【正文】 原則的理論依據(jù)是 組合投資理論 ，馬可維茨的投資組合理論認(rèn)為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)要小于這些股票的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，所以投資組合能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。 在集中投資于相同的投資項(xiàng)目時(shí)，一榮俱榮，一毀懼毀。由于風(fēng)險(xiǎn)意味著高收益與高損失的同在，企業(yè)不能為追求報(bào)酬而忽視風(fēng)險(xiǎn)，賭徒式的投資只能夠使企業(yè)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦事情轉(zhuǎn)化為不利的一面，則企業(yè)會(huì)滿盤皆輸。如果分散投資，損失的只是個(gè)別項(xiàng)目，其他仍然完好無(wú)損。因此，分散投資能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，比集中投資更有利。 應(yīng)用：證券投資組合 ；多元化投資 ： 是指資本市場(chǎng)上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可能獲得的信息 。 它要求在理財(cái)時(shí)重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估價(jià)和慎重使用金融工具 。 通常把市場(chǎng)效率即證券的價(jià)格對(duì)相關(guān)信息的反映程度 ， 劃分為三種類型： （ 1） 弱式市場(chǎng)效率假設(shè) 。 弱式效率是假設(shè)證券的價(jià)格反映了所有過(guò)去的信息 。 股票價(jià)格對(duì)過(guò)去的信息已經(jīng)完全作出了相應(yīng)的反映 ， 因此 ， 根據(jù)過(guò)去的股票價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)判斷明天的價(jià)格走勢(shì)毫無(wú)意義 。 （ 2） 半強(qiáng)式市場(chǎng)效率假設(shè) 。 半強(qiáng)式市場(chǎng)效率是假設(shè)股票的價(jià)格已經(jīng)反映了所有公開的信息 。 如果這種理論是正確的 ，則根據(jù)公開的信息投資于股票 ， 不能夠獲得超額收益 。 這時(shí) ， 密切注意和研究公司年度報(bào)告及其它公開發(fā)布的信息 ，意義不大 ， 因?yàn)橐坏┫⒐_ ， 市場(chǎng)價(jià)格馬上根據(jù)消息的好壞 ， 作出相應(yīng)的反映 ， 因此 ， 為獲取超額收益 ， 你必須擁有內(nèi)幕消息 。 （ 3） 強(qiáng)式效率假設(shè) 。 強(qiáng)式市場(chǎng)效率是假設(shè)股票的價(jià)格反映了所有相關(guān)的信息 。 在這種情況下 ， 不論是公開的還是內(nèi)幕的 、 無(wú)論是過(guò)去的還是未來(lái)的信息 ， 股票價(jià)格都作出了反映 ， 而且對(duì)新信息能完全迅速地作出調(diào)整 。 ： 是指在進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量時(shí)要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素 。 貨幣的時(shí)間價(jià)值是指假設(shè)不存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下 ， 貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資與再投資所增加的價(jià)值 。 它是投資者放棄消費(fèi)進(jìn)行投資而獲取的 、 市場(chǎng)給予的時(shí)間報(bào)酬 ， 亦稱無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 。 其應(yīng)用一個(gè)是 現(xiàn)值 概念：不同時(shí)點(diǎn)的貨幣具有不同的經(jīng)濟(jì)價(jià)值 ， 現(xiàn)在的一元錢大于未來(lái)一元錢的經(jīng)濟(jì)價(jià)值 。 現(xiàn)值是指將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的貨幣折合為現(xiàn)在的價(jià)值 ， 即將來(lái)的錢相當(dāng)于 （ 或者說(shuō)是值 ） 現(xiàn)在的錢 ， 因此 ，現(xiàn)值實(shí)際上計(jì)算的是資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值 。 另一個(gè)是 “ 早收晚付 ” 概念：對(duì)于不附帶利息的貨幣收支 ， 與其晚收不如早收 ， 與其早付不如晚付 ， 這在經(jīng)濟(jì)上是有利的 。 第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 本節(jié)學(xué)習(xí)企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念和內(nèi)容，以及對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類；主要從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境等幾個(gè)方向進(jìn)行學(xué)習(xí) 。 重點(diǎn)和難點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類；經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì) 財(cái)務(wù)管理的影響 ；不同的公司制企業(yè)和法律規(guī)定對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求； 金融環(huán)境的內(nèi)容及對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響 。 