如何掌握公司現(xiàn)金流估價(jià)法2-資料下載頁(yè)
2025-05-16 03:41本頁(yè)面
【正文】 預(yù)期的通貨膨脹率：實(shí)際貼現(xiàn)率=（1+名義貼現(xiàn)率）/（1+E[I]）1其中：E[I]=總體價(jià)格水平的預(yù)期通貨膨脹率 當(dāng)預(yù)期通貨膨脹率較低時(shí)，可以使用名義貼現(xiàn)率和預(yù)期通貨膨脹之間的差值近似代表實(shí)際貼現(xiàn)率。二、根據(jù)通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整后的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)法則 預(yù)期通貨膨脹的簡(jiǎn)單法則是保證現(xiàn)金流與貼現(xiàn)率相匹配。如果現(xiàn)金流是名義現(xiàn)金流，即預(yù)期的通貨膨脹已體現(xiàn)在現(xiàn)金流之中，則應(yīng)該使用名義貼現(xiàn)率，即已考慮了預(yù)期通貨膨脹的貼現(xiàn)率；如果現(xiàn)金流是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流（例如，以不變價(jià)格計(jì)算的現(xiàn)金流），則應(yīng)該使用實(shí)際貼現(xiàn)率。第四節(jié) 現(xiàn)金流和資產(chǎn)壽命 本講所討論的估計(jì)現(xiàn)金流的原則適用于所有類(lèi)型的資產(chǎn)——金融資產(chǎn)，如股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)及其他投資機(jī)會(huì)。一同的資產(chǎn)之間的區(qū)別在于其資產(chǎn)壽命不同，許多資產(chǎn)的壽命是有限的，而有些資產(chǎn)，例如在市場(chǎng)上公開(kāi)交易的股票，則有無(wú)限的壽命。本節(jié)介紹與資產(chǎn)壽命是有限還是無(wú)限有關(guān)的一些問(wèn)題。一、殘值和期未價(jià)值 大多數(shù)估價(jià)，無(wú)論是對(duì)有限壽命還是無(wú)限壽命的資產(chǎn)，都是在一段有限的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的。但是，估價(jià)期限不同的資產(chǎn)，處理方法是不同的。估計(jì)有限壽命資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，往往需要假設(shè)資產(chǎn)的壽命和壽命結(jié)束時(shí)資產(chǎn)的殘值，因?yàn)橘Y產(chǎn)的價(jià)值在壽命期內(nèi)是逐步消耗的，所以資產(chǎn)的殖值通常只是初始價(jià)值的一個(gè)很小的比例。對(duì)無(wú)限壽命的資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)時(shí)，則要求估計(jì)資產(chǎn)的期未價(jià)值。這個(gè)“期未價(jià)值”反映了資產(chǎn)在估價(jià)期以后所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流。在許多情況下，資產(chǎn)現(xiàn)值的很大部分來(lái)自期未價(jià)值，這就使得對(duì)期未價(jià)值的估計(jì)成為無(wú)限壽命資產(chǎn)整個(gè)估價(jià)中的核心部分。二、折舊和資本性支出 有限壽命資產(chǎn)的折舊遵循傳統(tǒng)的折舊方法——每年折舊額相等的直線(xiàn)折舊法和折舊額隨時(shí)間推移遞減的加速折舊法。對(duì)于無(wú)限壽命資產(chǎn)的投資而言，折舊通常不只是局限在一項(xiàng)資產(chǎn)之上，而是基于一系列的資產(chǎn)投資，所以其折舊額不應(yīng)隨時(shí)間的推移而遞減。 預(yù)期的資本性支出是影響現(xiàn)金流的一個(gè)重要因素。對(duì)于上述兩種不同壽命類(lèi)型的資產(chǎn)，資本性支出也因目標(biāo)不同而各異，對(duì)有限壽命的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，資本性支出的目的就是確保資產(chǎn)在壽命期內(nèi)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流；對(duì)于無(wú)限壽命的資產(chǎn)，資本性支出的目的不僅是為了保持現(xiàn)有的資產(chǎn)，而且還要?jiǎng)?chuàng)造新的資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)未來(lái)的增長(zhǎng)，未來(lái)的增長(zhǎng)率越高，資本性支出額也越大。三、營(yíng)運(yùn)資本追加 在有限壽命和無(wú)限壽命資產(chǎn)的壽命期內(nèi)，營(yíng)運(yùn)資本追加額取決于銷(xiāo)售收入或成本的增長(zhǎng)率。但對(duì)于有限壽命的資產(chǎn)，其營(yíng)運(yùn)資本必須在資產(chǎn)壽命結(jié)束時(shí)結(jié)清，對(duì)于無(wú)限壽命的資產(chǎn)，營(yíng)運(yùn)資本將被本時(shí)期使用。盡管營(yíng)運(yùn)資本可能會(huì)隨著未來(lái)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率的降低而減少，但它永遠(yuǎn)不會(huì)結(jié)清?？? 結(jié) 本講介紹了估計(jì)現(xiàn)金流和在現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法中如何使用所估計(jì)現(xiàn)金流的基本原則?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)法的基本原則是現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率必須正確匹配，即用股權(quán)資本成本貼現(xiàn)股權(quán)自油現(xiàn)金流，用資本加權(quán)平均成本貼現(xiàn)公司自由現(xiàn)金流，用名義貼現(xiàn)率貼現(xiàn)名義現(xiàn)金流，用實(shí)際貼率貼現(xiàn)實(shí)際現(xiàn)金流。13 / 1
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