家電行業(yè)研究方法ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-14 15:02本頁(yè)面
【正文】 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)影響 ? GDP增長(zhǎng)率，財(cái)政政策及貨幣政策 ? 內(nèi)需影響因素：直接影響因素（居民收入、房地產(chǎn)銷售、氣候條件），間接影響因素（消費(fèi)升級(jí)、更新率、保有量）；分別看待農(nóng)村市場(chǎng)和城鎮(zhèn)市場(chǎng) ? 關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)及其它影響出口因素 自上而下 ? 上游成本影響 ? 產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)決定其承擔(dān)多大成本壓力 ? 上游原材料，如鋼鐵，銅，鋁，塑料價(jià)格對(duì)成本影響程度 ? 品牌價(jià)值 ? 優(yōu)質(zhì)品牌享有產(chǎn)品溢價(jià)，獲取超額利潤(rùn) ? 質(zhì)量控制、售后服務(wù)體系提高顧客忠誠(chéng)度 ? 創(chuàng)新及渠道基礎(chǔ) ? 技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品附加值和增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值 ? 良好的分銷渠道有助于擴(kuò)大市場(chǎng)份額 ? 公司治理、管理層激勵(lì) 自下而上 研究方法：“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合 34 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 說(shuō)明 適用于現(xiàn)金流穩(wěn)定，周期性較弱的行業(yè)，如小家電、消費(fèi)類電子等 主要弊端在于參數(shù)選取的困難，如增長(zhǎng)率、加權(quán)平均資本成本等 主流理論估值方法，關(guān)鍵在于增長(zhǎng)率及 WACC等的合理選取，需要對(duì)參數(shù)作敏感性分析 DCF法 簡(jiǎn)單易行，與市場(chǎng)系統(tǒng)估值、行業(yè)平均市盈率或歷史市盈率比較確定估值水平 弊端在于不反映盈利受經(jīng)濟(jì)周期的影響，且并不反應(yīng)企業(yè)現(xiàn)金流狀況。國(guó)際比較時(shí)暗含了不同市場(chǎng)估值可比 常用的相對(duì)估值方法。國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)白電較低、小家電和消費(fèi)類電子較高，這反應(yīng)行業(yè)在不同市場(chǎng)的周期性差異：國(guó)際同業(yè)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)。適宜用改進(jìn)方法， PEG估值 P/E法 避免了 P/E估值的弊端，即反映企業(yè)盈利受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響，以及企業(yè)盈利為負(fù)時(shí) P/E方法的失效 弊端在于假設(shè)資產(chǎn)的盈利能力相同，忽略資產(chǎn)的質(zhì)量區(qū)別 相對(duì)估值方法。對(duì)于家電行業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)比重較輕，資產(chǎn)質(zhì)量及盈利能力各不相同，品牌及渠道等無(wú)形資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)顯得更加重要，慎用 P/B方法 P/B法 估值方法：綜合多種估值方法，相互驗(yàn)證 35 ? 行業(yè)需求前景 —— 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局 —— 行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力要素；不同行業(yè)周期階段的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力要素 ? 企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力：消費(fèi)品與制造業(yè)雙重屬性 —— 品牌、渠道、創(chuàng)新、服務(wù)、管理；規(guī)模、品質(zhì)、技術(shù)、管理；行業(yè)景氣時(shí)也有差公司，行業(yè)景氣下滑時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司也能有較好的收益 ? 估值水平：選取合適估值方法。好公司并不代表好股票，股價(jià)是否已充分反映公司價(jià)值 ? 行業(yè)、公司基本面共同決定投資價(jià)值 ,競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)尤其關(guān)鍵 基本投資思路：行業(yè)與公司相結(jié)合 36 ?行業(yè)趨勢(shì)與基金配置的錯(cuò)位 ?根據(jù)目前行業(yè)流通市值占比和基金持倉(cāng)情況，計(jì)算基金的實(shí)際配置（超配 or低配） ?分析行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)、公司競(jìng)爭(zhēng)力變化 ?若從行業(yè)景氣的角度，主要看居民收入增速、房地產(chǎn)、美、日、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家 GDP，以及消費(fèi)者信心指數(shù)、新開(kāi)工土地面積等先行指標(biāo)。 ?若從公司機(jī)會(huì)的角度，看市場(chǎng)份額、費(fèi)用率變化。 ?若分析結(jié)果證明兩者有矛盾，則存在投資機(jī)會(huì)（加倉(cāng) or減倉(cāng)） 基本投資思路：投資時(shí)機(jī)選擇 37 若分析結(jié)果證明兩者有矛盾，則存在投資機(jī)會(huì)（加倉(cāng) or減倉(cāng)） ? 自身對(duì)業(yè)績(jī)的判斷 ? 市場(chǎng)目前預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的中值 ? 估值水平錯(cuò)位 ： 基本投資思路：投資時(shí)機(jī)選擇 38 ? 關(guān)注行業(yè)內(nèi)需求的變化趨勢(shì)（需求結(jié)構(gòu)及相關(guān)影響因素、消費(fèi)升級(jí)等影響） ? 跟蹤競(jìng)爭(zhēng)格局變化 ? 判斷產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展趨勢(shì) ? 關(guān)注毛利率變化，考察上游原材料成本上漲對(duì)行業(yè)盈利的影響 ? 賣方觀點(diǎn)的持續(xù)性、邏輯的承接性 賣方分析報(bào)告閱讀要點(diǎn) 1：行業(yè)報(bào)告 39 ? 收入假設(shè)（基于行業(yè)、市場(chǎng)份額或增長(zhǎng)率） ? 毛利率假設(shè)（基于成本、產(chǎn)品定價(jià)策略等） ? 費(fèi)用率（基于規(guī)模效應(yīng)、營(yíng)銷策略、管理效率、匯兌損益等） ? 品牌、渠道、創(chuàng)新能力、管理層執(zhí)行力等公司競(jìng)爭(zhēng)力，判斷盈利的穩(wěn)定性、持續(xù)性，是公司估值的重要決定因素 ? 賣方觀點(diǎn)的持續(xù)性、邏輯的承接性 賣方分析報(bào)告閱讀要點(diǎn) 2：公司報(bào)告 40 致謝！
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