學(xué)習(xí)要求：掌握財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì) 財(cái)務(wù)管理的影響； 掌握不同的公司制企業(yè)特點(diǎn)和法律規(guī)定對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求；掌握 金融環(huán)境的內(nèi)容 。 第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 一、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類 （一）按財(cái)務(wù)管理環(huán)境影響財(cái)務(wù)主體的范圍大小來(lái)劃分 宏觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境和微觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境 （二）按照財(cái)務(wù)管理環(huán)境與企業(yè)的關(guān)系，可分為 內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境和外部財(cái)務(wù)管理環(huán)境 （三）按財(cái)務(wù)管理環(huán)境穩(wěn)定程度不同，可劃分為 靜態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境和動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境 二、財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 (一 )經(jīng)濟(jì)周期 復(fù) 蘇 繁 榮 衰退 蕭 條 增加廠房、設(shè)備實(shí)行長(zhǎng)期租賃 建立存貨 引入新產(chǎn)品 增加勞動(dòng)力 擴(kuò)充廠房、設(shè)備 繼續(xù)增加存貨 提高 價(jià)格 開展?fàn)I銷規(guī)劃 增加勞動(dòng)力 停止擴(kuò)張，出售多余設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長(zhǎng)期采購(gòu)，削減存貨，停止增加雇員 建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場(chǎng)份額，縮減管理費(fèi)用，放棄次要開資，削減存貨，裁減雇員 峰 谷 谷 (二 )經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，一方面給企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、調(diào)整方向、打開市場(chǎng)，以及拓寬財(cái)務(wù)活動(dòng)的領(lǐng)域帶來(lái)了機(jī)遇。同時(shí)，由于高速發(fā)展產(chǎn)生的資金短缺將長(zhǎng)期存在，又給企業(yè)財(cái)務(wù)管理帶來(lái)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作者必須積極探索與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)的財(cái)務(wù)管理模式。 (三 )經(jīng)濟(jì)政策 經(jīng)濟(jì)政策的改革影響著企業(yè)的發(fā)展和財(cái)務(wù)活動(dòng)的運(yùn)行，例如，金融政策中貨幣的發(fā)行量、信貸規(guī)模都可能影響企業(yè)投資的資金來(lái)源和投資的預(yù)期收益；價(jià)格政策可能會(huì)影響資金的投向和投資的回收期及預(yù)期收益等?？梢?jiàn)，經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響巨大，要求財(cái)務(wù)人員把握經(jīng)濟(jì)政策，更好地為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理財(cái)活動(dòng)服務(wù)。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)政策影響 、迅速地影響企業(yè)的籌資與投資 （ 1）利率的調(diào)整通過(guò)影響投資者要求的必要報(bào)酬率（資本成本）影響企業(yè)理財(cái)。 利率提高時(shí)，投資者要求的報(bào)酬率提高，融資成本升高，股票價(jià)格下跌，企業(yè)價(jià)值相對(duì)下降，此時(shí)，企業(yè)對(duì)投資機(jī)會(huì)必須要求更高的報(bào)酬率；利率下降時(shí)，投資者要求的必要報(bào)酬率下降，融資成本降低，股票價(jià)格上升，企業(yè)價(jià)值相對(duì)增長(zhǎng)，是企業(yè)投資的良好時(shí)機(jī)。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)到未來(lái)利率上升時(shí)，一般通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期固定利率債券進(jìn)行融資；當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)到未來(lái)利率下降時(shí)，一般發(fā)行短期債券進(jìn)行融資，以降低企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。 （ 2）當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，企業(yè)籌集資金相對(duì)容易，證券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，在貨幣供應(yīng)量增加的初期，是企業(yè)進(jìn)行短期證券投資的良好機(jī)會(huì)。反之，當(dāng)貨幣供應(yīng)量下降時(shí)，企業(yè)籌集資金相對(duì)困難。證券市場(chǎng)價(jià)格也下降。 （ 3）中央銀行在市場(chǎng)上公開買進(jìn)證券時(shí)，對(duì)證券的需求增加，促進(jìn)證券價(jià)格上漲，由于此時(shí)證券投資者的增加，是企業(yè)發(fā)行股票、債券等進(jìn)行融資的良好時(shí)機(jī)。 的影響 財(cái)政政策是通過(guò)財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。 