【正文】 ：即期交易的匯率是即期匯率 ， 或稱現(xiàn)匯匯率 。 通常采用以美元為中心的報價方法 ， 即以某個貨幣對美元的買進或賣出的形式進行報價 。 報價時同時報出買入價和賣出價 ， 買入價與賣出價之間的價格差稱為價差 。 報價的最小單位 （ 市場稱 基點 ） 是標價貨幣的 最小價值單位的 1%。 167。 3 外匯市場的交易方式 交叉匯率的計算 ?在國際外匯市場上，各種貨幣的匯率普遍以美元標價，即與美元直接掛鉤，非美元貨幣之間的買賣必須通過美元匯率進行套算。通過套算得出的匯率叫交叉匯率。交叉匯率的套算遵循以下幾條規(guī)則： 如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為 單位貨幣 ，那么計算這兩種貨幣比價的方法是 交叉相除 。 例如：假定目前外匯市場上的匯率是： US$1=€ — US$1=— 這時單位歐元兌換日元的匯價為： € 1＝ — 167。 3 外匯市場的交易方式 167。 3 外匯市場的交易方式 原則 2：如果兩個即期匯率都以美元做為 計價單位 ，那么匯率套算規(guī)則是 交叉相除 。 例子： 163。1＝ US$。 AU$1=US$ 英鎊兌澳元匯率： 163。1=AU$()()=AU$ 167。 3 外匯市場的交易方式 原則 3：如果一種貨幣的即期匯率以美元做為 計價貨幣 ，另一種貨幣的即期匯率以美元作為 單位貨幣 ，交叉匯率計算規(guī)則為 同邊相乘 ?例子： US$1=€ 。 163。1=US$ ?英鎊對歐元匯率： ?163。1＝ € （ ）－（ ） 167。 3 外匯市場的交易方式 二、遠期外匯交易 基本原理：遠期外匯交易（ Forward Exchange Transaction） 是指買賣雙方預(yù)先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到 規(guī)定的交割日期 再按合同規(guī)定進行交割清算的外匯交易。 在簽訂合同時候，除了繳納 10％保證金 外，不發(fā)生資金轉(zhuǎn)移。 在遠期外匯市場中，遠期交易的預(yù)約時間按月計算，或者說遠期交易的期限一般以月計算，有 1個月、 2個月、 3個月、 6個月、 9個月、12個月不等，但通常為 3個月。 167。 3 外匯市場的交易方式 遠期交易目的： 進出口商或者資金借貸者為了避免匯率風(fēng)險 外匯銀行為了平衡遠期外匯頭寸（多頭或者空頭頭寸） 外匯投機者通過承擔匯率風(fēng)險來謀取投機利潤 167。 3 外匯市場的交易方式 遠期外匯的報價方式 ： 一是直接報出遠期外匯的具體數(shù)字，采用這種方法的國家有日本、瑞士等少數(shù)國家。如：銀行直接報出美元兌日元的三個月匯率是 ／ 。 二是只報出遠期外匯與即期外匯的點數(shù)，即報出遠期外匯的升水、貼水、平價。遠期外匯升水是指遠期匯率比即期匯率高，貼水是指遠期匯率比即期匯率低。 167。 3 外匯市場的交易方式 ?遠期匯率計算方法： 在直接標價法下：遠期匯率＝即期匯率＋升水（或者－貼水）； 例如：人民幣遠期匯率升水 2個基點，或美元匯率貼水 2個基點，可表示為： US$1== 在間接標價法下，遠期匯率＝即期匯率－升水（或者＋貼水） 例如 :美元匯率升水 2個基點。 163。1＝ US$－ =US$ 167。 3 外匯市場的交易方式 判斷遠期升水還是貼水的規(guī)則 : 在直接標價法下，前面的點大于后面的點是貼水，前面的點小于后面的點是升水。 在間接標價法下，前面的點大于后面的點是升水，前面的點小于后面的點是貼水。 已知遠期匯率兩個數(shù)字，前面的點和后面的點相比“前小后大往上加”，“前大后小往下減”。 167。 3 外匯市場的交易方式 例如：某年某月法蘭克福市場：美元／馬克即期匯率 : ／。 三個月遠期匯率 :30／ 20. 則： （ 1） 判斷升水 、 貼水：直接標價法下 , 30＞ 20為貼水 （ 2） 三個月的遠期匯率是： = = 167。 3 外匯市場的交易方式 遠期外匯交易的約定交割時間有兩種類型： (1)固定交割日 。 交易雙方在成交時約定某一固定交割日期 。 例如：美進口商從德國進口機器價 100萬 DM， 6個月后付款 ， 即期匯率DM1=$， 折合 ， 如付款時 DN1=US$， 美進口商付100萬 DM需 60萬美元 ， 多付 6700美元 。 為保證安全 ， 買入六個月遠期匯票 ， 假如價 為 ， 到期時以 100萬 DM以支付 ， 即以 2022$的代價避免了 67000$的損失 ， 假若遠期價小于 ， 不但避免了損失而且還賺了一筆 。 