【正文】 答后只能終止。l 交談過程中交易方向、對(duì)手方、對(duì)手方交易員不能修改?！? 對(duì)話報(bào)價(jià)交談最多只能進(jìn)行8個(gè)輪次，超過8輪次后該報(bào)價(jià)自動(dòng)轉(zhuǎn)為非活動(dòng)報(bào)價(jià)。如果還想繼續(xù)交易，則需要重新發(fā)起報(bào)價(jià)，再進(jìn)入交談過程。對(duì)多券種對(duì)話報(bào)價(jià)：l 報(bào)價(jià)區(qū)分為公用報(bào)價(jià)區(qū)和券種報(bào)價(jià)區(qū)。公用報(bào)價(jià)區(qū)填寫如期限、利率、對(duì)手方、結(jié)算方式等公共信息；券種報(bào)價(jià)區(qū)則是填報(bào)每只質(zhì)押債券的代碼、券面金額和折算比例，系統(tǒng)自動(dòng)算出每只質(zhì)押債券對(duì)應(yīng)的成交金額和總的成交金額。質(zhì)押債券的信息顯示在債券列表中，質(zhì)押債券信息可修改，可刪除。l 多券種對(duì)話報(bào)價(jià)要素比單券種少“債券名稱”一項(xiàng)，其它要素和規(guī)則與單券種相同。交談過程中只有擁有交談權(quán)的一方，即主界面對(duì)話報(bào)價(jià)欄中“報(bào)價(jià)狀態(tài)”顯示為“交談”的一方，同意對(duì)方報(bào)價(jià)，才可確認(rèn)成交。交易流程如圖4－2。圖4－2 對(duì)話報(bào)價(jià)交易流程確認(rèn)成交報(bào)價(jià)交談對(duì)話報(bào)價(jià) 三、小額報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)也為質(zhì)押式回購(gòu)交易提供了小額報(bào)價(jià)的便利—一次報(bào)價(jià)、規(guī)定交易數(shù)量范圍和對(duì)手方范圍單向撮合的交易方式。如果滿足交易數(shù)量和交易對(duì)手的要求，其他交易成員可以直接通過點(diǎn)擊成交，無須經(jīng)過詢價(jià)過程。目前交易系統(tǒng)只支持單券種小額報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)要素和對(duì)話報(bào)價(jià)基本相同，只是少了對(duì)手方和對(duì)手方交易員兩項(xiàng)。小額報(bào)價(jià)發(fā)出后不能修改，對(duì)未成交部分可予撤銷。小額報(bào)價(jià)必須先由首席交易員在“內(nèi)部管理”中進(jìn)行正確設(shè)置后才能發(fā)送。首先要設(shè)置單筆成交金額上下限，以規(guī)定對(duì)手方應(yīng)答小額報(bào)價(jià)時(shí)單筆能成交的最高/最低券面總額。如果只想讓部分市場(chǎng)參與者看到小額報(bào)價(jià)，其次可設(shè)置對(duì)手方范圍。對(duì)手方范圍的設(shè)置限定了哪些交易成員可看到小額報(bào)價(jià)并點(diǎn)擊成交。若不設(shè)對(duì)手方范圍，則所發(fā)報(bào)價(jià)可以被所有交易成員看到并點(diǎn)擊。這與信用拆借不同，信用拆借小額報(bào)價(jià)必須設(shè)對(duì)手方范圍，且只有在對(duì)手方范圍內(nèi)的交易成員才能點(diǎn)擊成交。第三，應(yīng)設(shè)置逆回購(gòu)可接受券種范圍，只有設(shè)定范圍內(nèi)的券種方可作為本方作為逆回購(gòu)方時(shí)可成交券種。進(jìn)行小額報(bào)價(jià)設(shè)置之后，交易員就可以發(fā)送小額報(bào)價(jià)了。小額報(bào)價(jià)可點(diǎn)擊確認(rèn)成交，即指報(bào)價(jià)發(fā)出后，對(duì)手方范圍內(nèi)的應(yīng)答方只需填入成交數(shù)量、選擇清算賬戶即可直接確認(rèn)成交，無需與報(bào)價(jià)方進(jìn)行交談。確認(rèn)成交指令到達(dá)交易主機(jī)后，系統(tǒng)按照時(shí)間優(yōu)先原則進(jìn)行成交，此即單向撮合。成交不僅受單筆成交上下限的限制，還受交易員限額、成員市場(chǎng)限額和成員間授信的限制（如果有的話），只有上述限制都滿足了才能成交。成交后，系統(tǒng)自動(dòng)扣減原報(bào)價(jià)量。若應(yīng)答方所填入的券面總額超過剩余量，則按剩余量成交。交易流程見4－3。圖 4－3 小額報(bào)價(jià)交易流程點(diǎn)擊成交應(yīng)答報(bào)價(jià)發(fā)送報(bào)價(jià)第三節(jié) 交易后的資金清算和債券結(jié)算銀行間債券市場(chǎng)的資金清算和債券結(jié)算由交易成員自行辦理。資金清算由交易成員通過資金清算系統(tǒng)自行辦理，債券的托管和結(jié)算通過中央結(jié)算公司的簿記系統(tǒng)進(jìn)行。