【正文】 是指一個國家的貨幣當(dāng)局對本國貨幣匯率變動的基本方式做出的規(guī)定 . 2 分類 固定匯率制 浮動匯率制 貨幣當(dāng)局規(guī)定本幣對外幣的中心匯率 ,市場匯率只能圍繞中心匯率做小幅波動 . 二、外匯管制 1 定義 是指一國政府為防止資金外流或流入 ,改善本國的國際收支和穩(wěn)定本國貨幣匯率 ,授權(quán)有關(guān)貨幣當(dāng)局對外匯買賣和國際結(jié)算采取的限制性措施 . 2 成因 一般性成因 發(fā)展中國家實施外匯管制的成因 工業(yè)化國家實行外匯管制的成因 3 外匯管制的成本分析 a 干擾了外匯市場功能的有效管理 ,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì) 活動的扭曲和資源配置不當(dāng) 。 b 滋生非法交易 c 增加管理成本 d 可能導(dǎo)致其他國家的報復(fù) 4 外匯管制的措施 第四節(jié) 外匯決定 一、鑄幣平價理論 金鑄幣本位制度下 ,各國均規(guī)定了每一金鑄幣單位包括的黃金的重量和成色 ,即金含量 .兩國貨幣間的比價要用其各自的含金量來折算 .兩種貨幣間的含金量之比稱為鑄幣平價 . 金鑄幣本位制度下 ,匯率波動受到黃金輸送點的限制 . 黃金輸送點是在金平價之上加一個正負(fù)百分?jǐn)?shù) ,這一百分?jǐn)?shù)是根據(jù)進(jìn)行國際貿(mào)易的兩國之間輸送費用和利息計算的 . 金本位制度下匯率波動幅度為 金鑄幣平價 177。 黃金輸送點 一、購買力平價理論 (purchasingpower parity,PPP) 一價定律 在沒有運輸費用和官方貿(mào)易壁壘的自由競爭市場上 ,同樣的貨物在不同國家出售 ,按同一貨幣計量的價格應(yīng)該是一樣的 . Pus = eus/E PE 這意味著美元 /歐元匯率就是美元價格和歐元價格之比 ,即 eus/E = Pus / PE 購買力平價理論認(rèn)為 : 兩國貨幣的匯率等于兩國價格水平之比 .某種貨幣國內(nèi)購買力的下降會引起該貨幣在外匯市場上的等比例貶值 。而購買力的上升則會引起相應(yīng)的貨幣升值 . 購買力平價所預(yù)測的匯率為 : eus/E = Pus / PE 另一種表達(dá)方式 : Pus = eus/E PE 購買力平價和一價定律之間的關(guān)系 1 一價定律適用于單個商品的情況 ,購買力平價理論適用于普遍的價格水平 ,即商品籃子中所有基準(zhǔn)商品價格的組合 . 2 如果一價定律對所有商品都成立 ,那么只要勇于計算不同國家價格水平的基準(zhǔn)商品籃子是一樣的 ,那么購買力平價就成立 . 相對購買力平價 (relative purchasingpower parity) 在任何一段時間內(nèi) ,兩種貨幣匯率變化的百分比將等于同一時期兩國國內(nèi)價格水平變化的百分比之差 . 另一種表達(dá)形式 : △ e = △ P △ P ＊ △ e = ∏ ∏＊ e1 e0 = P1/p0 P1/p0 相對購買力評價的重要性 1 相對購買力平價正確地反映了匯率變化的百分比與通貨膨脹差異之間的關(guān)系 ,即使兩個國家為計算各自價格水平所選取的商品籃子的構(gòu)成和范圍不同時也是如此 。 2 即使絕對購買力平價不成立時 ,只要那些使得實際情形偏離絕對購買力平價的因素隨著時間基本不變 ,那么相對價格水平的百分比變化仍約等于匯率的百分比變化 . 二、利率平價理論 (theory of interestrate parity) 抵補的利率平價 (covered interestrate parity) 假設(shè) : 1 兩個國家 。 2 資金在國際間流動不存在任何交易成本 ,投資者在國際間進(jìn)出也不存在任何壁壘 . 投資于本國市場 : 1+(1 i)=1+i 投資于外國市場 : 1/e+(1/e i*) ef=ef/e (1+i*) 外匯市場的均衡狀態(tài) : 1+i=f/e (1+i*) 即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的升 (貼 )水率為 : fe = ii* i+i* e 匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率之差 . 若本國利率高于外國利率 ,則本幣遠(yuǎn)期貶值 。 若本國利率低于外國利率 ,則本幣遠(yuǎn)期升值 . 非抵補的利率平價 (covered interestrate parity) 1+i=Eef/e (1+i*) 預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率等于兩國貨幣利率之差 . 若本國利率高于外國利率 ,則市場預(yù)期本幣遠(yuǎn)期貶值 。 若本國利率低于外國利率 ,則市場預(yù)期本幣遠(yuǎn)期升值 . 三、國際收支理論 (theory of international indebtedness) 國際收支 經(jīng)常賬戶 資本和金融賬戶 進(jìn)口 出口 Y, e Y*, e i, i*, Eefe e BP(Y, Y*, P, P*, i, i*, e, Eef)=0 e= f( Y, Y*, P, P*, i, i*, Eef) e= f( Y, Y*, P, P*, i, i*, Eef) 1 本國國民收入的增加使進(jìn)口增加 ,導(dǎo)致外匯需求增加 ,國際收支出現(xiàn)逆差 ,從而使本幣貶值 。 