【正文】 費(fèi)用的復(fù)合增長(zhǎng)率維持在16%左右， 萬(wàn)億以上，其占GDP 的比重將達(dá)到7%左右，政府支出比例將達(dá)到24%，相對(duì)于2007 年上升5 個(gè)百分點(diǎn)，%，相對(duì)于2007 個(gè)百分點(diǎn)，%下降到40%。(2)健全三大醫(yī)保體系釋放終端需求擴(kuò)容藥品市場(chǎng)，全民醫(yī)保的乘數(shù)效應(yīng)將帶來(lái)市場(chǎng)的擴(kuò)容。醫(yī)改明確強(qiáng)調(diào)政府投入兼顧醫(yī)療服務(wù)供方和需方，供方主要是指公立醫(yī)院、農(nóng)村和社區(qū)衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，而補(bǔ)需方則是針對(duì)患者消費(fèi)群體。醫(yī)改以來(lái)政府著力建設(shè)了城鎮(zhèn)職工醫(yī)保、新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民醫(yī)保三大保障體系，這是政府補(bǔ)需方的主要體系。目前政府提高了2008 年對(duì)新型農(nóng)村合作醫(yī)療的財(cái)政補(bǔ)助的水平，財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)將從現(xiàn)行的40 元提高到80 元，其中，中央和地方財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)都將從20 元提高到40 元。到2010 年三大保障體系支出要2007 年整體高出2200 億元左右，如果考慮醫(yī)保體系的建設(shè)將有效釋放終端需求和醫(yī)保支付比例的乘數(shù)效應(yīng)等影響因素，2010 年將為市場(chǎng)帶來(lái)3296 億元新增醫(yī)療費(fèi)用供給。如果按藥品消費(fèi)占50%計(jì)算，藥品市場(chǎng)將增加1648 億元費(fèi)用供給。未來(lái)隨著醫(yī)療保障體制的逐步完善和政府投入的不斷加大，中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)幅度有望進(jìn)一步加大。(二)醫(yī)藥各子行業(yè)分析化學(xué)原料藥：由于產(chǎn)品提價(jià)效應(yīng)，化學(xué)原料藥的毛利率是所有子行業(yè)中提升最為明顯的。2007 年111 個(gè)百分點(diǎn)，而2008 年12 月份由于行業(yè)繼續(xù)受匯率、環(huán)保、成本等多方面因素的影響，大宗原料藥的價(jià)格仍然維持高位運(yùn)行，因此該子行業(yè)的毛利率仍然與去年持平，但其銷(xiāo)售收入增速卻依然慢于行業(yè)平均水平，預(yù)計(jì)本輪化學(xué)原料藥的景氣周期將延長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格在08 年全年仍將保持高位運(yùn)行?；瘜W(xué)藥品制劑：從2007 年111 月的行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)和2008 年12 月的行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)可以看出，化學(xué)制劑子行業(yè)的銷(xiāo)售收入增速基本同行業(yè)平均水平相當(dāng)，而利潤(rùn)增速卻明顯快于平均水平，特別是2008 年12 %。這主要是由于在醫(yī)院用藥中85%左右都是化學(xué)藥，隨著打擊商業(yè)賄賂的力度有所放松和醫(yī)改的進(jìn)一步深化，化學(xué)制劑行業(yè)受益于醫(yī)院用藥需求增加和藥品市場(chǎng)的擴(kuò)容以及大規(guī)模藥品降價(jià)暫停等有利因素的影響，預(yù)計(jì)未來(lái)化學(xué)制劑行業(yè)仍將保持較快的盈利增速。中成藥：2007 年111 月的行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示， 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率受制于中藥材價(jià)格的上漲略有下降， 個(gè)百分點(diǎn)是各子行業(yè)中下降最多的，利潤(rùn)總額的增速卻略高于行業(yè)平均增速，說(shuō)明中藥行業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率在提升。