財(cái)政政策的手段 主要包括 改變政府購(gòu)買水平、改變政府轉(zhuǎn)移支付水平和改變稅率。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩、失業(yè)增加時(shí)， 政府要實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策 ，增加財(cái)政性支出，提高政府購(gòu)買水平，提高轉(zhuǎn)移支付水平，降低稅率，以增加總需求，解決衰退與失業(yè)問(wèn)題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，政府要實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，降低政府購(gòu)買水平，降低轉(zhuǎn)移支付水平，提高稅率，以減少總需求，抑制通貨膨脹。 當(dāng)政府奉行擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)， 財(cái)政支出增加，財(cái)政收入相對(duì)減少，政府購(gòu)買水平提高，從而導(dǎo)致社會(huì)需求的增加；增加對(duì)道路、橋梁、港口等非競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的投資，從而直接增加相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資，提高相關(guān)產(chǎn)業(yè)的需求，促進(jìn)其他產(chǎn)業(yè)以乘數(shù)的方式發(fā)展；改變政府轉(zhuǎn)移支付水平，如增加社會(huì)福利、增加為維持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)農(nóng)民的撥款等，提高一部分人的收入水平，間接促進(jìn)公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)；稅率的調(diào)整直接影響公司的收益水平。擴(kuò)張性的財(cái)政政策將導(dǎo)致公司的市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，現(xiàn)金流量的增加，創(chuàng)造公司的投資機(jī)會(huì)，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升，是企業(yè)增加企業(yè)價(jià)值的良好時(shí)機(jī)。緊縮性的財(cái)政政策對(duì)公司的影響正好與擴(kuò)張性的財(cái)政政策的影響相反。 政府財(cái)政政策與貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制不同 ，財(cái)政政策是通過(guò)控制政府的財(cái)政收入與財(cái)政支出，經(jīng)過(guò)企業(yè)的投入與產(chǎn)出來(lái)影響總需求的，這與通過(guò)調(diào)節(jié)信貸和貨幣供應(yīng)量影響需求的貨幣政策具有明顯的區(qū)別，財(cái)政政策傳導(dǎo)過(guò)程比較長(zhǎng)，因此，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理具有緩慢而持久的影響。 匯率的高低將影響資本的國(guó)際流動(dòng)，也會(huì)影響本國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易。匯率上升時(shí)，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將收益，現(xiàn)金凈流量將會(huì)增加，但進(jìn)口企業(yè)將多支付本幣，發(fā)生損失，匯率下跌的情形與此相反。 匯率的上升導(dǎo)致本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)，證券市場(chǎng)價(jià)格下降；反之，匯率下跌，則資本流入本國(guó)，本國(guó)的投資增加，證券的市場(chǎng)價(jià)格上升。 三、財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境 約束企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度 . 如：企業(yè)組織法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)、證券法律法規(guī)等。 （一）企業(yè)組織法規(guī) 依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn) , 可以將企業(yè)組織劃分為不同的類型： 1．按企業(yè)經(jīng)濟(jì)性質(zhì) : 全民所有制 , 集體所有制 , 私營(yíng)所有制及混合所有制。有利于國(guó)家對(duì)不同的企業(yè)采用不同的政策。 2. 按企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍 : 工業(yè)企業(yè)、農(nóng)業(yè)企 業(yè)、商業(yè)企業(yè)、交通運(yùn)輸企業(yè)、服務(wù)企 業(yè)等。有利于經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)。 3. 按企業(yè)的法律形式： 獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司企業(yè)等。有利于國(guó)家統(tǒng)計(jì)、宏觀決策。 獨(dú)資企業(yè) Sole proprietorship 獨(dú)資企業(yè)獨(dú)資企業(yè)是指由一個(gè)人出資和經(jīng)營(yíng)的企業(yè)是一種不具有法定組織構(gòu)架的組織形式 企業(yè)特征： 獨(dú)資企業(yè)是個(gè)人所有； 業(yè)主對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，同時(shí)對(duì)債務(wù)負(fù)有個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任，業(yè)主自負(fù)盈虧； 業(yè)主在經(jīng)營(yíng)管理上有很大的自由，決策快、效率高，利潤(rùn)歸業(yè)主所有。 