 利 通 過 自 己 的 熱 情 和 執(zhí) 著 打 動 了 洛 希 爾 ， 使 其 放 棄 一 家 銷 售 規(guī) 模 差 不 多 是 吉 利 10 倍的 歐 洲 車 企 幫 助 自 己 ， 而 事 實 證 明 ， 之 后 洛 希 爾 為 吉 利 提 供 的 融 資 方 案 是 非 常 成 功 的 。四 、 吉 利 并 購 沃 爾 沃 政 策 建 議并 購 往 往 需 要 巨 額 資 金 ， 尤 其 是 在 國 際 資 本 市 場 上 的 投 資 與 并 購 ， 對 資 金 的 需 求 更加 緊 迫 。 如 果 并 購 企 業(yè) 根 據(jù) 自 身 的 資 本 結(jié) 構(gòu) 和 國 際 資 本 市 場 的 環(huán) 境 與 偏 好 ， 能 夠 找 到 一種 合 理 的 融 資 方 式 ， 就 可 以 收 到 事 半 功 倍 的 效 果 。 如 果 選 擇 不 當(dāng) ， 就 可 能 背 上 沉 重 的 財務(wù) 負(fù) 擔(dān) ， 并 影 響 并 購 后 正 常 的 經(jīng) 營 活 動 。 通 過 對 吉 利 并 購 案 例 的 分 析 ， 我 們 可 以 得 出 以下 幾 點(diǎn) 啟 示 ：（ 一 ） 大 力 發(fā) 展 和 完 善 資 本 市 場資 本 市 場 是 規(guī) 范 和 促 進(jìn) 企 業(yè) 并 購 的 最 佳 場 所 。 國 際 經(jīng) 驗 表 明 ， 利 用 資 本 市 場 進(jìn) 行 企業(yè) 并 購 和 資 產(chǎn) 重 組 ， 是 單 個 企 業(yè) 實 現(xiàn) 規(guī) 模 經(jīng) 濟(jì) ， 整 個 產(chǎn) 業(yè) 實 現(xiàn) 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整 升 級 的 有 效 方 式 。但 是 目 前 由 于 我 國 資 本 市 場 還 不 夠 成 熟 ， 因 此 并 購 支 付 方 式 比 較 單 一 、 落 后 ， 主 要 以 現(xiàn)金 支 付 為 主 ， 現(xiàn) 金 支 付 案 例 占 并 購 案 例 總 數(shù) 的 70%80%之 間 ， 發(fā) 達(dá) 國 家 盛 行 的 換 股 并購 和 混 合 支 付 在 我 國 基 本 上 算 是 剛 剛 起 步 ， 這 種 情 況 從 吉 利 并 購 過 程 中 的 高 現(xiàn) 金 、 高 債務(wù) 支 付 就 可 以 看 出 。 隨 著 經(jīng) 濟(jì) 全 球 化 的 發(fā) 展 ， 新 的 企 業(yè) 并 購 浪 潮 即 將 來 臨 ， 企 業(yè) 對 資 金的 需 求 要 求 我 們 必 須 盡 快 發(fā) 展 和 完 善 資 本 市 場 ， 為 企 業(yè) 提 供 一 個 好 的 融 資 平 臺 。10（ 二 ） 重 視 海 外 投 融 資 平 臺 的 建 立近年來，全球并購大量通過股票市場股票交換來實現(xiàn)，在中國資本市場和金融機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)的情況下，現(xiàn)金或其他資產(chǎn)并購方式長期存在，跨國并購需要強(qiáng)有力的資金支持。由于目前我國資本市場的封閉性和不完善，通過國內(nèi)資本市場對海外投融資比較困難，目前建立一個海外的投融資平臺是進(jìn)行海外并購工作的前期必要準(zhǔn)備。通過這一平臺，不僅能樹立起公司國際化規(guī)范運(yùn)作的形象，擴(kuò)大海外影響，也將更有利于并購時的融資問題解決。另外，海外上市也將使得采用股票支付方式成為可能，因為國外投資者一般不會接受封閉國內(nèi)市場發(fā)行的股票作為對價。