2008 年12 月的行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，中藥子行業(yè)延續(xù)了去年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入增速與行業(yè)持平， 個(gè)百分點(diǎn)，但是值得一提的是整個(gè)行業(yè)受制于中藥材價(jià)格上漲造成的成本壓力的增大， 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為中藥行業(yè)作為國(guó)家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)，將會(huì)在國(guó)家政策鼓勵(lì)下，不斷走向規(guī)范和創(chuàng)新發(fā)展的道路，未來(lái)中藥產(chǎn)業(yè)的前景值得期待。生物制藥：2007 年111 月的行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，生物制藥子行業(yè)的銷(xiāo)售收入增速在28%， 個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)總額增速46%。2008 年12 月的行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，該子行業(yè)的銷(xiāo)售收入增速在48%，位居各子行業(yè)之首， 個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明行業(yè)也遇到了成本上漲的壓力。生物制藥是醫(yī)藥工業(yè)中比較活躍的子行業(yè)，生物制藥是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的創(chuàng)新領(lǐng)域，政府希望通過(guò)政策保障達(dá)到“自主創(chuàng)新、升級(jí)優(yōu)化、規(guī)范增長(zhǎng)”的目標(biāo)，《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》選定了新型疫苗、診斷試劑、創(chuàng)新藥物、現(xiàn)代中藥和新型醫(yī)療器械四大重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，隨著政府加強(qiáng)共公告衛(wèi)生投入和重大疾病防控，對(duì)預(yù)防性生物制品和創(chuàng)新生物制藥需求將上升。表1 醫(yī)藥行業(yè)各主要子行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)九、食品飲料行業(yè)分析(一)行業(yè)背景食品飲料行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，子行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭分化。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和居民收入的提高，食品飲料各子行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。葡萄酒逐漸進(jìn)入國(guó)人生活增長(zhǎng)勢(shì)頭最好，高端產(chǎn)品進(jìn)入政務(wù)商務(wù)、中低檔進(jìn)入餐飲自飲，目前處于該子行業(yè)已從導(dǎo)入期進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，截至08 年4 月葡萄酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)65%。啤酒前四個(gè)月增速放緩平緩，可能與今年氣候反常有關(guān)，隨著二三季度消費(fèi)旺季和奧運(yùn)的來(lái)臨，啤酒行業(yè)銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng)值得期待。乳制品經(jīng)過(guò)前些年的快速發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，城市人均消費(fèi)量已較高而進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，隨著農(nóng)村人均收入的提高和人均消費(fèi)量的提高，行業(yè)向農(nóng)村擴(kuò)張的潛力較大。通漲環(huán)境下農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上升,二季度部分原料漲幅緩和帶來(lái)盈利能力好轉(zhuǎn)。截至2008 年3 月，%，%，%，%，%，大麥進(jìn)口價(jià)格同比增長(zhǎng)72%。進(jìn)入二季度，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)回落。