從期權(quán)角度認(rèn)識(shí)封閉式基金的持有價(jià)值-資料下載頁
2025-06-18 05:09本頁面
【正文】 30500005基金漢盛31184701基金景福32184699基金同盛33500011基金金鑫34從表2可以看出，封閉式基金的持有價(jià)值和其投資價(jià)值排名往往并不相同。幾點(diǎn)啟示從分析過程中我們可以得到如下一些啟示和建議：1．在實(shí)踐中我們往往發(fā)現(xiàn)基金的分紅會(huì)影響投資者對(duì)封閉式基金的青睞程度，直接體現(xiàn)為常分紅的基金折價(jià)率淺，如基金銀豐在今年是唯一一家中期分紅的封閉式基金，其折價(jià)率在同等規(guī)?；鹬忻黠@淺于其他大盤基金。這一現(xiàn)象與我們?cè)诜治鲞^程中發(fā)現(xiàn)的封閉式基金分紅會(huì)增加其持有價(jià)值這一結(jié)論非常符合，而且從理論上給出了這一現(xiàn)象的解釋。從政策建議的角度我們認(rèn)為如果在封閉式基金的分紅政策的制定過程中考慮到這一因素，利用良好的分紅政策增加封閉式基金的持有價(jià)值從而增加封閉式基金對(duì)投資者的吸引力。2．封閉式基金往往出現(xiàn)貼水現(xiàn)象，這一現(xiàn)象被Lee、Shleifer和Thaler（1991）稱之為“封閉式基金之謎”。在國(guó)外，幾十年來金融學(xué)家對(duì)封閉式基金折價(jià)這一難解之謎提出了各種解釋，然而，由于問題本身的復(fù)雜性，至今還沒有形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)。目前研究大致地可以6分為以下四種假說：業(yè)績(jī)預(yù)期假說、流動(dòng)性差異假說、投資者情緒假說、成本假說等。本文認(rèn)為封閉式基金往往處于折價(jià)狀態(tài)是為了滿足投資者對(duì)股權(quán)投資機(jī)會(huì)成本彌補(bǔ)的要求。這從持有價(jià)值的角度解釋了為什么封閉式基金往往處于折價(jià)狀態(tài)，是一種解釋“封閉式基金之謎”的新的理論假說。3．本文從期權(quán)的角度考慮了持有封閉式基金的持有價(jià)值，發(fā)現(xiàn)在目前的折價(jià)率水平下，我國(guó)封閉式基金中有相當(dāng)一部分基金既有持有價(jià)值還具有投資價(jià)值。當(dāng)然應(yīng)當(dāng)注意到我們討論的投資價(jià)值是在一定的假設(shè)前提下得到的，在具體考慮一只封閉式基金的投資價(jià)值時(shí)還要考慮到其該基金的管理能力、贏利能力、分紅前景及市場(chǎng)狀況等其他因素。參考文獻(xiàn)[1]AlanK.Severn,Closedendfundsandsentimentrisk,ReviewoffinancialEconomics7,1998,.[2]Brauer,Gregory,1998,“Aclosedendfundsharesabnormalreturnsandtheinformationcontentofdiscountsandpremiums”,JournalofFinance43,113128.[3]Charles.L,AndereiS.andRichard,1991,Investorsentimentandtheclosedendfundpuzzle,JournalofFinance,VolXLVI1.[4]Chay.andCharles.,1999,Managerialperformanceandcrosssectionalpricingofclosedendfund,Journaloffinancialeconomics52,379408.[5]ChenNaifu,RaymondK.,MertonHandMiller,1993,“Arethediscountsonclosedendfundsasentimentindex?”,JournalofFinance48,795800.[6]DatarV.,2001,“Impactofliquidityonpremia/discountsinclosedendfunds”,TheQuarterlyReviewofEconomicsandFinance41,119135.[7]Merton,R.C.TheoryofRationalOptionPricing[J].BellJournalofEconomicsandManagementScience,1973,Spring,4:141183.[8][J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2001，（7）.[9][J].金融研究，2001，（11）.[10]楊之曙，[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2000，（1）.
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