【正文】 貨幣需求 L=貨幣供給 M。 2021/11/10 50 ISLM曲線的推導(dǎo) i i Y I(i) S(Y) S I IS曲線 Y L1 L2 L1(Y) L2(i) LM曲線 IS曲線，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)均衡時(shí)，即投資等于儲(chǔ)蓄時(shí)，國民收入與利率之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系。 M=M1+M2 2021/11/10 51 IS LM Y i 0 r0 E YE I S LM I S LM I S LM I S LM ISLM曲線的交點(diǎn)：產(chǎn)品與貨幣市場(chǎng)的同時(shí)處于均衡時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。 ISLM分析模型 2021/11/10 52 Ⅱ 、利率的期限結(jié)構(gòu)理論 ① 預(yù)期理論 ②市場(chǎng)分割理論 ③流動(dòng)性偏好理論 期限 回報(bào)率 期限 回報(bào)率 期限 回報(bào)率 期限 回報(bào)率 利率期限結(jié)構(gòu)是指不同期限的利率之間的關(guān)系。利率期限結(jié)構(gòu)理論要研究的是長短期利率存在差異的原因。 2021/11/10 53 ① 預(yù)期理論 該理論認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)差異是由人們對(duì)未來利率的預(yù)期差異造成的。 利率的期限結(jié)構(gòu)是由投資者對(duì)未來利率，尤其是未來短期利率的預(yù)期決定的。 在自由套利的情況下，長期利率由現(xiàn)時(shí)短期利率和預(yù)期未來短期利率所決定。 長期利率等于當(dāng)期短期利率和未來短期利率的平均數(shù)。 貨幣政策取向可以以短調(diào)長。 2021/11/10 54 ② 市場(chǎng)分割理論 市場(chǎng)分割理論認(rèn)為，各種期限的證券市場(chǎng)是彼此分割、相互獨(dú)立的，不同期限的證券很難相互替代 。 在不同的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)決定著各自不同的利率水平。 利率一定程度上是由各個(gè)市場(chǎng)的投融資者的偏好決定的。 市場(chǎng)分割的原因有：法律上的限制；缺乏能夠在國內(nèi)市場(chǎng)上銷售的統(tǒng)一的債務(wù)工具和市場(chǎng)；缺少能夠提供給未來購買者和出售者的連續(xù)的現(xiàn)期價(jià)格自由市場(chǎng)；未來不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）；投資者不能掌握足夠的知識(shí)等原因。 根據(jù)市場(chǎng)分割理論， 廠商需要把其資產(chǎn)和負(fù)債的期限相匹配 。 2021/11/10 55 ③ 流動(dòng)性偏好理論 由于長期證券比短期證券有更多的風(fēng)險(xiǎn)，不可測(cè)因素更多，其流動(dòng)性較差，必須給予流動(dòng)性報(bào)酬作為補(bǔ)償，從而使長期證券的利率大于短期證券的利率。 短期證券的流動(dòng)性較強(qiáng)，所以長期證券的利率應(yīng)包括 流動(dòng)性溢價(jià) 用來彌補(bǔ)其流動(dòng)性的不足。 長期證券利率應(yīng)等于現(xiàn)行短期證券利率、預(yù)期短期證券利率再加上溢價(jià)。 2021/11/10 56 即期利率與遠(yuǎn)期利率 即期利率： 指現(xiàn)在對(duì)不同期限的債權(quán)債務(wù)所示的利率。如銀行報(bào)出的 1年期、 2年期、 3年期利率分別為 %,%,% 遠(yuǎn)期利率： 指隱含在給定的即期利率中從未來某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。 常以 fn代表 n年的遠(yuǎn)期利率， r代表即期利率，則一般公示為： ? ?? ? 11111 ??????nnnnn rrf由于是推算出來的，所以常被稱為隱含的遠(yuǎn)期利率 2021/11/10 57 Ⅲ 、 利率結(jié)構(gòu)理論 ① 基礎(chǔ)利率。 ②預(yù)期的物價(jià)變動(dòng)率。 ③風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。 央行利率（再貼現(xiàn)、再貸款利率） 商行利率（存貸款利率 ） 市場(chǎng)利率（債券、拆借利率） 利率體系與利率層次 2021/11/10 58 (二 )馬克思的利率決定理論 馬克思的利率決定理論是以剩余價(jià)值在資本家之間的分割作為研究起點(diǎn)的。 利率主要取決于平均利潤率的高低。另外市場(chǎng)資金的供求情況和競(jìng)爭(zhēng)，風(fēng)險(xiǎn)程度，國際利率水平，以及國家政策，法律規(guī)定和社會(huì)習(xí)慣等都將影響利率的水平。還有經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系等方面的影響。 利潤率決定利息率的特點(diǎn)： ，有下降趨勢(shì)。