【正文】 風(fēng)險(xiǎn) 圖表 1－ 1 風(fēng)險(xiǎn)于收益的關(guān)系 需要注意的是 。 我們所指的是預(yù)期收益而不是實(shí)際收益 。 我們只能預(yù)期未來的結(jié)果 ， 而不能預(yù)先得知其實(shí)際發(fā)生的情況 。 額外的收益將補(bǔ)償額外的風(fēng)險(xiǎn) ， 這就是為什么公司的債券的利率高于政府債券利率的原因 。 風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系是評(píng)估股票 、 債券及新投資機(jī)會(huì)價(jià)值的關(guān)鍵因素 。 2． 貨幣的時(shí)間價(jià)值 ——今天的一元錢比未來的一元錢更值錢 3．價(jià)值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤 4． 增量現(xiàn)金流量 ——只有增量是相關(guān)的 5．競爭市場上沒有利潤特別高的項(xiàng)目 6． 有效的資本市場 ——市場是靈敏的 ，價(jià)格是合理的 有效市場對(duì)我們意味著什么 ？ 第一 ， 證券市場是合理的 。 股票價(jià)格反映了所有與公司價(jià)值有關(guān)的公開信息 。 這意味著我們可以通過在其他條件不變的情況下 ， 每一決策對(duì)股價(jià)應(yīng)有的影響來完成我們使股東財(cái)富最大化的目標(biāo) 。 第二 ， 會(huì)計(jì)方法的變更所導(dǎo)致的收益差別不會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的變化 。 這是因?yàn)楣善钡姆指钜约捌渌麜?huì)計(jì)方法的變更并不會(huì)影響現(xiàn)金流 ， 從而也不會(huì)反映在股價(jià)中 。 市場價(jià)格是由股東可以得到的現(xiàn)金所決定的 。 因此 ， 用現(xiàn)金流量來衡量利潤這一方法是合理的 。 正如我們所看到的 ， 價(jià)格反映價(jià)值 。 我們可以通過分析價(jià)格來得到其反映的價(jià)值 。 雖然這樣會(huì)使投資不那么富有刺激性 ， 但它卻大大減少了公司財(cái)務(wù)的不確定性 。 【 例 11】 如何理解 “ 如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)値就為零？ ” 【 例 12】 根據(jù)資本市場是有效性原則可知，可以通過投資獲取正的凈現(xiàn)値，增加股東財(cái)富。這個(gè)說法正確嗎？ ” 7． 代理問題 ——管理人員與所有者的利益不一致 8． 納稅影響業(yè)務(wù)決策 9． 風(fēng)險(xiǎn)分為不同類別 —— 有些可以通過分散化消除 ， 有些則否 為了理解分散化的概念 ， 我們可以從圖形上來分析 。 收益 20% 資產(chǎn) A 10% 資產(chǎn) A和 B的 組合收益 資產(chǎn) B 0% 時(shí)間 該圖表顯示了同時(shí)考慮兩個(gè)項(xiàng)目的情形 。 在這一實(shí)例中 ， 兩個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流方向相反 ， 當(dāng)同時(shí)對(duì)這兩個(gè)項(xiàng)目投資時(shí) ， 現(xiàn)金流的不確定性完全抵消了 。 在該例中 ， 收益不變 ——無論是單個(gè)項(xiàng)目還是兩個(gè)項(xiàng)目的綜合 ， 收益率均為 10%。 總風(fēng)險(xiǎn)的減弱程度與兩個(gè)現(xiàn)金流流向的相關(guān)程度有關(guān) 。 當(dāng)我們觀察所有的項(xiàng)目和資產(chǎn)時(shí) ， 會(huì)發(fā)現(xiàn)有一些風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化消除 ， 有一些風(fēng)險(xiǎn)則否 。 這是一個(gè)很重要的結(jié)論 。 分散化的過程能降低風(fēng)險(xiǎn) ， 但對(duì)項(xiàng)目和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量也更加困難 。 對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量取決于觀察的角度 ，如項(xiàng)目本身 、 項(xiàng)目對(duì)整個(gè)公司的貢獻(xiàn) 、 項(xiàng)目對(duì)股東的證券組合貢獻(xiàn) 。 10． 道德行為就是要做正確的事情 ，而在金融業(yè)中處處存在著道德困惑 在道德問題上還有社會(huì)責(zé)任問題 。 一般來說 ，公司的社會(huì)責(zé)任是指除了使股東財(cái)富最大化外 ， 還有對(duì)社會(huì)的責(zé)任 。 與著重于道德問題相同 ， 對(duì)社會(huì)責(zé)任沒有確定的答案 。 