由于去年大麥價(jià)格是從低走向超高的情況，加上中央惠農(nóng)政策力度的進(jìn)一步加強(qiáng)，更加刺激了廣大農(nóng)民種麥的積極性，致使全國(guó)大麥播種面積猛增。在內(nèi)蒙古、西北等地有較大增幅的同時(shí)，浙江嘉興也開(kāi)始了恢復(fù)性生產(chǎn)。國(guó)內(nèi)大麥往年的產(chǎn)量是200250萬(wàn)噸/年，今年可能達(dá)到350萬(wàn)噸以上，而200年行業(yè)需求大麥的數(shù)量為400450萬(wàn)噸。從國(guó)際方面來(lái)看，進(jìn)口大麥的價(jià)格也呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，后期走勢(shì)仍取決于澳洲的天氣情況。整體上預(yù)計(jì)2008產(chǎn)季大麥價(jià)格將回落。豬肉價(jià)格進(jìn)入下降通道，自四月份開(kāi)始小幅回落,目前價(jià)格較為平穩(wěn)，行業(yè)成本壓力緩和，但豬肉價(jià)格的進(jìn)一步回落時(shí)點(diǎn)仍需觀(guān)望。隨著08年收購(gòu)?fù)镜膩?lái)臨，原奶部分地區(qū)價(jià)格回落幅度較大。通漲環(huán)境下子行業(yè)成本向下游傳導(dǎo)能力分析。高端白酒是通漲環(huán)境下的受益品種；葡萄酒成本穩(wěn)定，且處于行業(yè)快速成長(zhǎng)期，在酒類(lèi)消費(fèi)中占比不斷提高，受益程度僅次于高端白酒。啤酒、屠宰和肉制品加工、乳制品屬生產(chǎn)大眾消費(fèi)品的完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于規(guī)模和品牌，龍頭公司在市場(chǎng)集中度不高的情況下更看重市場(chǎng)份額，在成本大幅上升情況下的行業(yè)性提價(jià)屬成本推動(dòng)型。表2 食品飲料子行業(yè)成本向下游傳導(dǎo)能力分析(二)食品飲料各子行業(yè)分析高檔白酒：溫和通脹下的受益品種,08 年所得稅下調(diào)形成實(shí)質(zhì)利好。雖然整個(gè)白酒行業(yè)市場(chǎng)份額不斷萎縮, 高檔白酒憑借窖池、工藝、歷史文化底蘊(yùn)以及品牌等先天優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)維持每年15%的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、溫和通漲和消費(fèi)升級(jí)的大背景下,高檔白酒將繼續(xù)蠶食低檔白酒的市場(chǎng)份額，景氣度在未來(lái)幾年中仍將延續(xù)。邏輯如下：(1)高檔白酒產(chǎn)品存在一定差異，相互之間非完全替代關(guān)系，這使得各個(gè)品牌都有一定的定價(jià)能力。且高端白酒已形成價(jià)格同盟持續(xù)提價(jià)，出于成本上升或者產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整，提價(jià)在行業(yè)內(nèi)形成傳導(dǎo)之勢(shì)，提價(jià)趨勢(shì)向中高檔傳導(dǎo)。(2)酒精類(lèi)產(chǎn)品消費(fèi)主要分為政務(wù)、商務(wù)、自飲和餐飲交際。高檔白酒主要是消費(fèi)于政務(wù)商務(wù)，而這部分需求追求的是“高品質(zhì)、高知名度、高美譽(yù)度”，價(jià)格敏感度低，我國(guó)政務(wù)商務(wù)開(kāi)支的逐年上升將對(duì)高端白酒產(chǎn)生穩(wěn)定的需求。(3)新《企業(yè)所得稅法》于2008年1月1日起實(shí)施，內(nèi)外資企業(yè)所得稅率統(tǒng)一為25%。在2008年以前白酒行業(yè)所得稅稅率為33%，在2008 年后將降低8個(gè)百分點(diǎn)，由于巨額的廣告等費(fèi)用不能在稅前抵扣，2007年很多白酒企業(yè)實(shí)際稅率超過(guò)了33%。因此白酒行業(yè)將會(huì)是兩稅合一受益最大的行業(yè)之一。地震主要影響受災(zāi)區(qū)，全年看影響有限。%，且從前四個(gè)月的行業(yè)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)看，整個(gè)白酒行業(yè)的消費(fèi)增長(zhǎng)依然可觀(guān)，基于高端白酒供給增長(zhǎng)有限和消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)，地震災(zāi)害以及政府開(kāi)支銷(xiāo)減影響有限。