【正文】 博士 116 速動比率 ?酸性測試比率。 ? ?速動比率為 1比較好。 ?速動比率是對流動性更加嚴格的測試。 流動負債速動資產速動比率流動負債存貨流動資產速動比率流動負債應收賬款有價證券現(xiàn)金等價物現(xiàn)金速動比率???????16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 117 現(xiàn)金流量計量指標 ?流動比率靜態(tài)性的缺陷。 ?流動性的動態(tài)計量指標 ——現(xiàn)金流量比率。 ?現(xiàn)金流量比率 ?對一個運作良好的企業(yè)來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率等于或高于 。 流動負債經(jīng)營活動現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量比率 ?16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 118 財務靈活性 ?是企業(yè)采取措施以應付資金流動意外中斷的能力。 ?包括從各種渠道借款的能力，提高權益資本的能力，出售和重新部署增產的能力，以及調整經(jīng)營水平和方向以適應環(huán)境變化的能力 ?相關因素包括：商業(yè)票據(jù)、公司債券和優(yōu)先股的等級；對資產出售的限制；自己可以處置費用的程度；對環(huán)境改變迅速反應的能力 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 119 管理當局評價與分析報告 ?MDamp。A:對財務狀況和經(jīng)營成果的討論和評價。 ?財務狀況方面要求討論流動性 ——包括可能影響公司產生足夠現(xiàn)金能力的已知趨勢、需求、責任或不確定性。 ?如果發(fā)現(xiàn)流動性嚴重不足，管理當局必須討論已經(jīng)采取的行動或計劃采取的補救措施。 ?需說明流動性的內部和外部來源以及為使用的流動性資產的來源。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 120 因素變動分析 ?在追蹤分析公司現(xiàn)金資源狀況和政策變動方面是一個很有用的技術。 ?具體問題具體分析。 ?詳見教材 pp99pp101. 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 121 預測與預分析 ?現(xiàn)金流量模式 ?短期現(xiàn)金預測 ?長期現(xiàn)金預測 ?專門現(xiàn)金流量比率 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 122 現(xiàn)金流量模式 ?現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物是最具有流動性的資產 ?從安全性角度，管理當局重視現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。 ?但持有現(xiàn)金幾乎不會產生報酬，持有現(xiàn)金具有較大的機會成本。 ?自由現(xiàn)金流量：非約束性現(xiàn)金流入。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 123 短期現(xiàn)金預測 ?銷售預測的重要性 ?銷售預測包括：銷售導向和趨勢；市場份額；行業(yè)和經(jīng)濟情況；生產和財務能力；競爭因素等。 ?通過預分析進行現(xiàn)金流量預測：編制估計財務報表預測短期現(xiàn)金流量。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 124 長期現(xiàn)金預測 ?預測中的前期現(xiàn)金流量分析： 1）資產重置所需資金是來自于內部還是外部？ 2）企業(yè)擴充和企業(yè)并購從哪些渠道籌集資金？ 3）公司是否依賴于外部融資？ 4）公司的投資需要和機會是什么？ 5）融資的要求和形式是什么？ 6）管理政策（如股利政策）對現(xiàn)金流量高度敏感嗎？ ?現(xiàn)金流量來源與運用預測： 1）凈收益項目需要調整非現(xiàn)金項目； 2）營運資金的預測； 3）需要估計資產處置、出售投資及發(fā)行有價證券等現(xiàn)金來源； 4）資本性支出預測。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 125 專門現(xiàn)金流量比率 ?現(xiàn)金流量充足率 ? ?現(xiàn)金再投資率 ? 金股利五年總和資本性支出、存貨和現(xiàn)總和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量五年現(xiàn)金流量充足率 ?營運資金）其他資產長期投資（固定資產股利）（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量現(xiàn)金再投資率?????16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 126 資本結構與償債能力 ?償債能力分析的關鍵 ?資本結構的重要性 ?資本結構分析的會計含義 ?資本結構構成與償債能力 ?以資產為基礎的償債能力計量指標 ?收益償付能力的重要性 ?資本結構風險與報酬 N W C 流 動 負 債 流 動 資 產 長 期 負 債 固 定 資 產 有 形 固 定 資 產 股 東 權 益 無 形 固 定 資 產 資 產 總 額 = 負 債 及 所 有 者 權 益16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 127 償債能力分析的關鍵 ?概括性的計量手段而不是精確的計量方式 ?償債能力分析的關鍵是資本結構、盈利和盈利能力。 ?資本結構分析：不同的資產和不同的融資渠道具有不同的風險。 ?盈利或盈利能力：支付長期本金和利息的來源。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 128 資本結構的重要性 ?負債與權益的特征 權益資本：收益的不確定性及無固定償還模式，不具備稅收屏蔽作用； 債務資本：可按投資者意愿隨意抽取的資本，具有稅收屏蔽作用。 ?債務融資的動機 ?財務杠桿效應的計量 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 129 債務融資的動機 ?