167。 3 外匯市場的交易方式 (2)選擇交割日。客戶可選擇在成交日后的第三個工作日起的約定期限內(nèi)的任何一個工作日，要求對方按雙方約定的匯率進行交割。 例如，一筆 3個月的遠期外匯交易，應(yīng)于 3月 20回到期交割，如若做的是擇期交易，即可由買賣雙方規(guī)定一個交割期限，如在 3月 10日至20日內(nèi)交割，在此期限內(nèi)，可由客戶自行選擇交割日期。此業(yè)務(wù)是為了適應(yīng)進出口商在貿(mào)易合同簽訂后，由于不可能預(yù)先知道確切的支付款項日期，又要盡量防范匯率變化的風(fēng)險而出現(xiàn)的。如果只做遠期業(yè)務(wù)，當付款日不是交割日時，又會受到匯率變動帶來的損失。通過擇期交易可選擇與付款日一致的遠期交割日，從而達到避免外匯風(fēng)險的目的。 167。 3 外匯市場的交易方式 掉期交易（ Swap transaction） 是指買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進 交割期限不同的 同種貨幣的一種外匯交易 即期對遠期：買進或賣出現(xiàn)匯的同時，賣出或買進一筆期匯。例如，英鎊與美元的即期匯率是 1英鎊 =，若此時賣出 100萬英鎊可得 ，同時在遠期市場上按 1英鎊 =，買進三個月的遠期 100萬英鎊。這就是即期對遠期的外匯交易。 167。 3 外匯市場的交易方式 遠期對遠期，指對不同交割期限的期匯雙方做貨幣金額相同而方向相反的兩個交易。 如：德國某銀行在六個月后將向外支付 500萬美元，同時在一個月后又將收到另一筆 500萬美元的收入。 市場匯率為： 即期： 1美元＝ ／ 一個月遠期： 1美元＝ ／ 六個月遠期： 1美元＝ ／ 如果進行遠期對遠期掉期交易，買入六個月遠期 ( )，賣出一個月遠期 ( )，則每美元可獲凈收入 馬克。 167。 3 外匯市場的交易方式 套匯交易 套匯是指利用不同市場的匯率差異，賤買貴賣，套取投機利潤的外匯業(yè)務(wù)。又分兩種，第一種是直接套匯，又稱為兩地套匯；第二種是間接套匯，又稱三地套匯。 直接套匯。例如，東京市場上匯率 1美元 =，同時，紐約市場上匯率 1美元 =。此時兩地市場存在匯率差，套匯者就可以在東京市場以 1美元 = 100萬美元，買進 ，同時在紐約市場以 1美元 =銀行賣出 ，買入 100萬美元。這樣，套匯者通過上述兩筆買賣交易，可以獲得 10萬日元的收益。 167。 3 外匯市場的交易方式 間接套匯也稱三角套匯，是利用三個不同地點的外匯市場的差異， 同時 在三個外匯市場上買賣外匯賺取差價的行為 原則：將三地外匯市場的匯率均以 相同標價法 表示，然后 同邊相乘 ，若大于 1，則可以套匯。 例如：紐約市場： US$ 1=FRF 巴黎市場： GBP 1=FRF 倫敦市場： GBP 1＝ US$ 將巴黎市場匯率表示成為間接標價法： FRF1=三地相乘等于 1?？梢蕴讌R。 167。 4 匯率的決定與變動 ?一、匯率決定基礎(chǔ) ?購買力評價： 絕對購買力評價： R=Pa / Pb 相對購買力平價：相對物價水平。匯率變動歸因于相對貨幣購買力的變動。 R1 /R0=(Pa1Pa0)/Pa0 /(Pb1Pb2)/Pb0 167。 4 匯率的決定與變動 ?利率平價：利率差異決定匯率差異。 高利率國家匯率即期低，遠期高。 解釋短期波動。不能解釋匯率決定的基礎(chǔ)。 內(nèi)部資料 版權(quán)所有 第五章 衍生市場 part one 一 、 金融遠期市場 — 金融遠期市場概述 — 金融遠期合約 （ Forward Contracts） 是指雙方約定在未來的某一確定時間 ， 按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約 。 — 如果信息是對稱的 ， 而且合約雙方對未來的預(yù)期相同 ， 那么合約雙方所選擇的交割價格應(yīng)使合約的價值在簽署合約時等于零 。 這意味著無需成本就可處于遠期合約的多頭或空頭狀態(tài) 。 遠期合約的由來和優(yōu)缺點 ?遠期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的。 ?遠期合約是非標準化合約 ,靈活性較大 . ?缺點：效率較低 ,流動性較差 ,違約風(fēng)險較高。 金融遠期合約的種類 金融遠期合約主要有 遠期利率 協(xié)議、 遠期外匯 合約和 遠期股票 合約等 ? 