一、資金清算全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券交易的資金清算遵循雙邊逐筆全額直接清算、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則辦理，即交易成員按照成交通知單所載明的有關(guān)內(nèi)容，在規(guī)定的起息日自行向交易對(duì)手方逐筆全額辦理資金清算，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由交易成員自行承擔(dān)。資金清算的具體內(nèi)容和要求與信用拆借相同。二、債券結(jié)算債券的結(jié)算通過中央國(guó)債公司的簿記系統(tǒng)進(jìn)行。金融機(jī)構(gòu)需根據(jù)成交通知單的有關(guān)內(nèi)容，根據(jù)債券結(jié)算的相關(guān)規(guī)定辦理債券結(jié)算業(yè)務(wù)。為幫助交易成員降低操作風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約人力資源，在交易系統(tǒng)中建立了與中央結(jié)算公司簿記系統(tǒng)的數(shù)據(jù)接口，在債券交易達(dá)成后，成交數(shù)據(jù)可自動(dòng)傳輸?shù)讲居浵到y(tǒng)，交易成員的后臺(tái)結(jié)算人員只需確認(rèn)即可。（ 該接口待中央結(jié)算公司系統(tǒng)升級(jí)后即可使用。）第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)控制的制度安排和技術(shù)措施為了控制交易風(fēng)險(xiǎn)，債券回購(gòu)市場(chǎng)管理法規(guī)對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)期限做了規(guī)定，最長(zhǎng)不得超過一年；對(duì)某些類別金融機(jī)構(gòu)的回購(gòu)實(shí)行余額控制。交易成員通常也采取授權(quán)授信措施加以防范。交易中心利用現(xiàn)代電子信息技術(shù)，在交易系統(tǒng)內(nèi)做了相應(yīng)的設(shè)定，為交易成員規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)增設(shè)了一道防線。一、對(duì)證券、基金類交易成員的回購(gòu)交易實(shí)行余額控制為了防范風(fēng)險(xiǎn),人民銀行規(guī)定,證券公司、基金公司和基金的質(zhì)押式回購(gòu)額度實(shí)行余額控制，證券公司融入和融出余額都不得超過其實(shí)收資本的80％，證券投資基金的質(zhì)押式回購(gòu)余額都不得超過其資產(chǎn)凈值的40％。證券公司的質(zhì)押式回購(gòu)限度在其入市時(shí)由交易中心根據(jù)其實(shí)收資本核定，當(dāng)成員資本金變動(dòng)時(shí)再做修改，證券投資基金的質(zhì)押式回購(gòu)額度則由交易中心根據(jù)基金凈值報(bào)告每月進(jìn)行調(diào)整。二、交易系統(tǒng)的內(nèi)置措施交易系統(tǒng)主要采取了以下措施：對(duì)證券、基金類交易成員實(shí)行余額控制。根據(jù)人民銀行的相關(guān)規(guī)定，交易系統(tǒng)對(duì)證券公司、基金公司和基金的質(zhì)押式回購(gòu)額度進(jìn)行余額控制，超過上述額度的回購(gòu)在交易系統(tǒng)不能達(dá)成交易。對(duì)非法人交易成員實(shí)行法人授權(quán)管理。授權(quán)分支機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)余額則由其總行限定,其他機(jī)構(gòu)系統(tǒng)默認(rèn)為沒有回購(gòu)額度的限制。成員間可實(shí)行授信控制。交易系統(tǒng)提供成員間授信便利。交易成員可以對(duì)某些成員設(shè)定質(zhì)押式回購(gòu)的授信，設(shè)置成員間授信后和這些成員成交時(shí)受所設(shè)額度的控制，只有在授信額度范圍內(nèi)才能成交。與沒有進(jìn)行授信設(shè)置的成員進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)交易時(shí)，系統(tǒng)默認(rèn)無限量的授信。與信用拆借一樣，成員間授信只能在法人之間進(jìn)行，授信額度由法人及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)共享。對(duì)小額報(bào)價(jià)和成交實(shí)行上、下限控制，同時(shí)可實(shí)行對(duì)手方范圍控制。即小額報(bào)價(jià)成交時(shí)受單筆報(bào)價(jià)上下限的限制。此外，還可設(shè)置對(duì)手方范圍。如果設(shè)置了對(duì)手方范圍，則只有范圍內(nèi)的交易對(duì)手才能看到報(bào)價(jià)和達(dá)成交易。