財(cái)務(wù)管理60固定資產(chǎn)投資管理-資料下載頁(yè)
2025-01-18 20:13本頁(yè)面
【正文】 （ 35973） 項(xiàng) 目 現(xiàn) 金 流 量 時(shí)間 （年次） 系數(shù) （ 10%） 現(xiàn) 值 設(shè)備投資 （ 50000） 0 1 （ 50000） 每年付現(xiàn)操作成本 5000 （ 1－ ） =（ 3000） 1－ 4 （ 9510） 每年折舊抵稅： 第一年 18000 =7200 1 第二年 13500 =5400 2 第三年 9000 =3600 3 第四年 4500 =1800 4 殘值收入 10000 4 6830 殘值凈收入納稅 （ 10000－ 5000） =（ 2022） 4 （ 1366） 合 計(jì) （ ） 更換新設(shè)備 ： 第四節(jié) 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置方法 一、調(diào)整現(xiàn)金流量法 調(diào)整現(xiàn)金流量法，是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。 基本思路：先用一個(gè)肯定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資項(xiàng)目的可取程度。 肯定當(dāng)量系數(shù)（ at） 肯定當(dāng)量系數(shù)（ at），是指不肯定的一元現(xiàn)金流量期望值，相當(dāng)于使投資者滿意的肯定的金額，它可以把各年不肯定的現(xiàn)金流量換算成肯定的現(xiàn)金流量。 ?具體數(shù)值界于 0與 1之間。 ?肯定的現(xiàn)金流量 =不肯定的現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入量的期望值） 肯定當(dāng)量系數(shù) 方法評(píng)價(jià) ?優(yōu)點(diǎn)：可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度，分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)。 ?缺點(diǎn)：如何合理確定當(dāng)量系數(shù)是個(gè)困難的問題。 例題 當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)資料如下表所示： A項(xiàng)目 年 現(xiàn)金流入量 肯定當(dāng)量系數(shù) 肯定現(xiàn) 金流入量 現(xiàn)值系數(shù)（ 4%） 未調(diào)整現(xiàn)值 調(diào)整后現(xiàn)值 0 40000 1 40000 40000 40000 1 13000 11700 12500 11250 2 13000 10400 12020 9616 3 13000 9100 11557 8090 4 13000 7800 11112 6667 5 13000 6500 10685 5342 凈現(xiàn)值 17874 965 B項(xiàng)目 年 現(xiàn)金流入量 肯定當(dāng)量系數(shù) 肯定現(xiàn) 金流入量 現(xiàn)值系數(shù)（ 4%） 未調(diào)整現(xiàn)值 調(diào)整后現(xiàn)值 0 47000 1 47000 47000 47000 1 14000 12600 13461 12115 2 14000 11200 13944 10356 3 14000 11200 12446 9957 4 14000 9800 11967 8377 5 14000 9800 11507 8055 凈現(xiàn)值 15325 1860 二、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 基本思路：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的，投資人要求的報(bào)酬率。 ?項(xiàng)目要求的收益率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +項(xiàng)目的 β （市場(chǎng)平均報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） 方法評(píng)價(jià) 缺點(diǎn)：用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，導(dǎo)致夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。 例題 當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為 12%， A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其 β值為 ， B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其 β值為 。 A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率 =4%＋ （ 12%4%） =16% B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率 =4%＋ （ 12%4%）=10% 其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示： A項(xiàng)目 年 現(xiàn)金流量 現(xiàn)值系數(shù)（ 4%） 未調(diào)整現(xiàn)值 現(xiàn)值系數(shù)（ 16%） 調(diào)整后現(xiàn)值 0 40000 40000 40000 1 13000 12500 11207 2 13000 12020 9662 3 13000 11557 8329 4 13000 11112 7180 5 13000 10685 6191 凈現(xiàn)值 17874 2569 B項(xiàng)目 年 現(xiàn)金流量 現(xiàn)值系數(shù)（ 4%） 未調(diào)整現(xiàn)值 現(xiàn)值系數(shù)（ 10%） 調(diào)整后現(xiàn)值 0 47000 47000 47000 1 14000 13461 12727 2 14000 12944 11570 3 14000 12446 10518 4 14000 11967 9562 5 14000 11507 8693 凈現(xiàn)值 15325 6070 三、兩種方法的比較 ?調(diào)整現(xiàn)金流量法對(duì)不同年份的現(xiàn)金流量，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。但如何合理確定當(dāng)量系數(shù)是個(gè)困難的問題?？傮w來(lái)講在理論上是得到好評(píng)的。 ?而風(fēng)險(xiǎn)調(diào)折現(xiàn)率法用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，導(dǎo)致夸大了遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。 ?實(shí)務(wù)上普遍認(rèn)同的做法 是：根據(jù)項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法即資本成本，而用項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量。 第五節(jié) 閑聊投資 一、投資決策的三個(gè)層次 ?最低層次的投資決策是科學(xué) ?中間層次的投資決策是藝術(shù) ?最高層次的投資決策是理念 二、投資的實(shí)質(zhì) ?一堆人（至少有一人以此為生） ?一堆錢 ?一個(gè)夢(mèng)想 ?有機(jī)結(jié)合 ?一番事業(yè) 三、投資比例的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn) ?34% ?51% ?67% ?成熟的公司決不輕易放棄股權(quán) 四、 Option ?諸葛亮叮嚀馬謖 “ 逢道扎英 ” ?McDonald‘s “餐飲 +地產(chǎn) ” ?2022年美洲銀行（ Bank of America）以 25億美元購(gòu)得建行約 9％的股份，還獲得了以首次公開募股價(jià)格，將其持股比例提高至 %的為期 5年半的選擇權(quán)。 ?Option： ?追加投資的選擇權(quán) ?減少投資的選擇權(quán) ?撤出投資的選擇權(quán) ?等待的選擇權(quán) ?好的投資：可增可減可等待可放棄
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