-7-13主要國家法定存款準(zhǔn)備金制度的變遷-資料下載頁
2025-04-14 09:46本頁面
【正文】 銀行的賬戶之間進(jìn)行調(diào)整，這可以調(diào)整準(zhǔn)備的供給，從而平抑準(zhǔn)備金市場的波動。 在改革存款準(zhǔn)備金制度的同時，加拿大也改革了貨幣政策框架。1991年，加拿大銀行行長批準(zhǔn)了一個五年期的通貨膨脹目標(biāo)，%，以后逐年降低。1998年，加拿大將單一值的通貨膨脹目標(biāo)改為通脹目標(biāo)區(qū)間，每年通貨膨脹率為1%～3%。一直保持到2006年。但是，貨幣政策要繼續(xù)保證，一年的平均通貨膨脹率保持在2%。加拿大銀行主要通過影響短期利率來實(shí)現(xiàn)這一通脹目標(biāo)水平。如果通貨膨脹率出現(xiàn)了超過目標(biāo)區(qū)間上限的勢頭，加拿大銀行就會提高短期利率。反之，則會降低短期利率。加拿大銀行經(jīng)常進(jìn)行一天的逆回購或者回購交易，以影響短期利率，從而保證其通貨膨脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 四、對中國法定存款準(zhǔn)備金制度改革的啟示 雖然調(diào)整法定準(zhǔn)備比率是傳統(tǒng)貨幣政策的“三大法寶”之一，但它在貨幣政策操作中的作用已日趨下降。即使是在像美國、歐元區(qū)和日本這樣大的經(jīng)濟(jì)體，法定存款準(zhǔn)備金制度雖然依舊存在，但這些經(jīng)濟(jì)體的中央銀行現(xiàn)在基本上已不將調(diào)整法定存款作為一項(xiàng)貨幣政策工具了，法定存款準(zhǔn)備金比率已經(jīng)下降到了非常低的水平。在英國、加拿大、澳大利亞等這些實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國家，已經(jīng)逐漸放棄了法定準(zhǔn)備金制度，準(zhǔn)備金并沒有法定的約束力，銀行體系的準(zhǔn)備金完全取決于銀行交易清算的需要。種種跡象表明，曾經(jīng)作為貨幣政策工具的“三大法寶”之一的法定存款準(zhǔn)備，在貨幣政策中的地位正逐漸下降，作為金融與貨幣政策歷史的產(chǎn)物，它正在逐漸走向消亡。全球法定存款準(zhǔn)備演變的這種趨勢對中國貨幣調(diào)控機(jī)制的改革有著非常有益的啟示?！ ≈袊母镩_放后的法定存款準(zhǔn)備金制度是在直接信貸控制的計劃經(jīng)濟(jì)體制下建立起來的。為了便于計劃當(dāng)局對信貸規(guī)模的控制，最初中國對商業(yè)銀行征收高達(dá)40%的法定存款準(zhǔn)備。這在全球是絕無僅有的。中國的法定存款準(zhǔn)備制度，并沒有像其它國家那樣，按照存款的流動性差異和存款金額的高低來征收累進(jìn)的法定準(zhǔn)備，而是同一金融機(jī)構(gòu)的所有存款都按統(tǒng)一的法定準(zhǔn)備率征收法定準(zhǔn)備。由于對商業(yè)銀行征收了較高的法定準(zhǔn)備，為了給商業(yè)銀行提供相應(yīng)的補(bǔ)償，中國也對法定存款準(zhǔn)備和商業(yè)銀行在中央銀行的法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金存款支付了較高的利息。即便在多次降低之后，%。這樣，雖然中國的法定存款準(zhǔn)備不至于像其它國家那樣產(chǎn)生較高的準(zhǔn)備金稅，但并非無可厚非，因?yàn)闇?zhǔn)備金存款利率形成了中國貨幣市場利率的底線，在銀行體系流動性大量增加，貨幣市場利率不斷下降的時期，當(dāng)貨幣市場利率達(dá)到與準(zhǔn)備金存款利率相當(dāng)時，它便再難以下降了。這樣，由于準(zhǔn)備金存款利率，貨幣市場利率也難以真實(shí)地反映金融體系的流動性狀況。此外，對商業(yè)銀行的準(zhǔn)備存款支付利息本身也成為中央銀行基礎(chǔ)貨幣供給的重要渠道之一，不僅對央行的貨幣控制產(chǎn)生不利影響，還加重了中央銀行的財務(wù)負(fù)擔(dān)?！ ?998年，中國改革貨幣調(diào)控機(jī)制之后，以包括調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率在內(nèi)的間接調(diào)控手段在中國的貨幣政策操作中發(fā)揮了極為重要的作用，中央銀行也常常將調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率作為最重要的貨幣政策工具之一。