特點(diǎn)： 簡(jiǎn)單易建，設(shè)立成本低 受政府限制少 壽命有限，規(guī)模有限， 對(duì)債權(quán)人的保障程度較低。 決策效率高 合伙企業(yè) Partnership 合伙企業(yè)也是一種不具有法定組織構(gòu)架的組織形式 合伙企業(yè)是由兩人以上共同出資組成 ， 合伙人是一種共同經(jīng)營(yíng)的關(guān)系 。 業(yè)主對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán) ， 對(duì)債務(wù)也負(fù)有無(wú)限連帶責(zé)任 ， 業(yè)主自負(fù)盈虧 ， 即共享受權(quán)益 、承擔(dān)義務(wù) 。 有兩種類型： 無(wú)限合伙 (General partnership)?? 合伙人共同出資 ， 共享利潤(rùn)和損失 ， 每個(gè)合伙人都負(fù)無(wú)限責(zé)任 有限合伙 (Limited partnership)?? 至少有一個(gè)合伙人負(fù)無(wú)限責(zé)任 ， 其他合伙人負(fù)有限責(zé)任 。 有限責(zé)任合伙人不參與企業(yè)的管理 特點(diǎn) 組建容易 ， 成本不高 壽命有限 ， 規(guī)模有限 ， 對(duì)債權(quán)人的保障程度較低 。 按合伙契約規(guī)定分配利潤(rùn)或承擔(dān)損失 決策效率低 合伙企業(yè)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移非常困難； 同時(shí) ， 如果合伙中的某一人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)沒(méi)有能力承擔(dān)事先規(guī)定的責(zé)任 ， 其它合伙人要代替承擔(dān)責(zé)任 。 對(duì)于擴(kuò)張中的這種企業(yè) ， 就不再適合采用這種形式 公司企業(yè) Corporation 企業(yè)是依照法定程序設(shè)立的以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人組織 ?公司必須依法成立 （ 合法性 ） ?公司擁有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn) （ 存在的基礎(chǔ)和前提 ） ?公司必須有自己的名稱 、 組織機(jī)構(gòu)或場(chǎng)所 （ 組織特征 ） 必須是 以營(yíng)利為目的 的經(jīng)濟(jì)實(shí)體 （ 經(jīng)濟(jì)上的特征 ） 必須是 法人 公司企業(yè) Corporation 公司必須獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任： ? 公司要以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)； ? 公司對(duì)它的法定代表和代理人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)承擔(dān)民事責(zé)任； ? 股東不對(duì)公司的債務(wù)直接承擔(dān)責(zé)任； ? 公司獨(dú)立地以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)，如果公司不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)，其財(cái)產(chǎn)也不足以抵償債務(wù)時(shí)，公司則應(yīng)依法宣告破產(chǎn) 公司管理水平高，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離可以引入專家來(lái)管理和經(jīng)營(yíng)公司。 公司 是以股東投資行為為基礎(chǔ)而設(shè)立的集合體性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)組織 ,是依法設(shè)立的營(yíng)利性組織 兩種主要形式： ?有限責(zé)任公司 (Limited liability pany) 特點(diǎn)：股東人數(shù)少；不能公開募集股份；股東出資不能隨意轉(zhuǎn)讓；公司財(cái)務(wù)不必公開等。 ?股份有限公司 (Corporation) 特點(diǎn)：公司資本被劃分成等額股份；股東人數(shù)只有下限而無(wú)上限；可以公開發(fā)行股票籌集資本；股票可以隨意轉(zhuǎn)讓，公司財(cái)務(wù)必須公開。 在美國(guó) ， 數(shù)量上有 80％ 的企業(yè)是獨(dú)資企企業(yè) ，合伙企業(yè)和股份有限公司各占 10％ ， 但股份公司的銷售額約占總銷售額的 80％ ， 獨(dú)資企業(yè)的占 13％ 左右 ， 合伙企業(yè)的占 7％ 左右 。 因此 ， 股份有限公司是西方企業(yè)的基本組織形式 。 獨(dú)資企業(yè) 合伙企業(yè) 公司 1．出資人 1人 兩人或兩人以上 數(shù)量眾多 2．經(jīng)營(yíng)管理 出資人為 經(jīng)理 合伙人之一 為經(jīng)理 股東大會(huì)選舉董事會(huì)，董事會(huì)聘任經(jīng)理 3．責(zé)任 無(wú)限責(zé)任 無(wú)限責(zé)任且 合伙人互為代理 有限責(zé)任且股東非互為代理 4．所得稅 個(gè)人所得稅 個(gè)人所得稅 公司所得稅 5．設(shè)立難易程度 及成本 易 低 易 低 難 高 6．所有權(quán)轉(zhuǎn)讓 難 難 易 7．籌資規(guī)模及吸引力 小 小 大 8．壽命 有限 有限 永久 獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司比較 （二）稅收法律制度 任何企業(yè)都有納稅的法定義務(wù) 國(guó)家稅收制度是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要外部環(huán)境 財(cái)務(wù)管理人員不僅要懂得各種稅種的計(jì)征范圍、計(jì)征依據(jù)和稅率，而且要了解差別稅率的制定精神和減免稅的原則性規(guī)定，自覺(jué)地按照稅法的導(dǎo)向進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng) 對(duì)企業(yè)籌資決策的影響