遠期利率協(xié)議 遠期利率協(xié)議（ Forward Rate Agreements，簡稱 FRA）是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議 利率 借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 重要術(shù)語和交易流程 ?交易日（ Dealing Date） —— 遠期利率協(xié)議成交的日期； ?結(jié)算日（ Settlement Date） —— 名義借貸開始的日期，也是交易一方向另一方交付結(jié)算金的日期； ?確定日（ Fixing Date） —— 確定參照利率的日期； ?到期日（ Maturity Date） —— 名義借貸到期的日期； ?合同期（ Contract Period） —— 結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)； ? 結(jié)算金（ Settlement Sum） —— 在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參照利率的差額計算出來的，由交易一方付給另一方的金額。 結(jié)算金的計算 結(jié)算金則是在結(jié)算日支付的，因此結(jié)算金并不等于因利率上升而給買方造成的額外利息支出，而等于額外利息支出在結(jié)算日的貼現(xiàn)值 . ? ?? ?BDrBDkrrArr??????1結(jié)算金遠期外匯合約 遠期外匯合約（ Forward Exchange Contracts）是指雙方約定在將來某一時間按約定的 遠期匯率 買賣一定金額的某種外匯的合約。 交易雙方在簽訂合同時，就確定好將來進行交割的遠期匯率，到時不論匯價如何變化，都應(yīng)按此匯率交割。在交割時，名義本金并未交割，而只交割合同中規(guī)定的遠期匯率與當時的即期匯率之間的差額。 遠期外匯合約分類 按照遠期的開始時期劃分，遠期外匯合約又分為 直接遠期 外匯合約（ Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和遠期外匯綜合 協(xié)議 (SyntheticAgreement for Forward Exchange ，簡稱 SAFE）。 前者的遠期期限是直接從現(xiàn)在開始算的，而后者的遠期期限是從未來的某個時點開始算的，因此實際上是遠期的遠期外匯合約。 二 、 金融期貨市場 — 金融期貨合約（ Financial Futures Contracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種金融工具的標準化協(xié)議。 保證金制度 初始保證金（ Initial Margin） 維持保證金（ Maintenance Margin） 盯市（ Marking to Market） 結(jié)算價格（ Settlement Price） 浮動盈虧 金融期貨合約的基本要素 交易單位 （ trading unit） （ 合約規(guī)摸 ） 最小變動價位 （ minimum price change） （ 一個刻度 ） ， 交易所規(guī)定每一次價格變動的最小幅度 。 刻度 交易單位 =刻度值 每日價格波動限制 （ daily price limit） 合約月份 （ contract months） （ 合約到期交收月份 ） 交易時間 （ trading hours） 最后交易日（ last trading day）交易所規(guī)定的各種合約在到期月份的最后一個交易日。 Philadelphia Board of Trade Inc.—— PBOT， European Currency Unit Futures，第三個星期三前的星期五。 交割（ delivery）交易所規(guī)定的各種金融期貨合約到期未平倉而進行實際交割的各項款項。 金融期貨合約特征 ?清算公司充當所有期貨買者的賣者和所有賣者的買者 . ?無須進行最后的實物交割 .盡管如此，我們也 不應(yīng)忽視交割的重要性 Time (a) Futures Price Spot Price Time Futures Price Spot Price 金融期貨合約的種類 ? 外匯期貨 外匯期貨的標的物是外匯，如美元、德國馬克、法國法郎、英鎊、日元、澳元、加元等。 （ The