一種回答是財(cái)務(wù)經(jīng)理是公司的雇員 ， 而公司為股東所有 ， 財(cái)務(wù)經(jīng)理要以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)進(jìn)行經(jīng)營 ， 同時(shí)由股東決定公司是否通過捐贈(zèng)來實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值 。 只有很少的公司依此行事 。 例如 ， 某一制藥公司宣布要免費(fèi)為一些 “ 弱勢群體 ” 送心臟病的治療藥物 ， 這是因?yàn)檫@些 “ 弱勢群體 ” 負(fù)擔(dān)不起藥費(fèi) ， 而許多人都面臨著嚴(yán)重心臟病的困擾 。 很明顯 ， 該公司這一行動(dòng)的原因在于它所感到的社會(huì)責(zé)任 。 對(duì)十項(xiàng)原則的注釋： 以上十項(xiàng)原則不只是原理的闡述，而且可以作為日常決策的依據(jù)。這些原則為下文作了鋪墊。我們將會(huì)依據(jù)這些原則來闡述如何進(jìn)行決策。需要注意的是，盡管在后面課程中我們所討論的問題在不斷變化，而討論的依據(jù)卻一直是這十項(xiàng)原則。 七、財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)管理觀念 （一）財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu) （ 1）企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu) 財(cái)產(chǎn)所有權(quán) 董事會(huì) 法人財(cái)產(chǎn)權(quán) 所有者財(cái)務(wù)管理 經(jīng)營管理權(quán) 經(jīng)營者財(cái)務(wù)管理 股東大會(huì) 圖 11企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)圖 （ 2） 財(cái)務(wù)總監(jiān)與獨(dú)立董事制度 (二 )財(cái)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu) (三 )財(cái)務(wù)管理觀念 （ 1）自主理財(cái)觀念 （ 2）可持續(xù)成長觀念 （ 3）時(shí)間價(jià)值觀念 （ 4）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念 （ 5）資金成本觀念 （ 6）誠實(shí)信用觀念 本章總結(jié) 本 章首先從財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容談到財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 ， 按照從現(xiàn)象到本質(zhì)的認(rèn)識(shí)過程 ， 揭示財(cái)務(wù)本質(zhì) ， 界定財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵與外延 。 從而初步回答了財(cái)務(wù)管理是什么 ， 財(cái)務(wù)管理管什么的問題 。 分析了財(cái)務(wù)關(guān)系是什么和所包括的內(nèi)容 ， 并指出財(cái)務(wù)關(guān)系的處理是在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中同時(shí)進(jìn)行的 。 在此基礎(chǔ)上 ， 分析了公司的目標(biāo) ， 并將普遍認(rèn)同的利潤最大化的目標(biāo)與股東財(cái)富最大化目標(biāo)進(jìn)行了對(duì)比 。 由于后者更多地考慮了現(xiàn)實(shí)世界中的不確定性和時(shí)間因素 ， 因此這一目標(biāo)對(duì)公司來說更合理 。 理財(cái)環(huán)境的重要性在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中體現(xiàn)得淋漓盡致 ， 因此 ， 財(cái)務(wù)管理者必須對(duì)當(dāng)時(shí)的理財(cái)環(huán)境有足夠的了解和清醒的分析 。 詳細(xì)分析了財(cái)務(wù)管理的十項(xiàng)原則 ， 這些原則將是進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的依據(jù) ， 并貫穿在全課程的內(nèi)容中 。 本章的目的就是讓我們對(duì)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn) 、 地位 、 作用 、 原則等有一個(gè)更加明確地認(rèn)識(shí) ， 為學(xué)習(xí)后面章節(jié)打下基礎(chǔ) 。