【正文】 存在有較為可觀的收益空間。以華電國際(600027)為例，，漲幅高達(dá)79%。即便配售對(duì)象有三個(gè)月以上的持股鎖定期，相信也將會(huì)有不菲收益。厭惡風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)資金未來將可能積極參與新股發(fā)行詢價(jià)和配售，從而能夠獲取豐厚的穩(wěn)健收益?！　●R國旗指出，保險(xiǎn)資金的參與將對(duì)一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生深刻影響。即便所有保險(xiǎn)產(chǎn)品申購時(shí)都按照上年末總資產(chǎn)10%的比例，以2004年末保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)11854億元計(jì)算，(考慮到投連險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)100%的申購比例，實(shí)際金額要較之為大)；而新股詢價(jià)第一股華電國際發(fā)行時(shí)。大量保險(xiǎn)資金介入一級(jí)市場(chǎng)，有可能顯著改變其市場(chǎng)特征。具體來說，股票發(fā)行定價(jià)水平將會(huì)抬高，投資者中簽率將會(huì)下降，從而導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)投資收益率也將會(huì)下降?！　●R國旗認(rèn)為，詢價(jià)本來就是把一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格拉近，保險(xiǎn)資金的介入，將使價(jià)差更小，但不會(huì)導(dǎo)致無利可圖。保險(xiǎn)公司的報(bào)價(jià)不會(huì)太高，因?yàn)樗紤]持股三個(gè)月的風(fēng)險(xiǎn)，一旦到時(shí)股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，那么保險(xiǎn)公司將被套牢?！　≈袊俦ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理袁東向《證券市場(chǎng)周刊》表示，可入市的保險(xiǎn)資金只有近600億，相對(duì)整個(gè)股市1萬億的流通市值而言，還是太少，因此保險(xiǎn)資金對(duì)股市的影響是有限的?！　〈蛩槿叹蚪饓?mèng)　　《通知》明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者可租用券商席位入市，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以設(shè)立獨(dú)立席位入市。目前人壽、人保、中國再保險(xiǎn)、華泰4家成立了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，%。平安、新華、泰康和太保等4家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立申請(qǐng)也已經(jīng)報(bào)送中國保監(jiān)會(huì)。中國保監(jiān)會(huì)副主席吳小平日前在召開的“保險(xiǎn)資金運(yùn)用國際研討會(huì)”上表示，預(yù)計(jì)到2005年底，將會(huì)建成6－8家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，這些公司將逐步成為中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的主導(dǎo)力量。顯然，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將把持保險(xiǎn)資金入市的天下，券商難以從保險(xiǎn)公司獲得多少的傭金?！　≈袊吮ＹY產(chǎn)管理公司首席組合分析師崔斌向《證券市場(chǎng)周刊》表示，沒有資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)公司入市可以租用已有的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的席位，相比券商席位，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的席位更為安全。中國人保資產(chǎn)管理公司可以申請(qǐng)多個(gè)專用席位，對(duì)資金量大的保險(xiǎn)公司可以提供專用席位。但目前出于費(fèi)用的考慮，中國人保資產(chǎn)管理公司不會(huì)申請(qǐng)多個(gè)席位，將來有需求的時(shí)候可以再申請(qǐng)多個(gè)席位?！　