因而也影響平均利息率有同方向變化的 下降趨勢(shì) 。 ，但這是一個(gè)非常緩慢的過程。因此平均利息率具有相對(duì)的 穩(wěn)定性 。 ，因而使利息率的決定具有很大的 偶然性 。 2021/11/10 59 （三）決定和影響利率變動(dòng)的因素 2021/11/10 60 ① 市場(chǎng)資金的供求關(guān)系 ，以及競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)利率的影響 ②不同經(jīng)濟(jì)周期條件對(duì)利率的影響 ③市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)利率的影響 ④物價(jià)對(duì)利率的影響 ——通貨膨脹率及預(yù)期 ⑤國家經(jīng)濟(jì)政策對(duì)利率的影響 ——貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等 ⑥國際利率水平對(duì)國內(nèi)利率的影響 平均利潤率是決定利率的基本因素 2021/11/10 61 利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響： 反作用 利率變動(dòng)會(huì)影響資金的借貸關(guān)系 利率變動(dòng)會(huì)影響投資和儲(chǔ)蓄 利率變動(dòng)對(duì)國際收支有重要影響 利率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)的渠道： 利率變動(dòng) — 投資和儲(chǔ)蓄（消費(fèi)） — 資金供求 — 宏觀經(jīng)濟(jì) 中央銀行可以通過使用貨幣政策影響利率水平，實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。 小結(jié)： 2021/11/10 62 四、利率政策 定義 利率政策是一個(gè)國家的中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而對(duì)利率水平，利率結(jié)構(gòu)管理和調(diào)節(jié)的方針措施。 利率政策 種類 管制型與開放型利率政策： 發(fā)展中國家形成管制利率的原因 低利率與高利率政策 2021/11/10 63 狹義與廣義的利率政策 狹義的利率政策：中央銀行對(duì)商業(yè)銀行存貸款利率水平和利率結(jié)構(gòu)的規(guī)定，它通常是直接為中央銀行的貨幣政策服務(wù)。 央行 →商業(yè)銀行 廣義的利率政策：既包括狹義內(nèi)容，又包括中央銀行對(duì)金融市場(chǎng)各種存貸款利率水平和利率結(jié)構(gòu)的規(guī)定。 它服從于貨幣政策目標(biāo)和國家產(chǎn)業(yè)政策的需要。 央行 →金融市場(chǎng)各主體 2021/11/10 64 經(jīng)濟(jì)貧困和資金嚴(yán)重不足； 為抑制較嚴(yán)重的通貨膨脹； 為配合全面的經(jīng)濟(jì)控制； 由于金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)與金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少形成的壟斷利率，進(jìn)而發(fā)展為管制利率。 發(fā)展中國家形成管制利率的原因： 2021/11/10 65 高利率和低利率 高利率 :企業(yè)成本過大，不利于投資的形成，生產(chǎn)萎縮制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 低利率：一方面居民儲(chǔ)蓄降低，消費(fèi)增加，擴(kuò)大了社會(huì)總需求，容易導(dǎo)致產(chǎn)生通貨膨脹；另一方面企業(yè)投資欲望增加，使得低效率的企業(yè)大量存在。 2021/11/10 66 第三節(jié) 利率在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用 利率在市場(chǎng)中有導(dǎo)向作用、分配作用、調(diào)控作用等 一、利率發(fā)揮作用的條件 國家對(duì)利率實(shí)行市場(chǎng)化。 存在閑置的生產(chǎn)資源。 人們的預(yù)期存在 滯后性和不完全性 。 利率具有彈性 。 二、利率發(fā)揮作用的原理 利差變動(dòng)對(duì)資金供求的影響。 存貸款利差對(duì)商業(yè)銀行的影響。 存貸款利差對(duì)投資和消費(fèi)的影響。 2021/11/10 67 （一）宏觀調(diào)節(jié)功能 積累資金、使媒介貨幣向資本轉(zhuǎn)化 貨幣流通 調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)（導(dǎo)向作用、對(duì) AD與 AS的調(diào)控、分配作用） （二）微觀調(diào)節(jié)功能 激勵(lì)功能 資金使用效率 約束功能 三、利率發(fā)揮作用的表現(xiàn) 四、開放經(jīng)濟(jì)條件下的利率（自學(xué)） 開放經(jīng)濟(jì)下利率的作用 開放經(jīng)濟(jì)下利率的制約因素 開放經(jīng)濟(jì)下利率與匯率的配合 2021/11/10 68 作業(yè)：