互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告出爐-資料下載頁
2025-05-13 22:51本頁面
【正文】 全國人大常委會(huì)審議版的《證券法（修訂草案）》第十三條規(guī)定，通過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)或國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)等眾籌方式公開發(fā)行證券，發(fā)行人和投資者符合國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門規(guī)定的條件的，可以豁免注冊(cè)或核準(zhǔn)”。綜上所述，根據(jù)我國目前監(jiān)管思路，股權(quán)眾籌分為兩種，一是列為公募類型的股權(quán)眾籌融資，對(duì)于前者基本思路是實(shí)行牌照管理。2015年12月25日，中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海在國務(wù)院新聞辦公室召開的新聞吹風(fēng)會(huì)上，明確了2016年發(fā)展資本市場(chǎng)的五項(xiàng)重點(diǎn)工作。其中第四項(xiàng)工作是“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。但是這個(gè)過程是循序漸進(jìn)的，不會(huì)形成一擁而上的局面。”證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人8月7日表示，未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得開展股權(quán)眾籌融資活動(dòng)。目前，一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)開展的冠以“股權(quán)眾籌”名義的活動(dòng)，是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行的非公開股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為，不屬于《意見》規(guī)定的股權(quán)眾籌融資范圍。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人都不得向不特定對(duì)象發(fā)行證券、向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)不得超過200人，非公開發(fā)行證券不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。另一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資。依規(guī)進(jìn)行中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的備案管理，合規(guī)經(jīng)營，健康發(fā)展。具體包括向中國證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員提交申請(qǐng)為會(huì)員，接受一個(gè)證券從業(yè)者的資格、要求和自律規(guī)定。向中國證券業(yè)投資基金業(yè)協(xié)會(huì)提交申請(qǐng)成為私募基金管理人登記，向中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)有限公司進(jìn)行登記和申請(qǐng)權(quán)限申請(qǐng)。經(jīng)營中所開展的私募股權(quán)融資信息，通過場(chǎng)外業(yè)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)向中證報(bào)價(jià)進(jìn)行備案。6. 股權(quán)眾籌的機(jī)遇和挑戰(zhàn)目前，在整個(gè)股權(quán)眾籌生態(tài)圈中，上游是眾籌平臺(tái)，如京東眾籌、因果樹、牛投網(wǎng)、蝌蚪眾籌、原始會(huì)、天使街等，其次是項(xiàng)目方和項(xiàng)目領(lǐng)投人，如機(jī)構(gòu)投資者或者知名天使投資人，下游則是廣大的個(gè)人股權(quán)投資者。股權(quán)眾籌開啟了股權(quán)投資的低門檻時(shí)代，早期創(chuàng)投機(jī)構(gòu)如天使匯、原始會(huì)等平臺(tái)大致探索出并確定了這個(gè)行業(yè)的一系列規(guī)則規(guī)范，而當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)巨頭的進(jìn)場(chǎng)則使整個(gè)行業(yè)向?qū)I(yè)化、高端化邁進(jìn)，無形中抬高了行業(yè)的門檻。