第四季度電力行業(yè)投資策略報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-04-14 04:34本頁(yè)面
【正文】 電價(jià)的上調(diào)空間，電價(jià)再次上調(diào)亦在預(yù)期之中。雖受益于兩次電價(jià)上調(diào)和電煤限價(jià)，但電力行業(yè)全年盈利能力依然不容樂(lè)觀，全行業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)仍難改變，目前價(jià)格水平反映了電價(jià)上調(diào)預(yù)期，給予行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)?？申P(guān)注以下三類公司：具備成長(zhǎng)性和資產(chǎn)注入題材的龍頭公司、盈利能力強(qiáng)的低PB公司以及具有電網(wǎng)資源的公司，如國(guó)電電力、廣州控股、文山電力等。重點(diǎn)公司評(píng)述國(guó)電電力（600795）：電源結(jié)構(gòu)合理，多元戰(zhàn)略明晰10年來(lái)公司裝機(jī)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模均實(shí)現(xiàn)百倍增長(zhǎng)，0207年公司發(fā)電量復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)28%，而同期凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率也超過(guò)25%，顯示出良好的盈利能力和較高的成長(zhǎng)性。公司擁有水電、火電、風(fēng)電多種電源結(jié)構(gòu)，已投產(chǎn)控股裝機(jī)火電占86%，坑口電廠占裝機(jī)容量55%。其余是水電和風(fēng)電，是五大發(fā)電公司中水電裝機(jī)占比最高的上市公司，多電源結(jié)構(gòu)能夠減緩電煤價(jià)格高漲對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響?；谝陨蠋c(diǎn)，我們認(rèn)為在高煤價(jià)制約火電業(yè)績(jī)的情況下，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)性將小于其他大型火電公司。此外，國(guó)電集團(tuán)以國(guó)電電力為平臺(tái)整合集團(tuán)發(fā)電資產(chǎn)的戰(zhàn)略，決定了國(guó)電電力的成長(zhǎng)性在大型電力企業(yè)中較為突出；預(yù)計(jì)0810年EPS 、 、給予“推薦”評(píng)級(jí)。文山電力（600995）：地方電網(wǎng)壟斷經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期公司主營(yíng)地方電網(wǎng)和小水電，集發(fā)、供一體，具備壟斷經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。在“工業(yè)強(qiáng)州”政策支持下，文山用電需求增長(zhǎng)快速，公司業(yè)績(jī)將長(zhǎng)期保持快速增長(zhǎng)。07年3月、08年1月公司兩次上調(diào)銷售電價(jià)，刺激業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，未來(lái)電價(jià)仍具上調(diào)空間。08年文山州在建和待建的高能耗工業(yè)項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后將新增年耗電量67億千瓦時(shí)，受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)電力需求的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)10年，文山全州用電量將達(dá)到100億千瓦時(shí)。、與07年相比未來(lái)三年公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到23%，給予“推薦”評(píng)級(jí)。廣州控股（600098）：面向珠三角的大型綜合能源供應(yīng)商公司通過(guò)轉(zhuǎn)讓寬帶網(wǎng)、通訊、公路等業(yè)務(wù)，建設(shè)面向珠三角大型綜合能源供應(yīng)商的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)明晰，電力、煤炭、油氣逐漸成為公司三大核心業(yè)務(wù)，07年珠江LNG電廠投產(chǎn)，%，0307年煤炭業(yè)務(wù)收入一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)25%，油氣業(yè)務(wù)近年突飛猛進(jìn)，高速增長(zhǎng)，07年電力、煤炭、油氣業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的55%、41%、4%，預(yù)計(jì)未來(lái)煤炭、油氣業(yè)務(wù)收入占比將有所提高，核心業(yè)務(wù)收入將更加均衡發(fā)展。，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，預(yù)計(jì)公司0810 年EPS 、 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。寶新能源（000690）：投資收益支撐業(yè)績(jī)，產(chǎn)能擴(kuò)張保持高增長(zhǎng)公司從區(qū)域型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商成功轉(zhuǎn)型為新能源電力企業(yè)，是目前兩大民營(yíng)上市電廠之一，所采用的煤矸石發(fā)電技術(shù)符合國(guó)家提倡的節(jié)能環(huán)保政策導(dǎo)向，獲得較高上網(wǎng)電價(jià)，能夠保持較高收益率。 荷樹(shù)園電廠二期3號(hào)機(jī)組6月并網(wǎng)發(fā)電，4號(hào)機(jī)組計(jì)劃8月投入商業(yè)運(yùn)行，荷樹(shù)園電廠三期預(yù)計(jì)年內(nèi)獲批，10年雙投。0810年公司裝機(jī)容量增長(zhǎng)超過(guò)4倍。另外，公司計(jì)劃建設(shè)的裝機(jī)容量達(dá)935萬(wàn)千瓦陸豐甲湖灣清潔能源基地可保障公司10年產(chǎn)能獲得近10倍增長(zhǎng)。08年上半年，%；，%，0708年燃料價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)，火電行業(yè)舉步維艱，公司電力業(yè)務(wù)仍能保持盈利實(shí)屬不易，足以證明其擁有較強(qiáng)的盈利能力，能夠消化燃料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力，預(yù)計(jì)公司0810 年EPS 、 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。表格 5 重點(diǎn)上市公司評(píng)級(jí) 名稱收盤(pán)價(jià)(元)評(píng)級(jí)EPSP/E07A08A09E07A08A09E國(guó)電電力推薦51 37 17 文山電力推薦22 19 15 廣州控股推薦22 18 15 寶新能源推薦14 15 14 長(zhǎng)江電力觀望25 19 20 華能?chē)?guó)際觀望349 41 35 國(guó)投電力推薦28 21 19 深圳能源觀望16 14 11 桂冠電力觀望118 39 36 粵電力觀望72 44 資料來(lái)源：華泰證券 華泰證券行業(yè)投資價(jià)值等級(jí)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)－報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的行業(yè)的漲跌幅相對(duì)同期的上證指數(shù)/深證成指的漲跌幅為基準(zhǔn)；－投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)增持 ：超越大盤(pán)；中性 ：基本與大盤(pán)持平；減持 ：明顯弱于大盤(pán)。華泰證券上市公司投資價(jià)值等級(jí)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)－報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的公司的漲跌幅相對(duì)同期的上證指數(shù)/深證成指的漲跌幅為基準(zhǔn)；－投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)買(mǎi)入 ：相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)15％以上；推薦 ：相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5％～15％；觀望 ：市場(chǎng)表現(xiàn)在－5％～＋5％之間波動(dòng)；賣(mài)出 ：相對(duì)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)5％以下。
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