【正文】 3）組合性創(chuàng)新，如： 蝶式期權(quán) 的產(chǎn)生。 專題研究 （二）《中國金融產(chǎn)品創(chuàng)新報(bào)告 2021》 專題研究 （三）《美國摩根財(cái)團(tuán)簡(jiǎn)史》（ p100） 思考題（ p108） 投資銀行不同歷史階段的業(yè)務(wù)發(fā)展各有什么特點(diǎn) ？ 了解美國 《 1933年銀行法 》 、 《 1933年證券法 》和 《 1934年證券交易法 》 的基本內(nèi)容 。 了解英國金融改革和日本金融改革的主要內(nèi)容 。 了解美國歷史上的五次企業(yè)并購浪潮及其特點(diǎn) 。 比較分析目前我國金融改革與 20世紀(jì) 70年代美國利率市場(chǎng)化和匯率自由化改革的相似之處 。 閱讀著作 《 摩根財(cái)團(tuán) 》 、 《 沃爾特 .瑞斯頓與花旗銀行 》 和 《 偉大的搏弈 》 。 談?wù)勀銓?duì)投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的認(rèn)識(shí) 。 談?wù)勀銓?duì)投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí) 。 第三講：觀看《資本市場(chǎng)》 VCD 第一集：破浪而生； 第二集：交易之道； 第三集：股價(jià)之源； 第四集：掛牌前后； 第五集：投資之路。 第四講： 觀看《資本市場(chǎng)》 VCD 第六集：天網(wǎng)恢恢； 第七集：泡沫之鑒； 第八集：創(chuàng)新之翼； 第九集：股市中國； 第十集：他山之石。 第五講 國際證券市場(chǎng) 第六章 美國證券市場(chǎng) 第七章 歐洲證券市場(chǎng) 第八章 亞洲證券市場(chǎng) 第六章 美國證券市場(chǎng) 美國證券市場(chǎng)分為全國性市場(chǎng)和地區(qū)性市場(chǎng)； ? 全國性市場(chǎng)：紐約證券交易所（ NYSE）、 美國證券交易所（ AMEX） 和 NASDAQ； ? 地區(qū)性市場(chǎng)：波士頓、費(fèi)城等證券交易所； ? 目前 AMEX和 NASDAQ已聯(lián)網(wǎng)合并； ? NASDAQ包含二個(gè)層次，即全國板市場(chǎng)和小板市場(chǎng)。此外，美國還有 OTCBB和 Pink Sheets市場(chǎng)。 第一節(jié) 紐約證券交易所 一、歷史與現(xiàn)狀 在世界排名中，紐約交易所名列第一。 1792年 5月 17日， 24名經(jīng)紀(jì)人在紐約華爾街和威廉街西北角的咖啡館前梧桐樹下簽訂梧桐樹協(xié)定，這是紐交所前身。 1863年管理處易名為紐約證券交易所，一直沿用至今。 200多年來，紐交所為美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了舉足輕重的作用。 至 2021年 12月，上市公司 2800家，總市值為 20萬億美元?，F(xiàn)有包括中國大陸，臺(tái)灣，香港在內(nèi)的 31家大中華區(qū)公司在紐交所掛牌。 2021年改革：雙重董事會(huì)的治理結(jié)構(gòu)（ p275） 二 、 非美國公司的上市條件 （ 一 ） 上市資格 上市前 3年累積稅前贏利為 1億美元 ， 此 3年中任何一年贏利不少于 2 500萬美元 。 資產(chǎn)凈值不少于 1億美元；市值不少于 1億美元 。 全球的公眾持股量不少于 250萬股；全球最少有 5000名股東分別持有 100股或以上的該上市證券 。 提供五年的財(cái)務(wù)資料 。 提供經(jīng)審計(jì)的 3年損益表及 2年資產(chǎn)負(fù)債表 。 （ 二 ） 申請(qǐng)文件 注冊(cè)書 (包括表格 F F2或 F3及表格 F20)載有已審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表 ， 包括根據(jù)美國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表；或依照一套全面的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表 ， 但須說明該準(zhǔn)則與美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的主要差別 ， 并將有關(guān)差別量化 。 （ 三 ） 定期申報(bào) 年報(bào) 季度報(bào)表 臨時(shí)報(bào)告 （ 四 ） 首次上市費(fèi) 以將上市的股本證券的數(shù)目作為計(jì)算基礎(chǔ) ， 如每股上市價(jià)為 1美元 ， 1億股權(quán)益股的上市費(fèi)為 417 100美元 。 最低上市費(fèi) 10萬美元；無固定最高限額 。 （ 五 ） 上市年費(fèi) 以上市權(quán)益股數(shù)目作為計(jì)算基礎(chǔ) ， 如有 1億股已發(fā)行的權(quán)益股 ， 上市年費(fèi)為 82 090美元 。 最低上市年費(fèi) 15 700美元；最高上市年費(fèi) 50萬美元 。 （ 六 ） 持續(xù)責(zé)任 任何要通過仲裁方式來解決有關(guān)聯(lián)邦證券法爭(zhēng)議的建議在法律上是無效的 。 利用內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易的人士須承擔(dān)民事及刑事責(zé)任 ， 并可能支付 3倍的賠償 。 美國司法部可能對(duì)違反聯(lián)邦證券法的人士進(jìn)行刑事訴訟 ， 美國證監(jiān)會(huì)也可通過民事訴訟追究責(zé)任 ， 同時(shí) ， 受到損害的投資者也可提出集團(tuán)訴訟 。 持有 5%以上的已發(fā)行并具有表決權(quán)股份的人士必須披露其權(quán)益 。 公司董事 、 高級(jí)管理人員及擁有公司股份10%或以上的股東必須披露其權(quán)益 。 三、債券市場(chǎng) （ 一 ） 概況 紐約證券交易所是全球最大的債券市場(chǎng)之一 ，在這里美國各級(jí)政府以及國內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)發(fā)行的美元債券品種繁多 ， 吸引了廣大國際投資者參與投資 。 2021年底 ， 債券上市品種 2021只 ， 市值 3萬億美元 。 中國人民銀行的大部分外匯儲(chǔ)備購買了美國國債 。 （ 二 ） 揚(yáng)基債券 揚(yáng)基債券指外國發(fā)行人在美國發(fā)行的公募債券 ， 即美國以外的政府 、 金融機(jī)構(gòu) 、 工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的 、 以美元為計(jì)值貨幣的債券 。 揚(yáng)基一詞英文為 Yankee； 意為美國佬 。 ? 揚(yáng)基債券的特點(diǎn)： ① 期限長 、 數(shù)額大 。 期限通常為 5～ 7 年 ， 一些信譽(yù)好的大機(jī)構(gòu)甚至可達(dá) 20～ 25年 。 ② 美國政府對(duì)其控制較嚴(yán) ， 申請(qǐng)手續(xù)煩瑣 。 ③ 發(fā)行者以外國政府和國際組織為主 。 ④ 投資者以人壽保險(xiǎn)公司 、 儲(chǔ)蓄銀行等機(jī)構(gòu)為主 。 第二節(jié) NASDAQ證券市場(chǎng) 一 、 歷史與現(xiàn)狀 其全稱為全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（ National Association of Securities Dealers Automated Quotations， 簡(jiǎn)稱 NASDAQ） 。 1961年美國國會(huì)授權(quán) SEC對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行研究 ， SEC經(jīng)過調(diào)研后提出自動(dòng)交易撮合新方案 ， 責(zé)成全國證券商協(xié)會(huì)（ NASD） 1968年執(zhí)行 。 