【正文】 tion）”一詞……。國內(nèi)學者也已經(jīng)開展了一些這方面的研究，其中有代表性的成果有……。筆者認為現(xiàn)有研究中，迫切需要解決的問題是……，但相應成果并不多見。本文試就資產(chǎn)證券化及其所引起的會計問題與考評方法作初步分析和探討。飪籮獰屬諾釙誣苧徑凜騙橥峽軋饈俠。一、資產(chǎn)證券化的基本原理（一）資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵與分類有關資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵問題，國內(nèi)研究中引用最多的是格頓（Gardener）的定義和所謂的一級證券化、二級證券化的分類，以及融資證券化和資產(chǎn)證券化的分類，但學者們的分類并不一致，比較有影響的是何小鋒的分類方法何小鋒．資產(chǎn)證券化：中國模式．北京：北京大學出版社，2002：3842．。若按照標的資產(chǎn)分類，資產(chǎn)證券化主要包括資產(chǎn)支持證券（Assetbacked Securities，簡稱ABS）和抵押支持證券（Mortgagebacked Securities，簡稱MBS）有資料在表示“資產(chǎn)證券化”時，也使用了“ABS， Assetbacked Securitization”，筆者認為，這與“Asset Securitization”是有差別的：一個是有資產(chǎn)擔保的證券化，另一個則是資產(chǎn)的證券化。筆者認為一般意義上所指的資產(chǎn)證券化是后者，即“Asset Securitization”。目前，在學界較受認可的定義是：“資產(chǎn)證券是指主要由現(xiàn)金流支持的，這個現(xiàn)金流是由一組應收賬款或者其他金融資產(chǎn)構成的資產(chǎn)池（asset pool）提供的，并通過條款確保資產(chǎn)在一個限定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金以及擁有必要的權力，這種證券也可以是由那些能夠通過服務條款或者具有合適的分配程序給證券持有人提供收入的資產(chǎn)支持的證券?！蓖趺鲊?，張華為，李友信，等．中國資產(chǎn)證券化的理論與實際運行情況研究．上海：上海財經(jīng)大學出版社，2006：42．烴斃潛籬賢擔視蠶賁粵貫飭驢噦餾艱。…………（2）美國的資產(chǎn)證券化進程據(jù)有關資料披露，1985年美國資產(chǎn)證券化市場發(fā)行總額8億美元，1992年已達1888億，截止1992年底，已經(jīng)累計發(fā)行2050億美元。至2006年底，其市場規(guī)模已經(jīng)達到74067億美元，成為美國第一大債券市場，其中MBS占70% 李明．中美證券市場的比較與啟示．金融研究，2006（10）：38．。鋝豈濤軌躍輪蒔講嫗鍵礪脈賁膚饃麗?！ㄈ┵Y產(chǎn)證券化的運作方式資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構化融資方式，通過嚴謹、有效的交易結(jié)構來保證融資的成功。一個典型的資產(chǎn)證券化的過程包括三個主要交易主體：（1）發(fā)起人（服務人）；（2）特設信托機構（special purpose vehicle，簡稱SPV即發(fā)行人）；（3）投資者。（或……包括發(fā)起人（服務人）、特設信托機構（special purpose vehicle，簡稱SPV即發(fā)行人）和投資者三個主要交易主體）擷偽氫鱧轍冪聹諛詼龐復堝窮馭餿職。投資銀行把著三個交易的主體組織起來，構建一個嚴謹有效的交易機構……圖1給出的是一個典型的ABS結(jié)構 本圖系作者據(jù)有關文獻中的圖式綜合后繪制而成，其具體出處略。蹤飯夢摻釣貞綾賁發(fā)蘄韃釓嶇淶饋麩。債權定期收取 債券本息抵押 擔保定期支付債券本息發(fā)行資產(chǎn)擔保債券100 % 所有權轉(zhuǎn)讓價款資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓資 產(chǎn) 組 合發(fā)行人（SPV）受托管理機構投資者原始債務人發(fā)起人（原始權益人）債務本金償還圖1 典型的資產(chǎn)擔保債券（ABS）結(jié)構圖婭鑠機職銦夾簣軒蝕騫設猶饌還館縉。從圖1可見，在以上基本交易結(jié)構的基礎上，資產(chǎn)證券化的運作………………盡管某些回購協(xié)議不能滿足上表中所列出的所有條件，結(jié)論卻是賣方保留了控制權（即賣方保留有效控制權不須滿足上述所有條件）。另外，賣方的回購協(xié)議一般使賣方保留了控制權，其具體情況如表2所示 張偉．資產(chǎn)證券化的理論與實踐．，20070118.。譽諶摻鉺錠試監(jiān)鄺儕瀉濰鴇貪堝餡鷥。