對(duì)交易員實(shí)行授權(quán)授信控制。除了上述控制之外，交易系統(tǒng)還限定交易員只有獲得本方機(jī)構(gòu)的授權(quán)和授信后才能進(jìn)行交易，且該交易員所有交易受此授信額度的控制。首席交易員的權(quán)限由交易中心維護(hù)，首席的限額、普通交易員的權(quán)限和限額由首席交易員在“內(nèi)部管理”“交易員管理”“交易員市場(chǎng)權(quán)限設(shè)置”和“交易員授信管理”中維護(hù)。清算跟蹤提示。交易系統(tǒng)為成員提供“當(dāng)日清算提示”和“清算跟蹤提示”的輔助服務(wù)功能。當(dāng)日清算提示中顯示本方機(jī)構(gòu)當(dāng)日應(yīng)收應(yīng)付的資金與債券明細(xì)和總額；在清算跟蹤提示中，交易員可按任意時(shí)段查詢本方機(jī)構(gòu)應(yīng)收應(yīng)付的資金與債券明細(xì)和總額。信息披露。交易中心根據(jù)人民銀行頒布的金融機(jī)構(gòu)信息披露的有關(guān)規(guī)定，要求金融機(jī)構(gòu)定期在“中國(guó)貨幣網(wǎng)”上向交易成員披露和更新其基本信息和財(cái)務(wù)報(bào)表。 違規(guī)舉報(bào)。交易系統(tǒng)實(shí)行違規(guī)舉報(bào)制度，交易成員彼此監(jiān)督，對(duì)于市場(chǎng)違規(guī)操作的交易成員，其他成員可以向交易中心舉報(bào)，交易中心將依據(jù)有關(guān)制度處理甚至向市場(chǎng)公告。第五章 買斷式回購(gòu)買斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在回購(gòu)的首期結(jié)算日，正回購(gòu)方將債券所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給逆回購(gòu)方，并約定在到期結(jié)算日，逆回購(gòu)方必須按約定價(jià)格將相等數(shù)量同種債券返售給正回購(gòu)方。在計(jì)算機(jī)系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等出現(xiàn)故障且在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)不能排除時(shí)，交易中心為成員提供應(yīng)急交易服務(wù)。具體的要求和程序與第三章第四節(jié)所介紹的信用拆借的應(yīng)急交易相同。第一節(jié) 買斷式回購(gòu)定價(jià)原理買斷式回購(gòu)是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)第一個(gè)帶有做空性質(zhì)的交易品種，該品種的推出大大解放了質(zhì)押式回購(gòu)債券被凍結(jié)的局面，有利于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。買斷式回購(gòu)由于在回購(gòu)期間債券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，在實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)的同時(shí)，也具備了一定的融券功能。買斷式回購(gòu)?fù)ㄟ^兩次買斷操作賦予交易成員以做多、做空兼?zhèn)涞墓πВ瑸楂@取雙重收益提供了可能，當(dāng)然了，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增大。利率波動(dòng)是債券市場(chǎng)波動(dòng)最為直接的原因，之所以這樣說是因?yàn)?，影響債券價(jià)格的因素雖然有很多，如宏觀的、微觀的，但大都會(huì)反映在市場(chǎng)利率的波動(dòng)之中，因此，在構(gòu)建買斷式回購(gòu)的交易策略時(shí)，對(duì)市場(chǎng)利率未來走勢(shì)的把握是問題的核心，譬如，如果預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間利率將會(huì)上行（即約定價(jià)格大于未來的市場(chǎng)價(jià)格），那么選擇按約定價(jià)格到期賣出或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。需要注意的是，目前推出的買斷式回購(gòu)由于規(guī)定回購(gòu)利率必須大于零，因此在做空的發(fā)揮上會(huì)受到一定的限制。因此，在制定買斷式回購(gòu)交易方案時(shí)，不僅要考慮資金本身成本、資金的機(jī)會(huì)成本、對(duì)手方的信用狀況等，還要有較強(qiáng)的對(duì)未來市場(chǎng)利率走向的把握。對(duì)未來利率的預(yù)期需要綜合各方面的信息，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策取向、通貨膨脹預(yù)期、匯市行情、國(guó)內(nèi)外政治動(dòng)態(tài)等。