【正文】 財務(wù)分析不只看到報表記載的，也要能發(fā) 現(xiàn)報表以外的事項(xiàng)，例如： (一 )帳外之交易 (二 )重大之訴訟 (三 )關(guān)係人交易 (四 )虛列之資產(chǎn) (五 )未入帳負(fù)債 (六 )資金之挪用 (七 )承諾及受限 (八 )跨國之交易 參、由實(shí)務(wù)面解讀財務(wù)資訊 薛明玲 會計師 52 頁 次 一、華爾街魔法師霍金斯的投資哲學(xué) 53~54 二、投資人需要瞭解的財務(wù)指標(biāo) 55~56 三、財務(wù)報表真的能反映企業(yè)價值？ 57~58 四、標(biāo)竿公司之財務(wù)指標(biāo) 59~60 五、地雷公司之財務(wù)特性 61~62 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 薛明玲 會計師 53 一、華爾街魔法師：霍金斯 (Mason Hawkins)投資哲學(xué) (摘自投資獲利 101堂課 *) (一 )股票價格建立在公司的內(nèi)在價值 60%(安全邊際 40%) (二 )評估公司價值之方法 ，即股東於公司清算時能分配到的價值 (Free cash flow)的潛力－長期投資 * 麥可 .辛希爾 (Michael Sincere)著：張淑芬譯，初版，財訊出版社， 2022年 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 薛明玲 會計師 54 (三 )瞭解公司經(jīng)營團(tuán)隊(duì) ，也要將創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流量作正確的投資。 (四 )如何降低投資風(fēng)險 (或主導(dǎo) )的能力 ，而非公司的經(jīng)濟(jì)層面或事業(yè)的價值。 (能力 )。 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 薛明玲 會計師 55 二、 投資人需要瞭解的財務(wù)指標(biāo) (一 )盈 餘 (Earning per share, EPS) (Cash flow per share) (Return on equity, ROE) (Net profit margin) (二 )股 價 (Price/Earnings) (Price/Book value) (Price/Sales) 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 薛明玲 會計師 56 (三 )股 利 (Dividend Yield) (四 )財務(wù)結(jié)構(gòu) (Book value) (Debit/Equity ratio) (Cash/Total assets) 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 薛明玲 會計師 57 三、財務(wù)報表真的能反映企業(yè)價值？ (一 )企業(yè)價值在於所擁有之有形及無形資產(chǎn)及其所運(yùn)用之效益； 而企業(yè)之策略則決定其所擁有資產(chǎn)之組合及內(nèi)容。 (二 )企業(yè)決策者之作風(fēng)影響企業(yè)文化，也顯現(xiàn)於財務(wù)報表。例如： ，可能表示其決策者： (以臺灣上市之電子業(yè)為例 ) (1) 雄才大略？ (上下游整合 ) (2) 好大喜功？ (什麼都想作 ) (3) 獨(dú)攬大權(quán)？ (降低透明度 ) (4) 企業(yè)轉(zhuǎn)型？ (母以子為貴 ) 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 薛明玲 會計師 58 ，可能表示企業(yè)： (1) 掌握景氣脈動 (2) 不太專精本業(yè) (3) 擅於財務(wù)槓桿 (4) 投機(jī)賭性堅(jiān)強(qiáng) (三 )影響股票價值之長期因素，包括： (獲利能力及財務(wù)結(jié)構(gòu) ) (權(quán) )結(jié)構(gòu) 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 薛明玲 會計師 59 四、標(biāo)竿公司之財務(wù)指標(biāo) (以上市電子業(yè)為例 ) (一 )現(xiàn)金餘額高，最好大於或等於流動負(fù)債 (二 )應(yīng)收帳款及存貨餘額占營業(yè)收入比率低，週轉(zhuǎn)率高。 (三 ) 非本業(yè)之長期投資低。 (四 )固定資產(chǎn)之組合健康： ，固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率快 2. 辦公設(shè)備及其他對利潤無貢獻(xiàn)之資產(chǎn)比率低 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 薛明玲 會計師 60 四、標(biāo)竿公司之財務(wù)特性 (續(xù) ) (五 )付息之負(fù)債比率低 (六 )各項(xiàng)估列負(fù)債保守穩(wěn)健 (七 )自有資本率高 (高科技產(chǎn)業(yè) 70%?，一般產(chǎn)業(yè) 55% ?) (八 )毛利率及淨(jìng)利率維持穩(wěn)定成長 (九 )利潤主要來自於經(jīng)常性之本業(yè) (十 )無償配股不高於當(dāng)年度及未來預(yù)估 EPS之五成 (十一 )現(xiàn)金流量維持平穩(wěn)成長 (十二 )財務(wù)資訊透明度高 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 薛明玲 會計師 61 五、地雷公司之財務(wù)特性 (一 )資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化異常 (掏空 ) ，尤其非本業(yè)之轉(zhuǎn)投資 (含子公司 )眾多，且損益異常。 、存貨及固定資產(chǎn)之金額與營收比率顯不合理 (如遞延所得稅資產(chǎn) ) (二 )營收惡化，非經(jīng)常性損益異常 ，營業(yè)毛利下降 ，與同業(yè)比較異常 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 薛明玲 會計師 62 五、地雷公司之財務(wù)特性 (續(xù) ) (三 )關(guān)係人交易及資金貸與頻繁，甚至虛偽隱匿。 (四 )不合理之背書保證，顯示 (甚至隱匿 )在財務(wù)報表附註。 (五 )股價脫離基本面 (六 )股權(quán)集中或變動異常 (七 )董監(jiān)事質(zhì)借 (正常及非正式管道 ) (八 )股價高時辦理現(xiàn)金增資，且自行認(rèn)購比率高。 肆、企業(yè)價值 (股價 )與財務(wù)資訊之關(guān)係 63 ~~~~~謝謝大家請指教 ~~~~~ TEL: (02) 27295205 Email: