互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)展趨勢報告出爐-資料下載頁
2025-05-13 22:51本頁面
【正文】 全國人大常委會審議版的《證券法（修訂草案）》第十三條規(guī)定，通過證券經(jīng)營機構(gòu)或國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門認(rèn)可的其他機構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)等眾籌方式公開發(fā)行證券，發(fā)行人和投資者符合國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門規(guī)定的條件的，可以豁免注冊或核準(zhǔn)”。綜上所述，根據(jù)我國目前監(jiān)管思路，股權(quán)眾籌分為兩種，一是列為公募類型的股權(quán)眾籌融資，對于前者基本思路是實行牌照管理。2015年12月25日，中國證監(jiān)會副主席方星海在國務(wù)院新聞辦公室召開的新聞吹風(fēng)會上，明確了2016年發(fā)展資本市場的五項重點工作。其中第四項工作是“開展股權(quán)眾籌融資試點。但是這個過程是循序漸進(jìn)的，不會形成一擁而上的局面?！弊C監(jiān)會新聞發(fā)言人8月7日表示，未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個人不得開展股權(quán)眾籌融資活動。目前，一些市場機構(gòu)開展的冠以“股權(quán)眾籌”名義的活動，是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行的非公開股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為，不屬于《意見》規(guī)定的股權(quán)眾籌融資范圍。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個人都不得向不特定對象發(fā)行證券、向特定對象發(fā)行證券累計不得超過200人，非公開發(fā)行證券不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。另一個是互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資。依規(guī)進(jìn)行中國證券業(yè)協(xié)會的備案管理，合規(guī)經(jīng)營，健康發(fā)展。具體包括向中國證券業(yè)協(xié)會會員提交申請為會員，接受一個證券從業(yè)者的資格、要求和自律規(guī)定。向中國證券業(yè)投資基金業(yè)協(xié)會提交申請成為私募基金管理人登記，向中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)有限公司進(jìn)行登記和申請權(quán)限申請。經(jīng)營中所開展的私募股權(quán)融資信息，通過場外業(yè)務(wù)報告系統(tǒng)向中證報價進(jìn)行備案。6. 股權(quán)眾籌的機遇和挑戰(zhàn)目前，在整個股權(quán)眾籌生態(tài)圈中，上游是眾籌平臺，如京東眾籌、因果樹、牛投網(wǎng)、蝌蚪眾籌、原始會、天使街等，其次是項目方和項目領(lǐng)投人，如機構(gòu)投資者或者知名天使投資人，下游則是廣大的個人股權(quán)投資者。股權(quán)眾籌開啟了股權(quán)投資的低門檻時代，早期創(chuàng)投機構(gòu)如天使匯、原始會等平臺大致探索出并確定了這個行業(yè)的一系列規(guī)則規(guī)范，而當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)巨頭的進(jìn)場則使整個行業(yè)向?qū)I(yè)化、高端化邁進(jìn)，無形中抬高了行業(yè)的門檻。到目前為止，對于股權(quán)眾籌這個新生事物，官方層面一直沒有完全定調(diào)，發(fā)布的各種規(guī)章制度也是以“意見””試行辦法“等形式進(jìn)行引導(dǎo)和梳理。這都傳遞了一種包容和克制的信號。當(dāng)然，股權(quán)眾籌作為一個新生事物，其自身尚未解決一些缺陷，無論是先天的還是后天的，都使一些投資者保持著冷靜的觀望。2015年4月，在博鰲亞洲論壇上發(fā)布的《小微金融發(fā)展報告2014》指出，眾籌模式在現(xiàn)有的法律法規(guī)下可能無法實現(xiàn)快速成長，主要原因有三點：一是受公開發(fā)行限制，眾籌只能在特定的投資者范圍內(nèi)進(jìn)行，無法面對所有公眾；二是受股東人數(shù)限制，募集資金額度有限；三是大部分眾籌平臺僅能通過返還實物、服務(wù)作為回報，不能以股權(quán)、債券、分紅或者利息等金融形式作為回報，更不能向支持者許諾任何資金上的收益。除法律體系的受限之外，投資者退出機制亦尚未完善。相較于上市公司股票可以在交易所自由流通，以及成熟的VC、PE投資項目可以采用通用的行業(yè)慣例，眾籌的法律體系并不完善，采用何種退出方式、何時退出都存在諸多問題。另外，不同于債權(quán)借貸擁有協(xié)定的期限與利率水平，可以進(jìn)行事先約定，并且相對風(fēng)險較小，股權(quán)眾籌關(guān)注的則是創(chuàng)業(yè)項目將來的發(fā)展，不但收益無法保證，資金回籠期限更是非常不固定。7. 股權(quán)眾籌的發(fā)展趨勢（1）股權(quán)眾籌合規(guī)化為了適應(yīng)我國股權(quán)眾籌的現(xiàn)狀，促進(jìn)股權(quán)眾籌市場的發(fā)展，使股權(quán)眾籌市場真正成為我國多層次資本市場的有益補充，通過修改現(xiàn)行相關(guān)法律，以擴(kuò)大股權(quán)眾籌的適用范圍，給股權(quán)眾籌提供一個更加寬松和充滿活力的創(chuàng)新法律環(huán)境。因此，公募版股權(quán)眾籌在加大對投資者利益保護(hù)的同時也會放寬投資金額下限、投資人數(shù)上限的管制，真正發(fā)揮股權(quán)眾籌小微金融的作用。（2）股權(quán)眾籌O2O化目前的股權(quán)眾籌大多是線上籌資，但僅有在線的股權(quán)眾籌是不夠的，為了保證投資質(zhì)量，提高投融資交易的匹配效率，股權(quán)眾籌平臺可以采用O2O模式，也就是將線下挖掘的好項目放在線上發(fā)布并推介給投資人，將線上發(fā)布的項目進(jìn)行線下路演和推介，以促成交易。這種模式必然成為股權(quán)眾籌發(fā)展的趨勢和方向。（3）股權(quán)眾籌生態(tài)化股權(quán)眾籌要得到發(fā)展，不能僅以一個平臺而孤立的存在。要發(fā)展成為多層次資本市場體系中的一員，必須與其他資本市場建立有機的聯(lián)系，這就是股權(quán)眾籌的生態(tài)化。股權(quán)眾籌只有生態(tài)化才能發(fā)揮其效用，未來生態(tài)化的趨勢主要表現(xiàn)為如下兩大方面：第一，股權(quán)眾籌平臺將與孵化器、創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練、天使投資基金、創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)服務(wù)者等建立連接，為靠譜的創(chuàng)業(yè)者提供系列服務(wù)，從而培育出大量的優(yōu)質(zhì)靠譜好項目，有了靠譜的好項目，就可以發(fā)揮平臺的作用。第二，股權(quán)眾籌平臺將與國內(nèi)的新三板、區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易所、證券交易所及境外的各類證券交易市場建立廣泛的聯(lián)系與有效的銜接，成為這些股權(quán)交易市場的前端、交易目標(biāo)的輸送者和提供者。這樣的有機結(jié)合能夠使股權(quán)眾籌市場成為多層次資本市場的一員，與其他股權(quán)交易市場有機銜接，以發(fā)揮其獨特的股權(quán)融資作用。20 /
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