有關(guān)市盈率、盈利及風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研討-資料下載頁(yè)
2025-05-16 05:21本頁(yè)面
【正文】 ）0（）2008（）***（）***（）***（）***（）*0（）（）2009（）（）***（）***（）***（）0（）（）2010（）***（）***（）***（）***（）()（）2003～2010（）***（）***（）***（）***（）***（）**（）***注:括號(hào)中為各系數(shù)的White異方差調(diào)整的t統(tǒng)計(jì)量, *表示在t檢驗(yàn)在10%的水平上顯著, **表示在5%的水平上顯著, ***表示在1%的水平上顯著。表6給出了上述擴(kuò)展模型的回歸結(jié)果。與表5相比，的回歸系數(shù)趨于穩(wěn)定，都是負(fù)值，顯著性也有所提高；盈利增長(zhǎng)率的回歸系數(shù)符號(hào)也都預(yù)測(cè)一致，在顯著性上，當(dāng)期盈利增長(zhǎng)率的回歸系數(shù)在各年都很顯著，下一年的回歸系數(shù)顯著性比例也有所提高，8年中有5年是顯著的；對(duì)于新引入的兩個(gè)變量的回歸系數(shù)都為正值，且高度顯著，大大提高了模型的解釋分析能力。5. 結(jié)論本文在假定市盈率與風(fēng)險(xiǎn)、盈利存在內(nèi)在關(guān)系的條件下，利用中國(guó)A股數(shù)據(jù)對(duì)市盈率的決定因素進(jìn)行了實(shí)證分析。在進(jìn)行市盈率與盈利關(guān)系分析之前，本首先把實(shí)際盈利分成正常盈利和暫時(shí)性盈利，并理論分析了暫時(shí)性盈利也是市盈率的影響因素。正是暫時(shí)性盈利的存在使得當(dāng)期的實(shí)際盈利高于或低于正常盈利，但市場(chǎng)對(duì)這一現(xiàn)象回應(yīng)的結(jié)果就是預(yù)計(jì)將來的實(shí)際盈利會(huì)逐漸向正常水平回歸，這將直接影響到市盈率的變動(dòng)，使其偏離均值。而且市盈率的波動(dòng)方向正好與當(dāng)期暫時(shí)性盈利的波動(dòng)相反，波動(dòng)的幅度與與暫時(shí)性盈利的數(shù)值呈負(fù)相關(guān)。同時(shí)，市盈率與同期的盈利變動(dòng)呈負(fù)相關(guān)，與下一期的盈利變動(dòng)呈正相關(guān)的原因也是因?yàn)闀簳r(shí)性盈利的存在。本文對(duì)A股市場(chǎng)的實(shí)證分析結(jié)果表明，在中國(guó)的股市市場(chǎng)（A股）上，市盈率的變動(dòng)方向存在著均值回歸趨勢(shì)，而且從時(shí)間上看，這種回歸趨勢(shì)的變動(dòng)跨度很大，同時(shí)在實(shí)證分析市盈率與盈利的關(guān)系時(shí)，可以看到市盈率與當(dāng)期的盈利變動(dòng)呈負(fù)相關(guān)，與下一期的盈利的變動(dòng)呈正相關(guān)。在分析市盈率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系時(shí)，從建立的回歸模型的回歸系數(shù)看，盈利與風(fēng)險(xiǎn)只能部分的解釋市盈率的變動(dòng)趨勢(shì)，為了更加全面的分析市盈率變動(dòng)趨勢(shì)的原因，本文又引進(jìn)了公司規(guī)模和賬面/市價(jià)比率兩個(gè)變量，使建立的擴(kuò)展回歸模型在解釋市盈率的變動(dòng)上更加有效，得到了很好的實(shí)證結(jié)果。本文的實(shí)證結(jié)果進(jìn)一步證明了本文的理論分析，市盈率的變動(dòng)趨勢(shì)的決定因素主要是盈利的增長(zhǎng)率與風(fēng)險(xiǎn)，并且變動(dòng)方向與當(dāng)期的盈利增長(zhǎng)率、風(fēng)險(xiǎn)呈反比，與下一期的盈利增長(zhǎng)率呈正比。決定市盈率的因素還有公司規(guī)模和賬面/市價(jià)的比率，它們通過影響暫時(shí)性盈利和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步影響到市盈率的變動(dòng)。本文的這些結(jié)論不僅實(shí)證支持了很多的相關(guān)理論分析，而且也量化了具體的市盈率回歸趨勢(shì)和市盈率與盈利、風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模、賬面/市價(jià)比率的變動(dòng)關(guān)系，供相關(guān)部門參考！本文在分析市盈率與其決定因素的關(guān)系時(shí)，雖然量化了市盈率與盈利、風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模、賬面/市價(jià)比率的關(guān)系，但是市盈率變動(dòng)趨勢(shì)較為復(fù)雜，其影響因素也有很多，本文所能夠量化的影響因素的個(gè)數(shù)還是有限的，但隨著市盈率的研究工作的深入，其理論模型也必將越來越豐富，在實(shí)際應(yīng)用上也必將越來越廣泛。