【正文】 非金融機(jī)構(gòu) 金融機(jī)構(gòu) 存款債權(quán) 發(fā)行債券 其他資產(chǎn) 負(fù)債及 政府存款 自有資金 總資產(chǎn) 總負(fù)債 1372022年 11月貨幣概覽（億元）國(guó)內(nèi)信貸 貨幣 流通中現(xiàn)金 活期存款 準(zhǔn)貨幣 定期存款 儲(chǔ)蓄存款 其他存款 貨幣和準(zhǔn)貨幣 1382022年 7－ 11月貨幣擴(kuò)張情況 增加額（億元） 增長(zhǎng)率（％） 央行儲(chǔ)備貨幣 11％貨幣 6％準(zhǔn)貨幣 4％139 2022年的貨幣政策 將準(zhǔn)備金率由 6％調(diào)高到 7％。影響如何？有不同的看法：超額準(zhǔn)備金將減少 1500億元。實(shí)際準(zhǔn)備金率為 11％。對(duì)股市的影響。 2022年的貨幣政策2022年 4月 25日將存款準(zhǔn)備金率由 7％提高到 ％。金融機(jī)構(gòu)將一次性減少可用資金 1100億元。140公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告2022年第 46號(hào) 為保持基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率的相對(duì)穩(wěn)定 ,人民銀行于本周二（ 9月 23日）以價(jià)格招標(biāo)方式貼現(xiàn)發(fā)行了2022年第四十一期（ 3個(gè)月期）、 2022年第四十二期（ 6個(gè)月期）兩期央行票據(jù)，發(fā)行總量 200億元?，F(xiàn)將有關(guān)情況予以公告。 中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室 2022年 9月 23日141公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告 2022年第 47號(hào) 人民銀行于本周四（ 9月 25日）以價(jià)格招標(biāo)方式進(jìn)行贖回央行票據(jù)操作，贖回央行票據(jù)總面額為 。 中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室 2022年 9月 25日142貨幣當(dāng)局 2022年 6月末資產(chǎn)負(fù)債表（億元）國(guó)外資產(chǎn) 儲(chǔ)備貨幣 外匯 貨幣發(fā)行 貨幣黃金 金融機(jī)構(gòu)存款 其他國(guó)外資產(chǎn) 存款貨幣銀行 對(duì)政府債權(quán) 特定存款機(jī)構(gòu) 對(duì)存款貨幣銀行債權(quán) 其他金融機(jī)構(gòu) 對(duì)特定存款機(jī)構(gòu)債權(quán) 非金融機(jī)構(gòu)存款 對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)債權(quán) 發(fā)行債券 其他資產(chǎn) 國(guó)外負(fù)債 總資產(chǎn) 政府存款 自有資金 其他負(fù)債 總負(fù)債 143 一個(gè)奇異的現(xiàn)象 基礎(chǔ)貨幣 H ?H 貨幣供給 M2 ?M22022 2022 2022 － 上半年144央行對(duì)法定準(zhǔn)備金率的調(diào)整1984年： 20％、 40％、 25％1985年： 10％1987年： 12％1988年： 13％1989年：在 12％的基礎(chǔ)上，增加 5－ 7％的指導(dǎo)性備付率1995年：考慮 3級(jí)準(zhǔn)備金，高達(dá) 30－ 50％1998年：合二為一： 8％1999年 11月： 6％2022年 9月 21日： 7％2022年 4月 25日： ％2022年 11月 9％145央行的利率管理 存款 貸款 準(zhǔn)備金 再貸款 再貼現(xiàn) 利率 利率 存款利率 利率 利率 199 10 202 202 2 202 1 21 、 （超額） 202 1 擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)空間202 29 貸款下限是基準(zhǔn)利率的 ，不設(shè)上限（城鄉(xiāng)信用社的上限是基準(zhǔn)利率的 ）202 2 1462022年第二季度中國(guó)貨幣政策大事記n 4月 28日，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率。其中一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào) ，由 %提高到%。其他各檔次貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。金融機(jī)構(gòu)存款利率保持不變。n 4月 27日、 5月 18日和 6月 13日，分別召開(kāi) “窗口指導(dǎo) ”會(huì)議，傳達(dá)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神，要求商業(yè)銀行統(tǒng)一思想，全面、正確、積極地理解和貫徹中央確定的宏觀調(diào)控政策措施，合理均衡發(fā)放貸款，更好地發(fā)揮金融在加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控中的作用。n 6月 16日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行宣布，從 7月 5日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，執(zhí)行 8%存款準(zhǔn)備金率，農(nóng)村信用社（含農(nóng)村合作銀行）暫不上調(diào)。 1472022年 7月金融運(yùn)行總體平穩(wěn) 貨幣信貸增長(zhǎng)較快n 2022年 7月末 ,廣義貨幣 M2余額 ，同比增長(zhǎng) %增幅比去年同期高 點(diǎn)；n 狹義貨幣 M1余額 ，同比增長(zhǎng)%，增幅比去年同期高 。n 7月末流通中現(xiàn)金 M0余額為 ，同比增長(zhǎng) %，增幅比上年同期高 點(diǎn)。n 人民幣各項(xiàng)貸款增加較多。 7月末，全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款本外幣并表余額為 ，同比增長(zhǎng) %，比去年同期高 點(diǎn)。 