表2 不同回購協(xié)議的性質(zhì)比較表回購協(xié)議的性質(zhì)轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)賣方的會計處理（假設另兩個條件已滿足）備注符合表1條件的回購協(xié)議容易獲得融資符合表1條件的回購協(xié)議不容易獲得融資不符合表1條件的回購協(xié)議容易獲得銷售回購協(xié)議是遠期的不符合表1條件的回購協(xié)議不容易獲得融資二、資產(chǎn)證券化所涉及的會計問題分析………………不同融資方式對A公司資產(chǎn)負債表所產(chǎn)生的影響如表4所示。表4 不同融資方式對資產(chǎn)負債結(jié)構改變情況對照表融資方式財務指標未融資前借債方式發(fā)行股票資產(chǎn)證券化資產(chǎn)（萬元）100120120100負債（萬元）50705050所有者權益（萬元）50507050資產(chǎn)負債率（%）從表4可見，采取資產(chǎn)證券化的方式………………據(jù)有關資料披露，19922004年間，我國資本市場上國家股、法人股和流通股比例的變化較為明顯，其結(jié)果如圖5所示 鄭明．十多年來中國資產(chǎn)本市場的基本走勢分析．中國證券報，20050128（8）．。儔聹執(zhí)償閏號燴鈿膽賾勞覡祕繭餛綾。圖5上市公司股權結(jié)構變動示意圖從圖5可以看出，自1992年以來流通股比例不斷上升……。………………2005年與2006年中它們的有效值只是很小一部分，不符合兩樣本回歸的要求，所以在進行Pearson相關性分析時未將其考慮在內(nèi)。主觀應計利潤與各解釋變量之間的關系如表表9所示?？b電悵淺靚蠐淺錒鵬凜錈惡層魎馀鯛。表8 2005年主觀應計利潤與各解釋變量之間的關系表項目2005年非主觀應計利潤預測的2005年EPS2005年權益乘數(shù)2005年國有股持股比例2005年高管持股比例2005年非主觀應計利潤Pearson相關性顯著性檢驗（雙尾）個數(shù)1018**1018*1018**1018**219預測的2005年EPSPearson相關性顯著性檢驗（雙尾）個數(shù)**10181018101810182192005年權益乘數(shù)Pearson相關性顯著性檢驗（雙尾）個數(shù)*10181018101810182192005年國有股持股比例Pearson相關性顯著性檢驗（雙尾）個數(shù)**1018101810181018*2192005年高管持股量平方和的對數(shù)Pearson相關性顯著性檢驗（雙尾）個數(shù)**219219219*219219**表示在1％水平上（雙尾檢驗）相關關系顯著*表示在5％水平上（雙尾檢驗）相關關系顯著資料來源：XXXXXXXXXXXXX……表9 2006年主觀應計利潤與各解釋變量之間的關系表…………從表表9結(jié)果可見，在20052006年間，……………………使用相關指數(shù)的日收益率數(shù)據(jù)構建了一個類似看跌期權的公式，對月度內(nèi)的這種看跌期權價值進行累計，評估每日市場時機把握產(chǎn)生的月度價值。其計算公式表達如下（見式3）：驥擯幟褸饜兗椏長絳粵藎鍰館煒餓紓。 （式3）式3中，表示每日由把握市場時機帶來的單位基金資產(chǎn)增加值，為月度，為交易日………………在進行投資評價時，其評價指標很多，市盈率是一個廣泛采用的指標……其計算公式如式10所示。市盈率（P/F）=每股價格100%（式10）每股盈利（EPS） 據(jù)式10可計算………………結(jié)語通過本文的初步研究（綜上所述），得出的結(jié)論是……?？梢灶A見……由于……未來的研究還可以在從……?！ㄏ乱豁摚┲饕獏⒖嘉墨I何小鋒．資產(chǎn)證券化：中國模式．北京：北京大學出版社，2002：3842． 李明．中美證券市場的比較與啟示．金融研究，2006（10）：3845． 王明國，張華為，李友信，等．中國資產(chǎn)證券化的理論與實際運行情況研究．上海：上海財經(jīng)大學出版社，2006：4245．癱噴導閽騁艷搗靨驄鍵檜簍貢釵餑鬢。 張偉．資產(chǎn)證券化的理論與實踐．。 鄭明．十多年來中國資本市場的基本走勢分析．中國證券報，20050128（8）． 王小華．試論中國資產(chǎn)證券化所引起的會計問題．會計研究，2005（10）：5561． A. Accounting TheoryWith Special Reference to the Corporate Enterprise. New York: The Ronald Press Company, 1922: 。 A. The Rise “Economic Consequences”: The impact of accounting reports on decision making may be the most challenging accounting issue of the 1970s. The Journal of Accountancy, 1978, 28(12): 。…………[15] ………………（下一頁）附錄附錄一XXXXXXXXXX…………（下一頁，非必選項）后記………