【正文】 希望，即投資在最需要的地區(qū)并引進(jìn)該地區(qū)急需的恰當(dāng)?shù)募夹g(shù)，只要該地區(qū)能夠提供必要的支持。BOT方式將成為基本建設(shè)投資的一種基本融資方式。同樣，國(guó)際投資者不能忽視中國(guó)基本建設(shè)項(xiàng)目市場(chǎng)的巨大規(guī)模和他們投資該市場(chǎng)的熱情。鑒于此，我們有理由相信BOT融資在中國(guó)前景廣闊！ 項(xiàng)目融資的案例 廣東省沙角火力發(fā)電廠(chǎng)BO項(xiàng)目背景：廣東省沙角火力發(fā)電廠(chǎng)1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動(dòng)工興建，1988年投入使用?？傃b機(jī)容量70萬(wàn)千瓦，總投資為42億港幣。被認(rèn)為是中國(guó)最早的一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資案例，也是事實(shí)上在中國(guó)第一次使用BOT融資概念興建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。O項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)：投資結(jié)構(gòu)：采用中外合作經(jīng)營(yíng)方式興建。合資中方為深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司（A方），合資外方是一家在香港注冊(cè)專(zhuān)門(mén)為該項(xiàng)目成立的公司 合和電力（中國(guó)）有限公司（B方）。合作期10年。合作期間，B方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目全部的外匯資金，組織注目建設(shè)，并且負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)電廠(chǎng)10年（合作期）。作為回報(bào)，B方獲得在扣除項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成本、煤炭成本和支付給A方的管理費(fèi)后百分之百的項(xiàng)目收益。合作期滿(mǎn)時(shí)，B方將深圳沙角B電廠(chǎng)的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給A方，退出該項(xiàng)目。融資模式：深圳沙角B電廠(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、從屬性貸款和項(xiàng)目貸款三種形式：股本資金：股本資金/股東從屬性貸款（） 3850萬(wàn)美元人民幣延期貸款（5334萬(wàn)人民幣） 1670萬(wàn)美元債務(wù)資金：A方的人民幣貸款（從屬性項(xiàng)目貸款） 9240萬(wàn)美元（）固定利率日元出口信貸（） 26140萬(wàn)美元 日本進(jìn)出口銀行：歐洲日元貸款（） 5560萬(wàn)美元?dú)W洲貸款（） 7500萬(wàn)美元資金總計(jì) 53960萬(wàn)美元根據(jù)合作協(xié)議安排，在深圳沙角B電廠(chǎng)項(xiàng)目中，除以上人民幣資金之外的全部外匯資金安排由B方負(fù)責(zé)，項(xiàng)目合資B方合和電力（中國(guó)）有限公司利用項(xiàng)目合資A方提供的信用保證，為項(xiàng)目安排了一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。融資模式中的信用保證結(jié)構(gòu)：（1）A方的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議。這是一個(gè)具有“提貨與付款”性質(zhì)的協(xié)議，規(guī)定A方在項(xiàng)目生產(chǎn)期間按照實(shí)現(xiàn)規(guī)定的價(jià)格從項(xiàng)目中購(gòu)買(mǎi)一個(gè)確定的最低數(shù)量的發(fā)電量，從而排除了項(xiàng)目的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）A方的煤炭供應(yīng)協(xié)議。這是一個(gè)具有“供貨或付款”性質(zhì)的合同，規(guī)定A方負(fù)責(zé)按照一個(gè)固定的價(jià)格提供項(xiàng)目發(fā)電所需要的全部煤炭，這個(gè)安排實(shí)際上排除了項(xiàng)目的能源價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)以及大部分的生產(chǎn)成本超支風(fēng)險(xiǎn)。（3）廣東省國(guó)際信托投資公司為A方的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議所提供的擔(dān)保。（4）廣東省政府為上述三項(xiàng)安排素出具的支持信；雖然支持信并不具備法律的約束力，但可作為一種意向性擔(dān)保，在項(xiàng)目融資安排中具有相當(dāng)?shù)姆萘?。?）設(shè)備供應(yīng)及工程承包財(cái)團(tuán)所提供的“交鑰匙”工程建設(shè)合約，以及為其提供擔(dān)保的銀行所安排的履約擔(dān)保，構(gòu)成了項(xiàng)目的完工擔(dān)保，排除了項(xiàng)目融資貸款銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)的顧慮。（6）中國(guó)人民保險(xiǎn)公司安排的項(xiàng)目保險(xiǎn)；項(xiàng)目保險(xiǎn)是電站項(xiàng)目融資中不可缺少的一個(gè)組成部分，這種保險(xiǎn)通常包括對(duì)出現(xiàn)資產(chǎn)損害、機(jī)械設(shè)備故障、以及相應(yīng)發(fā)生的損失的保險(xiǎn)，在有些情況下也包括對(duì)項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)情況的保險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)評(píng)：（1）作為BOT模式中的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)一方（在我國(guó)現(xiàn)階段有較大一部分為國(guó)外投資者），必須是一個(gè)有電力工業(yè)北京，具有一定資金力量，并且能夠被銀行金融界接受的公司。（2）項(xiàng)目必須要有一個(gè)具有法律保障的電力購(gòu)買(mǎi)合約作為支持，這個(gè)協(xié)議需要具有“提貨與付款”或者“無(wú)論提貨與否均需付款”的性質(zhì)，按照嚴(yán)格事先規(guī)定的價(jià)格從項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)一個(gè)最低量的發(fā)電量，以保證項(xiàng)目可以創(chuàng)造出足夠的現(xiàn)金流量來(lái)滿(mǎn)足項(xiàng)目貸款銀行的要。（3）項(xiàng)目必須有一個(gè)長(zhǎng)期的燃料供應(yīng)協(xié)議，從項(xiàng)目貸款銀行的角度，如果燃料是進(jìn)口的，通常會(huì)要求有關(guān)當(dāng)局對(duì)外匯支付做出相應(yīng)安排，如果燃料是由項(xiàng)目所在地政府部門(mén)或商業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)供應(yīng)或安排，則通常會(huì)要求政府對(duì)燃料供應(yīng)做出具有“供貨或付款”性質(zhì)的承諾。（4）根據(jù)提供電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和燃料供應(yīng)協(xié)議的機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況和背景，有時(shí)項(xiàng)目貸款銀行會(huì)要求更高一級(jí)機(jī)構(gòu)某種形式的財(cái)務(wù)擔(dān)?；蛘咭庀蛐該?dān)保。（5）與項(xiàng)目有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施的安排，包括土地、與土地相連接的公路、燃料傳輸及貯存系統(tǒng)、水資源供應(yīng)、電網(wǎng)系統(tǒng)的聯(lián)結(jié)等一系列與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)密切相關(guān)的問(wèn)題的出來(lái)及其責(zé)任，必須要在項(xiàng)目文件中做出明確的規(guī)定。（6）與項(xiàng)目有關(guān)的政府批準(zhǔn)，包括有關(guān)外匯資金、外匯利潤(rùn)匯出、匯率風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，必須在動(dòng)工前，得到批準(zhǔn)和做出相應(yīng)的安排，否則很難吸引到銀行加入到項(xiàng)目融資的貸款銀團(tuán)行列。有時(shí)，在BOT融資期間貸款銀團(tuán)還可能要求對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量和外戶(hù)一資金的直接控制。河北省唐山賽德2x5萬(wàn)千瓦燃煤熱電項(xiàng)目O項(xiàng)目特點(diǎn)：河北省唐山賽德2*5萬(wàn)千瓦燃煤熱電項(xiàng)目（“唐山賽德項(xiàng)目”）是在中國(guó)的有限追索權(quán)融資項(xiàng)目中第一個(gè)并沒(méi)有依靠業(yè)主或中國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，及沒(méi)有出口信貸機(jī)構(gòu)或多邊融資機(jī)構(gòu)參與的電力項(xiàng)目。唐山賽德項(xiàng)目是一宗極具代表性的項(xiàng)目，主要原因有：第一，它是中國(guó)第一個(gè)利用國(guó)產(chǎn)發(fā)電機(jī)組的項(xiàng)目以國(guó)際項(xiàng)目融資的方法籌集資金；第二，它是第一次由國(guó)際承建商對(duì)利用國(guó)產(chǎn)機(jī)組的項(xiàng)目提供交鑰匙承包責(zé)任；第三，它是第一個(gè)中國(guó)電力項(xiàng)目以跨省電力集團(tuán)作購(gòu)電商，并利用中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)之購(gòu)電合約作境外融資；第四，它是第一個(gè)利用中國(guó)保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品作增強(qiáng)信貸能力之工具的電力項(xiàng)目。O項(xiàng)目地理位置：項(xiàng)目位于河北省唐山市。河北省圍繞著北京，唐山位于北京以東154公里，為河北省最大的城市，人口600萬(wàn)。O項(xiàng)目摘要：唐山賽德項(xiàng)目包括發(fā)展一個(gè)2 x 5 萬(wàn)千瓦燃煤電廠(chǎng)，為唐山市提供電力及熱水。項(xiàng)目利用國(guó)產(chǎn)設(shè)備，所售的電力將會(huì)售予中國(guó)第二大電力集團(tuán)華北電力集團(tuán)。合資項(xiàng)目公司將負(fù)責(zé)電廠(chǎng)之運(yùn)營(yíng)，并由賽德中國(guó)提供技術(shù)協(xié)助，項(xiàng)目的燃煤將由地方提供。O交鑰匙建筑合同：電廠(chǎng)在融資到位前完工部分已經(jīng)有2530%，其中包括工地準(zhǔn)備和地基結(jié)構(gòu)工程。美國(guó)雷神公司為國(guó)產(chǎn)設(shè)備提供交鑰匙承包責(zé)任，建筑合同訂下了實(shí)價(jià)及完工日期。