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正文內(nèi)容

a股投資策略報(bào)告-中國(guó)證券-資料下載頁(yè)

2025-04-14 04:46本頁(yè)面
  

【正文】 ,就明確表示“將積極推進(jìn)具備條件的中央企業(yè)公司整體改制上市或主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市;鼓勵(lì)不具備整體上市條件的中央企業(yè),把優(yōu)良主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)逐步注入上市公司,做優(yōu)做強(qiáng)上市公司”。我們認(rèn)為,整體上市于資本市場(chǎng)的意義,在于為上市公司注入了外延式增長(zhǎng)的活力,就如同1998年資產(chǎn)重組為投資者提供的歷史性機(jī)遇。以前述滬東重機(jī)為例,通過(guò)整體上市,公司凈資產(chǎn)將從12億元增至132億元左右;,增至15億元左右,這必然引發(fā)滬東重機(jī)資產(chǎn)價(jià)格的重估。在現(xiàn)行167家央企中,有83家旗下有A股上市公司,其中,只擁有一家上市公司的央企,其未來(lái)的發(fā)展平臺(tái)相對(duì)好判斷,而擁有2家或以上上市公司的央企,最后會(huì)選擇哪一家作為資產(chǎn)注入平臺(tái),判斷難度較大。對(duì)投資者來(lái)說(shuō),把握這一機(jī)遇的正確方法是:在合理預(yù)期目標(biāo)公司基礎(chǔ)上,主動(dòng)性衛(wèi)星配置。二、股權(quán)激勵(lì)——金手銬現(xiàn)代企業(yè)理論和國(guó)外實(shí)踐均證明,股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu),降低管理成本,提升管理效率,增強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面起到非常積極的作用。政策上,中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)資委已先后發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》,《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)實(shí)行辦法》。正是基于股權(quán)激勵(lì)對(duì)于上市公司的正向激勵(lì)效應(yīng),投資者普遍對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司有追捧熱情。一個(gè)基本的邏輯:無(wú)論激勵(lì)標(biāo)的是股票期權(quán)還是股票,都存在一個(gè)初始價(jià)格,而管理層受益空間就來(lái)自于此后公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)支撐的股價(jià)與這一個(gè)價(jià)格的差額。因此,投資者可以將這一個(gè)初始價(jià)格認(rèn)定為公司股價(jià)的“安全邊際”。例如,2007年1月11日,同方股份公告。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至3月20日,已有40多家上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì),例如萬(wàn)科A、金發(fā)科技、中信證券、中興通訊、農(nóng)產(chǎn)品、寶鋼股份等。其中,寶鋼股份成為第一家嚴(yán)格按照國(guó)資委“試行辦法”,設(shè)計(jì)激勵(lì)方案的央企上市公司。統(tǒng)計(jì)分析上市公司股權(quán)激勵(lì)方案公布前后的股價(jià)表現(xiàn):股權(quán)激勵(lì)對(duì)于股價(jià)刺激效應(yīng)明顯。所以我們認(rèn)為對(duì)于成長(zhǎng)性相近但已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的上市公司,可賦予一定的溢價(jià)。三、節(jié)能降耗——政策紅利2006年政府首次把單位GDP能耗降低4%列入經(jīng)濟(jì)考核指標(biāo),但遺憾的是沒(méi)有完成?;蛟S正因?yàn)槿绱?,政府《?bào)告》對(duì)此言辭嚴(yán)厲地進(jìn)行了揭示,稱“十一五”規(guī)劃提出這兩個(gè)約束性指標(biāo)是一件十分嚴(yán)肅的事情,不能改變,必須堅(jiān)定不移地去實(shí)現(xiàn)。同時(shí)政府《報(bào)告》還對(duì)今年節(jié)能環(huán)保工作作出八個(gè)方面的具體部署。另外,2007年1月份,有關(guān)部門(mén)就出臺(tái)了《關(guān)于加快關(guān)停小火電的若干意見(jiàn)》,該文件明確了小火電機(jī)組的關(guān)停標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)模和有關(guān)的行政措施,同時(shí)根據(jù)國(guó)務(wù)院要求,各省級(jí)政府和有關(guān)電力企業(yè)要在今年3月31日前,上報(bào)小火電機(jī)組關(guān)停的具體實(shí)施方案。因此,對(duì)于能夠提供清潔能源、節(jié)能環(huán)保設(shè)備、節(jié)能性消費(fèi)品的上市公司而言,有望真正進(jìn)入政策紅利時(shí)期。例如,生產(chǎn)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的代表公司:湘電股份、華儀電氣等。據(jù)了解,由發(fā)改委、財(cái)政部等部委制定的《促進(jìn)風(fēng)電發(fā)展實(shí)施意見(jiàn)》已成型,不久將面世。該文件將著力培育具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的風(fēng)電生產(chǎn)商,還將具體制定給予風(fēng)機(jī)場(chǎng)、研發(fā)中心的補(bǔ)貼政策。另一方面,我國(guó)風(fēng)能資源十分豐富。按10米高度計(jì)算,我國(guó)陸地與海上可開(kāi)發(fā)的風(fēng)能儲(chǔ)量有10億千瓦。有關(guān)專家認(rèn)為,“十一五”期間,全國(guó)實(shí)際風(fēng)電裝機(jī)總量約1700萬(wàn)千瓦,風(fēng)電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將高達(dá)1000億元。同理,環(huán)保類上市公司,也有政策紅利,代表公司有:合加資源、首創(chuàng)環(huán)保等。四、奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)——擁抱福娃現(xiàn)行距北京奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕不足500天。從歷屆奧運(yùn)舉辦國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,奧運(yùn)不但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有強(qiáng)大的推動(dòng)作用,而且對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)也有猛烈的刺激效應(yīng)。我們統(tǒng)計(jì)分析了韓國(guó)、西班牙、美國(guó)、澳大利亞、希臘五國(guó)在舉辦奧運(yùn)會(huì)前后的GDP發(fā)展?fàn)顩r,發(fā)現(xiàn)奧運(yùn)會(huì)前一年及舉辦當(dāng)年的GDP增速大多較高,例如韓國(guó)(%、%)、西班牙(%、%)、澳大利亞(%、%)、希臘(%、%),但奧運(yùn)結(jié)束后,各國(guó)GDP大多呈下降走勢(shì),%,%,%。唯獨(dú)美國(guó)例外,%、%%,這表明奧運(yùn)對(duì)于小國(guó)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用強(qiáng)于大國(guó)。但奧運(yùn)對(duì)股市的效應(yīng)不分經(jīng)濟(jì)大國(guó)還是小國(guó),均呈正向效應(yīng)。奧運(yùn)舉辦前一年韓國(guó)KOSPI指數(shù)、美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)、西班牙IBEX指數(shù)、希臘ASE指數(shù)、澳大利亞AS30指數(shù)(按漲幅大小排序),%-%之間。奧運(yùn)舉辦當(dāng)年只有西班牙股市下跌,%-%。韓國(guó)股市漲幅居冠,澳大利亞股市殿后。稱得上是重大意外發(fā)現(xiàn)得是,奧運(yùn)舉辦后第一年,上述四國(guó)股市都上漲,%-%之間。因此,奧運(yùn)板塊例如北京城建、中青旅、王府井、中國(guó)國(guó)航,不僅是2季度仍然可配置品種,而且還應(yīng)是鎖倉(cāng)品種。當(dāng)然隨著時(shí)間推移,奧運(yùn)板塊中投資拉動(dòng)型與消費(fèi)服務(wù)型的公司,在投資策略上應(yīng)有所區(qū)分。(執(zhí)筆: 陳 憲 劉元海)10
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