148中國(guó)人民銀行決定上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率 n 中國(guó)人民銀行決定，自 2022年 8月 19日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào) ，由現(xiàn)行的 %提高到%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào) ，由現(xiàn)行的 %提高到 %；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整，長(zhǎng)期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。n 同時(shí)，進(jìn)一步推進(jìn)商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率市場(chǎng)化。商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限由貸款基準(zhǔn)利率的 ，其他商業(yè)性貸款利率下限保持 。1492022年貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表（億元）n 2月 9月n 國(guó)外資產(chǎn) 78201n 對(duì)政府債權(quán) 2862n 對(duì)其他存款性n 公司債權(quán) 6920n 對(duì)其他金融性n 公司債權(quán) 20220n 總資產(chǎn) 1197391502022年貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表（億元）n 2月 9月n 儲(chǔ)備貨幣 66187n 貨幣發(fā)行 28008n 金融性公司存款 37985n 發(fā)行債券 30298n 政府存款 14227n 自有資金 219n 總負(fù)債 1197391512022年貨幣供應(yīng)量（億元）n 2月 9月n M0 25687n M1 116814n M2 331865152流動(dòng)性過(guò)剩　解讀四個(gè)謎題 n 　 　中國(guó)存在巨大的過(guò)剩貨幣，不管原因如何以及是否合理，已經(jīng)是一個(gè)客觀現(xiàn)實(shí)。貨幣資本的特性是必須尋找到更高的回報(bào)，所以僅僅靠 堵 是堵不住貨幣資本對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊的，所以在努力回收過(guò)剩流動(dòng)性的同時(shí)，對(duì)已經(jīng)存在的巨大貨幣存量，也必須加以合理的疏導(dǎo)　　自去年初以來(lái)直到目前，流動(dòng)性過(guò)剩始終是一個(gè)熱門話題，不僅因?yàn)檠胄性谧罱鼛啄觌m然不斷奮戰(zhàn)過(guò)剩的貨幣流動(dòng)性，卻出現(xiàn)了越戰(zhàn)越多的結(jié)果，也因?yàn)榫薮蟮倪^(guò)剩貨幣正在強(qiáng)勁地推動(dòng)中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，從而開(kāi)始醞釀出日益擴(kuò)大的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。為了防范這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，政府一方面在加強(qiáng)回收過(guò)剩流動(dòng)性的力度，一方面在努力打壓地產(chǎn)和股市的泡沫，這些做法無(wú)疑都是對(duì)的，但要 治本 還得從消除產(chǎn)生過(guò)剩貨幣流動(dòng)性的根源入手。 153謎題之一：貨幣乘數(shù)之謎n 從 2022年到今年初，法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)從 6％提升到 ％，已連續(xù)提高了 7次，但是根據(jù)央行的報(bào)表計(jì)算，中國(guó)的貨幣乘數(shù)卻從 2022年末的 到了 2022末的 ，為什么在央行大幅度提升存款準(zhǔn)備金率的條件下，貨幣乘數(shù)會(huì)不降反升呢？ 154謎題之二：貨幣流通速度下降n 　　自 2022年中國(guó)貨幣流動(dòng)性過(guò)剩顯著增強(qiáng)以來(lái)，中國(guó)的貨幣流通速度是在不斷下降的，按理說(shuō)這種變化趨勢(shì)，本應(yīng)是會(huì)導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性的減少，具體地說(shuō)，如果按照 2022年的貨幣流通速度，到 2022年末貨幣的流動(dòng)性本應(yīng)是減少 2萬(wàn)億元，但結(jié)果卻是流動(dòng)性過(guò)剩更加顯著。所以貨幣流通速度的變化，不僅不能解釋貨幣流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生的原因，反而增加了更多的迷霧。 155謎題之三：生產(chǎn)過(guò)剩和貿(mào)易順差n 貨幣供給代表著國(guó)內(nèi)需求，如果貨幣供給不足，就會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求不足，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的商品市場(chǎng)出現(xiàn)供過(guò)于求，進(jìn)而形成貿(mào)易順差。所以貿(mào)易順差不是國(guó)內(nèi)貨幣供給不足的原因，而是貨幣供給不足的結(jié)果。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果一國(guó)的貨幣供給過(guò)剩，就會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求過(guò)旺，從而引起進(jìn)口大于出口，形成貿(mào)易逆差。但這都是傳統(tǒng)理論的分析框架，對(duì)目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不適用了。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)是，在貿(mào)易順差不斷放大的同時(shí)，卻出現(xiàn)了巨大的貨幣流動(dòng)性過(guò)剩。 156謎題之四：中國(guó)為何會(huì)形成如此之大的貨幣存量n 　　到 2022年末，中國(guó)的廣義貨幣 M2已達(dá) 億元人民幣，按當(dāng)年匯率折算，相當(dāng)于 ，當(dāng)年中國(guó) GDP總值為 ，折合 萬(wàn)億美元，貨幣存量相當(dāng)于 GDP的 。根據(jù)世界銀行和美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)字， 2022年美國(guó) GDP總值為 萬(wàn)億美元， 12月末的 M2為 ，美國(guó)貨幣存量相當(dāng)于 GDP的 55％。 n 以前年份中國(guó)貨