從期權角度認識封閉式基金的持有價值-資料下載頁
2025-06-18 05:09本頁面
【正文】 30500005基金漢盛31184701基金景福32184699基金同盛33500011基金金鑫34從表2可以看出，封閉式基金的持有價值和其投資價值排名往往并不相同。幾點啟示從分析過程中我們可以得到如下一些啟示和建議：1．在實踐中我們往往發(fā)現(xiàn)基金的分紅會影響投資者對封閉式基金的青睞程度，直接體現(xiàn)為常分紅的基金折價率淺，如基金銀豐在今年是唯一一家中期分紅的封閉式基金，其折價率在同等規(guī)?；鹬忻黠@淺于其他大盤基金。這一現(xiàn)象與我們在分析過程中發(fā)現(xiàn)的封閉式基金分紅會增加其持有價值這一結論非常符合，而且從理論上給出了這一現(xiàn)象的解釋。從政策建議的角度我們認為如果在封閉式基金的分紅政策的制定過程中考慮到這一因素，利用良好的分紅政策增加封閉式基金的持有價值從而增加封閉式基金對投資者的吸引力。2．封閉式基金往往出現(xiàn)貼水現(xiàn)象，這一現(xiàn)象被Lee、Shleifer和Thaler（1991）稱之為“封閉式基金之謎”。在國外，幾十年來金融學家對封閉式基金折價這一難解之謎提出了各種解釋，然而，由于問題本身的復雜性，至今還沒有形成統(tǒng)一的觀點。目前研究大致地可以6分為以下四種假說：業(yè)績預期假說、流動性差異假說、投資者情緒假說、成本假說等。本文認為封閉式基金往往處于折價狀態(tài)是為了滿足投資者對股權投資機會成本彌補的要求。這從持有價值的角度解釋了為什么封閉式基金往往處于折價狀態(tài)，是一種解釋“封閉式基金之謎”的新的理論假說。3．本文從期權的角度考慮了持有封閉式基金的持有價值，發(fā)現(xiàn)在目前的折價率水平下，我國封閉式基金中有相當一部分基金既有持有價值還具有投資價值。當然應當注意到我們討論的投資價值是在一定的假設前提下得到的，在具體考慮一只封閉式基金的投資價值時還要考慮到其該基金的管理能力、贏利能力、分紅前景及市場狀況等其他因素。參考文獻[1]AlanK.Severn,Closedendfundsandsentimentrisk,ReviewoffinancialEconomics7,1998,.[2]Brauer,Gregory,1998,“Aclosedendfundsharesabnormalreturnsandtheinformationcontentofdiscountsandpremiums”,JournalofFinance43,113128.[3]Charles.L,AndereiS.andRichard,1991,Investorsentimentandtheclosedendfundpuzzle,JournalofFinance,VolXLVI1.[4]Chay.andCharles.,1999,Managerialperformanceandcrosssectionalpricingofclosedendfund,Journaloffinancialeconomics52,379408.[5]ChenNaifu,RaymondK.,MertonHandMiller,1993,“Arethediscountsonclosedendfundsasentimentindex?”,JournalofFinance48,795800.[6]DatarV.,2001,“Impactofliquidityonpremia/discountsinclosedendfunds”,TheQuarterlyReviewofEconomicsandFinance41,119135.[7]Merton,R.C.TheoryofRationalOptionPricing[J].BellJournalofEconomicsandManagementScience,1973,Spring,4:141183.[8][J].證券市場導報，2001，（7）.[9][J].金融研究，2001，（11）.[10]楊之曙，[J].證券市場導報，2000，（1）.
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