新股抑價的行為金融解釋探討-資料下載頁
2025-04-12 07:00本頁面
【正文】 文以2009年9月25日~2010年9月17日在深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)為研究對象，采集了企業(yè)IPO特征指標(biāo)，行業(yè)分布情況，是否有風(fēng)險投資背景以及風(fēng)險資本特征指標(biāo)等相關(guān)信息和數(shù)據(jù)，并將研究對象分為有風(fēng)險投資背景和無風(fēng)險投資背景兩大樣本，運用excel和spss軟件對兩大樣本的IPO特征指標(biāo)作描述性統(tǒng)計分析，采用多元線性回歸方法分別分析了風(fēng)險投資背景企業(yè)的IPO初始回報率以及發(fā)行費用與風(fēng)險資本特征值之間的關(guān)系。經(jīng)過實證分析得到如下結(jié)論：(1)在發(fā)行價格、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行市盈率、發(fā)行費用、募集資金金額方面，有風(fēng)險投資背景的企業(yè)和無風(fēng)險投資背景的企業(yè)基本近似，兩者不具有差異性。在初始回報率方面，有風(fēng)險投資背景的企業(yè)的初始回報率均值大于無風(fēng)險投資背景的企業(yè)，即有風(fēng)險投資背景的企業(yè)抑價程度更高，且兩者差異的差異比較顯著。 因此，可以認(rèn)為風(fēng)險資本的“認(rèn)證”作用并未得到體現(xiàn)，風(fēng)險投資的參與并未降低企業(yè)的首次公開發(fā)行抑價率，也沒有降低企業(yè)的發(fā)行成本。(2)在我國中小企業(yè)IPO過程中，風(fēng)險資本的數(shù)量和持股比例對抑價率的影響并不明顯，對發(fā)行成本也沒有多大的影響。這進(jìn)一步證明了我國風(fēng)險投資在中小企業(yè)IPO過程中并未體現(xiàn)其認(rèn)證、監(jiān)督作用，也沒有傾向于逆向選擇假設(shè)。另外，中國中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)在IPO抑價率和發(fā)行成本方面沒有顯著的差異。（3）從行業(yè)分布來看，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)主要集中在制造業(yè)，其次為電子信息業(yè)，科技含量明顯偏低。這主要是因為在我國投資于高科技熱門產(chǎn)業(yè)的大部分是境外風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，他們與海外資本市場有著緊密聯(lián)系。并且我國的中小板有著相對較高的準(zhǔn)入門檻，導(dǎo)致了大部分高科技企業(yè)選擇去海外上市，留下的都是本土風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。相比之下創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門檻較低，獲得了更多本土風(fēng)險投資的親睞。參 考 文 獻(xiàn)[ 1] Barry,., III and . The Role of Venture Capital in the Creation of Public Companies:Evidence from the GoingPublic Process[J].Journal of Financial Economics ,1990,27(2):447471.[ 2] Mikekelson,William，and Kathleen. Venture capitalist certification in IPO[J].Journal of finance,1991,14(5):5879.[ 3] and . The certification role of venture capitalist in bringing new issues to the market[J].Journal of Finance,1991,46(7):879903.[ 4] Jain,B.,Kini,O. Venture capitalist participation and the postissue operation performance of IPO firms.[J]Managerial and Decision Economics,1995,16(4):593606.[ 5] . Grandstanding in the venture capital industry[J].Journal of Financial,1996,42(6):133156.[ 6] .,. Venture capital distributes:shortrun and longrun reactions[J].The Journal Of Finance,53(6):21612183.[ 7] Thomas and Elena Loutskina. The role of venture capital backing in initial public offerings:certification,screening,or market power? [C].Moscow Meetings Paper,2006.[ 8] ,. Do Venture Capitalists constrain or encourage earnings management in initial public offerings?[R].Unpublished working paper, City University of New York,2003.[ 9] Judith Ellion. Career Concerns of Mutual Fund Managers[J].Quarterly Journal Of Economics,1999,4(2):389432.[10] Diamond, . Monitoring and Reputation: The Choice between Bank Loans and Directly Placed Debt[J]. Journal of Political Economy ,1991,99(4): 689721.[11] Z. Are IPOs of different VCs different ?[R]Working Paper , University of Frankfurt, 2004.[12] Chahine Salim, Filatotchev Igor, Wright Mike. Venture Capitalists, Business Angels, and Performance of Entrepreneurial IPOs in the UK and France[J]. Journal of Business Finance amp。 Accounting, 2007, 34(34): 505528.[13] .,Sunil Wahal. Grandstanding,certification and the underpricing of venture capital backed IPOs[J].Journal of Financial Economics,2004,73(2):375407.[14] Sahlman,William. Aspects of financial contracting in venture capital[J].Journal of Applied Corporate Finance,1988, 1(7):2336.[15] 唐云舒,、IPO時機(jī)與經(jīng)營績效——來自香港創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗證據(jù)[J].系統(tǒng)工程理論與實踐，2008，7(4)：212.[16] [J].經(jīng)濟(jì)縱橫,2001(2):2427.[17] ：“認(rèn)證”理論與“信號發(fā)送”理論[J].經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué),2009,12(6):10011040.[18] 張弘，[R]，深交所研究報告,2004.[19] Ritteramp。 ‘hot issue’market of 1980[J].Journal of Business,1984,57(4):215241.[20] 蔣永明,蔣順才. 西方IPO抑價理論及對中國IPO研究的啟示[J]. 財經(jīng)理論與實踐,2006(3):3948.19 / 1
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