?jù)知情人士透露，保監(jiān)會(huì)傾向于讓保險(xiǎn)公司租用保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的席位入市，而不是券商席位?！　°y河證券研究中心高級(jí)研究員吳祖堯向《證券市場(chǎng)周刊》指出，保險(xiǎn)公司租用券商席位，券商肯定會(huì)有傭金收益，但保險(xiǎn)公司租用券商席位的費(fèi)用是很低的，一般是萬分之八左右。目前真正入市的保險(xiǎn)資金估計(jì)在100億元左右，就算全部租用券商席位也不過收入傭金800萬元，券商從保險(xiǎn)資金那里獲得的傭金是很少的。且租用券商席位，券商會(huì)免費(fèi)提供研究服務(wù)，這節(jié)約了保險(xiǎn)公司的研究成本。雖然保險(xiǎn)公司可以購買研究報(bào)告，但目前研究報(bào)告的價(jià)位在40萬至50萬元左右，這僅是提供了基本服務(wù)，在時(shí)效性上要打折扣，一般看到報(bào)告要比核心客戶慢半天至一天，券商供給基金的研究報(bào)告都是通過郵件第一時(shí)間傳達(dá)，這對(duì)投資是有影響的?！　亲鎴蛘J(rèn)為，基金也是租用券商席位，并沒有發(fā)生挪用的事情，因?yàn)橛秀y行托管，資金是很安全的。所以，說保險(xiǎn)公司出于資金安全和減少傭金投入，而熱衷于設(shè)立獨(dú)立席位入市，這是沒有道理的?？赡苁潜ｋU(xiǎn)公司出于金融混業(yè)的戰(zhàn)略考慮，獲得獨(dú)立席位旨在為將來涉足經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)鋪路。　　證券市場(chǎng)周刊2005/03/07返回目錄【華泰資產(chǎn)CFO細(xì)說入市“秀眼”第一單】　　保險(xiǎn)資金直接入市日前掀起高潮，拿下保險(xiǎn)入市第一單的華泰資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理兼CFO(首席財(cái)務(wù)官)，還表示出對(duì)管理社?；鸬臐夂衽d趣。　　3月8日，金貿(mào)大廈35樓，明媚的陽光越過浦江灑在華泰資產(chǎn)管理公司的大玻璃窗上。華泰資產(chǎn)管理公司董事長兼CEO(首席執(zhí)行官)趙明浩坐在辦公室看著大盤走勢(shì)，而“大小王”經(jīng)理(“大王”總經(jīng)理王德曉、“小王”副總經(jīng)理王冠龍)與新來的CFO淦克興，正在為謀求“獨(dú)立”的華泰資產(chǎn)管理公司準(zhǔn)備新公司宣傳資料忙著拍照?！　е蕣y的淦克興，將日前市場(chǎng)最為關(guān)心的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)發(fā)展、對(duì)目前股市和債市的看法、投資股市是否租用券商席位等焦點(diǎn)問題，作了開誠布公的解答。　　開業(yè)僅一個(gè)月的華泰資產(chǎn)管理公司爭(zhēng)得了入市第一單，并于日前獲得南京港的網(wǎng)下配售。據(jù)透露。華泰資產(chǎn)對(duì)南京港的報(bào)價(jià)處于該股報(bào)價(jià)的中等水平。　　淦克興表示，華泰資產(chǎn)參與南京港的網(wǎng)下配售，是考慮到南京港有一定的成長性，其報(bào)價(jià)參考了其他報(bào)價(jià)者的報(bào)價(jià)水平，由于南京港的中簽率非常低，中簽者的報(bào)價(jià)幾乎都在這個(gè)價(jià)格周圍?！　≡趨⑴c申購南京港之后，淦克興表示，華泰資產(chǎn)今后將根據(jù)新股發(fā)行的價(jià)格和股票資質(zhì)，繼續(xù)進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)。他表示由于不清楚今后將上市的銀行股招募細(xì)節(jié)，無法作出是否投資的判斷。但他同時(shí)稱，就他個(gè)人看法而言，由于銀行發(fā)展與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的背景下，銀行股有一定成長性，而在經(jīng)過一輪市場(chǎng)調(diào)整后，目前市場(chǎng)上的銀行股已經(jīng)具備一定投資價(jià)值?！　′瓶伺d還透露，在投下股市第一單之后，華泰資產(chǎn)又繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)買入了股票。但對(duì)于投資股市的資金規(guī)模和比例，淦克興強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)配置主要由其委托方華泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司制定，華泰資產(chǎn)作為受托方，只能按照委托方制定的配置區(qū)間范圍作出具體投資方案。而委托方給出的股票、基金、債券等資產(chǎn)配置區(qū)間范圍通常較大，使受托方在投資時(shí)有一定的靈活度，在沒有大的變化下，委托方給出資產(chǎn)配置區(qū)間有效期通常為一年?！　