2003年9月，在投資高增長和物價水平上漲的壓力下，中央銀行將法定存款準(zhǔn)備金比率從6%上調(diào)到了7%。但是，這次提高法定存款準(zhǔn)備金比率并沒有達(dá)到預(yù)期的效果。2004年之后，中國的投資增長率曾一度高達(dá)53%，同時，以CPI為代表的物價水平也在持續(xù)上升，迫使央行在是年3月份創(chuàng)造性地實(shí)行了差別法定存款準(zhǔn)備金比率。2004年4月。在半年多的時間里先后三次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率來抑制貨幣供給與信貸的增長，這在貨幣政策操作史上是極為罕見的。中央銀行自己將調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率和實(shí)行差別準(zhǔn)備比率給予了極高的評價，但是受到了來自理論界的諸多質(zhì)疑。實(shí)踐也證明，頻繁地調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的金融環(huán)境的沖擊過大，比如在提高法定存款準(zhǔn)備金比率前后，貨幣市場利率的波動幅度在50%以上。而在像美國這樣有著成熟的貨幣政策操作經(jīng)驗(yàn)的國家，中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要準(zhǔn)則之一，便是不要對經(jīng)濟(jì)體系造成太大的沖擊。 2003年以來，雖說中國多次以提高法定存款準(zhǔn)備比率作為貨幣政策的操作工具，由于中國公開市場不發(fā)達(dá)，公開市場操作受到了巨額外匯占款強(qiáng)大沖擊的不利影響，以及受再貼現(xiàn)機(jī)制不完善等諸多客觀因素的制約，央行自身也過分夸大了法定存款準(zhǔn)備金比率在貨幣政策中的作用。從長期趨勢來看，進(jìn)一步深化對法定存款準(zhǔn)備金功能的認(rèn)識，以及它對貨幣調(diào)控的實(shí)際影響和效果，是進(jìn)一步完善中國貨幣調(diào)控機(jī)制所必須面對的問題(彭興韻，2004)。盡管中國要在短時間內(nèi)像通貨膨脹目標(biāo)制國家那樣，完全取消法定存款準(zhǔn)備比率的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)條件還不成熟，但由于調(diào)整法定存款準(zhǔn)備對經(jīng)濟(jì)金融體系的沖擊向來就有“巨斧”之稱，同時法定存款準(zhǔn)備又給商業(yè)銀行帶來了準(zhǔn)備金稅，在金融全球一體化日益加深的背景下，逐漸降低法定準(zhǔn)備率乃至取消法定準(zhǔn)備在總體上是一個全球趨勢，商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金的水平在很大程度上只是取決于其清算的需求。為了順應(yīng)這種潮流，中國應(yīng)當(dāng)更快地做好準(zhǔn)備，加快完善以公開市場操作為主的貨幣調(diào)控機(jī)制，探索更加有效的法定存款準(zhǔn)備制度。 其它國家近年的經(jīng)驗(yàn)表明，如果中央銀行取消或降低法定準(zhǔn)備，那么，它就必須迅速地調(diào)整其它貨幣政策操作體系。在這些國家，法定存款準(zhǔn)備金在中央銀行的貨幣政策中的地位下降之后，公開市場操作的作用便更加突出了。盡管自1998年以來，中國的公開市場操作在中央銀行的日常操作中也發(fā)揮了巨大的作用，但它在很大程度上只是為了對沖外匯占款增加而被動式地操作。此外，由于中國貨幣市場仍然存在著金融工具供給的結(jié)構(gòu)性缺陷，央行在公開市場操作中也常常有力不從心之感。這些都直接降低了中國公開市場操作的有效性。改革法定存款準(zhǔn)備金制度，提高中國公開市場操作的有效性和獨(dú)立性也是必需的。目前，至少對中國以大量發(fā)行央行票據(jù)為主導(dǎo)的公開市場操作模式進(jìn)行改革已經(jīng)勢在必行了。9 /
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