-7-13主要國家法定存款準備金制度的變遷-資料下載頁
2025-04-14 09:46本頁面
【正文】 銀行的賬戶之間進行調整，這可以調整準備的供給，從而平抑準備金市場的波動。 在改革存款準備金制度的同時，加拿大也改革了貨幣政策框架。1991年，加拿大銀行行長批準了一個五年期的通貨膨脹目標，%，以后逐年降低。1998年，加拿大將單一值的通貨膨脹目標改為通脹目標區(qū)間，每年通貨膨脹率為1%～3%。一直保持到2006年。但是，貨幣政策要繼續(xù)保證，一年的平均通貨膨脹率保持在2%。加拿大銀行主要通過影響短期利率來實現這一通脹目標水平。如果通貨膨脹率出現了超過目標區(qū)間上限的勢頭，加拿大銀行就會提高短期利率。反之，則會降低短期利率。加拿大銀行經常進行一天的逆回購或者回購交易，以影響短期利率，從而保證其通貨膨脹目標的實現?！ ∷?、對中國法定存款準備金制度改革的啟示 雖然調整法定準備比率是傳統(tǒng)貨幣政策的“三大法寶”之一，但它在貨幣政策操作中的作用已日趨下降。即使是在像美國、歐元區(qū)和日本這樣大的經濟體，法定存款準備金制度雖然依舊存在，但這些經濟體的中央銀行現在基本上已不將調整法定存款作為一項貨幣政策工具了，法定存款準備金比率已經下降到了非常低的水平。在英國、加拿大、澳大利亞等這些實行通貨膨脹目標制的國家，已經逐漸放棄了法定準備金制度，準備金并沒有法定的約束力，銀行體系的準備金完全取決于銀行交易清算的需要。種種跡象表明，曾經作為貨幣政策工具的“三大法寶”之一的法定存款準備，在貨幣政策中的地位正逐漸下降，作為金融與貨幣政策歷史的產物，它正在逐漸走向消亡。全球法定存款準備演變的這種趨勢對中國貨幣調控機制的改革有著非常有益的啟示?！ ≈袊母镩_放后的法定存款準備金制度是在直接信貸控制的計劃經濟體制下建立起來的。為了便于計劃當局對信貸規(guī)模的控制，最初中國對商業(yè)銀行征收高達40%的法定存款準備。這在全球是絕無僅有的。中國的法定存款準備制度，并沒有像其它國家那樣，按照存款的流動性差異和存款金額的高低來征收累進的法定準備，而是同一金融機構的所有存款都按統(tǒng)一的法定準備率征收法定準備。由于對商業(yè)銀行征收了較高的法定準備，為了給商業(yè)銀行提供相應的補償，中國也對法定存款準備和商業(yè)銀行在中央銀行的法定準備金和超額準備金存款支付了較高的利息。即便在多次降低之后，%。這樣，雖然中國的法定存款準備不至于像其它國家那樣產生較高的準備金稅，但并非無可厚非，因為準備金存款利率形成了中國貨幣市場利率的底線，在銀行體系流動性大量增加，貨幣市場利率不斷下降的時期，當貨幣市場利率達到與準備金存款利率相當時，它便再難以下降了。這樣，由于準備金存款利率，貨幣市場利率也難以真實地反映金融體系的流動性狀況。此外，對商業(yè)銀行的準備存款支付利息本身也成為中央銀行基礎貨幣供給的重要渠道之一，不僅對央行的貨幣控制產生不利影響，還加重了中央銀行的財務負擔?！ ?998年，中國改革貨幣調控機制之后，以包括調整法定存款準備金比率在內的間接調控手段在中國的貨幣政策操作中發(fā)揮了極為重要的作用，中央銀行也常常將調整法定存款準備金比率作為最重要的貨幣政策工具之一。2003年9月，在投資高增長和物價水平上漲的壓力下，中央銀行將法定存款準備金比率從6%上調到了7%。但是，這次提高法定存款準備金比率并沒有達到預期的效果。2004年之后，中國的投資增長率曾一度高達53%，同時，以CPI為代表的物價水平也在持續(xù)上升，迫使央行在是年3月份創(chuàng)造性地實行了差別法定存款準備金比率。2004年4月。在半年多的時間里先后三次調整法定存款準備金比率來抑制貨幣供給與信貸的增長，這在貨幣政策操作史上是極為罕見的。中央銀行自己將調整法定存款準備金比率和實行差別準備比率給予了極高的評價，但是受到了來自理論界的諸多質疑。實踐也證明，頻繁地調整法定存款準備金比率對經濟運行的金融環(huán)境的沖擊過大，比如在提高法定存款準備金比率前后，貨幣市場利率的波動幅度在50%以上。而在像美國這樣有著成熟的貨幣政策操作經驗的國家，中央銀行實施貨幣政策的重要準則之一，便是不要對經濟體系造成太大的沖擊?！ ?003年以來，雖說中國多次以提高法定存款準備比率作為貨幣政策的操作工具，由于中國公開市場不發(fā)達，公開市場操作受到了巨額外匯占款強大沖擊的不利影響，以及受再貼現機制不完善等諸多客觀因素的制約，央行自身也過分夸大了法定存款準備金比率在貨幣政策中的作用。從長期趨勢來看，進一步深化對法定存款準備金功能的認識，以及它對貨幣調控的實際影響和效果，是進一步完善中國貨幣調控機制所必須面對的問題(彭興韻，2004)。盡管中國要在短時間內像通貨膨脹目標制國家那樣，完全取消法定存款準備比率的經濟金融結構條件還不成熟，但由于調整法定存款準備對經濟金融體系的沖擊向來就有“巨斧”之稱，同時法定存款準備又給商業(yè)銀行帶來了準備金稅，在金融全球一體化日益加深的背景下，逐漸降低法定準備率乃至取消法定準備在總體上是一個全球趨勢，商業(yè)銀行的存款準備金的水平在很大程度上只是取決于其清算的需求。為了順應這種潮流，中國應當更快地做好準備，加快完善以公開市場操作為主的貨幣調控機制，探索更加有效的法定存款準備制度?！ ∑渌鼑医甑慕涷灡砻鳎绻醒脬y行取消或降低法定準備，那么，它就必須迅速地調整其它貨幣政策操作體系。在這些國家，法定存款準備金在中央銀行的貨幣政策中的地位下降之后，公開市場操作的作用便更加突出了。盡管自1998年以來，中國的公開市場操作在中央銀行的日常操作中也發(fā)揮了巨大的作用，但它在很大程度上只是為了對沖外匯占款增加而被動式地操作。此外，由于中國貨幣市場仍然存在著金融工具供給的結構性缺陷，央行在公開市場操作中也常常有力不從心之感。這些都直接降低了中國公開市場操作的有效性。改革法定存款準備金制度，提高中國公開市場操作的有效性和獨立性也是必需的。目前，至少對中國以大量發(fā)行央行票據為主導的公開市場操作模式進行改革已經勢在必行了。9 /
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