′瓶伺d稱，根據(jù)保監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不僅可以“打理”“家族財(cái)產(chǎn)”，還可以簽約管理第三方資產(chǎn)，由于保監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定并沒有對(duì)第三方資產(chǎn)的范圍作出限定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理受托資產(chǎn)范圍應(yīng)該包括保險(xiǎn)資產(chǎn)與其他范圍的資產(chǎn)?！　′瓶伺d提出，由于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)性質(zhì)的熟悉和了解，暫時(shí)其受托管理資產(chǎn)仍將圍繞保險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行，目前華泰資產(chǎn)已經(jīng)與其他未成立資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)公司(包括中資和外資)，進(jìn)行資產(chǎn)委托管理的談判，今后華泰資產(chǎn)還可能參與社保基金選秀競(jìng)爭(zhēng)。　　淦克興說：“社?；鹗俏覀兊臐撛诳蛻?，華泰資產(chǎn)已經(jīng)在與相關(guān)部門進(jìn)行接觸，就華泰而言，參與社?；鸸芾碛袃蓚€(gè)優(yōu)勢(shì)，一是華泰過去在債券投資上業(yè)績較好，在業(yè)界有一定比較優(yōu)勢(shì)；二是保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)匹配原則，與社?；鹜顿Y一定程度上有相似性，保險(xiǎn)公司對(duì)穩(wěn)健性的要求正是社?；鹚枰摹！薄　?jù)悉，截至2004年底，%，在該公司投資業(yè)務(wù)中，以債券投資收益最為顯著，其最高年債券交易量高達(dá)500多億元?！　′瓶伺d透露，對(duì)于2005年的債券操作，華泰資產(chǎn)將對(duì)利率等宏觀形勢(shì)的變化作出判斷和調(diào)整，事實(shí)上，從2003年開始，這種調(diào)整已經(jīng)在兩個(gè)方面進(jìn)行：一是相應(yīng)縮短了債券的久期；二是降低債券融資比例。有消息稱，中金公司、平安證券近日分別獲得中國保監(jiān)會(huì)的審核意見書，成為首批獲準(zhǔn)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者出租席位的證券公司。淦克興表示，從資金安全性的角度出發(fā)，華泰資產(chǎn)目前并沒有考慮租用券商席位?！　|方早報(bào)2005/03/10返回目錄【泰康人壽入市揭秘：33只股票進(jìn)核心備選庫】　　泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司8日在其資產(chǎn)管理中心交易室順利完成直接投資國內(nèi)A股市場(chǎng)的第一單。據(jù)悉，泰康人壽首批交易對(duì)象選擇了中興通訊、長江電力等5只股票?！　√┛等藟鄱麻L兼首席執(zhí)行官陳東升說，泰康人壽投資A股首要考慮的是資金的安全和資產(chǎn)負(fù)債的匹配，作為中長期資本，壽險(xiǎn)資金更關(guān)注于3年至5年的投資收益，強(qiáng)調(diào)中長期的絕對(duì)回報(bào)，以確保廣大投保人利益?！　?jù)悉，保險(xiǎn)資金直接入市實(shí)施配套文件出臺(tái)后，泰康人壽已確定交通銀行為其股票資產(chǎn)托管行，并于3月7日完成了股票投資交易專用席位申報(bào)等各項(xiàng)手續(xù)。作為國內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)排名前五位的公司，目前泰康人壽總資產(chǎn)超過400億元，按5%的上限比例，該公司可直接入市資金規(guī)模在20億元左右?！　￡悥|升表示，泰康人壽將嚴(yán)格按照中國保監(jiān)會(huì)有關(guān)文件的規(guī)定和要求，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，從長期投資、價(jià)值投資和穩(wěn)健投資的理念出發(fā)，以機(jī)構(gòu)投資者身份參與股市交易，充分發(fā)揮促進(jìn)股票市場(chǎng)穩(wěn)定、健康、規(guī)范發(fā)展的作用?！　《鴵?jù)泰康人壽資產(chǎn)管理中心首席執(zhí)行官段國圣進(jìn)一步透露，泰康人壽根據(jù)上市公司基本面情況、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格水平以及保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投資股票的限制性規(guī)定，過去一年來已經(jīng)建立了包括227只股票在內(nèi)的初級(jí)備選庫和包括33只股票的核心備選庫?！　