（ 三 ） 注 重 并 購 融 資 前 期 的 分 析 工 作在企業(yè)并購融資前要對可選擇的各種并購融資方式進(jìn)行比較分析，并考慮影響企業(yè)并購的資本結(jié) 構(gòu) 、 融 資 成 本 、 資 金 需 要 量 、 企 業(yè) 融 資 風(fēng) 險 、 融 資 環(huán) 境 及 政 策 法 規(guī) 等 各種 因 素 ， 對 它 們 進(jìn) 行 綜 合 的 分 析 評 價 ， 以 此 為 依 據(jù) 制 定 切 實 可 行 的 融 資 方 案 。 李 書 福 早在 2022 年就 在 吉 利 內(nèi) 部 宣 稱 要 收 購 最 安 全 的 沃 爾 沃 ， 直 到 2022 年成 功 收 購 ， 經(jīng) 歷 了 8年 的 等 待 與 準(zhǔn) 備 ， 這 次 并 購 是 在 反 復(fù) 研 究 和 分 析 的 情 況 下 才 取 得 成 功 的 。（ 四 ） 充 分 借 助 中 介 機(jī) 構(gòu) 的 協(xié) 助目前我國中介機(jī)構(gòu)的操作還處于不規(guī)范的狀況，并購融資方面的專門服務(wù)較少。也由于國家法律方面的一些限制，中介機(jī)構(gòu)在提供融資服務(wù)方面還有一定的限制。造成融資市場沒有得到充分的發(fā)展。從案例中我們可以看到，吉利在并購過程中不僅保持了與被收購方的良好關(guān)系，充分借助了洛希爾和投資銀行高盛的專家專業(yè)建議與規(guī)劃，比較好的解決了融資和支付問題，也為以后的整合打下了良好的基礎(chǔ)。值得注意的是，由于并購一部分采用的可轉(zhuǎn)債以及認(rèn)股權(quán)證支付，高盛事實上成了吉利的戰(zhàn)略投資者，對并購后的溝通協(xié)調(diào)有著重要的作用。（ 五 ） 做 好 防 范 各 項 風(fēng) 險 的 控 制 工 作我國企業(yè)進(jìn)行海外并購一般是通過想獲得各種資源，取得協(xié)同效應(yīng)來增加企業(yè)的收益，但同時海外并購也面臨著巨大的風(fēng)險，必須在財務(wù)上做好收益與風(fēng)險權(quán)衡的戰(zhàn)略安排，防止并購的失敗。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是并購中各種風(fēng)險的綜合反映；財務(wù)風(fēng)險是一個動態(tài)的過程，存在于企業(yè)并購的計劃決策、交易執(zhí)行和運(yùn)營整合階段中。在企業(yè)并購中的每一個階段產(chǎn)生的不同風(fēng)險，最終都通過財務(wù)的形式表現(xiàn)出來。企業(yè)在實施并購擴(kuò)張的過程當(dāng)中，要不斷完善自身的風(fēng)險控制體系，從領(lǐng)導(dǎo)層到員都應(yīng)具有強(qiáng)烈的風(fēng)險意識，做好每一個階段的財務(wù)風(fēng)險防范和控制，使風(fēng)險降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購的協(xié)同效應(yīng)。11參 考 文 獻(xiàn)[1]陳 巖 .并 購 支 付 方 式 資 本 市 場 比 較 及 影 響 因 素 述 評 [J].江 南 大 學(xué) 學(xué) 報 (人 文 社 會科 學(xué) 版 )， 2022（ 2） .[2]范 如 國 ． 企 業(yè) 并 購 理 論 [M]． 湖 北 ： 武 漢 大 學(xué) 出 版 社 ， 2022．12[3]李 繼 偉 ． 我 國 上 市 公 司 并 購 支 付 方 式 的 實 證 分 析 [J]． 廣 州 ： 暨 南 大 學(xué) ， 2022．[4]劉 南 君 .論 企 業(yè) 并 購 的 支 付 方 式 [J].經(jīng) 濟(jì) 縱 橫 ， 2022（ 7） .[5]馬 利 利 ． 我 國 上 市 公 司 并 購 支 付 方 式 的 實 施 現(xiàn) 狀 和 建 議 [J]． 