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2025-06-16 18:19本頁(yè)面
【正文】 因此，在機(jī)構(gòu)博弈的證券市場(chǎng)中，對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者投資集中情況的分析，就成為調(diào)整交易策略，實(shí)現(xiàn)平均收益領(lǐng)先的關(guān)鍵所在。v 多層面結(jié)合的管理模式v 在對(duì)進(jìn)出股票市場(chǎng)時(shí)機(jī)、投資風(fēng)格及個(gè)股的選擇過(guò)程中，每個(gè)層面都可以采用積極策略，也可以采用消極策略。積極/補(bǔ)充指數(shù)基金 v “補(bǔ)充指數(shù)基金”用消極的模式組建。補(bǔ)充指數(shù)基金的倡導(dǎo)者認(rèn)為，消極投資組合可以按照修正的指數(shù)來(lái)組建。對(duì)一部分資產(chǎn)進(jìn)行積極管理，去超越指數(shù)，剩余部分的資產(chǎn)則由“補(bǔ)充指數(shù)基金”來(lái)管理。四. 混合型股票投資策略具體形式v 積極/核心投資組合管理：核心161。170。161。170。衛(wèi)星策略 核心投資組合按消極模式來(lái)管理，追隨整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)，如“標(biāo)準(zhǔn)普爾500，Russel13000 及國(guó)內(nèi)的上證 180 指數(shù)等。有了這樣一個(gè)廣泛分散的核心組合鎖定市場(chǎng)指數(shù)的收益后，再對(duì)剩余資產(chǎn)進(jìn)行積極管理，以追求高收益。 （二）核心—衛(wèi)星策略 （二）核心——衛(wèi)星策略（二）核心——衛(wèi)星策略 v （2）核心161。170。161。170。衛(wèi)星資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì) 與單純的主動(dòng)投資策略相比，核心——衛(wèi)星資產(chǎn)配置可以為投資者帶來(lái)更好的風(fēng)險(xiǎn)控制效果、更低的成本、更多的附加價(jià)值。 與主動(dòng)投資相比，核心——衛(wèi)星資產(chǎn)配置可降低交易成本達(dá)17％左右； 同時(shí)，核心一一衛(wèi)星資產(chǎn)配置還可以給投資組合提供較高的附加價(jià)值，（二）核心——衛(wèi)星策略 v （3）核心161。170。161。170。衛(wèi)星資產(chǎn)配置的運(yùn)用 在核心——衛(wèi)星策略中，居于核心、主導(dǎo)地位的資產(chǎn)由指數(shù)投資產(chǎn)品構(gòu)成，根據(jù)所跟蹤指數(shù)的不同風(fēng)格（流通盤規(guī)模、行業(yè)特色等）來(lái)確定該投資策略的基本性質(zhì)，實(shí)踐中通常以投資各種指數(shù)基金和交易所交易基金 (ETF)來(lái)實(shí)現(xiàn)核心指數(shù)投資。 從成本和風(fēng)險(xiǎn)的角度講，核心——衛(wèi)星資產(chǎn)配置為那些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制要求比較高的投資者提供了一種有效的投資策略。（二）核心——衛(wèi)星策略 v （4）核心161。170。161。170。衛(wèi)星資產(chǎn)配置在我國(guó)證市場(chǎng)的應(yīng)用狀況 v 適合中國(guó)證券市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者的投資策略主要表現(xiàn)為：時(shí)機(jī)選擇為主、嚴(yán)格控制倉(cāng)位、集中與分散結(jié)合、加強(qiáng)流動(dòng)性管理。這樣的投資策略在一定程度上控制了投資風(fēng)險(xiǎn)，但是同交易成本較高等等。 在我國(guó)，目前基金管理公司推出的部分指數(shù)基金產(chǎn)品，如封閉式的基金興和、普豐、景福以及開放式的華安 180 、天同 180 基金，采用積極投資與指數(shù)投資相結(jié)合的方式。這些證券投資基金多數(shù)采用 5：3：2 的投資比例，即 50％的資產(chǎn)用于復(fù)制指數(shù)，30％ 用于主動(dòng)投資，20％用于投資國(guó)債。v 比較中美兩國(guó)基金投資理念與投資策略形成演變過(guò)程，可得到如下啟示：v 投資策略的選擇，離不開社會(huì)經(jīng)濟(jì)與科技的發(fā)展背景。 科技發(fā)展出現(xiàn)重大突破與拓展出新興行業(yè)時(shí)，成長(zhǎng)型投資策略就會(huì)盛行，成長(zhǎng)型基金取得了比價(jià)值型基金更顯著的業(yè)績(jī)； 當(dāng)經(jīng)濟(jì)從蕭條走向復(fù)蘇進(jìn)入新一輪上升周期時(shí)，周期性行業(yè)受到青睞； 當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在平穩(wěn)發(fā)展或衰退期時(shí)，因眾多行業(yè)發(fā)展停滯，而使防御性行業(yè)（如零售、耐用品、公用事業(yè)等）開始嶄露頭角，投資防御性行業(yè)的價(jià)值型投資策略更多地被采用。 市場(chǎng)投資理念投資策略的周期性變化還同個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者及機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈相聯(lián)系，（表現(xiàn)為人棄我取,人取我棄的籌碼結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整過(guò)程）,也與不同股票的價(jià)格及供求關(guān)系的反向變化緊密相關(guān)。 經(jīng)過(guò)成長(zhǎng)型股票炒作的高峰之后，被低估的價(jià)值型公司股票逐步調(diào)整到更積極、更堅(jiān)定的投資者手中； 當(dāng)價(jià)值型公司股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其內(nèi)在價(jià)值，即存在負(fù)的安全邊際時(shí)，理性的投資者就從其它爆跌的股票中挑選出有成長(zhǎng)前景的公司. 無(wú)論出現(xiàn)上述哪種情況，一旦市場(chǎng)籌碼結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換調(diào)整完成或時(shí)機(jī)成熟，新一輪的市場(chǎng)熱點(diǎn)或周期的形成就為期不遠(yuǎn)了。 167。 受投資者非理性的情緒波動(dòng)的影響，理性的投資理念投資策略最終也會(huì)發(fā)生變異。眾多非理性的噪音交易者（包括機(jī)構(gòu)投資者）一旦卷入市場(chǎng)，往往將股價(jià)推向極端，于是，成長(zhǎng)性投資轉(zhuǎn)為概念性投機(jī)，價(jià)值型投資異化為價(jià)值型投機(jī)。最后導(dǎo)致泡沫的形成和破滅。6 / 6
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