融資政策ppt課件-資料下載頁
2025-05-03 06:15本頁面
【正文】 利支付的偏好大於對資本利得的偏好。 股利與財(cái)務(wù)餘裕 ? 經(jīng)理人相對於外部投資人的資訊優(yōu)勢，會增加公司的外部資金成本。避免高成本外部融資的方法就是維持一個保守的股利政策，創(chuàng)造公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)餘裕。如果支付股利僅佔(zhàn)盈餘的小部份，將其餘現(xiàn)金流量投資在短期證券上，可減少必須到資本市場為新專案融資的壓力。 ? 股利的支付會減少財(cái)務(wù)餘裕，但增加股利的決策有助於投資人瞭解管理當(dāng)局對公司未來績效的樂觀心態(tài)及支應(yīng)成長的能力。 舉債限制與股利政策 ? 債權(quán)人可能在舉債契約中限制股利發(fā)放的條款，此種股利條款通常要求公司將保留盈餘與流動資產(chǎn)餘額，至少維持於一定的最低水準(zhǔn)，如此可使公司一旦陷入財(cái)務(wù)困難時(shí)，有效地限制股利支付。 決定最佳股利發(fā)放率在實(shí)務(wù)上的困難 ? 如何決定股利發(fā)放？何謂高股利、低股利、中等股利？應(yīng)如何定義？ ? 圖 113與 114列示了幾個國家的公開發(fā)行公司在 1984年到 1993年間的股利支付率與股利殖利率，由這些比率的範(fàn)圍，或可稍為了解所謂的高、中、低股利為何。 Compaq公司應(yīng)否開始發(fā)放股利？ ? 在 1993年與 1994年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量持續(xù)成長的預(yù)期下， Compaq公司的內(nèi)部資金應(yīng)能支應(yīng)適度的股利支付以及新的資本需要。保守的資本結(jié)構(gòu)為將來萬一發(fā)生短期現(xiàn)金不足時(shí)，提供了相當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)餘裕。支付股利將降低自由現(xiàn)金流量，使管理當(dāng)局持續(xù)降低營運(yùn)與管理成本的壓力，得以維持。 股利政策摘要 最適股利政策較為重要的幾項(xiàng)因素： ? 高成長的公司應(yīng)採低股利支付率，並應(yīng)利用內(nèi)部資金從宦再投資，以使資本市場對支應(yīng)成長的融資選擇的限制所造成的成本最小化。 ? 擁有大量且穩(wěn)定的營業(yè)現(xiàn)金流量、以及投資機(jī)會不多的公司，應(yīng)採高股利支付率，以降低管理者將自由現(xiàn)金流量投資於無利專案的誘因。 ? 在制定股利政策時(shí)，公司似乎不必太過擔(dān)心稅負(fù)因素。不管是甚麼樣的股利政策，都能吸引某種投資人。選擇高股利支付率的公司會吸引免稅的投資機(jī)構(gòu)或公司法人，而支付低股利或是零股利的公司，可以吸引邊際稅率較高的投資者。 ? 舉債條款對股利政策可能有所影響。公司會努力避免太接近各項(xiàng)財(cái)務(wù)條款設(shè)定條件的邊緣，以降低被迫削減股利的可能。
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