同時(shí)，在這些影響因素中，不同時(shí)期對(duì)債券市場(chǎng)的影響程度也會(huì)不一樣。第二節(jié) 報(bào)價(jià)、詢價(jià)和成交流程同質(zhì)押式回購(gòu)一樣，買斷式回購(gòu)交易中有公開報(bào)價(jià)、對(duì)話報(bào)價(jià)和小額報(bào)價(jià)三種報(bào)價(jià)方式。一、公開報(bào)價(jià)公開報(bào)價(jià)是交易成員向所有市場(chǎng)參與者的報(bào)價(jià)，目的在于引導(dǎo)對(duì)手方詢價(jià)，從而進(jìn)入“討價(jià)還價(jià)”的流程，尋找達(dá)成交易的機(jī)會(huì)。公開報(bào)價(jià)要素包括：回購(gòu)方向、債券代碼、債券名稱、回購(gòu)期限、清算速度、券面總額、回購(gòu)利率、首期交易凈價(jià)、到期交易凈價(jià)、首期交易收益率、到期交易收益率、首期交易全價(jià)、到期交易全價(jià)、首期資金支付額、到期資金支付額、首期結(jié)算日、到期結(jié)算日、實(shí)際占款天數(shù)、交易品種等。要素含義見表51。表51 買斷式回購(gòu)報(bào)價(jià)要素含義要素名稱要素含義回購(gòu)方向正回購(gòu)或逆回購(gòu)，即融入或融出資金債券代碼回購(gòu)債券的代碼債券名稱回購(gòu)債券的名稱回購(gòu)期限首期結(jié)算日至到期結(jié)算日的實(shí)際天數(shù)，含首期結(jié)算日，不含到期結(jié)算日（最長(zhǎng)不能超過91天）。清算速度從達(dá)成交易到實(shí)際清算的實(shí)際間隔，有T+0（成交當(dāng)天進(jìn)行清算）和T+1（成交第二天進(jìn)行清算）兩種。券面總額回購(gòu)債券面值的總量，最低為10萬元，以萬元為單位變動(dòng)。回購(gòu)利率根據(jù)首期資金支付額和到期資金支付額計(jì)算出的參考利率。首期交易凈價(jià)首期結(jié)算時(shí)逆回購(gòu)方對(duì)回購(gòu)債券支付的債券凈價(jià)。首期交易收益率以首期交易全價(jià)買入債券并持有至到期的收益率到期交易凈價(jià)到期結(jié)算時(shí)正回購(gòu)方對(duì)回購(gòu)債券支付的凈價(jià)。到期交易收益率以到期交易全價(jià)買入債券并持有至到期的收益率首期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息上次付息日（或起息日）至首期結(jié)算日為止（不含首期結(jié)算日）累積的按百元面值計(jì)算的債券發(fā)行人應(yīng)付給債券持有人的利息。到期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息上次付息日（或起息日）至到期結(jié)算日為止（不含到期結(jié)算日）累積的按百元面值計(jì)算的債券發(fā)行人應(yīng)付給債券持有人的利息。首期資金支付額首期結(jié)算時(shí)逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方支付的資金額。首期資金支付額=（首期交易凈價(jià)+首期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息）*回購(gòu)債券數(shù)量/100到期資金支付額到期結(jié)算時(shí)正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方支付的資金額。到期資金支付額=（到期交易凈價(jià)+到期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息）*回購(gòu)債券數(shù)量/100成交日交易雙方訂立成交合同的日期首期結(jié)算日正回購(gòu)方將回購(gòu)債券過戶到逆回購(gòu)方而逆回購(gòu)方將資金劃付至正回購(gòu)方的日期。首期結(jié)算日=成交日＋清算速度（遇節(jié)假日順延到下一交易日）。到期結(jié)算日正回購(gòu)方將資金劃付至逆回購(gòu)方而逆回購(gòu)方將回購(gòu)債券過戶到正回購(gòu)方的日期。到期結(jié)算日＝起息日＋回購(gòu)期限（遇節(jié)假日順延到下一交易日）。實(shí)際占款天數(shù)到期結(jié)算日首期結(jié)算日交易品種回購(gòu)期限所屬的統(tǒng)計(jì)區(qū)間，由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算并顯示。首期結(jié)算方式交易雙方約定采用的首期結(jié)算時(shí)資金支付和債券交割方式。有見券付款、見款付券、券款對(duì)付三種。到期結(jié)算方式交易雙方約定采用的到期結(jié)算時(shí)資金支付和債券交割方式。