在延工及表現(xiàn)不佳時(shí)的財(cái)務(wù)賠償計(jì)有：%，%，及總賠償為合約價(jià)的20%。合同亦包括已承諾的900萬(wàn)美元備用融資，按原來(lái)債務(wù)對(duì)股權(quán)金比例提供。O運(yùn)營(yíng)與維修安排：營(yíng)運(yùn)將由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，并與賽德中國(guó)營(yíng)運(yùn)公司訂下監(jiān)督和技術(shù)服務(wù)合約。在表現(xiàn)欠佳情況下，營(yíng)運(yùn)公司會(huì)作出財(cái)務(wù)賠償。唐山項(xiàng)目利用已經(jīng)證實(shí)可靠的科技，并由獨(dú)立顧問(wèn)美國(guó)Sargentamp。Lundy項(xiàng)目貸款銀行技術(shù)審核。O燃煤安排：燃煤的供應(yīng)為唐山政府所管轄的唐山市煤炭公司提供，燃煤合約為期20年，并明確訂下了如供應(yīng)商沒(méi)有按合約規(guī)定供應(yīng)燃煤時(shí)，所須承擔(dān)的賠償責(zé)任。燃煤將由在唐山的開(kāi)灤煤礦提供。O購(gòu)電合同：項(xiàng)目公司與華北電力集團(tuán)訂下為期20年的購(gòu)電合約，最低購(gòu)電量大概為電廠(chǎng)生產(chǎn)量的64%。華北電力集團(tuán)為中國(guó)主要5個(gè)跨省電力集團(tuán)之一，直接受?chē)?guó)家電力部門(mén)管轄，裝置機(jī)組容量為2600萬(wàn)千瓦。定下的電價(jià)已經(jīng)包含發(fā)電成本和指定的股東回報(bào)。O電價(jià)及終止合約：項(xiàng)目公司與唐山市政府管轄的唐山新區(qū)電廠(chǎng)訂下電價(jià)及終止合約協(xié)議，協(xié)議包含電價(jià)程式和訂下唐山新區(qū)電廠(chǎng)在電價(jià)未獲得審批的情況下，需要負(fù)上補(bǔ)貼差價(jià)之責(zé)任。協(xié)議亦包括唐山新區(qū)電廠(chǎng)在不可抗力，法規(guī)改變，電廠(chǎng)被政府充公和燃煤供應(yīng)斷截；而收購(gòu)價(jià)格將足夠償還項(xiàng)目所欠債務(wù)。唐山新區(qū)電廠(chǎng)的責(zé)任受唐山市政府支持，并有中國(guó)人民保險(xiǎn)公司提供的特別風(fēng)險(xiǎn)所保障。O其他：外匯兌換由北京中信實(shí)業(yè)銀行提供“盡力支持”，是中國(guó)人民保險(xiǎn)公司提供的特別風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)所保障的其中一種事項(xiàng)。利率風(fēng)險(xiǎn)利用率掉期作保值。批文是以國(guó)家計(jì)委確定的方式，確定此項(xiàng)目為地方項(xiàng)目。O項(xiàng)目特點(diǎn)：融資計(jì)劃唐山賽德項(xiàng)目的融資來(lái)源如下：融資來(lái)源百萬(wàn)美元 % 股本債務(wù)備用股本金備用貸款額度 3070100 項(xiàng)目融資與步驟第一階段投資決策第二階段融資決策第三階段融資結(jié)構(gòu)第四階段融資談判第無(wú)階段融資執(zhí)行1. 項(xiàng)目可行性研究、資源技術(shù)市場(chǎng)分析；2. 投資決策－初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)1. 選擇融資結(jié)構(gòu)，確定項(xiàng)目融資方式；2．任命項(xiàng)目融資顧問(wèn)，－明確項(xiàng)目融資的目標(biāo)與具體要求1．分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素；2．設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資與資金結(jié)構(gòu)；3．修正項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)與控制方式；4．建立其法律框架；1．選擇銀行，發(fā)出項(xiàng)目融資建議書(shū)；2．組織貸款銀團(tuán)；3．起草融資法律文件；4．融資談判1．簽署項(xiàng)目融資文件；2．執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃；3．貸款銀團(tuán)項(xiàng)目經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策；4．項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制與管理反饋公司融資結(jié)構(gòu)公司資產(chǎn)負(fù)債利潤(rùn)現(xiàn)金流股權(quán)市場(chǎng)資本市場(chǎng)債權(quán)市場(chǎng)政策信貸與財(cái)政支持優(yōu)先股期權(quán)股認(rèn)股證書(shū)證券市場(chǎng)商業(yè)貸款政府出口信貸世行/地方政府政策性貸款財(cái)政撥款普通股項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目法人投資股本金以投資方的凈資產(chǎn)為擔(dān)保（抵押）項(xiàng)目融資股東貸款股東風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)貸款投資方資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流擔(dān)保還款公司對(duì)項(xiàng)目還款負(fù)連帶責(zé)任以投資形成或?qū)⑿纬傻捻?xiàng)目資產(chǎn)作為擔(dān)保以項(xiàng)目形成或預(yù)期的現(xiàn)金流作為擔(dān)保有限追索（或無(wú)追索）公司不承擔(dān)還貸的連帶責(zé)任項(xiàng)目公司風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)30 / 3