?類上市公司將是泰康人壽未來核心關(guān)注對(duì)象：　　一是機(jī)場(chǎng)、港口、高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施類公司。在中國宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，此類公司能有效分享我國經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易增長的成果；　　二是具有壟斷資源性和品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。此類企業(yè)具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，在成本上升時(shí)能通過提價(jià)保持盈利能力；　　三是具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的消費(fèi)品龍頭企業(yè)；　　四是具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的全球化的公司，特別是估值與國際接軌的公司。　　據(jù)了解，截至8日至少有四家保險(xiǎn)公司在A股市場(chǎng)進(jìn)行了操作，它們是中國人壽、太平保險(xiǎn)、華泰財(cái)險(xiǎn)和泰康人壽?！　⌒氯A網(wǎng)2005/03/09返回目錄【保險(xiǎn)資金做秀嘗苦果，基金重倉藍(lán)籌殺跌】　　本周以來，各大保險(xiǎn)公司直接入市第一單成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)?！　?月8日，各大媒體高調(diào)報(bào)道了中國人壽、泰康人壽、新華人壽等保險(xiǎn)公司完成了A股第一單，市場(chǎng)因此人氣大振，上證綜指也順勢(shì)突破1300點(diǎn)；3月9日，大盤成功站上半年線。但日前，市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)直接入市寄予的厚望受到了無情打擊，在以中國聯(lián)通為首的藍(lán)籌股大面積殺跌壓力下，不僅將“第一單”的上漲成果完全吞噬，而且將初次高調(diào)入市的保險(xiǎn)資金也套在其中。　　歷史經(jīng)驗(yàn)：不可盲目跟風(fēng)“第一單”　　歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，“第一單效應(yīng)”風(fēng)險(xiǎn)大于收益，盲目追捧不可?。?003年7月10日，首家提出申請(qǐng)并拿到QFII資格的瑞銀投資宣布9日下達(dá)A股第一單，買入了寶鋼股份、上港集箱外運(yùn)發(fā)展、中興通訊等股票，一時(shí)間，QFII第一單概念股票成為市場(chǎng)追買的熱點(diǎn)，股指也因此出現(xiàn)大幅上漲，滬指當(dāng)日大漲30點(diǎn)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為大盤將由此展開新的上攻，但遺憾的是，不論是指數(shù)，還是QFII第一單概念股票，其隨后的表現(xiàn)都頗讓人失望，滬指在經(jīng)過了短暫的小幅上漲之后便步入了漫漫熊途，QFII第一單概念股票也普遍出現(xiàn)調(diào)整。　　現(xiàn)實(shí)教訓(xùn)：“保險(xiǎn)第一單”動(dòng)機(jī)可疑　　縱觀最近急劇升溫的保險(xiǎn)資金“第一單”，我們發(fā)現(xiàn)與當(dāng)年的QFII第一單有著驚人的相似，那就是買入的品種都是基金重倉持有的績優(yōu)、藍(lán)籌股，消息披露時(shí)股指大漲25點(diǎn)！雖然我們對(duì)這些品種長線看好，但其短線動(dòng)機(jī)值得懷疑。　　首先，保險(xiǎn)資金第一單介入時(shí)機(jī)值得懷疑。在前期保險(xiǎn)資金獲得直接投資股市時(shí)，保險(xiǎn)公司都披露了投資原則：其一是選擇行業(yè)龍頭、成長性好、業(yè)績優(yōu)良的品種，對(duì)此應(yīng)當(dāng)給予肯定；其二是不買入漲幅較大的股票，這一點(diǎn)與最近第一單披露的信息就有些矛盾了，因?yàn)椤暗谝粏巍迸顿I入的股票有中興通訊、長江電力、鹽田港等，這些股票都在高位，并且漲幅巨大，以中興通訊為例，%！單是從“”行情算起，其階段漲幅也高達(dá)31%！鹽田港復(fù)權(quán)價(jià)也突破了30元，階段漲幅高達(dá)68%！　　其次，保險(xiǎn)資金第一單“作秀”成分居多。