高端白酒中茅臺(tái)和水井坊的主要消費(fèi)市場(chǎng)不在四川，故受影響不大；五糧液已經(jīng)開(kāi)始講控量保價(jià)的故事，瀘州老窖在四川的銷(xiāo)量較大受到影響，該公司目前受雙品牌驅(qū)動(dòng)處于價(jià)升量增的良好發(fā)展?fàn)顟B(tài)，且現(xiàn)在處于白酒消費(fèi)淡季，全年增速會(huì)受到一定影響，但影響有限。啤酒行業(yè)：天氣和提價(jià)影響銷(xiāo)量增長(zhǎng)。啤酒行業(yè)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，市場(chǎng)占有率向少數(shù)優(yōu)勢(shì)廠(chǎng)商聚集的趨勢(shì)不變。面對(duì)大麥、啤酒花、包裝物等成本價(jià)格的上升，生產(chǎn)廠(chǎng)商一直采用隱性和顯性提價(jià)方式化解成本壓力，考慮到提價(jià)的滯后效應(yīng)并且一季度屬于啤酒的消費(fèi)淡季、產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)單位固定成本和三項(xiàng)費(fèi)用率降低，同時(shí)優(yōu)勢(shì)廠(chǎng)商擁有更強(qiáng)的成本消化能力和上下游談判能力，將能夠保證08年毛利率的穩(wěn)定。上個(gè)產(chǎn)季大麥價(jià)格高企，國(guó)內(nèi)大麥種植面積大幅增加，供給的增加將使得價(jià)格穩(wěn)步回落。今年2月份的雨雪冰凍天氣、南方雨季的提前到來(lái)、初夏以來(lái)全國(guó)天氣較往年涼爽以及啤酒行業(yè)的提價(jià)都對(duì)啤酒行業(yè)的銷(xiāo)售產(chǎn)生負(fù)面影響，08年14月份，%，增速較2007 。每年69月決定了一年的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。葡萄酒行業(yè)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，新國(guó)標(biāo)規(guī)范行業(yè)發(fā)展。葡萄酒逐步進(jìn)入國(guó)人生活，80、90新一代消費(fèi)者將成為消費(fèi)主力，葡萄酒在整個(gè)酒類(lèi)消費(fèi)中的比例呈上升趨勢(shì)，基于消費(fèi)習(xí)慣的改變未來(lái)提升空間很大。行業(yè)已進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，毛利率和銷(xiāo)售費(fèi)用率逐年上升，基于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，截至08年4月葡萄酒銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)65%，看好其未來(lái)的成長(zhǎng)。2007 年中國(guó)進(jìn)口葡萄酒總量仍呈上升之勢(shì)。2007 年中國(guó)進(jìn)口葡萄酒450 萬(wàn)箱，較2006 年增長(zhǎng)125%，市場(chǎng)份額由06 % 提高至10%左右。短期看來(lái)由于中國(guó)葡萄酒經(jīng)過(guò)十幾年的運(yùn)作已具有一定的品牌影響力，其擁有的終端渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)洋葡萄酒在短期內(nèi)更是無(wú)法超越，但長(zhǎng)期看來(lái)將對(duì)國(guó)內(nèi)品牌形成考驗(yàn)。葡萄酒質(zhì)量講求“七分原料，三分工藝”，2008年新國(guó)標(biāo)正式實(shí)施，對(duì)葡萄酒的年份、產(chǎn)地、品種等都有很?chē)?yán)格的定義，行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范，有利于高檔葡萄酒的健康發(fā)展，企業(yè)開(kāi)始重視原料基地建設(shè)，形成一定的成本壓力。屠宰工業(yè)化率和深加工率提高推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)，豬肉價(jià)格二季度小幅回落，行業(yè)最困難時(shí)期已過(guò)。我國(guó)居民飲食習(xí)慣中豬肉占比較大，隨著居民收入和城市化率的提高，豬肉的消費(fèi)一直處于一種穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)?，F(xiàn)階段屠宰工業(yè)化率和肉類(lèi)深加工率的提升將是推動(dòng)屠宰及肉制品加工業(yè)快速增長(zhǎng)的動(dòng)力。豬肉價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)是決定肉制品加工行業(yè)的主要因素,原料肉在肉制品中的比重大概占51%52%。