1968年全國證券商協(xié)會(huì)的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)建成 ， 1971年 2月 8日開始運(yùn)作 ， 利用先進(jìn)的通訊技術(shù)與全國范圍內(nèi)的做市商終端系統(tǒng)連接 。 2021年底 ， 共有上市公司 3300家 ， 市值 億美元 。 ? 1990年 OTCBB設(shè)立 1991年橫跨大西洋的 NASDAQ國際服務(wù)開通 。1993年編制行業(yè)指數(shù) ， 包括生物科技行業(yè)指數(shù)和計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù) 。 1994年 NASDAQ股票市值超過紐約證券交易所 。 1998年 10月 30日 ， NASDAQ宣布和美國證券交易所合并 ， 成立 NASDAQAMEX市場(chǎng)集團(tuán) 。 1999年NASDAQ市場(chǎng)開始實(shí)施全球戰(zhàn)略 ， 實(shí)現(xiàn) 24小時(shí)不間斷營業(yè) ， 上市企業(yè) 4829家 ， 總市值 。 2021年 3月 9日 ， NASDAQ證券市場(chǎng)綜合指數(shù)突破 5000點(diǎn)大關(guān) ， 達(dá)到 5 046點(diǎn) 。 2021年第一季度總市值達(dá)到了 。 在證券發(fā)行方面 ， NASDAQ獨(dú)特的市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 、 多重做市商制度 、 靈活的交易方式 、 較低的上市成本 ，吸引大量公司前來上市 。 二、市場(chǎng)特點(diǎn) （ 一 ） 雙層市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 。 NASDAQ分成全國市場(chǎng)和小板市場(chǎng) ， 上市實(shí)行雙軌制 。 小板市場(chǎng)的對(duì)象是高成長中小企業(yè)或新興公司 ， 全國市場(chǎng)的對(duì)象是高成長企業(yè)或經(jīng)小板市場(chǎng)發(fā)展起來的企業(yè) 。 兩個(gè)市場(chǎng)監(jiān)管范圍相同 ， 但上市標(biāo)準(zhǔn)不同 ， 小板市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)寬松 。 （ 二 ） 做市商制度 。 NASDAQ是一個(gè)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng) ， 采用做市商制度 。 每家公司至少應(yīng)有兩家做市商為其股票報(bào)價(jià) 。 買賣數(shù)量和交易價(jià)格信息即時(shí)轉(zhuǎn)發(fā)到世界各地的計(jì)算機(jī)終端 ， 做市商必須保證隨時(shí)應(yīng)付任何買賣 。 （ 三 ） 高效率的電腦交易系統(tǒng) 。 NASDAQ是一個(gè)完全電子化的交易市場(chǎng) ， 運(yùn)用最先進(jìn)的通訊技術(shù)向世界各個(gè)角落傳送 5 000多種證券的報(bào)價(jià)和信息 。 三、上市要求 （ 一 ） 全國市場(chǎng)上市要求 （ 參見教材 p283） 除了上述財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)外 ， 還要滿足企業(yè)管理標(biāo)準(zhǔn)： 公司董事會(huì)至少有兩名獨(dú)立董事； 每家公司必須設(shè)立審計(jì)委員會(huì)； 必須每年舉行股東大會(huì) ， 并通報(bào)全國證券商協(xié)會(huì)； 公司必須向股東提交年度報(bào)告 、 季度報(bào)告和其它中期報(bào)告 。 （ 二 ） 小板市場(chǎng)上市要求 （ 參見教材 p283） NASDAQ小板市場(chǎng)除了以上要求外，對(duì)以下方面還有監(jiān)管上的要求： 發(fā)表年度和中期報(bào)告； 至少有兩個(gè)獨(dú)立董事； 董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)中，大多數(shù)必須是獨(dú)立董事； 每年召開股東大會(huì)； 法定人數(shù)要求； 委托代理要求； 對(duì)利益沖突進(jìn)行復(fù)核； 股東對(duì)某些交易活動(dòng)的批準(zhǔn)； 投票權(quán)。 