2 本國價格水平上升將引起實際匯率升值 ,意味著提高了本國商品相對價格 ,出口下降 ,國際收支逆差 ,本幣貶值 。 3 本國利率提高將吸引大量資本流入 ,國際收支順差 ,本幣升值 。 4 如果預(yù)期本幣在未來將會貶值 ,就會在外匯市場上拋售本幣 ,購入外幣 ,導(dǎo)致本幣貶值 . 第九章 國際收支調(diào)節(jié)理論 第一節(jié) 國際收支的彈性分析法 國際收支的彈性分析方法是指收入不變情況下，運用匯率與價格變動對經(jīng)常項目失衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。由于這一調(diào)整機制與進(jìn)出口商品的供求彈性關(guān)系密切，所以稱為彈性分析法。 貨幣貶值通過價格效應(yīng)和貿(mào)易量效應(yīng)影響經(jīng)常項目收支。 一、貨幣貶值對國際收支的影響 通過本幣貶值調(diào)節(jié)國際收支失衡時依賴于外匯市場穩(wěn)定的條件下才有效 . 穩(wěn)定 穩(wěn)定 不穩(wěn)定 e S D 0 S D S D e* e1 e* e1 e* e1 e2 一、貨幣貶值對國際收支的影響 以本幣表示的經(jīng)常項目差額為： CA= PX － eP*M 本幣貶值， X與 e增加， M減少 但對 CA的變動要考慮進(jìn)出口彈性 CA= PX － eP*M 從進(jìn)口來看 如果進(jìn)口彈性大于 1，則本幣貶值能夠使進(jìn)口減少，進(jìn)口之處減少，可以改善國際收支失衡； 如果進(jìn)口彈性小于 1，則本幣貶值會進(jìn)一步造成國際收支的惡化。 CA= PX － eP*M 從出口來看 如果出口彈性大于 0，則本幣貶值可以改善國際收支失衡； 如果出口彈性等于 0，則匯率變化，出口量不變。 二、馬歇爾 勒納條件 CA= PX － eP*M dCA/de=PdX/de － eP*dM/de － P*M ① 設(shè) : PX=P/e PM=eP* 令 : ηX=(dX/X)/(dPX/PX)=(dX/X)/(de/e) ② ηM=(dM/M)/(dPM/PM)= (dM/M)/(de/e) ③ 由② ③可得 : dX= ηX(de/e)X dM=ηM(de/e)M dCA/de=ηX(P/e) X － ηMP*M － P*M 兩邊同時除以 P*M: dCA/de=ηX(P X )/e P*M － ηM － 1 PX=e P*M 所以 : (dCA/de) / P*M=ηX － ηM － 1 若上式右邊大于零 ,則 dCA/de大于零 ,即本幣貶值可以改善貿(mào)易收支 . 這一條件就是馬歇爾 勒納條件 : ∣ ηX＋ ηM ∣﹥ 1 三、貨幣貶值的時滯效應(yīng)和 J曲線 t CA 逆差 順差 ⑴ 認(rèn)識時滯 ⑵決策時滯 ⑶生產(chǎn)時滯 ⑷取代時滯 ⑸交貨時滯 四、彈性分析法的缺陷 成立條件很多 : 1 供給要求充分彈性 2 符合馬歇爾 勒納條件 3 不能有太強的時滯效應(yīng) 4 本幣貶值對國內(nèi)產(chǎn)品價值影響很小 第二節(jié) 國際收支的吸收分析法 國際收支的吸收分析方法是指只有當(dāng)一國商品 ,勞務(wù)的增加超過其吸收能力的增加時 ,該國的國際收支才能得以改善 . 吸收是指國內(nèi)居民在商品和勞務(wù)上的支出 . 一、凱恩斯的乘數(shù)原理與收入調(diào)節(jié)機制 Y=C+I+G+XM ① C=C+cY ② M=M+mY ③ 令 A=C+I+G 為吸收 , 則 YA=XM 由于 Y=C+S+T 因此有 SI=XM Y=(C+cY)+I+G+X(M+mY) Y= = 假設(shè)出口增加 1個單位 , 則 Y 增加 1/(s+m) 個單位 , M增加 m/(s+m) 個單位 . 如果 CA=XM＜ 0, 則必須增加 s+m/m 單位的出口 ,才能增加 1單位的 CA. 如果順差 , 則支出增加 1個單位 , 進(jìn)口會增加 m/(s+m) 個單位 , 即順差會減少 m/(s+m) 個單位 . 1c+m 1 (C+I+G+XM) s+m 1 (C+I+G+XM) 二、吸收分析法 CA=X – M=Y – A 對上式兩邊微分得： d(CA)=dY – dA 貨幣貶值對收入的影響： dY 貨幣貶值對吸收的影響可分為兩部分： ① 引致支出效應(yīng)。設(shè) a為邊際吸收傾向，該效應(yīng)可表示為adY ② 直接影響效應(yīng)?？杀硎緸?dAd adY+dAd=dA d(CA)=（ 1a） dY – dAd 引致效應(yīng) 貨幣貶值 出口 直接效應(yīng) ① 貨幣余額效應(yīng) 貶值 ——通脹 ——物價上漲 ——實際貨幣供給下降 ——利率上升 ——國內(nèi)投資下降，消費下降 ——A減少 ② 貨幣幻覺效應(yīng) 貶值 ——物價上漲 ——名義價格上漲 ——A減少 ③ 收入再分配效應(yīng) 貶值 ——物價先于工資上漲 ——邊際儲蓄傾向高 ——A減少 國內(nèi)產(chǎn)量 吸收 對吸收法的評價 比彈性分析法更全面，包括數(shù)量調(diào)節(jié)和價格調(diào)節(jié)。 1 與凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中追求的目標(biāo)相矛盾； 2 忽視了金融資產(chǎn)項目對國際收支的影響； 3 忽視了貨幣變量。 第三節(jié) 國際收支的貨幣分析法