-7-13主要國(guó)家法定存款準(zhǔn)備金制度的變遷-資料下載頁(yè)
2025-04-14 09:46本頁(yè)面
【正文】 銀行的賬戶之間進(jìn)行調(diào)整，這可以調(diào)整準(zhǔn)備的供給，從而平抑準(zhǔn)備金市場(chǎng)的波動(dòng)?！ ≡诟母锎婵顪?zhǔn)備金制度的同時(shí)，加拿大也改革了貨幣政策框架。1991年，加拿大銀行行長(zhǎng)批準(zhǔn)了一個(gè)五年期的通貨膨脹目標(biāo)，%，以后逐年降低。1998年，加拿大將單一值的通貨膨脹目標(biāo)改為通脹目標(biāo)區(qū)間，每年通貨膨脹率為1%～3%。一直保持到2006年。但是，貨幣政策要繼續(xù)保證，一年的平均通貨膨脹率保持在2%。加拿大銀行主要通過(guò)影響短期利率來(lái)實(shí)現(xiàn)這一通脹目標(biāo)水平。如果通貨膨脹率出現(xiàn)了超過(guò)目標(biāo)區(qū)間上限的勢(shì)頭，加拿大銀行就會(huì)提高短期利率。反之，則會(huì)降低短期利率。加拿大銀行經(jīng)常進(jìn)行一天的逆回購(gòu)或者回購(gòu)交易，以影響短期利率，從而保證其通貨膨脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?！ ∷?、對(duì)中國(guó)法定存款準(zhǔn)備金制度改革的啟示 雖然調(diào)整法定準(zhǔn)備比率是傳統(tǒng)貨幣政策的“三大法寶”之一，但它在貨幣政策操作中的作用已日趨下降。即使是在像美國(guó)、歐元區(qū)和日本這樣大的經(jīng)濟(jì)體，法定存款準(zhǔn)備金制度雖然依舊存在，但這些經(jīng)濟(jì)體的中央銀行現(xiàn)在基本上已不將調(diào)整法定存款作為一項(xiàng)貨幣政策工具了，法定存款準(zhǔn)備金比率已經(jīng)下降到了非常低的水平。在英國(guó)、加拿大、澳大利亞等這些實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家，已經(jīng)逐漸放棄了法定準(zhǔn)備金制度，準(zhǔn)備金并沒(méi)有法定的約束力，銀行體系的準(zhǔn)備金完全取決于銀行交易清算的需要。種種跡象表明，曾經(jīng)作為貨幣政策工具的“三大法寶”之一的法定存款準(zhǔn)備，在貨幣政策中的地位正逐漸下降，作為金融與貨幣政策歷史的產(chǎn)物，它正在逐漸走向消亡。全球法定存款準(zhǔn)備演變的這種趨勢(shì)對(duì)中國(guó)貨幣調(diào)控機(jī)制的改革有著非常有益的啟示?！ ≈袊?guó)改革開(kāi)放后的法定存款準(zhǔn)備金制度是在直接信貸控制的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下建立起來(lái)的。為了便于計(jì)劃當(dāng)局對(duì)信貸規(guī)模的控制，最初中國(guó)對(duì)商業(yè)銀行征收高達(dá)40%的法定存款準(zhǔn)備。這在全球是絕無(wú)僅有的。中國(guó)的法定存款準(zhǔn)備制度，并沒(méi)有像其它國(guó)家那樣，按照存款的流動(dòng)性差異和存款金額的高低來(lái)征收累進(jìn)的法定準(zhǔn)備，而是同一金融機(jī)構(gòu)的所有存款都按統(tǒng)一的法定準(zhǔn)備率征收法定準(zhǔn)備。由于對(duì)商業(yè)銀行征收了較高的法定準(zhǔn)備，為了給商業(yè)銀行提供相應(yīng)的補(bǔ)償，中國(guó)也對(duì)法定存款準(zhǔn)備和商業(yè)銀行在中央銀行的法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金存款支付了較高的利息。即便在多次降低之后，%。這樣，雖然中國(guó)的法定存款準(zhǔn)備不至于像其它國(guó)家那樣產(chǎn)生較高的準(zhǔn)備金稅，但并非無(wú)可厚非，因?yàn)闇?zhǔn)備金存款利率形成了中國(guó)貨幣市場(chǎng)利率的底線，在銀行體系流動(dòng)性大量增加，貨幣市場(chǎng)利率不斷下降的時(shí)期，當(dāng)貨幣市場(chǎng)利率達(dá)到與準(zhǔn)備金存款利率相當(dāng)時(shí)，它便再難以下降了。這樣，由于準(zhǔn)備金存款利率，貨幣市場(chǎng)利率也難以真實(shí)地反映金融體系的流動(dòng)性狀況。此外，對(duì)商業(yè)銀行的準(zhǔn)備存款支付利息本身也成為中央銀行基礎(chǔ)貨幣供給的重要渠道之一，不僅對(duì)央行的貨幣控制產(chǎn)生不利影響，還加重了中央銀行的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 1998年，中國(guó)改革貨幣調(diào)控機(jī)制之后，以包括調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率在內(nèi)的間接調(diào)控手段在中國(guó)的貨幣政策操作中發(fā)揮了極為重要的作用，中央銀行也常常將調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率作為最重要的貨幣政策工具之一。