保險(xiǎn)資金第一單介入的品種都是基金重倉品種且漲幅不小，相信保險(xiǎn)資金不敢大規(guī)模建倉，如果是這樣高調(diào)宣傳，豈不成了基金的“轎夫”，為基金獲利套現(xiàn)創(chuàng)造了條件！退一步說，就算保險(xiǎn)資金想大舉介入股市，恐怕現(xiàn)在也沒有這個(gè)能力，一是對(duì)具體操作并不熟悉，二是短期內(nèi)不具備能力召集一大批高級(jí)專業(yè)理財(cái)人員?！　】傊?，對(duì)于保險(xiǎn)資金第一單涉及到的股票，大家可以長線看多，但歷史經(jīng)驗(yàn)、現(xiàn)實(shí)教訓(xùn)所揭示的階段調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)我們需要高度關(guān)注！對(duì)于保險(xiǎn)資金高位拋出的“繡球”，我們還是要學(xué)一學(xué)足球的基本要求：用腳接球而不是用手接球！　　每日經(jīng)濟(jì)新聞2005/03/11返回目錄【有跡象表明保險(xiǎn)公司大量拋售封閉式基金】　　日前，中國人壽保險(xiǎn)公司下屬中國人壽保險(xiǎn)資產(chǎn)管理首次試水A股市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金繞道基金才能投資A股的時(shí)代正式結(jié)束。與之相對(duì)應(yīng)的是，以保險(xiǎn)資金為“第一大明莊”的封閉式基金，折價(jià)率節(jié)節(jié)攀升，而且“六折軍團(tuán)”迅速增至18只。這次封閉式基金“六折軍團(tuán)”擴(kuò)容速度之快、折價(jià)幅度之大，為近5年來所罕見?！　?8只封閉式基金六折交易　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周一，54只封閉式基金中突然有13只六折交易，但到上周末，六折出售的封閉式基金已經(jīng)擴(kuò)容到18只，占比超過三分之一。折價(jià)率最高的基金普豐。上一次六折基金出現(xiàn)在2月16日~18日，期間，“六折軍團(tuán)”的基金數(shù)量始終未超過10只，在5只~9只之間徘徊?！　〗衲暌詠恚?4只封閉式基金的凈值均有一定幅度的增長，但卻有相當(dāng)部分封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格不漲反跌，造成其折價(jià)率快速攀升。行情信息顯示，截至3月4日，有60%左右的封閉式基金凈值增長率高于1%，基金科匯的漲幅甚至超過7%。但同期，亦有約60%的封閉式基金價(jià)格在義無返顧地下跌，%，價(jià)格卻下跌了近10%?！　》忾]式基金的凈值普遍增長，但市價(jià)卻在下跌，極有可能是保險(xiǎn)資金在進(jìn)一步減持封閉式基金所致?！氨ｋU(xiǎn)資金是封閉式基金的”第一大明莊“，是影響基金價(jià)格走勢(shì)的決定性因素?！币患一鸸緩V州地區(qū)負(fù)責(zé)人指出。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2004年中期，%?！　”ｋU(xiǎn)公司部分撤離基金的行動(dòng)其實(shí)早已顯露。去年10月，保險(xiǎn)資金被允許直接進(jìn)入股票市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司基金投資額度立即連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長，為近5年來所罕見。　　保險(xiǎn)金自基金“抽血”70億元　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，去年10月、11月、。但同期，保險(xiǎn)資金的總投資額度卻增加了近600個(gè)億。　　而市場(chǎng)人士分析，無論是從“止損”還是從節(jié)約成本的角度考慮，保險(xiǎn)資金都會(huì)選擇部分撤離封閉式基金，自起爐灶。銀河證券基金研究中心研究員杜書明曾指出，封閉式基金的持續(xù)折價(jià)給保險(xiǎn)公司帶來的損失已經(jīng)超過30多個(gè)億。而據(jù)估算，%的管理費(fèi)用，這還不包括托管費(fèi)和審計(jì)等其他基金運(yùn)作費(fèi)用?！　€(gè)人投資者跟風(fēng)拋售　　保險(xiǎn)資金直接入市，引致封閉式基金被“抽血”可說是大勢(shì)所趨。但在近期市價(jià)下跌幅度較大的封閉式基金中，亦不乏以個(gè)人投資者為主要持有人的封閉式基金。保險(xiǎn)資金的大規(guī)模撤離或已導(dǎo)致個(gè)人投資者跟風(fēng)拋售?！　「鶕?jù)近期的行情信息，據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，今年以來，共有4只封閉式基金的市價(jià)跌幅超過5%。在這4只基金中，基金景宏、基金漢興的持有人都主要以個(gè)人投資者為主，個(gè)人投資者占比分別為64%和