豬價(jià)進(jìn)入二季度以來(lái)小幅回落，造成豬價(jià)回落的原因有以下三點(diǎn)：過(guò)高的肉價(jià)導(dǎo)致需求不旺，出現(xiàn)供大于求的局面；下游大客戶(hù)層面采取各種方法促使豬價(jià)回落；夏季是一年中豬肉的相對(duì)低點(diǎn)。目前豬糧比處于高位，頭豬的利潤(rùn)目前是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)最多的環(huán)節(jié)，豬價(jià)維持高位的原因可歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：雖然規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)的存欄量和補(bǔ)欄量都在快速增加，但是在生豬養(yǎng)殖方式在從散養(yǎng)到規(guī)?；B(yǎng)殖的過(guò)程中，農(nóng)戶(hù)退出造成的供給缺口并未全部彌補(bǔ)；仔豬因風(fēng)險(xiǎn)不可控、供給不足而價(jià)格大幅上漲；飼料價(jià)格上漲，且四川作為生豬飼料生產(chǎn)大省，其中磷酸鹽產(chǎn)量比重占全國(guó)60%以上；年初雨雪冰凍天氣致使大量仔豬、生豬凍死，而這部分影響將在七八月份體現(xiàn)；四川地震對(duì)于生豬出欄量和豬肉供給的影響。因此，雖然豬肉進(jìn)入下降通道，但進(jìn)一步回落時(shí)點(diǎn)仍須觀(guān)望。乳制品行業(yè)增速放緩，產(chǎn)業(yè)政策規(guī)范行業(yè)發(fā)展。乳制品行業(yè)自2003年增速逐年下滑進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。產(chǎn)業(yè)鏈上游原奶收購(gòu)秩序混亂，價(jià)值沿產(chǎn)業(yè)鏈的分配極不均衡而使奶源建設(shè)長(zhǎng)期滯后于乳制品加工行業(yè)的發(fā)展。原奶供給不足帶來(lái)整個(gè)行業(yè)乳制品盈利波動(dòng)，行業(yè)向上游整合已勢(shì)在必行。加工環(huán)節(jié)高附加值產(chǎn)品比重低，液態(tài)奶是行業(yè)的產(chǎn)品主體，競(jìng)爭(zhēng)激烈而價(jià)格戰(zhàn)不斷， 2008年一季度原奶價(jià)格的大幅上升使得行業(yè)毛利率急速下跌。國(guó)家發(fā)改委于5 月4 號(hào)正式公布《乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》，針對(duì)我國(guó)乳制品產(chǎn)業(yè)布局不甚合理、加工能力過(guò)剩和奶源供應(yīng)不穩(wěn)定的現(xiàn)象，旨在抬高乳制品加工行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻、促進(jìn)奶畜養(yǎng)殖業(yè)和乳制品加工業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展、優(yōu)化已有資源、穩(wěn)定奶源市場(chǎng)的供應(yīng)和建設(shè)。產(chǎn)業(yè)政策有利于構(gòu)建規(guī)范的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序、提升產(chǎn)業(yè)水平，促進(jìn)上下游協(xié)調(diào)發(fā)展、加快行業(yè)集中度向優(yōu)勢(shì)大中型企業(yè)集中。十、行業(yè)分析結(jié)論小額貸款的產(chǎn)品特點(diǎn)是點(diǎn)多、面廣、額度小，客戶(hù)主要特征是經(jīng)營(yíng)關(guān)系簡(jiǎn)單、現(xiàn)金流穩(wěn)定、信用狀況良好?；诖?，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)景氣格局發(fā)生較大變化的形勢(shì)下，郵政儲(chǔ)蓄小額貸款應(yīng)主要立足于抗周期能力強(qiáng)的大消費(fèi)行業(yè)及其子行業(yè)，主要包括商場(chǎng)百貨和超市行業(yè)、食品飲料行業(yè)、家電行業(yè)、零售醫(yī)藥行業(yè)、服裝行業(yè)等。各分支行要在深入調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，從時(shí)間、區(qū)域(市場(chǎng))和行業(yè)三個(gè)維度準(zhǔn)確定位優(yōu)質(zhì)客戶(hù)群，并通過(guò)行業(yè)覆蓋面的不斷擴(kuò)大和行業(yè)之間的有序輪動(dòng)逐步優(yōu)化貸款行業(yè)分布結(jié)構(gòu)，降低周期和行業(yè)波動(dòng)帶動(dòng)的貸款風(fēng)險(xiǎn)。省分行信貸部二00八年六月三十日46