四、上市的國外公司 (2021年底，非美國公司 340家 ) 第三節(jié) OTCBB證券市場(chǎng) 一 、 歷史與現(xiàn)狀 OTCBB是 Over the Counter Bulletin Board的縮寫 ， 由 NASD管理的 、 為不在 NASDAQ、 紐約交易所或美國交易所掛牌交易的證券 ， 提供即時(shí)報(bào)價(jià) 、 成交價(jià)和成交量等信息服務(wù)系統(tǒng) 。 OTCBB的證券包括全國性 、 區(qū)域性和外國權(quán)益證券 (Equity)、 認(rèn)購權(quán)證 （ Warrants） 、 基金單位（ Units） 、 美國存托憑證 （ American Depositary Receipts： ADRs） 等 。 1990年成立 。 OTCBB對(duì)企業(yè)沒有任何規(guī)模或盈利要求 ， 只要有做市商愿意為該證券做市即可 。 目前 ， 有 3600個(gè)以上證券品種 ， 330個(gè)以上做市商 ， 實(shí)行電子化交易 。 二 、 市場(chǎng)特點(diǎn) 零散 、 小規(guī)模 、 無繁瑣的上市程序以及較低的操作費(fèi)用等特征 ， 同時(shí)它具有較高的風(fēng)險(xiǎn) ，對(duì)發(fā)行證券企業(yè)的管理要求并不嚴(yán)格 。 由于OTC市場(chǎng)面向的是小企業(yè) ， 而小企業(yè)具有規(guī)模小 、 發(fā)行證券數(shù)量少 ， 因此股票的價(jià)格低 、 流通性差 、 風(fēng)險(xiǎn)大 。 問題分析：中國企業(yè)到 OTCBB買殼上市 三 、 OTCBB與 NASDAQ比較 與 NASDAQ相比 ， OTCBB門檻很低 。 對(duì)企業(yè)沒有任何規(guī)模和贏利要求 ， 只要經(jīng)過 SEC核準(zhǔn) ， 有 3名以上做市商愿意為該證券做市 ， 就可向 NASD申請(qǐng)掛牌 ， 掛牌后企業(yè)按季度向 SEC提交報(bào)表 ， 就可以在 OTCBB上市流通 。 在 OTCBB的公司 ， 只要凈資產(chǎn)達(dá)到 400萬美元 ，或年稅后利潤超過 75萬美元 ， 或市值達(dá)到 5 000萬美元 ， 并且股東在 300人以上 ， 每股股價(jià)達(dá)到 4美元 ， 便可直接升入 NASDAQ小型資本市場(chǎng)；凈資產(chǎn)達(dá)到 1 000萬美元以上 ， 可直接升入 NASDAQ全國市場(chǎng) 。 因此有人也把 OTCBB市場(chǎng)稱為 NASDAQ的預(yù)備市場(chǎng) 。 第四節(jié) Pink Sheets市場(chǎng) 未上市證券還可在 Pink sheet報(bào)價(jià)。 Pink Sheets是由 Nationa1 Quotation Bureau經(jīng)營的紙上報(bào)價(jià)信息，每周出版一次，現(xiàn)在電子數(shù)據(jù)服務(wù)已經(jīng)提供，每日更新一次。與 OTCBB不同， Pink Sheets是一個(gè)更為純粹的報(bào)價(jià)中介，不提供網(wǎng)上交易服務(wù)，Pink Sheets的報(bào)價(jià)由在該種證券做市商提供。與OTCBB相比， Pink Sheets的流動(dòng)性更差。 新的 BBX正在建設(shè)過程之中 ！ 思考題 了解紐約證券交易所公司股票上市標(biāo)準(zhǔn) 。 了解美國納斯達(dá)克市場(chǎng) （ 包括全國板和小板 ）股票上市標(biāo)準(zhǔn) 。 比較 OTCBB和 Pink Sheets市場(chǎng)運(yùn)營特點(diǎn) 。 美國證券商協(xié)會(huì)在美國證券市場(chǎng)中的作用 。 中國企業(yè)到 OTCBB買殼上市業(yè)務(wù)操作流程 。 了解中國企業(yè)到美國