時 代 金 融 ，2022（ 4） ．[6]莫 迪 利 亞 尼 、 米 勒 . 資 本 成 本 、 公 司 財 務(wù) 和 投 資 理 論 [J].美 國 經(jīng) 濟(jì) 評 論 ， 1958（ 6） .[7][美 ]斯 蒂 芬 斯 ， 羅 德 爾 福 斯 特 菲 爾 德 ， 杰 弗 利 E 杰 富 著 ， 吳 世 農(nóng) ， 沈峰 等 譯 .公 司 理 財 第 6 版 [J].北 京 :機(jī) 械 工 業(yè) 出 版 社 ， 2022（ 9） .[8]王 培 東 .股 權(quán) 分 置 改 革 后 上 市 公 司 并 購 支 付 方 式 研 究 [J].北 方 經(jīng) 貿(mào) ， 2022（ 4） .[9]王 宛 秋 、 趙 子 君 .我 國 企 業(yè) 海 外 并 購 支 付 方 式 問 題 研 究 [J].經(jīng) 濟(jì) 縱 橫 ， 2022（ 8） .[10]徐 波 、 姜 秀 珍 、 吳 清 .中 國 企 業(yè) 跨 國 并 購 的 支 付 方 式 及 其 影 響 [J].經(jīng) 濟(jì) 問 題 探 索 ，2022（ 6） .[11]張 龍 ． 關(guān) 于 企 業(yè) 并 購 融 資 決 策 有 關(guān) 問 題 的 探 討 [J]． 中 國 科 技 信 息 ， 2022（ 2） ．[12]周 春 生 .融 資 、 并 購 與 公 司 控 制 [M].北 京 :北 京 大 學(xué) 出 版 社 ， 2022.[13]周 志 超 .證 券 市 場 企 業(yè) 并 購 支 付 方 式 的 選 擇 [J].產(chǎn) 權(quán) 導(dǎo) 刊 ， 2022（ 8） ．[14]Fishman， Michael J. Preemptive Bidding and the Role of the Medium of Exchange in Acquisitions[J]. The Journal of Finance ， ， 3， 1989.[15]Raghavendra, Vermaele. Value and the Postacquisition Performance of Acquiring Firms1[J]. Journal of Financial Economics， Elsevier， ， ， 1998.致 謝在 文 章 完 成 之 時 ， 我 最 想 對 周 宇 副 教 授 說 聲 “謝 謝 ”， 如 果 沒 有 周 老 師 的 無 私 幫 助 ，本 篇 論 文 根 本 無 法 完 成 。 從 論 文 的 選 題 ， 開 題 ， 寫 作 到 每 一 次 檢 查 的 修 改 都 傾 注 了 周 老13師 大 量 的 心 血 ， 在 此 向 老 師 表 示 衷 心 的 感 謝 !同 時 ， 周 老 師 謙 和 的 作 風(fēng) 、 嚴(yán) 謹(jǐn) 的 治 學(xué) 態(tài)度 和 勤 奮 工 作 的 精 神 也 將 成 為 今 后 我 工 作 和 學(xué) 習(xí) 的 榜 樣 。本 論 文 在 寫 作 及 檢 查 過 程 中 ， 會 計 學(xué) 院 各 位 老 師 對 我 的 論 文 提 出 了 很 多 寶 貴 的 修 改意 見 ， 在 此 對 各 位 老 師 表 示 衷 心 的 感 謝 。最 后 ， 我 還 要 感 謝 我 的 家 人 以 及 同 學(xué) ， 正 是 他 們 對 我 精 神 上 的 極 大 支 持 ， 使 我 順 利地 完 成 了 這 段 學(xué) 業(yè) 。 即 將 離 別 美 麗 的 校 園 ， 離 別 與 我 朝 夕 相 處 的 同 窗 學(xué) 友 ， 踏 入 我 人 生的 另 一 段 征 途 ， 心 中 縱 有 千 言 萬 語 也 難 于 言 表 。 在 此 我 只 想 說 一 句 :謝 謝 你 們 !祝 愿 我 們每 個 人 都 有 屬 于 自 己 的 美 好 明 天 !