a股投資策略報告-中國證券-資料下載頁
2025-04-14 04:46本頁面
【正文】 ，就明確表示“將積極推進具備條件的中央企業(yè)公司整體改制上市或主營業(yè)務整體上市；鼓勵不具備整體上市條件的中央企業(yè)，把優(yōu)良主營業(yè)務資產(chǎn)逐步注入上市公司，做優(yōu)做強上市公司”。我們認為，整體上市于資本市場的意義，在于為上市公司注入了外延式增長的活力，就如同1998年資產(chǎn)重組為投資者提供的歷史性機遇。以前述滬東重機為例，通過整體上市，公司凈資產(chǎn)將從12億元增至132億元左右；，增至15億元左右，這必然引發(fā)滬東重機資產(chǎn)價格的重估。在現(xiàn)行167家央企中，有83家旗下有A股上市公司，其中，只擁有一家上市公司的央企，其未來的發(fā)展平臺相對好判斷，而擁有2家或以上上市公司的央企，最后會選擇哪一家作為資產(chǎn)注入平臺，判斷難度較大。對投資者來說，把握這一機遇的正確方法是：在合理預期目標公司基礎上，主動性衛(wèi)星配置。二、股權激勵——金手銬現(xiàn)代企業(yè)理論和國外實踐均證明，股權激勵對于改善公司治理結構，降低管理成本，提升管理效率，增強公司凝聚力和市場競爭力等方面起到非常積極的作用。政策上，中國證監(jiān)會與國資委已先后發(fā)布了《上市公司股權激勵管理辦法》，《國有控股上市公司（境內）實施股權激勵實行辦法》。正是基于股權激勵對于上市公司的正向激勵效應，投資者普遍對實施股權激勵的上市公司有追捧熱情。一個基本的邏輯：無論激勵標的是股票期權還是股票，都存在一個初始價格，而管理層受益空間就來自于此后公司經(jīng)營業(yè)績支撐的股價與這一個價格的差額。因此，投資者可以將這一個初始價格認定為公司股價的“安全邊際”。例如，2007年1月11日，同方股份公告。據(jù)統(tǒng)計，截至3月20日，已有40多家上市公司實施股權激勵，例如萬科A、金發(fā)科技、中信證券、中興通訊、農產(chǎn)品、寶鋼股份等。其中，寶鋼股份成為第一家嚴格按照國資委“試行辦法”，設計激勵方案的央企上市公司。統(tǒng)計分析上市公司股權激勵方案公布前后的股價表現(xiàn)：股權激勵對于股價刺激效應明顯。所以我們認為對于成長性相近但已實施股權激勵機制的上市公司，可賦予一定的溢價。三、節(jié)能降耗——政策紅利2006年政府首次把單位GDP能耗降低4%列入經(jīng)濟考核指標，但遺憾的是沒有完成?；蛟S正因為如此，政府《報告》對此言辭嚴厲地進行了揭示，稱“十一五”規(guī)劃提出這兩個約束性指標是一件十分嚴肅的事情，不能改變，必須堅定不移地去實現(xiàn)。同時政府《報告》還對今年節(jié)能環(huán)保工作作出八個方面的具體部署。另外，2007年1月份，有關部門就出臺了《關于加快關停小火電的若干意見》，該文件明確了小火電機組的關停標準、規(guī)模和有關的行政措施，同時根據(jù)國務院要求，各省級政府和有關電力企業(yè)要在今年3月31日前，上報小火電機組關停的具體實施方案。因此，對于能夠提供清潔能源、節(jié)能環(huán)保設備、節(jié)能性消費品的上市公司而言，有望真正進入政策紅利時期。例如，生產(chǎn)風力發(fā)電設備的代表公司：湘電股份、華儀電氣等。據(jù)了解，由發(fā)改委、財政部等部委制定的《促進風電發(fā)展實施意見》已成型，不久將面世。該文件將著力培育具有自主知識產(chǎn)權的風電生產(chǎn)商，還將具體制定給予風機場、研發(fā)中心的補貼政策。另一方面，我國風能資源十分豐富。按10米高度計算，我國陸地與海上可開發(fā)的風能儲量有10億千瓦。有關專家認為，“十一五”期間，全國實際風電裝機總量約1700萬千瓦，風電設備市場規(guī)模將高達1000億元。同理，環(huán)保類上市公司，也有政策紅利，代表公司有：合加資源、首創(chuàng)環(huán)保等。四、奧運經(jīng)濟——擁抱福娃現(xiàn)行距北京奧運會開幕不足500天。從歷屆奧運舉辦國的經(jīng)驗來看，奧運不但對實體經(jīng)濟具有強大的推動作用，而且對虛擬經(jīng)濟也有猛烈的刺激效應。我們統(tǒng)計分析了韓國、西班牙、美國、澳大利亞、希臘五國在舉辦奧運會前后的GDP發(fā)展狀況，發(fā)現(xiàn)奧運會前一年及舉辦當年的GDP增速大多較高，例如韓國（%、%）、西班牙（%、%）、澳大利亞（%、%）、希臘（%、%），但奧運結束后，各國GDP大多呈下降走勢，%，%，%。唯獨美國例外，%、%%，這表明奧運對于小國經(jīng)濟的促進作用強于大國。但奧運對股市的效應不分經(jīng)濟大國還是小國，均呈正向效應。奧運舉辦前一年韓國KOSPI指數(shù)、美國標普500指數(shù)、西班牙IBEX指數(shù)、希臘ASE指數(shù)、澳大利亞AS30指數(shù)（按漲幅大小排序），%－%之間。奧運舉辦當年只有西班牙股市下跌，%－%。韓國股市漲幅居冠，澳大利亞股市殿后。稱得上是重大意外發(fā)現(xiàn)得是，奧運舉辦后第一年，上述四國股市都上漲，%－%之間。因此，奧運板塊例如北京城建、中青旅、王府井、中國國航，不僅是2季度仍然可配置品種，而且還應是鎖倉品種。當然隨著時間推移，奧運板塊中投資拉動型與消費服務型的公司，在投資策略上應有所區(qū)分。（執(zhí)筆： 陳 憲 劉元海）10
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