到目前為止，對(duì)于股權(quán)眾籌這個(gè)新生事物，官方層面一直沒有完全定調(diào)，發(fā)布的各種規(guī)章制度也是以“意見””試行辦法“等形式進(jìn)行引導(dǎo)和梳理。這都傳遞了一種包容和克制的信號(hào)。當(dāng)然，股權(quán)眾籌作為一個(gè)新生事物，其自身尚未解決一些缺陷，無論是先天的還是后天的，都使一些投資者保持著冷靜的觀望。2015年4月，在博鰲亞洲論壇上發(fā)布的《小微金融發(fā)展報(bào)告2014》指出，眾籌模式在現(xiàn)有的法律法規(guī)下可能無法實(shí)現(xiàn)快速成長，主要原因有三點(diǎn)：一是受公開發(fā)行限制，眾籌只能在特定的投資者范圍內(nèi)進(jìn)行，無法面對(duì)所有公眾；二是受股東人數(shù)限制，募集資金額度有限；三是大部分眾籌平臺(tái)僅能通過返還實(shí)物、服務(wù)作為回報(bào)，不能以股權(quán)、債券、分紅或者利息等金融形式作為回報(bào)，更不能向支持者許諾任何資金上的收益。除法律體系的受限之外，投資者退出機(jī)制亦尚未完善。相較于上市公司股票可以在交易所自由流通，以及成熟的VC、PE投資項(xiàng)目可以采用通用的行業(yè)慣例，眾籌的法律體系并不完善，采用何種退出方式、何時(shí)退出都存在諸多問題。另外，不同于債權(quán)借貸擁有協(xié)定的期限與利率水平，可以進(jìn)行事先約定，并且相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，股權(quán)眾籌關(guān)注的則是創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目將來的發(fā)展，不但收益無法保證，資金回籠期限更是非常不固定。7. 股權(quán)眾籌的發(fā)展趨勢(shì)（1）股權(quán)眾籌合規(guī)化為了適應(yīng)我國股權(quán)眾籌的現(xiàn)狀，促進(jìn)股權(quán)眾籌市場(chǎng)的發(fā)展，使股權(quán)眾籌市場(chǎng)真正成為我國多層次資本市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，通過修改現(xiàn)行相關(guān)法律，以擴(kuò)大股權(quán)眾籌的適用范圍，給股權(quán)眾籌提供一個(gè)更加寬松和充滿活力的創(chuàng)新法律環(huán)境。因此，公募版股權(quán)眾籌在加大對(duì)投資者利益保護(hù)的同時(shí)也會(huì)放寬投資金額下限、投資人數(shù)上限的管制，真正發(fā)揮股權(quán)眾籌小微金融的作用。（2）股權(quán)眾籌O2O化目前的股權(quán)眾籌大多是線上籌資，但僅有在線的股權(quán)眾籌是不夠的，為了保證投資質(zhì)量，提高投融資交易的匹配效率，股權(quán)眾籌平臺(tái)可以采用O2O模式，也就是將線下挖掘的好項(xiàng)目放在線上發(fā)布并推介給投資人，將線上發(fā)布的項(xiàng)目進(jìn)行線下路演和推介，以促成交易。這種模式必然成為股權(quán)眾籌發(fā)展的趨勢(shì)和方向。（3）股權(quán)眾籌生態(tài)化股權(quán)眾籌要得到發(fā)展，不能僅以一個(gè)平臺(tái)而孤立的存在。要發(fā)展成為多層次資本市場(chǎng)體系中的一員，必須與其他資本市場(chǎng)建立有機(jī)的聯(lián)系，這就是股權(quán)眾籌的生態(tài)化。股權(quán)眾籌只有生態(tài)化才能發(fā)揮其效用，未來生態(tài)化的趨勢(shì)主要表現(xiàn)為如下兩大方面：第一，股權(quán)眾籌平臺(tái)將與孵化器、創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練、天使投資基金、創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)服務(wù)者等建立連接，為靠譜的創(chuàng)業(yè)者提供系列服務(wù)，從而培育出大量的優(yōu)質(zhì)靠譜好項(xiàng)目，有了靠譜的好項(xiàng)目，就可以發(fā)揮平臺(tái)的作用。第二，股權(quán)眾籌平臺(tái)將與國內(nèi)的新三板、區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易所、證券交易所及境外的各類證券交易市場(chǎng)建立廣泛的聯(lián)系與有效的銜接，成為這些股權(quán)交易市場(chǎng)的前端、交易目標(biāo)的輸送者和提供者。這樣的有機(jī)結(jié)合能夠使股權(quán)眾籌市場(chǎng)成為多層次資本市場(chǎng)的一員，與其他股權(quán)交易市場(chǎng)有機(jī)銜接，以發(fā)揮其獨(dú)特的股權(quán)融資作用。20 /
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