較低的資本成本 ?利息是固定的，當所付利息低于債務融資所帶來的收益時，額外的收益可使權益投資者受益。 ?利息可以抵稅，而股利不能抵稅。 ?財務杠桿及其利息抵稅 ?正財務杠桿、負財務杠桿、零財務杠桿。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 130 財務杠桿效應的計量 ?財務杠桿指數(shù) ?大于 1：有利效應；等于 1：中性效應；小于 1：不利效應。 ?財務杠桿比率 ?財務杠桿比率越大，企業(yè)財務風險越大。 資產報酬率普通股權益報酬率財務杠桿指數(shù) ?普通股權益資本總資產財務杠桿比率 ?16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 131 資本結構分析的會計含義 ?負債賬面價值的調整 遞延所得稅 經(jīng)營租賃 表外融資 養(yǎng)老金與退休后福利 沒有納入合并的子公司 或有負債 少數(shù)股權 可轉換債券 優(yōu)先股 ?資產賬面價值的調整 市場價值的確認 存貨 有價證券 無形資產 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 132 資本結構構成與償債能力 ?償債能力分析中的長期預測 ?償債能力分析中的結構百分比報表 ?償債能力分析中的資本結構計量指標 ?資本結構計量指標的解釋 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 133 償債能力分析中的長期預測 ?預測將來用以償還債務的現(xiàn)金資源與現(xiàn)金流入量是計量公司資本結構風險的直接方法。 ?償債基金條款的重要性。 ?長期預測沒有短期預測可靠。 ?需要引進其他計量指標。如：資本結構分析、資產與盈利能力比率等。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 134 償債能力分析中的結構百分比報表 ?結構百分比資產負債表的運用。 ?揭示公司融資渠道的相對規(guī)模。 ?可進行橫向或縱向比較。 ?可進行總體結構比較，也可進行亞結構的比較，尤其是長期資本的具體構成百分比。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 135 償債能力分析中的資本結構計量指標 ?負債比率（資產負債率） ?負債權益比率 %100?? 總資產總負債負債比率%100?? 股東權益 總負債負債權益比率16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 136 償債能力分析中的資本結構計量指標 ?長期負債與股東權益比率 ?短期負債與總負債比率 %100??股東權益長期負債率長期負債與權益資本比%100??總負債流動負債短期負債與總負債比率16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 137 償債能力分析中的資本結構計量指標 ?權益乘數(shù) ?長期負債比率 股東權益總資產權益乘數(shù) ?%100???股東權益長期負債長期負債長期負債比率16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 138 資本結構計量指標的解釋 ?負債比率越高，固定利息與本金支付率就越高，收益下滑或財務困境情況下無力償還的可能性也就越大。 ?負債比率反映資產結構；長期負債比率反映資本結構。 ?權益乘數(shù)反映財務杠桿的倍數(shù)，反映權益資本被放大的倍數(shù)，當然也就反映了企業(yè)的財務風險。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 139 以資產為基礎的償債能力計量指標 ?償債能力分析中的資產構成 長期融資支撐長期資產和部分流動資產；流動負債支撐剩余部分流動資產。 鋪底流動資金。 ?償債能力分析中的資產償付能力 固定資產與權益資本的比率； 有形資產凈值與長期負債比率； 總負債與有形資產凈值比率等。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 140 收益償付能力的重要性 ?收益與固定支出的關系 ?已獲利息倍數(shù)分析 ?現(xiàn)金流量與固定支出的關系 ?收益償付優(yōu)先股股利的能力 ?收益償付能力計量指標的解釋 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 141 收益與固定支出的關系 ?收益與固定支出比率 ?收益的計算 ?固定支出的計算 固定支出盈利可用于償還固定支出的收益與固定支出比率 ?16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 142 已獲利息倍數(shù)分析 ?已獲利息倍數(shù)分析 利息費用利息費用所得稅費用利潤已獲利息倍數(shù) ???利息費用已獲利息倍數(shù)E B IT?利息費用折舊現(xiàn)金保障倍數(shù) ?? E B IT16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 143 現(xiàn)金流量與固定支出的關系 ?現(xiàn)金流量與固定支出比率 ?具體調整項見教材 pp147pp148. 固定支出調整項稅前經(jīng)營現(xiàn)金流量率現(xiàn)金流量與固定支出比 ??16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 144 收益償付優(yōu)先股股利的能力 ?收益償付優(yōu)先股能力 ?具體調整項見教材 pp147pp148. 稅率優(yōu)先股股利固定支出調整項稅前收益收益償付優(yōu)先股能力????116/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 145 收益償付能力計量指標的解釋 ?盈利波動性與收益償付能力持續(xù)性的重要性。 ?收益償付能力指標與假定的重要性。 16/02/2022 華中科技大學管理學院 夏新平 教授 博士 146 資本結構風險與報酬 ?公司可以通過提高財務杠桿比率來增加權益持有者的風險，獲取更高的期望報酬。 ?可通過金融創(chuàng)新來提高杠桿風險。 ?杠桿收購（ LBO,Leveraged Buyout） ?垃圾債券（ Junk Bond） ?零息票債券（ Zero Coupon Bond) ?實物支付債