有見券付款、見款付券、券款對(duì)付三種。清算賬戶本方用于清算的資金賬戶對(duì)手方交易對(duì)手方成員簡(jiǎn)稱對(duì)手方交易員交易對(duì)手方交易員姓名注：帶*為系統(tǒng)根據(jù)已填要素自動(dòng)算出。其中：● 回購(gòu)方向必須填寫，其它要素可填可不填?！?買斷式回購(gòu)的債券券種范圍與用于債券買賣的債券相同?！?買斷式回購(gòu)以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算?！?到期交易凈價(jià)加債券在回購(gòu)期間的新增應(yīng)計(jì)利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)?！?回購(gòu)期限最長(zhǎng)不得超過91天?！?清算速度只可填入0或1?！?債券首期交易凈價(jià)填寫后，到期交易凈價(jià)和回購(gòu)利率是互動(dòng)的。即首期交易凈價(jià)填寫后，填寫到期交易凈價(jià)，回購(gòu)利率自動(dòng)算出；反之，填寫回購(gòu)利率，到期交易凈價(jià)自動(dòng)算出?！?債券首期交易凈價(jià)和債券首期交易收益率是互動(dòng)的。填寫了首期交易凈價(jià)，首期交易收益率系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算；反之，填寫了首期交易收益率，首期交易凈價(jià)也由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算生成?！?債券到期交易凈價(jià)和債券的到期交易收益率是互動(dòng)的。規(guī)則同上?！?交易雙方可協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。公開報(bào)價(jià)中，保證金、保證券可以選擇“有”或“無”，而不需要填寫具體數(shù)據(jù)?！?報(bào)價(jià)可打包發(fā)送，即交易員填完一組報(bào)價(jià)要素后，點(diǎn)擊“增加”，該報(bào)價(jià)即進(jìn)入待發(fā)送列表，此時(shí)可繼續(xù)填報(bào)另一組報(bào)價(jià)要素。待所有需發(fā)送的報(bào)價(jià)填報(bào)完畢后，點(diǎn)擊“發(fā)送”，即完成了報(bào)價(jià)的打包發(fā)送?！?對(duì)于同一交易員上一交易日在同一臺(tái)交易機(jī)上發(fā)送的公開報(bào)價(jià)，系統(tǒng)提供“報(bào)價(jià)再發(fā)送”的便捷功能，交易員可使用系統(tǒng)菜單欄下的“報(bào)價(jià)再發(fā)送”快捷鍵將報(bào)價(jià)修改確認(rèn)后發(fā)送。●公開報(bào)價(jià)可修改、可撤消。公開報(bào)價(jià)不能直接成交，必須將其轉(zhuǎn)為對(duì)話報(bào)價(jià)經(jīng)雙方交談才能成交。交易流程見圖5－1。 圖 5－1公開報(bào)價(jià)交易流程公開報(bào)價(jià)對(duì)話報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)交談確認(rèn)成交 二、對(duì)話報(bào)價(jià)交易員可以根據(jù)本方的交易意向，向特定交易成員的交易員發(fā)送買斷式回購(gòu)對(duì)話報(bào)價(jià)，并與對(duì)手方進(jìn)行報(bào)價(jià)交談。買斷式回購(gòu)的對(duì)話報(bào)價(jià)要素比公開報(bào)價(jià)多了首期結(jié)算方式、到期結(jié)算方式、對(duì)手方、對(duì)手方交易員、資金清算賬戶五個(gè)要素，如雙方協(xié)商提供保證金、保證券，則須在彈出的保證金、保證券錄入界面填寫具體提供方以及券種、數(shù)量等。其中：● 對(duì)話報(bào)價(jià)中所有報(bào)價(jià)要素必須全部填寫?！?債券名稱、首期交易全價(jià)、到期交易全價(jià)、首期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息、到期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息、首期資金支付額、到期資金支付額、首期結(jié)算日、到期結(jié)算日、實(shí)際占款天數(shù)、交易品種等由系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算顯示，無需填寫?！?清算速度只可填入0或1?！?報(bào)價(jià)可打包發(fā)送，即交易員填完一筆報(bào)價(jià)要素后，點(diǎn)擊“增加”，該報(bào)價(jià)即進(jìn)入待發(fā)送列表，此時(shí)可繼續(xù)填報(bào)另一筆公開報(bào)價(jià)的要素。待所有需發(fā)送的報(bào)價(jià)填報(bào)完畢后，點(diǎn)擊“發(fā)送”，