參考文獻(xiàn)[1]《風(fēng)險(xiǎn)管理》[M]，中國(guó)金融出版社,2008.[2]《VAR：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值—金融風(fēng)險(xiǎn)管理新標(biāo)準(zhǔn)》[M]，中信出版社.[3]蘇力. “市盈率的因素分析”[J], 審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，.[4]張志強(qiáng). “市盈率與增長(zhǎng)率關(guān)系的探討”[J], 財(cái)經(jīng)問題研究, .[5] Kane, Alex, Alan J. Marcus, and Jaesun Noh. 1996. “The P/E Multiple and Market Volatility.” Financial Analysts Journal.[6] Jain and Rosett, 2001. Macroeconomic variables and the E/P ratio:Is inflation really positively associated with the E/P ratio?, Spinger Science and Business Media,LLC.[7] Loughlin. Loughlin. 1996. “Determinants of the Price–Earnings Multiple for the Standard amp。 Poor’s 500 Composite Stock Index and the Effects of Determinants Volatility.”Doctoral dissertation, St. Louis University, MO.[8] White, C. Barry. 1997. “What Price to Earnings Ratio Will the Stock Market Support?” Working paper.[9] 李社環(huán). “公司合理的負(fù)債比率與股票市盈率的關(guān)系”[J], 預(yù)測(cè)，.[10] 何治國(guó). “中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)因素實(shí)證研究”[J], 經(jīng)濟(jì)評(píng)論, .[11] 武一. “總體市盈率與公司業(yè)績(jī)、流通股本間的實(shí)證分析”[J]. 西南民族學(xué)院學(xué)報(bào), .[12] 曾曉潔. “市盈率隱含的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力中國(guó)股市市盈率實(shí)證分析”[J], 經(jīng)濟(jì)科學(xué), .[13] 白娜. “上證30指數(shù)股市盈率實(shí)證分析”[J], 浙江大學(xué)學(xué)報(bào), .[14] Fuller, RJ, Huberts, LC, Levinson, MJ, 1992,It’s not higgledypiggledy growth![J], Journal of Portfolio Management, (18), 38~45.[15]楊朝軍等. 市盈率實(shí)質(zhì)及決定因素分析.[J] 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào), 1997.[16] Beaver, W, 1998,Financial Reporting: An Accounting Revolution[M], PrenticeHall, Englewood Cliffs, NJ[17] Fama, EF, French, KR, 2000,Forecasting profitability and earnings[J], Journal ofBusiness, (73), 161~175[18] Kothari, S, 2001,Capital markets research in accounting[J], Journal of Accounting and Economics, (31), 105~231[19]陳小悅、孫愛軍. “CAPM在中國(guó)股市的有效性檢驗(yàn)”[J], 北京大學(xué)學(xué)報(bào), 2000年第4期.[20]陳浪南、屈文洲. “資本資產(chǎn)定價(jià)模型的實(shí)證研究”[J], 經(jīng)濟(jì)研究, 2000年第4期.[22]朱武祥 鄧海峰. “市盈率中隱含的超額收益投資量股票市場(chǎng)預(yù)期分析”，[J] 金融研究, 2002.[23]宋劍峰. “凈資產(chǎn)倍率、市盈率與公司的成長(zhǎng)性——來自中國(guó)股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)”[J], 經(jīng)濟(jì)研究，2000.[24]何誠(chéng)穎.《中國(guó)股市市盈率分布特征及國(guó)際比較研究.》[M] , 經(jīng)濟(jì)研究，2003.21 / 2
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