2003年9月，在投資高增長(zhǎng)和物價(jià)水平上漲的壓力下，中央銀行將法定存款準(zhǔn)備金比率從6%上調(diào)到了7%。但是，這次提高法定存款準(zhǔn)備金比率并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果。2004年之后，中國(guó)的投資增長(zhǎng)率曾一度高達(dá)53%，同時(shí)，以CPI為代表的物價(jià)水平也在持續(xù)上升，迫使央行在是年3月份創(chuàng)造性地實(shí)行了差別法定存款準(zhǔn)備金比率。2004年4月。在半年多的時(shí)間里先后三次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率來(lái)抑制貨幣供給與信貸的增長(zhǎng)，這在貨幣政策操作史上是極為罕見(jiàn)的。中央銀行自己將調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率和實(shí)行差別準(zhǔn)備比率給予了極高的評(píng)價(jià)，但是受到了來(lái)自理論界的諸多質(zhì)疑。實(shí)踐也證明，頻繁地調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的金融環(huán)境的沖擊過(guò)大，比如在提高法定存款準(zhǔn)備金比率前后，貨幣市場(chǎng)利率的波動(dòng)幅度在50%以上。而在像美國(guó)這樣有著成熟的貨幣政策操作經(jīng)驗(yàn)的國(guó)家，中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要準(zhǔn)則之一，便是不要對(duì)經(jīng)濟(jì)體系造成太大的沖擊?！ ?003年以來(lái)，雖說(shuō)中國(guó)多次以提高法定存款準(zhǔn)備比率作為貨幣政策的操作工具，由于中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，公開(kāi)市場(chǎng)操作受到了巨額外匯占款強(qiáng)大沖擊的不利影響，以及受再貼現(xiàn)機(jī)制不完善等諸多客觀因素的制約，央行自身也過(guò)分夸大了法定存款準(zhǔn)備金比率在貨幣政策中的作用。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，進(jìn)一步深化對(duì)法定存款準(zhǔn)備金功能的認(rèn)識(shí)，以及它對(duì)貨幣調(diào)控的實(shí)際影響和效果，是進(jìn)一步完善中國(guó)貨幣調(diào)控機(jī)制所必須面對(duì)的問(wèn)題(彭興韻，2004)。盡管中國(guó)要在短時(shí)間內(nèi)像通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家那樣，完全取消法定存款準(zhǔn)備比率的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)條件還不成熟，但由于調(diào)整法定存款準(zhǔn)備對(duì)經(jīng)濟(jì)金融體系的沖擊向來(lái)就有“巨斧”之稱，同時(shí)法定存款準(zhǔn)備又給商業(yè)銀行帶來(lái)了準(zhǔn)備金稅，在金融全球一體化日益加深的背景下，逐漸降低法定準(zhǔn)備率乃至取消法定準(zhǔn)備在總體上是一個(gè)全球趨勢(shì)，商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金的水平在很大程度上只是取決于其清算的需求。為了順應(yīng)這種潮流，中國(guó)應(yīng)當(dāng)更快地做好準(zhǔn)備，加快完善以公開(kāi)市場(chǎng)操作為主的貨幣調(diào)控機(jī)制，探索更加有效的法定存款準(zhǔn)備制度?！ ∑渌鼑?guó)家近年的經(jīng)驗(yàn)表明，如果中央銀行取消或降低法定準(zhǔn)備，那么，它就必須迅速地調(diào)整其它貨幣政策操作體系。在這些國(guó)家，法定存款準(zhǔn)備金在中央銀行的貨幣政策中的地位下降之后，公開(kāi)市場(chǎng)操作的作用便更加突出了。盡管自1998年以來(lái)，中國(guó)的公開(kāi)市場(chǎng)操作在中央銀行的日常操作中也發(fā)揮了巨大的作用，但它在很大程度上只是為了對(duì)沖外匯占款增加而被動(dòng)式地操作。此外，由于中國(guó)貨幣市場(chǎng)仍然存在著金融工具供給的結(jié)構(gòu)性缺陷，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中也常常有力不從心之感。這些都直接降低了中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作的有效性。改革法定存款準(zhǔn)備金制度，提高中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作的有效性和獨(dú)立性也是必需的。目前，至少對(duì)中國(guó)以大量發(fā)行央行票據(jù)為主導(dǎo)的公開(kāi)市場(chǎng)操作模式進(jìn)行改革已經(jīng)勢(shì)在必行了。9 /
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